年后新三板企業(yè)跳龍門(mén)熱情越來(lái)越高，年盈利剛過(guò)百萬(wàn)和超過(guò)4億的都紛紛宣布接受IPO輔導，3月已經(jīng)有14家公司宣布將沖刺A股，其中包括成交最為活躍的企業(yè)之一匯量科技。

一邊是IPO排隊時(shí)間不斷縮短，另一邊是新三板制度差異化等政策紅利若隱若現，掛牌企業(yè)明顯面臨一個(gè)問(wèn)題：是去排隊I(yíng)PO還是留在新三板“綻放”呢？如果選擇前者，首先需要的考慮的問(wèn)題便是：以企業(yè)自身的情況，沖刺A股有幾成勝算？

創(chuàng )業(yè)板上市財務(wù)門(mén)檻早在2014年5月份便大幅降低，理論上只要財務(wù)數據滿(mǎn)足“最近兩年連續盈利，最近兩年扣非凈利潤累計不低于1000萬(wàn)元”或者“最近一年盈利，最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于5000萬(wàn)元”其中任意一個(gè)條件，便可以大膽去闖IPO了。

如果從近期新上市、過(guò)會(huì )企業(yè)的情況看，其實(shí)不止創(chuàng )業(yè)板，包括主板和中小板的IPO審核也已經(jīng)明顯淡化了對盈利要求，甚至部分“虧損”企業(yè)也能夠順利過(guò)會(huì )了。

全景網(wǎng)·解讀新三板研究中心統計發(fā)現，最近3個(gè)月上市的134家公司中，思特奇（創(chuàng )業(yè)板）最新一期凈利潤為虧損，凈利潤低于2000萬(wàn)元的公司有5家（含思特奇），低于3000萬(wàn)元的有14家，不過(guò)從2015年度業(yè)績(jì)看尚無(wú)虧損企業(yè)，凈利潤低于2000萬(wàn)元的僅至純科技（主板）1家，低于3000萬(wàn)元的僅7家。

　　表1：最近3個(gè)月新上市企業(yè)財務(wù)狀況

最近3個(gè)月上市的企業(yè)絕大部分IPO立項至少是4年前了，當時(shí)創(chuàng )業(yè)板財務(wù)門(mén)檻還沒(méi)有降低，凈利潤規模中位數仍然接近5000萬(wàn)元。個(gè)別IPO審核時(shí)最新一期業(yè)績(jì)虧損、或者凈利潤規模大幅低于平均水平的企業(yè)之所以能順利過(guò)會(huì )，其實(shí)都有各自的“特殊情況”。

首先來(lái)看2016年12月30日上會(huì )的思特奇。思特奇主營(yíng)業(yè)務(wù)是數據處理和外包服務(wù)，2016年上半年扣非之后虧損1010.33萬(wàn)元。IPO審核時(shí)發(fā)審委提出的問(wèn)題是：發(fā)行人2016年上半年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 -1,010.33萬(wàn)元。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人的持續盈利能力和財務(wù)狀況。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

思特奇的核心客戶(hù)是三大電信運營(yíng)商，通常上半年立項審批采購招標，下半年簽約驗收付款，因此發(fā)行人收入具有季節性特征，集中在三、四季度，盡管審核時(shí)最新一期（2016年上半年）凈利潤為負數，但有良好的盈利記錄（2013年-2015年持續盈利，規模介于4000-5000萬(wàn)元）。打消發(fā)審委關(guān)于持續盈利能力的疑慮之后，思特奇順利過(guò)會(huì )。

最近已上市待發(fā)行、正在發(fā)行和已過(guò)會(huì )的69家公司中，最新一期凈利潤為負數的只有力盛賽車(chē)（中小板）1家，凈利潤低于2000萬(wàn)元的只有力盛賽車(chē)和新勁剛（創(chuàng )業(yè)板），低于3000萬(wàn)的只有7家。2015年度無(wú)虧損企業(yè)，凈利潤全部高于2000萬(wàn)元，低于3000萬(wàn)元只有3家。

表2：待發(fā)行、正在發(fā)行和已過(guò)會(huì )企業(yè)財務(wù)狀況

力盛塞車(chē)算A股“賽車(chē)第一股”，IPO審核時(shí)最新一期凈利潤（2016年中報）為-460.27萬(wàn)元，今年2月22日上會(huì )時(shí)被發(fā)審委要求進(jìn)一步說(shuō)明：（1）公司2015年業(yè)績(jì)下滑、2016年上半年虧損、2016年全年盈利上升的原因，2017年是否存在業(yè)績(jì)大幅下滑的風(fēng)險以及持續經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性等。

和思特奇一樣，力盛賽車(chē)最新一期業(yè)績(jì)虧損也具有季節性原因。一季度由于氣候寒冷，賽事和運營(yíng)主要集中在二三四季度，而贊助收入、汽車(chē)活動(dòng)推廣業(yè)務(wù)收入等主要集中在下半年。力盛賽車(chē)預測全年收入2.34億元，凈利潤2902.70萬(wàn)元。

新勁剛最新一期凈利潤（2016年半年報）732萬(wàn)元，遠遠低于創(chuàng )業(yè)板近期過(guò)會(huì )企業(yè)最新一期凈利潤中位數5070萬(wàn)元。作為近期過(guò)會(huì )企業(yè)中盈利規模最小的公司，新勁剛順利過(guò)會(huì )勝在行業(yè)較為特出。

發(fā)審委審核新勁剛時(shí)提問(wèn)：發(fā)行人報告期2014年、2015年和2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別為1,395.01萬(wàn)元、1,295.60萬(wàn)元、2,403.23萬(wàn)元。請發(fā)行人代表：（1）進(jìn)一步解釋2016年度收入與以前年度基本持平而扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤大幅增長(cháng)的原因；（2）進(jìn)一步說(shuō)明未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢和近兩年盈利能力規劃情況；（3）分析說(shuō)明發(fā)行人報告期人員減少、研發(fā)費用投入減少對2016年度利潤的影響。請保薦代表人就上述事項發(fā)表核查意見(jiàn)。

新勁剛主要產(chǎn)品涉及超硬材料、碳化硅磨塊、超細合金粉末、遠紅外節能材料等，其中金屬基復合材料及其制品是國家戰略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。此外，新勁剛子公司康泰威具有生產(chǎn)供應軍品資質(zhì)，根據武器裝備承制單位需求，研發(fā)生產(chǎn)和供應金屬基輕質(zhì)高強復合材料制品、電磁波吸收材料、防腐導靜電材料、熱障涂層等產(chǎn)品。

綜合近期過(guò)會(huì )和被否的企業(yè)情況，IPO審核思路明顯在淡化盈利指標，更加關(guān)注持續經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)前景和規范性。

新三板大約一半的公司能夠輕松達到創(chuàng )業(yè)板上市新標準，但在實(shí)際操作中，要想證監會(huì )收你，首先得有券商愿意收你，而券商的門(mén)檻往往比證監會(huì )的門(mén)檻要高一點(diǎn)，這跟股轉公司對掛牌企業(yè)沒(méi)有財務(wù)數據要求、但實(shí)際上券商都有自己一套項目遴選標準是一樣的。

如果對照表1和表2，想順利登陸A股的企業(yè)除非行業(yè)特別有亮點(diǎn)，否則凈利潤還是要達到一定規模勝算才比較大。不過(guò)需要指出的是，表1和表2中的企業(yè)IPO立項絕大部分是4、5年前了，當時(shí)創(chuàng )業(yè)板上市財務(wù)門(mén)檻還沒(méi)有降低。

目前已預披露等待審核的420家公司（剔除了預披露中未完整披露2015年度業(yè)績(jì)的公司），最新一期凈利潤為負數的有2家公司天禾農資（擬上中小板）、安達維爾（擬上創(chuàng )業(yè)板），凈利潤低于2000萬(wàn)元的有78家，低于3000萬(wàn)元的有137家。2015年年報仍然無(wú)虧損企業(yè)，凈利潤低于2000萬(wàn)元的18家，低于3000萬(wàn)元的67家。

表3：已預披露等待審核IPO企業(yè)財務(wù)狀況

對比表1、表2和表3可以看出，目前創(chuàng )業(yè)板IPO排隊企業(yè) 2015年凈利潤中位數明顯下降，從表2中的5070萬(wàn)元下降至3445萬(wàn)元。2014年證監會(huì )降低創(chuàng )業(yè)板門(mén)檻之后，券商立項的財務(wù)要求確實(shí)有所下調，但剛剛“合格”的公司還是很難受到券商青睞。

隨著(zhù)IPO審核提速，券商立項要求會(huì )不會(huì )進(jìn)一步降低呢？投行人士透露，目前主流券商對創(chuàng )業(yè)板IPO的要求是最近一期利潤不低于3000萬(wàn)元，主板和中小板則要求不低于5000萬(wàn)元。

這可能會(huì )嚇退很多掛牌公司。從2015年的數據看，新三板凈利潤達到3000萬(wàn)元以上的公司只有887家，5000萬(wàn)元以上的只有368家。但從目前新三板IPO輔導企業(yè)的實(shí)際情況看，2015年凈利潤低于3000萬(wàn)元的大有人在。

從上圖看，2015年年底之前，年盈利規模低于1000萬(wàn)元的公司壓根沒(méi)有機會(huì )接受IPO輔導，甚至盈利規模低于3000萬(wàn)元的公司也寥寥無(wú)幾。2016年開(kāi)始陸續有一些盈利規模在1000萬(wàn)元以下的公司啟動(dòng)IPO輔導，2016年年底以來(lái)這種情況越來(lái)越多，最近幾個(gè)月盈利規模在2000萬(wàn)元左右的掛牌公司已經(jīng)構成新三板上市輔導企業(yè)的“中流砥柱”。

不過(guò)盈利規模比較小的IPO輔導企業(yè)，多數有其他亮點(diǎn)。目前新三板IPO輔導企業(yè)中，去年凈利潤規模在1000萬(wàn)以下的都是些什么企業(yè)呢？

三角防務(wù)今年1月開(kāi)始IPO輔導，輔導券商是中航證券。這公司去年凈利潤只有125.3萬(wàn)元，它憑什么獲得券商青睞的？首先看主營(yíng)業(yè)務(wù)，三角防務(wù)為軍用和民用航空飛行器提供大型模鍛件和自由鍛件，擁有生產(chǎn)軍品所需的全部資質(zhì)；其次看股東背景，三角防務(wù)大股東是西安航空產(chǎn)業(yè)投資公司，最終實(shí)際控制人是西安閻良國家航空高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎管理委員會(huì )。

檸檬微趣是做移動(dòng)端游戲的，華光光電生產(chǎn)的半導體激光器應用于醫療美容等領(lǐng)域，小小科技生產(chǎn)加工汽車(chē)同步器精鍛件，長(cháng)陽(yáng)科技的功能膜新材料屬于國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)。

現在很多企業(yè)IPO輔導時(shí)間已經(jīng)壓縮到3至6個(gè)月左右，但IPO輔導之前還要經(jīng)歷為時(shí)1年左右的規范期。掛牌公司年報陸續出爐，還沒(méi)出爐的對過(guò)去一年的成績(jì)單多少也心里有數了，有意沖刺A股的公司掂量一下，如果2016年凈利潤達到2000萬(wàn)元以上，或者1000萬(wàn)上下但行業(yè)特別出挑的，現在就可以去“勾搭”券商了。