目前新三板已有30家景區類(lèi)掛牌公司，且數量還在增加，但卻“風(fēng)光迥異”，業(yè)績(jì)分化明顯、資質(zhì)參差不齊。細分來(lái)看，休閑景區類(lèi)公司的整體盈利情況呈現出穩定向上的趨勢，而自然景區類(lèi)公司受季節、環(huán)境、政策等因素的影響，盈利情況處于不穩定狀態(tài)、波動(dòng)較大。

上周，我國現存占地最廣的古代帝王宮苑避暑山莊，正式在新三板“亮相”，雖然此番掛牌主體只是避暑山莊景區的環(huán)山游業(yè)務(wù)，但也足以引起市場(chǎng)關(guān)注。而就在上個(gè)月，作為廣州市地標，昵稱(chēng)“小蠻腰”的廣州塔也選擇在新三板掛牌；其后，還有來(lái)自四川北川的九皇山“跟進(jìn)”掛牌。

據統計，目前新三板已有30家景區類(lèi)掛牌公司，且數量還在增加，但卻“風(fēng)光迥異”，業(yè)績(jì)分化明顯、資質(zhì)參差不齊。整體來(lái)看，越來(lái)越多的景區類(lèi)公司登陸新三板，也從側面反映出其運營(yíng)漸入“瓶頸期”，為改變門(mén)票收入占比過(guò)高的單一盈利模式，相當一部分公司正處于亟需資金進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型的關(guān)鍵階段。

“風(fēng)景”各不相同 業(yè)績(jì)差異較大

據記者統計，目前新三板已有30家景區類(lèi)公司，其中自然景區18家，休閑景區12家。通過(guò)縱向對比，這些公司的業(yè)績(jì)表現分化明顯。

在有可比數據的27家公司中，觀(guān)察其2016年半年報，有10家出現虧損。這10家公司中，有些尚在盈虧邊緣，如遂昌旅游、和韻文化、那然生命等；而喀納斯、西域旅游、香堤灣等公司虧損金額相對較大。

另一方面，在實(shí)現盈利的公司中，華強方特以2016年上半年盈利逾2.8億元占據榜首。然而，排在“第二檔”的廣州塔和清園股份，其業(yè)績(jì)水平便降至5000萬(wàn)元左右，斷層明顯。而在剩下的十多家盈利公司中，除成都文旅、陜西旅游剛跨入4000萬(wàn)元門(mén)檻外，其余公司的凈利潤大部分集中在100萬(wàn)至800萬(wàn)元的區間。

再追溯至2015年年報，營(yíng)收方面，上述公司中有11家超過(guò)1億元，其中華強方特超過(guò)28億元，廣州塔、恐龍園、陜西旅游營(yíng)收超過(guò)4億元，其余公司則多集中在1000萬(wàn)至4000萬(wàn)元之間；凈利潤方面，2015年度有三家公司出現虧損，其中九皇山虧損額相對較大，超過(guò)2500萬(wàn)元。盈利公司中，有6家的凈利潤超過(guò)5000萬(wàn)元，其中華強方特、陜西旅游、清園股份凈利潤超過(guò)1億元，華強方特以6.5億元排在首位。

再看A股上市的景區類(lèi)公司，其分化現象則沒(méi)有那么明顯。統計顯示，15家A股景區類(lèi)上市公司中，2015年度均未出現虧損情況，并且有近半數盈利超過(guò)1億元，其余公司業(yè)績(jì)也幾乎都在4500萬(wàn)元以上。

鎖定主題文化 休閑景區優(yōu)勢漸顯

對于新三板的旅游板塊，安信證券在其研報中曾指出：“近年來(lái)，主題樂(lè )園景區復制性強，在下游需求刺激下，（業(yè)務(wù)）上升速度較快。”

細分來(lái)看，自然景區類(lèi)公司相對休閑景區類(lèi)公司，其盈利確實(shí)呈現較大波動(dòng)。如上文所提到的2016年上半年出現虧損的10家公司中，有7家是自然景區類(lèi)公司，且虧損額相對較大的喀納斯、西域旅游等均屬于該領(lǐng)域。相反，休閑景區類(lèi)公司的整體盈利情況呈現出穩定向上的趨勢。

再看2015年業(yè)績(jì)，全年凈利潤超過(guò)1億元的華強方特、清源股份(34.880, 2.87, 8.97%)、陜西旅游中，前兩家均屬于休閑景區。而在“第二梯隊”中，業(yè)績(jì)最好的恐龍園（凈利潤約6400萬(wàn)元）同樣屬休閑景區。

個(gè)案方面，以清園股份為例，公司主要業(yè)務(wù)為宋代文化實(shí)景主題公園的經(jīng)營(yíng)。運營(yíng)模式是以名畫(huà)《清明上河圖》為藍本，遵照宋朝市井文化、民俗風(fēng)情、皇家園林和古代娛樂(lè )為題材，1：1構建以游客參與體驗為特點(diǎn)的宋文化主題公園。清園股份的公開(kāi)轉讓書(shū)顯示，園內主要設有三大游覽景區，分別承攬迎賓表演、民俗風(fēng)情體驗、宮廷娛樂(lè )等項目。從業(yè)績(jì)表現看，在獨特區位及文化IP等因素的共同作用下，公司2014年、2015年及2016年上半年的業(yè)績(jì)均較為可觀(guān)，且仍具上升潛力。

華強方特則更是深諳主題文化之道。資料顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為文化內容產(chǎn)品及服務(wù)、文化科技主題公園。通過(guò)實(shí)施文化與科技融合的戰略，公司形成了以創(chuàng )意設計為龍頭，以特種電影、動(dòng)漫產(chǎn)品、文化衍生品、文化科技主題公園為主要內容的互為上下游、優(yōu)勢互補的全產(chǎn)業(yè)鏈。

一個(gè)細節是，在華強方特的營(yíng)收結構中，其創(chuàng )意設計業(yè)務(wù)和主題公園運營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占比差距正在逐年縮小。數據顯示，公司創(chuàng )意設計業(yè)務(wù)在2014年度的收入占比為29.04%，到2016年上半年升至47.65%，占比首次超過(guò)主題公園運營(yíng)業(yè)務(wù)（44.79%）。這或許也體現出，公司正依托其主題文化公園項目向著(zhù)全產(chǎn)業(yè)鏈成功轉型。

依托文化科技主題公園的延伸運營(yíng)，華強方特的業(yè)績(jì)水平可謂是新三板同類(lèi)公司、甚至是整個(gè)新三板中的佼佼者。其2015年凈利潤超過(guò)6.5億元，甚至超過(guò)了A股景區類(lèi)公司宋城演藝(21.100, -0.05, -0.24%)當年的業(yè)績(jì)（6.3億元）。

另一方面，相較大部分休閑景區公司，自然景區公司確實(shí)存在季節、環(huán)境、政策等因素的影響。如白鹿溫泉去年12月公告，公司在2016年7月受強降水影響，紅崖谷景區的部分基礎設施被暴雨沖毀造成損失約7700萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)的9.79%，占公司凈資產(chǎn)的34.89%。公司對此表示，旗下白鹿溫泉景區仍處于正常營(yíng)業(yè)狀態(tài)，不影響公司的持續經(jīng)營(yíng)能力，但紅崖谷景區受災嚴重，公司業(yè)績(jì)將不能達到預期。

盈利模式單一 “門(mén)票經(jīng)濟”仍占主導

查閱景區類(lèi)公司的業(yè)務(wù)構成，門(mén)票收入占全年營(yíng)收比重動(dòng)輒超過(guò)80%。事實(shí)上，由于“靠山吃山，靠水吃水”的先導理念，以及缺乏衍生業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，景區類(lèi)公司，特別是自然景區公司普遍存在亟需轉型的問(wèn)題。

以剛掛牌的避暑山莊為例，據公開(kāi)轉讓書(shū)顯示，公司2014年、2015年及2016年上半年的營(yíng)收分別為3010.11萬(wàn)元、3446.74萬(wàn)元和296.48萬(wàn)元。其中，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，門(mén)票收入的占比分別為98.87%、98.66%和92.94%。

公司對此表示，這是業(yè)務(wù)明確、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的表現。然而，這一優(yōu)勢也逐漸向劣勢轉變：公司2016年上半年收入大幅下滑至296.48萬(wàn)元，凈利潤更是出現虧損（-165.59萬(wàn)元）就是該問(wèn)題的直觀(guān)體現。

顯然，公司也意識到過(guò)度依賴(lài)門(mén)票收入的不利影響。根據公開(kāi)轉讓書(shū)，在業(yè)務(wù)方面，公司計劃通過(guò)三到五年的努力，深度挖掘承德市豐富的生態(tài)、文化、歷史資源，力爭用五年時(shí)間把公司打造成盈利能力強的區域性大型綜合旅游服務(wù)企業(yè)；而面對旅游業(yè)季節性風(fēng)險，公司稱(chēng)，將努力拓寬經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)及現有旅游資源的開(kāi)發(fā)力度，針對旅游淡季開(kāi)發(fā)資源脫離型產(chǎn)品（如冬季旅游項目），降低公司盈利的季節性差異。

而類(lèi)似避暑山莊，高度依賴(lài)門(mén)票收入的公司并非少數。有業(yè)內人士表示，目前，多數景區公司還處于觀(guān)光游模式，重復游覽率不高，如果衍生業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)力度不夠，那么該類(lèi)景區的盈利情況會(huì )一直處于不穩定狀態(tài)。

不過(guò)，同樣于近期掛牌的廣州塔在盈利渠道方面似乎正“撥云見(jiàn)日”，公司自2015年以來(lái)實(shí)現扭虧為盈也是證明。資料顯示，廣州塔的門(mén)票收入占比正逐年降低，從2014年的48.18%降至目前的41.24%。與之對比，餐飲及其他項目的收入占比逐年增高，其中，“其他類(lèi)業(yè)務(wù)”的收入占比目前已接近20%。轉讓書(shū)顯示，“其他類(lèi)業(yè)務(wù)”主要包括廣州塔的商鋪租賃、各類(lèi)婚慶會(huì )展業(yè)務(wù)、廣告位出租以及紀念品銷(xiāo)售等。

而結合景區特性，探索建立多種經(jīng)營(yíng)模式正是此類(lèi)公司相繼奔赴新三板的深意所在。從融資角度看，目前約30家景區類(lèi)公司中順利實(shí)施融資的仍不多。不過(guò)，從融資目的來(lái)看，除降低公司資產(chǎn)負債率，另一類(lèi)主要融資方向即是開(kāi)拓新型業(yè)務(wù)，旨在降低經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險，提高經(jīng)營(yíng)效益。