監管層再次對紓解IPO堰塞湖的決心進(jìn)行了重申。

2月26日，證監會(huì )主席劉士余在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，證監會(huì )有信心解決IPO的堰塞湖問(wèn)題。

“我們有信心解決所有堰塞湖問(wèn)題，這個(gè)堰塞湖是對排隊公司家數多進(jìn)展慢的形象稱(chēng)呼，”劉士余強調，“堰塞湖的數量效應其實(shí)不重要，對投資者的心理效應很重要。通過(guò)去年一年時(shí)間，我相信，原來(lái)這些錯誤的預期已經(jīng)調整過(guò)來(lái)，變成了信心。”

業(yè)內普遍認為，此次對IPO提速的強調，是去年以來(lái)股票市場(chǎng)首發(fā)提速、增發(fā)收緊趨勢信號的又一次明確；而在這一政策變化下，諸多資金、業(yè)務(wù)也在從原有的再融資市場(chǎng)向IPO市場(chǎng)回歸。

一方面，券商投行部門(mén)、PE機構正在將業(yè)務(wù)重心從此前的并購重組向IPO領(lǐng)域轉移；另一方面，一級市場(chǎng)資金也在尋求好的擬IPO項目機會(huì )，其中新三板市場(chǎng)也被視為挖掘項目的重要平臺。

但亦有機構表達了對資金、業(yè)務(wù)撲向IPO可能衍生“扎堆效應”的擔憂(yōu)，其中部分擬IPO的早期投資方伺機在尋求在IPO前的退出可能性。

IPO提速式供給或持續

IPO的提速預期正被進(jìn)一步明確。

劉士余在2月26日的新聞發(fā)布會(huì )上表示，監管層有信心解決IPO排隊企業(yè)的“堰塞湖”問(wèn)題。

事實(shí)上，有關(guān)形成堰塞湖的諸多監管問(wèn)題也將被一一化解。例如過(guò)去IPO窗口收緊、節奏放緩、暫停IPO的情況可能將難以重現。

在劉士余看來(lái)，歷史上數次對IPO的暫停并沒(méi)有解決資本市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展機制的穩健性問(wèn)題。

“過(guò)去，當資本市場(chǎng)下行壓力較大的時(shí)候，我們曾經(jīng)也用過(guò)減少甚至暫停IPO的辦法來(lái)力圖穩定市場(chǎng)，緩解市場(chǎng)下行壓力，也取得過(guò)時(shí)點(diǎn)性的效果，”劉士余表示，“但是回顧歷史，從長(cháng)遠看，效果并不好，遠沒(méi)有解決資本市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展的穩健性的機制問(wèn)題，沒(méi)有解決資本市場(chǎng)的活水源頭的問(wèn)題，沒(méi)有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力問(wèn)題。”

“過(guò)去IPO的堰塞湖一方面和審核速度與公司上市積極性不匹配有關(guān)，另一方面也是多次窗口叫停帶來(lái)的擠壓，如果入口端受理，出口端不開(kāi)，那么排隊企業(yè)自然會(huì )很多，”上海一家券商保代稱(chēng)，“這個(gè)表態(tài)意味著(zhù)至少在中短期的IPO政策上，很難再出現叫停、窗口推緩等情況，這說(shuō)明了IPO提速偶發(fā)性障礙和不確定性被進(jìn)一步清除了。也就說(shuō)至少在未來(lái)的2-3年內，IPO的節奏不但不會(huì )收緊，反而會(huì )提高供給。”

劉士余也指出，監管工作將進(jìn)一步結合市場(chǎng)規律，在IPO環(huán)節加大資本市場(chǎng)中上市公司的供給力度。

“主流觀(guān)點(diǎn)認為，資本市場(chǎng)在股市異常波動(dòng)后自我修復功能要比預期的好，具備適時(shí)適度加大IPO的條件，”劉士余指出，“我們的工作是尊重市場(chǎng)規律和機制，順應市場(chǎng)需求，所以去年加大了資本市場(chǎng)IPO審核的力度，增加上市公司供給力度。”

監管實(shí)踐層面的數據是監管層態(tài)度的最好腳注。

21世紀經(jīng)濟報道記者觀(guān)察數據發(fā)現，2017年以來(lái)的IPO較去年再次獲得提速。Wind數據統計顯示，截至2月27日，證監會(huì )共6次核發(fā)68家企業(yè)的IPO批文，這一速度已大大超過(guò)去年平均水平。

“今年頭兩個(gè)月已經(jīng)68家發(fā)了批文，這還包括了春節因素在里面，去年全年數量是不到250家，也就是平均每?jì)蓚€(gè)月不到42家，這個(gè)速度在大大提前，所以市場(chǎng)對IPO節奏的預期也隨著(zhù)進(jìn)一步向上修復。”前述保代表示。

部分資金恐扎堆

在IPO提速信號越發(fā)明顯下，無(wú)論是買(mǎi)方基金還是賣(mài)方投行，都將業(yè)務(wù)重心轉向了這個(gè)領(lǐng)域。

“我們之前一個(gè)做并購的組，絕大部分現在都去做IPO了，”北京一家中型券商投行人士表示，“之前公司也在新三板有單獨的業(yè)務(wù)條線(xiàn)，現在因為市場(chǎng)不好，大家也在三板公司里找IPO項目了。”

“因為之前排隊I(yíng)PO比較難，所以有些公司選擇去港股，有的則掛了新三板，但是目前許多有掛新三板打算的公司，由于政策導向變了，目前都在考慮籌備走IPO的模式了，”中信證券一位人士稱(chēng)，“這個(gè)趨勢其實(shí)也讓潛在的IPO項目變多了。”

另一方面。此前部分試圖通過(guò)并購實(shí)現證券化退出的公司，如今也改變思路將希望寄托于IPO通道。擁有類(lèi)似想法的有不少是新三板公司，這也催生了新三板市場(chǎng)的摘牌潮。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據東方財富Choice數據統計發(fā)現，截至2月27日，今年已有21家新三板公司因轉道IPO訴求等原因選擇主動(dòng)摘牌，這一比例已達上一年度的37.5%。

另一方面，再融資新政的發(fā)酵，也此前的部分一級市場(chǎng)基金從定增市場(chǎng)轉向對IPO領(lǐng)域的關(guān)注。

“之前定增的優(yōu)勢是更穩妥，公司確定已經(jīng)上市，而且項目相對也比較多。”北京一家大型私募機構總經(jīng)理助理說(shuō)，“但往后的定增市場(chǎng)很有可能變成買(mǎi)方市場(chǎng)，因為鎖價(jià)發(fā)行被限制，之前的套利空間變小了，另一方面是過(guò)程管理更嚴，好公司的項目將成為稀缺標的，這對管理人拿項目的能力構成了更大的挑戰。”

不過(guò)，對于部分早期投資IPO項目的資金方來(lái)說(shuō)，賣(mài)方機構、市場(chǎng)資金、擬上市公司如今對IPO環(huán)境的看好，也讓其對未來(lái)項目的收益性有所擔憂(yōu)。

“過(guò)去IPO項目少，新股供給少，流通盤(pán)也少，所以催生了IPO的造富效應，但我們擔心IPO窗口供給加大，而市場(chǎng)資金體量不變的情況下，很有可能讓投資擬IPO企業(yè)的收益出現下折，”北京一家PE類(lèi)私募機構合伙人表示，“我們目前也在考慮提前退出，以收益來(lái)?yè)Q時(shí)間。比如有些項目是用的三類(lèi)股東（資管計劃等產(chǎn)品股東），所以在解包過(guò)程中，也在尋求IPO前的退出可能性。”

而在分析人士看來(lái)，IPO供給加使速之下，擬IPO及打新等圍繞新股的投資收益下移是符合正常市場(chǎng)趨勢的。

“IPO供給增加本身就會(huì )平抑新股、殼股的高估值問(wèn)題，這個(gè)趨勢也是順應合理的市場(chǎng)邏輯的，無(wú)論是押注IPO的資金，還是打新投資者，在IPO供給側發(fā)力的大背景下，應該適當降低收益預期。”北京一家大型券商高級策略分析師稱(chēng)，“其實(shí)對新股的炒作具有一定程度的套利性，如果通過(guò)公司的供給，促使資金向優(yōu)質(zhì)公司的流動(dòng)，那么反而和監管層的訴求相吻合。”