如果說(shuō)IPO是縈繞在掛牌公司心頭的白月光，那么與券商簽訂上市輔導協(xié)議就是走向白月光的第一步，但總有人信心滿(mǎn)滿(mǎn)地出發(fā)又灰溜溜地返回，中途決定撤銷(xiāo)IPO計劃留在新三板。

目前有14家掛牌公司終止過(guò)上市輔導，主要包括三類(lèi)原因：公司戰略發(fā)展需要、遷址貧困縣、更換輔導券商。

與A股聯(lián)姻少奮斗兩三年

IPO對企業(yè)進(jìn)一步資本運作的限制很大，當擬IPO企業(yè)的申報材料被證監局受理后，其股權就不能再有變動(dòng)也不能并購重組。5家公司鑒于戰略發(fā)展需要而暫緩上市計劃，其中歐神諾在終止輔導后經(jīng)歷了一場(chǎng)收購大戲。

2016年12月27日，歐神諾（430707）宣布終止輔導，次日披露停牌公告表示正與帝王潔具（002798）就并購事宜進(jìn)行商討，第三天帝王潔具就宣布擬以20億元收購歐神諾全部股權，效率不可謂不高。然而歐神諾部分小股東對掛牌公司這種“抄小路”的做法并不認可，異議股東認為以公司業(yè)績(jì)上市估值可達60億元，憑什么20億元就賣(mài)了？歐神諾至今還有3.38%的股份流落在外，帝王潔具100%收購的算盤(pán)或成空。

歐神諾實(shí)控人鮑杰軍承諾將以13.52元/股回購小股東股份，并承諾若該回購價(jià)格低于本次交易最終確定的歐神諾股權每股價(jià)格，將由鮑杰軍向小股東補齊差額，目前該項收購案仍在洽談中。

戰略調整可能竹籃打水一場(chǎng)空

同樣是在IPO審核提速前夕放棄登陸A股之路，但和歐神諾相比，下面這兩家公司要慘的多。為了并購和再融資，開(kāi)天股份和嘉達早教中止了IPO輔導，結果卻是竹籃打水一場(chǎng)空。

開(kāi)天股份（835196）在終止輔導后也差點(diǎn)被收購。去年7月底，開(kāi)天股份宣布因重大事項停牌，9月22日宣布終止輔導，10月10日披露恢復轉讓公告表示,公司在暫停轉讓期間作為被收購方與相關(guān)收購方洽談并購事宜，可惜雙方就收購價(jià)格存在分歧，收購被終止。

嘉達早教早在2012年11月就在廣東證監局輔導備案,可惜剛備案就碰上IPO暫停,直到2014年公司轉身?yè)肀氯搴驣PO才重啟。在實(shí)現IPO遙遙無(wú)期的情況下，嘉達早教去年終止IPO輔導并與棕櫚股份簽署戰略合作協(xié)議，后者擬以自有資金不超過(guò)1.7億元認購掛牌公司的定向增發(fā)股票?？上в媱澸s不上變化，同年10月31日，嘉達早教宣布因政策、市場(chǎng)環(huán)境變化及公司的發(fā)行計劃改變，決定終止本次股票發(fā)行。

閃電終止IPO輔導為哪般？

去年開(kāi)始新三板刮起一股IPO輔導風(fēng)潮，不做IPO輔導都不好意思說(shuō)自己是混新三板的，然而部分跟風(fēng)企業(yè)可能并沒(méi)有全面深刻地考慮過(guò)這個(gè)問(wèn)題，導致與輔導券商閃婚后又閃離。

信諾立興（835520）從去年9月20日開(kāi)始接受輔導，27日河北證監局披露輔導備案,今年2月17日宣布撤銷(xiāo)IPO計劃，理由是“戰略發(fā)展需要及謹慎考慮”，前后不到五個(gè)月。在此期間，信諾立興還為補充流動(dòng)資金實(shí)施了增發(fā)，成功募集資金9600萬(wàn)元，但公司并未向河北證監局重新提交文件。IPO目標明確的掛牌企業(yè)大多思路清晰，確定目標之后二級市場(chǎng)成交都少有，更別說(shuō)發(fā)行股份融資了。

廣廈環(huán)能（833747）去年5月IPO輔導備案，10月份決定暫緩上市計劃，終止了IPO輔導，目前在資本運作方面沒(méi)有什么新動(dòng)作。值得注意的是，作為一家傳統能源行業(yè)企業(yè)，去年廣廈環(huán)能半年報業(yè)績(jì)同比下滑了36%。對比近期IPO反饋意見(jiàn)、審核意見(jiàn)和被否掉的案例，即使廣廈環(huán)能沒(méi)有暫緩上市計劃，這種情況在審核環(huán)節也會(huì )被重點(diǎn)關(guān)注。

半途遷址貧困縣賭對了嗎？

恒信璽利（832737）解除IPO輔導協(xié)議是為了加快IPO進(jìn)程，聽(tīng)著(zhù)很矛盾，內在邏輯是公司打算搭上扶貧快車(chē)，將注冊地從北京平谷區遷往被監管層認定為貧困縣的西藏拉薩曲水縣。

恒信璽利的財務(wù)數據滿(mǎn)足扶貧綠色通道的條件，IPO只是時(shí)間問(wèn)題。悲催的是，今年2月10日證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸明確表示，不支持單純?yōu)樯鲜匈I(mǎi)通道，要促進(jìn)遷址企業(yè)將自身產(chǎn)業(yè)與貧困地區需求結合起來(lái)，解決當地就業(yè)，促進(jìn)當地經(jīng)濟發(fā)展。也就是說(shuō)，單純將注冊地遷到貧困地區已經(jīng)不適用了，企業(yè)必須將辦公地址或者生產(chǎn)地遷過(guò)去。恒信璽利主要從事鉆石珠寶首飾產(chǎn)品的設計研發(fā)和銷(xiāo)售，市場(chǎng)集中在一二線(xiàn)城市，遷址貧困縣可能是個(gè)錯誤的決定。

更換券商從頭來(lái)過(guò)

與前任輔導券商合作不愉快，無(wú)奈終止輔導再找新券商的公司不在少數。

正和生態(tài)是所有終止公司中輔導時(shí)間最長(cháng)的，公司從2012年7月開(kāi)始接受?chē)抛C券輔導，期間輔導工作報告遞交了21期仍沒(méi)有等到證監會(huì )的下文；今年2月15日，正和生態(tài)公告表示與國信證券就推進(jìn)、落實(shí)輔導上市工作進(jìn)程的相關(guān)事項沒(méi)有完全達成一致決定終止輔導協(xié)議，并宣布聘任招商證券作為新任輔導機構。

芯能科技與綠岸網(wǎng)絡(luò )也在更換公告中直言：終止輔導協(xié)議是為了保證上市工作的順利進(jìn)行。

數碼大方和易建科技終止輔導同樣是為了找到更適合的另一半，目前兩家公司均表示已啟動(dòng)相關(guān)程序選聘新任輔導券商。值得一提的是，易建科技在主動(dòng)解除輔導協(xié)議后實(shí)施了一次增發(fā)，公司為收購海捷科技100%股權定向發(fā)行200萬(wàn)股，募集資金3800萬(wàn)元。

對于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)適合的輔導機構非常重要。目前360家接受持續輔導的掛牌公司選擇的輔導機構包含各大券商，其中接受?chē)C券輔導的有25家，選擇光大證券的有21家，接受海通證券和國通證券輔導的分別是20家。