挖貝網(wǎng)訊 2月24日消息，去年推出的創(chuàng )新層，在新三板發(fā)展歷程中具有非常重要的意義。但由于配套制度沒(méi)有及時(shí)跟上，新三板的流動(dòng)性差和融資難問(wèn)題沒(méi)有得到根本性解決，也并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的好處。

如今，隨著(zhù)新三板作用和定位的逐步清晰，新三板的制度紅利逐步釋放將成必然。其中，精選層就是最重要的制度紅利之一。

分析人士稱(chēng)，精選層的推出將為解決新三板融資難、流動(dòng)性差提供重要的制度保障。不過(guò)，精選層要發(fā)揮出作用，配套措施必不可少。

董秘持證上崗

未來(lái)，進(jìn)入精選層的公司肯定都是新三板最優(yōu)秀的企業(yè)，這其中，角色最為重要的當稱(chēng)掛牌公司董秘，其資本運作能力對于精選層企業(yè)而言，非常關(guān)鍵。

與新三板不同，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)數十年的發(fā)展已經(jīng)建立了一套較為完善的制度措施。對于對接上市公司與監管部門(mén)和投資者橋梁的董秘而言，監管層對其有著(zhù)嚴格的章程制度約束。不僅如此，目前，上市公司還設有專(zhuān)職董秘，這些董秘也都經(jīng)過(guò)了嚴格培訓和考試。所以，在信息披露業(yè)務(wù)、與監管部門(mén)的聯(lián)絡(luò )溝通、投資者關(guān)系管理、公司規范運作管理、股權事務(wù)管理、三會(huì )運作、學(xué)習培訓、資本運作等方面，上市公司一般很少觸及紅線(xiàn)。

而在新三板市場(chǎng)，大量掛牌公司并沒(méi)有設立專(zhuān)職董秘，甚至在分層之前只需指定專(zhuān)人負責信息披露事宜即可。寬松的監管環(huán)境導致新三板在信披方面違規累見(jiàn)不鮮，甚至連錯別字這樣的低級錯誤都會(huì )頻頻出現。

對此，監管部門(mén)也有了深刻認識。去年9月，股轉系統就專(zhuān)門(mén)下發(fā)關(guān)于《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司董事會(huì )秘書(shū)任職及資格管理辦法（試行）》的公告。通知要求，進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司應當按照《分層管理辦法》和《董秘管理辦法》的規定，設立董事會(huì )秘書(shū)，董事會(huì )秘書(shū)應當在規定時(shí)間內取得資格證書(shū)。

由于種種原因，董秘資格考試到今天也沒(méi)有順利進(jìn)行。不過(guò)，由于傳聞中的精選層將采取競價(jià)交易，流動(dòng)性必然得到改善，對投資者的影響也必然會(huì )加大，因此設立專(zhuān)職董秘和董秘持證上崗，應該會(huì )重要的配套措施之一。

更為嚴格的信披制度

新三板掛牌公司數量激增后內部特征迥異，各企業(yè)在總股本、總市值、發(fā)行股數、融資金額、成交金額及數量、核心財務(wù)指標等方面存在顯著(zhù)差異，而這也讓差異化的信披制度具有可行性。

目前，對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是創(chuàng )新層企業(yè)還是基礎層企業(yè)，信披制度沒(méi)有本質(zhì)區別。處于不同發(fā)展階段的公司套用一個(gè)大而全的信息披露模板勢必會(huì )造成監管和投資人權益保護的負擔。

對于基礎層企業(yè)來(lái)說(shuō)，交易不活躍、融資需求不強，如果太頻繁的信息披露和過(guò)嚴的審核制度，將對給企業(yè)帶來(lái)更大負擔；對于在新三板頻繁融資和交易活躍性的企業(yè)而言，相對于A(yíng)股，信披制度又顯得過(guò)于寬松。

最有效的辦法便是在精選層推出之后，針對各個(gè)層次公司的不同情況因地制宜的進(jìn)行披露，利用差異化信披制度，建立精選層、創(chuàng )新層、基礎層公司之間的防火墻，從而盡量降低信披成本。

而這樣的配套制度也比較符合創(chuàng )新層更好地滿(mǎn)足中小微企業(yè)的差異化需求、有效降低投資者的信息收集成本的設立初衷，也可以為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應的資本市場(chǎng)平臺。

引入多元合格投資者

新三板匯聚了上萬(wàn)家掛牌公司，是我國也是世界范圍內資產(chǎn)端最為豐富的場(chǎng)所，而人為設置500萬(wàn)的投資門(mén)檻在絕對程度上造成了需求方的枯竭。因此，流動(dòng)性不足的根本問(wèn)題歸根結底還是投資者數量不足造成的，500萬(wàn)投資門(mén)檻是解決流動(dòng)性的一個(gè)關(guān)鍵所在。

萬(wàn)家新三板企業(yè)共同組成了一個(gè)代表我國供給側改革方向的企業(yè)矩陣，也代表多層次資本市場(chǎng)建設到達了新的階段與起點(diǎn)。作為供給側改革的急先鋒，新三板并沒(méi)有配套的需求側改革。用市場(chǎng)化的機制讓供給側進(jìn)來(lái)，卻用計劃體制來(lái)管控需求側，在這個(gè)過(guò)程中不可能形成市場(chǎng)。

而降低自然人投資者準入門(mén)檻、引入多元合格投資者可以實(shí)現新三板在需求側方面的改革，有助于優(yōu)質(zhì)公司接觸更多的潛在投資者，找到合適的戰略投資者。

2月23日，據金陵晚報最新報道稱(chēng)，“監管層大概率會(huì )降低精選層的交易門(mén)檻，可能會(huì )劃在50萬(wàn)元這個(gè)水平。”報道還稱(chēng)，“股轉預計最快在掛牌公司2016年年報披露完畢后，提供具體的官方說(shuō)法。”