原標題：押注競價(jià)層：只有64家新三板公司符合“登天”條件！你中沒(méi)？ 

昨晚，一則關(guān)于“創(chuàng )新層之上再推精選層”的新聞如深水炸彈，攪動(dòng)了一度陷入死寂的新三板市場(chǎng)，于是多家大型媒體機構紛紛為“再分層”站臺。原文指出：“監管層目前正在研究再分層，未來(lái)有望在創(chuàng )新層之上推出‘精選層’，包括引入競價(jià)交易、集合競價(jià)交易和連續競價(jià)交易，這都在研究框架之內。”

根據財新網(wǎng)報道，這一方案目前已經(jīng)上報。

精選層比例或為5%？

《中國證券報》報援引相關(guān)知情人士的觀(guān)點(diǎn)，“精選層”并不會(huì )設置具體的比例，而是通過(guò)設置財務(wù)指標等門(mén)檻，從創(chuàng )新層中進(jìn)行遴選。

“風(fēng)未動(dòng)，幡未動(dòng)，仁者心動(dòng)。”民間已經(jīng)有人士押注未來(lái)精選層，預期精選層將會(huì )推出如競價(jià)交易等配套設施，而這將會(huì )極大提升其流動(dòng)性，且會(huì )導致估值向主板靠攏。因此，精選層又被稱(chēng)作“競價(jià)層”，這已經(jīng)引得不少民間人士偷偷押注。

對于精選層的預期數目，不少聲音認為是300家至500家，但根據傳聞中的篩選標準，慧君得出的數字是64家，這會(huì )不會(huì )太嚴苛了點(diǎn)？

精選層或將標準合為一

中科沃土基金董事長(cháng)朱為繹表示：“精選層的未來(lái)肯定全是做市轉讓?zhuān)瑫r(shí)符合三項標準（標準一、二、三）。”去年，朱為繹曾預言三類(lèi)股東不應成為擬IPO企業(yè)申報障礙，而今年年初就傳來(lái)了“具有三類(lèi)股東的擬IPO企業(yè)已獲受理，從反饋來(lái)看沒(méi)有問(wèn)題”的好消息。

但問(wèn)題是，如果將三項標準合為一條，其結果將是精選層標準遠高于創(chuàng )業(yè)板現有的上市標準。

企業(yè)巢新三板學(xué)院程曉明認為，再分層的企業(yè)數量可能在300多家。

慧君根據現有的創(chuàng )新層分層和維持標準進(jìn)行篩選，在1萬(wàn)多家新三板公司中竟只篩出了64家新三板公司！如果說(shuō)這就是有希望沖刺精選層的新三板公司數量，那被選入精選層可真是比登天還難！

篩選結果如下：

1.在現有的創(chuàng )新層公司中，僅有54家創(chuàng )新層公司同時(shí)符合創(chuàng )新層維持條件3套維持標準，應注意，這里慧君采納了股東人數作為篩選指標，實(shí)際操作中指的是合格投資者人數，但即便是這樣，在現有的創(chuàng )新層公司中，能夠同時(shí)符合三項維持條件的公司也是鳳毛麟角。

同時(shí)符合創(chuàng )新層維持3項標準的創(chuàng )新層公司

2.僅有1家基礎層公司完全符合創(chuàng )新層分層3項指標，這家新三板公司是鑫融基（832379）。如果對股東人數不作限制，能夠符合標準一、標準二中所提到財務(wù)指標的新三板公司也只有5家，分別是慧云股份（834342）、鑫融基（832379）、硅谷天堂（833044）、信中利（833858）和施美藥業(yè)（836706）。

這里需要指出的是，創(chuàng )新層分層標準中對于財務(wù)指標的要求遠高于創(chuàng )新層維持標準中對財務(wù)指標的要求，不過(guò)，創(chuàng )新層維持標準對創(chuàng )新層公司的股東分散性、交易活躍性的要求要更為明確。

分層標準篩基礎層公司

3、僅有11家創(chuàng )新層公司符合創(chuàng )新層分層的標準一、標準二，但這11家創(chuàng )新層公司有部分公司面臨達不到標準三的風(fēng)險，而標準三可視作要求創(chuàng )新層公司具備一定的股東分散性。

這說(shuō)明什么呢？說(shuō)明距離分層已經(jīng)一年了，仍然符合高成長(cháng)、高盈利財務(wù)指標的新三板公司只有11家！當然，這還沒(méi)有算上對股東分散性所做的要求。

符合分層標準一、標準二的創(chuàng )新層公司

以上僅僅是根據現有指標來(lái)進(jìn)行篩選。廣證恒生袁季認為，精選層不會(huì )簡(jiǎn)單地以財務(wù)指標作為再分層的標準，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結構、規范性和信息披露這些角度來(lái)從中篩選達到更高標準的企業(yè)，財務(wù)指標方面更多的通過(guò)中介結構（券商、會(huì )計師事務(wù)所）來(lái)進(jìn)行必要把控。

精選層之春即將到來(lái)？

為什么要關(guān)注精選層？

早在2016年，坊間便有傳聞創(chuàng )新層或有重大變革，認為會(huì )有政策出臺將創(chuàng )新層的三項標準合三為一，盡管傳言沒(méi)有就維持標準還是分層標準進(jìn)行指明，但意指在股轉公司將會(huì )從創(chuàng )新層中篩出少數公司引入競價(jià)交易制。

這么說(shuō)有一定道理，從制度紅利的角度來(lái)看，一方面，由于供給量極大減少，流動(dòng)性溢價(jià)自然而然會(huì )顯現；另一方面，如果精選層里會(huì )適當降低門(mén)檻、引入公募基金入場(chǎng)的傳聞是真的，那么精選層的估值毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )被順勢推高。

我們來(lái)看一組數據：

1.現有的創(chuàng )新層與基礎層估值差基本不體現，近1000多家的創(chuàng )新層公司數量對于現在的新三板合格投資者來(lái)說(shuō)，數量還是太多，不符合“物以稀為貴”的常識。

從市盈率（TTM）角度看，創(chuàng )新層股票市盈率中位數為20.95倍，基礎層股票市盈率中位數為16.34倍，看上去有一定差距，但是差距不大。但如果只統計做市股票樣本的市盈率并進(jìn)行比較，數字會(huì )更好看，因為創(chuàng )新層做市股票市盈率中位數只有19.47倍，而基礎層做市股票市盈率中位數平均為17.47倍，差距更小。

創(chuàng )新層估值VS基礎層估值

這樣的現實(shí)，在一定程度上，為再分層提供了依據，即需要更上層的分層出現來(lái)改善估值。

2.股東分散性做的好的新三板公司是少數，但其估值、流動(dòng)性表現確實(shí)更佳。從統計結果來(lái)看，股東人數多的新三板公司較股東人數少的新三板公司，不僅可以獲得更高的估值，而且流動(dòng)性也更好。

股東人數(X表示）

不過(guò)，要注意的是，股東人數在500人以上的創(chuàng )新層公司能獲得的估值平均數最為可觀(guān)，但數量極為稀有，這個(gè)占比在現有的創(chuàng )新層公司群體中還不到5%。大多數創(chuàng )新層公司股東人數處于少于50人的狀態(tài)，這個(gè)比例將近50%。

現有創(chuàng )新層公司股東人數分布統計

延伸閱讀

（一）合格投資者不少于50人。

（二）最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%。

（三）公司治理健全，股東大會(huì )、董事會(huì )和監事會(huì )制度、對外投資管理制度、對外擔保管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度、投資者關(guān)系管理制度、利潤分配管理制度和承諾管理制度完備；公司設立董事會(huì )秘書(shū)并作為公司高級管理人員，董事會(huì )秘書(shū)取得全國股轉系統董事會(huì )秘書(shū)資格證書(shū)。除此以外，最近12個(gè)月不存在以下情形：

1．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員因信息披露違規、公司治理違規、交易違規等行為被全國股轉公司采取出具警示函、責令改正、限制證券賬戶(hù)交易等自律監管措施合計3次以上的，或者被全國股轉公司等自律監管機構采取了紀律處分措施。

2．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員因信息披露違規、公司治理違規、交易違規等行為被中國證監會(huì )及其派出機構采取行政監管措施或者被采取行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見(jiàn)。

3．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員受到刑事處罰，或者正在接受司法機關(guān)的立案偵查，尚未有明確結論意見(jiàn)。

（四）按照全國股轉公司的要求，在會(huì )計年度結束之日起4個(gè)月內編制并披露年度報告；最近三個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告被會(huì )計師事務(wù)所出具標準無(wú)保留意見(jiàn)的審計報告。

（五）全國股轉公司規定的其他條件。

創(chuàng )新層維持三套標準

維持標準（一）最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬(wàn)元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）。

維持標準（二）最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于30%；最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

維持標準（三）最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家。

創(chuàng )新層分層標準

（一）最近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時(shí)發(fā)行股票），且融資額累計不低于1000萬(wàn)元；或者最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%。

（二）公司治理健全，股東大會(huì )、董事會(huì )和監事會(huì )制度、對外投資管理制度、對外擔保管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度、投資者關(guān)系管理制度、利潤分配管理制度和承諾管理制度完備；公司設立董事會(huì )秘書(shū)并作為公司高級管理人員，董事會(huì )秘書(shū)取得全國股轉系統董事會(huì )秘書(shū)資格證書(shū)。

（三）最近12個(gè)月不存在以下情形：

1．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員因信息披露違規、公司治理違規、交易違規等行為被全國股轉公司采取出具警示函、責令改正、限制證券賬戶(hù)交易等自律監管措施合計3次以上的，或者被全國股轉公司等自律監管機構采取了紀律處分措施。

2．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員因信息披露違規、公司治理違規、交易違規等行為被中國證監會(huì )及其派出機構采取行政監管措施或者被采取行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見(jiàn)。

3．掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，現任董事、監事和高級管理人員受到刑事處罰，或者正在接受司法機關(guān)的立案偵查，尚未有明確結論意見(jiàn)。

（四）按照全國股轉公司的要求，在會(huì )計年度結束之日起4個(gè)月內編制并披露年度報告；最近兩個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告被會(huì )計師事務(wù)所出具標準無(wú)保留意見(jiàn)的審計報告；按照第六條第二項規定進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司，最近三個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告被會(huì )計師事務(wù)所出具標準無(wú)保留意見(jiàn)的審計報告。

（五）全國股轉公司規定的其他條件。

創(chuàng )新層分層三套標準

分層標準（一）最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）。

分層標準（二）最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于50%；最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

分層標準（三）最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家；合格投資者不少于50人。