如何解決新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)已經(jīng)上報了方案，目前正在等待批復。

財新記者獲悉，近期全國中小企業(yè)股份轉讓系統公司（下稱(chēng)股轉公司）正在醞釀從創(chuàng )新層中再篩選出一些企業(yè)作為“精選層”，并引入競價(jià)交易制度，以期解決流動(dòng)性問(wèn)題。據了解，這一方案已經(jīng)上報。

財新記者向股轉公司和證監會(huì )詢(xún)問(wèn)相關(guān)進(jìn)展，有關(guān)人士均表示不能提供進(jìn)一步的信息。

當前的創(chuàng )新層企業(yè)共有950家，精選層企業(yè)多少家會(huì )比較合適？廣證恒生證券研究所總經(jīng)理袁季向財新記者坦言，很難從數量上來(lái)界定其恰當性，但絕對不會(huì )簡(jiǎn)單的以財務(wù)指標作為再分層的標準，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結構、規范性和信息披露這些角度來(lái)從中篩選達到更高標準的企業(yè)，財務(wù)指標方面更多的通過(guò)中介結構（券商、會(huì )計師事務(wù)所）來(lái)進(jìn)行必要把控。

“新三板從一開(kāi)始其包容性和開(kāi)放性就是比較突出的，如果完全從財務(wù)的標準對創(chuàng )新層企業(yè)進(jìn)行再分層和分類(lèi)，從某種程度上跟現行的主板的做法比較接近，自身的特質(zhì)可能會(huì )淡化。”袁季稱(chēng)。

目前新三板的股票交易方式有兩種，協(xié)議轉讓和做市轉讓?zhuān)谌ツ晷氯宸謱又?，相關(guān)的差異化制度建設并沒(méi)有相應跟進(jìn)，遠不及市場(chǎng)預期。知情人士稱(chēng)，此次再分層之后的精選層有望匹配競價(jià)交易機制。

袁季認為，一方面，整個(gè)新三板企業(yè)數量更是龐大的，過(guò)萬(wàn)家的企業(yè)里面一定存在一些治理不完善和有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的企業(yè)，這些中小微企業(yè)風(fēng)險因子比較突出，如果對整個(gè)新三板市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，是有系統性風(fēng)險的；另一方面市場(chǎng)的發(fā)展要有必要的流動(dòng)性來(lái)進(jìn)行支持，這企業(yè)定價(jià)、融資、并購整合的基礎。近千家創(chuàng )新層企業(yè)相較于主板市場(chǎng)來(lái)講，并不是一個(gè)小數目，如果把創(chuàng )新層作為新三板的最頂層來(lái)匹配差異化的配套制度總量還是太大，只有進(jìn)一步的進(jìn)行優(yōu)化和篩選才更符合市場(chǎng)有序、穩定、可靠的發(fā)展。

“此前股轉公司已經(jīng)有過(guò)分層經(jīng)驗，繼續分層并不是什么難題，難點(diǎn)在于匹配什么樣的差異化的制度，這是破冰，也是分層的核心。”袁季告訴財新記者，這始終還是跟證券市場(chǎng)本身的功能相結合的，市場(chǎng)功能包括定價(jià)功能、融資功能、資源配置和并購整合功能，整個(gè)機制建設也是要緊緊圍繞這三大功能，由此市場(chǎng)期待的引入競價(jià)交易、公募基金入場(chǎng)、轉板和降低投資者門(mén)檻的市場(chǎng)預期一直都存在。

知情人士稱(chēng)，監管層還未批準公募基金入場(chǎng)和降低投資者門(mén)檻。袁季認為，公募產(chǎn)品入場(chǎng)意味著(zhù)市場(chǎng)流動(dòng)性要有保障，公募基金的申購贖回是經(jīng)常發(fā)生的，如果投資標的為新三板企業(yè)的話(huà)，對公募基金的風(fēng)險管理和風(fēng)險控制提出了很高的要求，流動(dòng)性壓力也很大。此外，公募基金自身對參與新三板市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)也會(huì )進(jìn)行評估，審慎考慮。

對于降低新三板投資者門(mén)檻的呼聲，監管層也多次回應道，改進(jìn)新三板流動(dòng)性必須堅守現有的500萬(wàn)元門(mén)檻。新三板創(chuàng )新發(fā)展應當和風(fēng)險控制相匹配，實(shí)行嚴格的投資者適當性制度，堅持培育機構投資者為主的市場(chǎng)，從源頭上防控風(fēng)險。

而對于市場(chǎng)期待的轉板政策還有待進(jìn)一步的明朗。深交所在2月13日提到要完善多層次市場(chǎng)體系建設，深化創(chuàng )業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng )新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

證監會(huì )主席劉士余在2月10日的證券期貨市場(chǎng)監管工作會(huì )上也表示，對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng )新能力強、誠實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，“能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放”，這是未來(lái)中國資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線(xiàn)。