期，中國證券報關(guān)于新三板“三類(lèi)股東”問(wèn)題的連續報道引發(fā)市場(chǎng)強烈關(guān)注，而監管疑似放松的消息也令不少私募和掛牌企業(yè)企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)，同時(shí)新三板擬IPO概念股炒作產(chǎn)業(yè)鏈也已浮現。記者了解到，部分掛牌公司在路演過(guò)程頻頻放出擬IPO風(fēng)聲，引發(fā)不少投資者突擊入股以搶奪可能到來(lái)的IPO轉板紅利，甚至公司和券商聯(lián)手進(jìn)行虛假上市輔導抬高股價(jià)。

在業(yè)內人士看來(lái)，獲得反饋只是IPO申請被受理之后的第一個(gè)環(huán)節，并不能就此完全斷定監管層已經(jīng)默許擬IPO企業(yè)中可以存在‘三類(lèi)股東’，對應的IPO炒作也存有一定風(fēng)險。不過(guò)他們也認為，監管層未來(lái)應該會(huì )出臺指導性意見(jiàn)，就企業(yè)該如何解決“三類(lèi)股東”問(wèn)題給予明示。

“三類(lèi)股東”殺回馬槍

周明（化名）是深圳一位新三板合格投資者，開(kāi)戶(hù)一年多都沒(méi)買(mǎi)過(guò)新三板的股票，最近卻突然砸“重金”殺入，“買(mǎi)了8只股票，平均每個(gè)20萬(wàn)左右。”周明告訴中國證券報（公眾號：xhszzb）記者，近期市場(chǎng)傳出“三類(lèi)股東”問(wèn)題監管放松的消息，不少擬IPO的新三板公司股價(jià)大漲，“我覺(jué)得時(shí)機已經(jīng)到了，所以果斷出手。”

除了炒股，周明同時(shí)還投資一只新三板私募基金。“這也是考慮分散風(fēng)險，畢竟私募研究公司比我自己更有獨到之處。”

類(lèi)似周明這樣的投資者不在少數，深圳一家大型私募總經(jīng)理表示，公司最近剛成立了一只首期規模1億元的新三板擬IPO專(zhuān)項基金，主打新三板欲IPO的公司，獲得不少投資者認可。

“最近一直在全國各地路演，募資效果還不錯。”該負責人透露，自從有新三板公司“三類(lèi)股東”問(wèn)題獲得證監會(huì )反饋后，不少機構自覺(jué)機會(huì )已到，紛紛調整股票池或發(fā)行新產(chǎn)品提前布局，欲搶抓新三板可能到來(lái)的IPO轉板紅利。

“我們年前剛剛成立一只新三板基金，目前正在與幾家擬IPO公司商談定增。”北京一家私募深圳負責人透露，也曾通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入股票的形式投資，但沒(méi)有定增來(lái)得低價(jià)高效，所以最近更傾向于通過(guò)定增方式參與。

“與此前冷淡的態(tài)度相比，一些擬IPO企業(yè)現在明顯熱情了許多。”該負責人表示，“三類(lèi)股東”問(wèn)題疑似放松監管的消息也讓部分公司大松了一口氣。

這一點(diǎn)得到廣東某新三板企業(yè)董秘王文（化名）的確認。“自從我們去年初計劃IPO后，就不再引進(jìn)‘三類(lèi)股東’，擔心未來(lái)IPO難以過(guò)會(huì )。”她告訴記者，在倡導機構投資者為主的新三板市場(chǎng)上，公司卻不敢引進(jìn)契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃這三類(lèi)股東，不僅不利于公司的發(fā)展，也不利于整個(gè)新三板市場(chǎng)的發(fā)展，“不過(guò)最近我們放心不少，已經(jīng)接觸了幾家私募，商談定增合作。”

“我們還是期待此問(wèn)題能有具體解決方案，畢竟新三板大量企業(yè)都存在‘三類(lèi)股東’。”王文表示，當初正是三類(lèi)股東的資金支持，才有了大量新三板企業(yè)的快速成長(cháng)。

IPO炒作鏈條浮現

在市場(chǎng)各方紛紛加大擬IPO相關(guān)動(dòng)作時(shí)，一條IPO炒作的鏈條也浮現出來(lái)。深圳一家新三板第三方服務(wù)機構負責人告訴中國證券報記者，最近不少新三板的公司客戶(hù)在對外路演時(shí)，都會(huì )有意無(wú)意地向投資者透露有意IPO轉板，其中一些公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)確實(shí)符合IPO條件，但也有一些公司非常勉強。

“最近新三板IPO概念十分火爆，不少公司想借機炒作一把，紛紛進(jìn)行IPO上市輔導。”華南某中小型券商新三板業(yè)務(wù)負責人表示，發(fā)布擬IPO的消息后往往會(huì )刺激公司股價(jià)大漲，從而帶來(lái)成交額的大幅增長(cháng)以及融資方便度的提升，對公司的短期發(fā)展具有十分明顯的推動(dòng)作用，“在當前新三板流動(dòng)性不佳的情況下，部分公司很難抵擋誘惑。”

據Wind數據統計顯示，截至2月13日，新三板共有321家公司宣布進(jìn)行上市輔導，其中有43家是在進(jìn)入2017年后開(kāi)始，占比高達13.4%。另根據中信新三板的研究數據，申請上市輔導的掛牌公司成交占比從2016年初的10%上升到當前的20%。中泰證券統計2016年10月份以后公告輔導企業(yè)的市場(chǎng)表現發(fā)現，110支股票中55支有交易的股票平均漲幅高達27.79%。

在這場(chǎng)炒作狂歡中，部分券商也在推波助瀾。“有些公司業(yè)績(jì)根本不達標，但券商還是接單。”前述私募負責人表示，輔導期可長(cháng)可短，有些公司對外宣稱(chēng)今年業(yè)績(jì)是不夠IPO，但不妨礙提前做準備，“而券商也樂(lè )得多一筆上市輔導收入，有的甚至還能提升做市收入，何樂(lè )不為？”

中泰證券新三板分析師張帆介紹，新三板企業(yè)通常的輔導時(shí)間為兩個(gè)月到一年左右不等。如果企業(yè)進(jìn)入上市輔導，首先要向證監會(huì )申報輔導備案并發(fā)公告，而在此期間，掛牌公司若無(wú)其他重大事件，通常仍處于交易狀態(tài)，此時(shí)可為投資者提供介入機會(huì )。

“但公司接受上市輔導并不意味著(zhù)未來(lái)一定會(huì ) IPO，在現如今新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足，整體市場(chǎng)清冷的大環(huán)境下，需警惕少數非優(yōu)質(zhì)公司借IPO題材吸引投資者介入，達到股價(jià)提升或大股東順勢退出的目的。”張帆提醒。

穿透監管或將延續

事實(shí)上，新三板這場(chǎng)IPO概念炒作從去年A股IPO開(kāi)始提速以來(lái)就呈現加劇態(tài)勢，最近“三類(lèi)股東”問(wèn)題進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)的炒作熱情。但在業(yè)內人士看來(lái)，“三類(lèi)股東”問(wèn)題目前并沒(méi)有定論，未來(lái)仍有不確定性。

“在‘三類(lèi)股東’疑似放松監管的局面下，部分資管計劃、契約型私募基金突擊入股新三板擬IPO企業(yè)不失為一種投資策略，但其效果有待觀(guān)察。”東北證券新三板研究中心總監付立春表示，具體反饋內容相關(guān)企業(yè)并未公布，監管層對“三類(lèi)股東”問(wèn)題也未明確表態(tài)，此時(shí)大量投資IPO概念股仍存風(fēng)險。

“獲得反饋只是IPO申請被受理之后的第一個(gè)環(huán)節，并不能就此完全斷定監管層已經(jīng)默許擬IPO企業(yè)中可以存在‘三類(lèi)股東’。”付立春表示，只有存在“三類(lèi)股東”問(wèn)題的新三板企業(yè)IPO順利過(guò)會(huì )，或者對三類(lèi)股東進(jìn)行一定調整后過(guò)會(huì )，才可以看做放開(kāi)這類(lèi)股東的限制。

不過(guò)在付立春看來(lái)，三類(lèi)股東問(wèn)題最終應該會(huì )得到妥善解決。“IPO對于股權的最基本要求就是股權清晰和穩定，不得存在糾紛或潛在糾紛。”付立春指出，如果“三類(lèi)股東”能夠明確至個(gè)人，方便監管層穿透式監管，且確保股權穩定，那公司IPO的難度將會(huì )小許多。

事實(shí)上，許多機構已開(kāi)始為此提前打好“防疫針”。上述深圳大型私募總經(jīng)理告訴中國證券報記者，其剛成立的基金主要針對高凈值客戶(hù)，“我們對人數有限制，不能太多。同時(shí)還要求客戶(hù)同意最少12個(gè)月的鎖定期，避免在我們參與公司定增后突然撤資。”

北京一接近監管層的人士也透露，從他接觸到的信息來(lái)看，新三板“三類(lèi)股東”問(wèn)題的監管核心仍是穩定規范透明，確保企業(yè)IPO后不損害中小投資者利益以及市場(chǎng)穩定，“如果公司的三類(lèi)股東能夠實(shí)現穿透式監管、不存在隱藏利益輸送，那應該問(wèn)題不大。”

“只要通過(guò)監管和中介機構層層把關(guān)，風(fēng)險控制住就夠了。”新鼎資本董事長(cháng)張馳認為，就如何解決‘三類(lèi)股東’問(wèn)題，監管層未來(lái)應該會(huì )出臺一個(gè)指導性意見(jiàn)。不過(guò)解決方案的出臺需要時(shí)間，相關(guān)問(wèn)題的解決也非一蹴而就，目前還需耐心等待。