未來(lái)的新三板會(huì )市場(chǎng)會(huì )怎么樣，從2017年的走勢或許可以看見(jiàn)端倪，而最新的一年，無(wú)論監管，還是市場(chǎng)，均開(kāi)始釋放有效信號。

21世紀經(jīng)濟報道通過(guò)對話(huà)業(yè)內人士，將這些趨勢逐步還原，也許，這個(gè)涵蓋國內企業(yè)數量最多的資本平臺，正在迸發(fā)出預期外的機遇。

2月10日，中國證監會(huì )下發(fā)今年第四批12家企業(yè)的IPO批文，由此，今年以來(lái)，已有46家企業(yè)拿到了IPO批文。IPO的快節奏與常態(tài)化發(fā)行，預示著(zhù)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟預期日趨明確。

持續時(shí)間超過(guò)8個(gè)月的IPO套利潮流，正在加速形成市場(chǎng)一致性。

此外，IPO提速預期刺激了“集郵”策略的進(jìn)一步流行，但信息不對稱(chēng)之下，IPO概念股的真假虛實(shí)本身值得商榷。

“現在凈利潤在2000萬(wàn)以上的新三板企業(yè)被機構追捧，越來(lái)越有‘皇帝女兒不愁嫁’的趨勢，考慮到新三板公司信息的公開(kāi)可得性，更是讓全國各路投資機構有的放矢。”北京某券商負責新三板企業(yè)融資人士張蘭表示，“但問(wèn)題的另一面是，僅根據人人可得的公開(kāi)信息，往往意味著(zhù)失去投資機會(huì )或估值虛高。一致性預期往往導致盈利空間的迅速消失。”

IPO概念股競猜

2016年6月分層后的政策紅利遲遲未能落地，導致市場(chǎng)迅速轉向IPO套利邏輯，并持續強化至今。

由此而來(lái)的便是根據2015年年報和2016年半年報公開(kāi)財務(wù)數據的標的篩選，眾多第三方服務(wù)機構都推出了自己的“IPO概念股”名單。

根據東方財富Choice數據，目前新三板公司IPO首發(fā)申報企業(yè)共86家，接受上市輔導新三板公司共267家。而根據2015年年報，擁有2000萬(wàn)以上扣非凈利潤的新三板公司則高達1337家。除此之外，根據2016年半年報、接受IPO輔導等內容，概念股名單迭出，并成為眾多機構按圖索驥的工具。

根據東方財富Choice數據統計，2016年全年僅兩家新三板企業(yè)成功過(guò)會(huì )。其中，江蘇中旗從掛牌新三板到成功IPO上市，歷時(shí)784天，較過(guò)往成功“轉板”的企業(yè)用時(shí)縮短近半。同年12月23日過(guò)會(huì )的拓斯達，在今年2月9日上市，從掛牌到上市更是歷時(shí)778天，被業(yè)內人士看做新三板企業(yè)“轉板”提速的信號。

“現在企業(yè)、投資機構、中介機構都在密切觀(guān)察新三板企業(yè)申報IPO的動(dòng)態(tài)，細心記錄其中‘IPO提速’的蛛絲馬跡。與2014年和2015年的‘做市概念股’、‘分層概念股’情況類(lèi)似，僅僅通過(guò)公開(kāi)資料尋找擬IPO概念股是沒(méi)有技術(shù)含量的，接下來(lái)市場(chǎng)真正的超額收益只能出現在那些通過(guò)公開(kāi)資料無(wú)法找到的‘IPO概念股’，這在新三板市場(chǎng)是非常常見(jiàn)的現象，比如我現在手頭的一家企業(yè)，根據訂單量推算凈利潤較去年有50%的增長(cháng)，企業(yè)正在推動(dòng)上市工作，這些都是存在著(zhù)明顯的信息不對稱(chēng)。”張蘭指出。

考驗投資能力

事實(shí)上，早在2016年年底，已經(jīng)有投資機構表示將在新三板IPO概念股上大舉投入。

中科招商此前公告，擬入伙“投資于新三板創(chuàng )新層和擬IPO企業(yè)的有限合伙企業(yè)”，該合伙企業(yè)注冊資本6.01億元，其中，中科招商出資2億元。中科招商表示，本次對外投資是支持新三板和擬IPO優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮專(zhuān)業(yè)團隊投資優(yōu)勢的重要舉措，可充分調動(dòng)公司的資源優(yōu)勢并發(fā)揮控股企業(yè)間的協(xié)同效應。

“與PE投資擬上市公司相比，投資新三板IPO輔導備案企業(yè)有四個(gè)優(yōu)勢：一是可能沒(méi)有更長(cháng)的鎖定期。二是有退路，萬(wàn)一標的公司IPO被否，還能通過(guò)新三板市場(chǎng)轉讓退出。三是掛牌企業(yè)的公司治理和信息披露相對規范。四是這些企業(yè)在新三板融到了足夠的資金，能承受IPO排隊期間的資金壓力，沒(méi)有太多的資金風(fēng)險。” 中科招商集團常務(wù)副總裁、中科沃土基金董事長(cháng)朱為繹認為。

“優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股份必然是被惜售的，從二級市場(chǎng)獲取大量籌碼的可能性不大，對擬IPO企業(yè)的投資往往要直接與企業(yè)商談定增入股，而做市商、保薦機構也會(huì )知悉一些獲取籌碼的機會(huì )。”北京新三板投資者亦飛表示。

然而較為遺憾的是，新三板市場(chǎng)企業(yè)普遍為規模較小、處于快速發(fā)展期的中小企業(yè)，盡管其中已經(jīng)包含不少滿(mǎn)足申報IPO條件的標的，但業(yè)績(jì)變化、公司治理結構以及對政策的理解和把握不同，因此存在著(zhù)一定風(fēng)險。

亦飛指出，“由此衍生的問(wèn)題便是為投資者和企業(yè)之間關(guān)于‘真假I(mǎi)PO’的博弈，是對投資者的考驗，據我所知目前很多新三板公司都在將釋放IPO預期作為‘市值管理’的常規動(dòng)作。”

“一邊是新股發(fā)行速度與數量都明確加速，一邊是新三板擬IPO企業(yè)批量申報材料，滬深A股市場(chǎng)與新三板市場(chǎng)水位逐漸拉平的進(jìn)程會(huì )越來(lái)越快，假如中間再有1-2年的過(guò)渡期，最終年化收益是否像市場(chǎng)目前認為的一樣‘暴利’，仍需觀(guān)察。”張蘭表示。