實(shí)行5個(gè)多月后，新三板掛牌準入“負面清單”或臨調整。

2016年9月9日，全國中小股份企業(yè)轉讓系統（下稱(chēng)“全國股轉系統”）發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》。（下稱(chēng)“《問(wèn)答二》”）

該問(wèn)答也被市場(chǎng)稱(chēng)為新三板掛牌業(yè)務(wù)負面清單指導意見(jiàn)。從這份針對新三板主辦券商掛牌業(yè)務(wù)的解釋政策開(kāi)始，新三板掛牌徹底告別了此前低門(mén)檻寬容度高的時(shí)代。

“監管層目的很明確，萬(wàn)家之后，券商推薦掛牌思路就是希望可以推質(zhì)量不錯的企業(yè)，對于質(zhì)量監管層也給出了明確的界定，就是希望由一個(gè)有質(zhì)到量的變化。”一位中信證券(16.640, 0.00, 0.00%)區域投行的人士表示。

但對于負面清單的一些要求，券商在執行時(shí)面臨困難。近日，21世紀經(jīng)濟報道記者從券商處了解到，負面清單的相關(guān)內容或有調整的可能性。

立項標準提高

根據《問(wèn)答二》的要求，規定存在四種負面清單情形之一的公司不予掛牌，分別是：

科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年及一期營(yíng)業(yè)收入累計少于1000萬(wàn)元，但因新產(chǎn)品研發(fā)或新服務(wù)培育原因而營(yíng)業(yè)收入少于1000萬(wàn)元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬(wàn)元的除外。

其次是非科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年累計營(yíng)業(yè)收入低于行業(yè)同期平均水平，另外非科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年及一期連續虧損，但最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于50%的除外。同時(shí)，公司最近一年及一期的主營(yíng)業(yè)務(wù)中存在國家淘汰落后及過(guò)剩產(chǎn)能類(lèi)產(chǎn)業(yè)的也將不予掛牌。

負面清單發(fā)布后，券商對當前手頭儲備項目進(jìn)行梳理，立項標準已大大提高。

“事實(shí)上，在負面清單實(shí)施前，我們在去年年初就開(kāi)始收緊項目了，包括此前簽了合同做到一半的項目，我們都沒(méi)往上報。根據負面清單我們拒了很多項目，以避免未來(lái)會(huì )出現企業(yè)不達標但做到一半，推薦掛牌也不是，不推薦掛牌也不是的情況。”西北地區一家券商承做新三板項目的人士表示。

時(shí)間進(jìn)入2017年之后，新三板新增掛牌企業(yè)的數量也在逐月減少，1月和2月的新增掛牌企業(yè)數量相比去年同期有較為明顯的下滑。與此同時(shí)，部分企業(yè)也知難而退，或是躊躇不前。

上海某擬掛牌新三板公司董事長(cháng)表示：“我公司目前因為凈資產(chǎn)規模太小不到2000萬(wàn)，且連續兩年虧損，目前券商掛牌團隊已決定不申報我們的材料。”

記者還了解到，西北地區一家擬掛牌的新三板企業(yè)為了滿(mǎn)足條件能夠重新立項，在新政出臺后協(xié)調多方關(guān)系最終被認定為科技創(chuàng )新類(lèi)公司。

實(shí)操難度大

不過(guò)，負面清單真正執行起來(lái)一段時(shí)間后，券商紛紛表示，按負面清單來(lái)做實(shí)操難度非常大。

全國股轉系統要求，自新政發(fā)布之日起，主辦券商提交申請掛牌文件的，應在《推薦報告》中就申請掛牌公司是否存在負面清單限制情形發(fā)表意見(jiàn)。申請掛牌公司屬于非科技創(chuàng )新類(lèi)的，主辦券商應說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入是否達到行業(yè)平均水平及其簡(jiǎn)要分析過(guò)程。

另外，在《問(wèn)答二》發(fā)布之前的已申報公司，存在負面清單限制情形的，主辦券商應補充核查并發(fā)表意見(jiàn)。

實(shí)際操作中，以樣本選取為例，全國股轉系統要求行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入的測算樣本數據來(lái)源應公開(kāi)可靠，可以選取公開(kāi)市場(chǎng)數據（如上市公司、新三板掛牌公司、區域股權市場(chǎng)掛牌公司等），以及國家統計部門(mén)、宏觀(guān)經(jīng)濟主管部門(mén)、財政稅務(wù)部門(mén)數據，行業(yè)協(xié)會(huì )公開(kāi)數據等進(jìn)行綜合測算分析。

但這一項便給眾多券商項目組提出了難題。滬上一家券商的新三板部門(mén)人士表示，“很多新三板的企業(yè)都是非常細分的行業(yè)，很難在A(yíng)股找到對標指標，有些行業(yè)幾乎所有企業(yè)都沒(méi)有一家是公眾公司，行業(yè)數據無(wú)從獲得。因此測算或者對比行業(yè)平均水平根本無(wú)從下手。”

“基于實(shí)操的難度，負面清單未來(lái)或進(jìn)行優(yōu)化調整甚至取消。”華南地區一家券商的知情人士告訴記者。

不過(guò)該知情人士表示，目前尚不知道監管層調整負面清單的具體時(shí)間表。

不過(guò)，負面清單在一定程度上也被市場(chǎng)認可。北方一家中型券商新三板部門(mén)的負責人表示，“長(cháng)久以來(lái)新三板公司給公眾的印象是企業(yè)數量多，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)很少，經(jīng)過(guò)3年的企業(yè)數量井噴階段，如今企業(yè)數量基數足夠大的情況下，是需要提高掛牌門(mén)檻。”

全國股轉系統也表示，通過(guò)對科技創(chuàng )新類(lèi)公司和非科技創(chuàng )新類(lèi)公司施行差別化準入條件，在強化新三板市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)功能的同時(shí)，與掛牌后的分層管理協(xié)同，進(jìn)一步明確新三板鼓勵創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的市場(chǎng)定位。

記者在和一些業(yè)內人士溝通時(shí)也了解到，中介機構更希望監管層能優(yōu)化而非取消現有掛牌負面清單的制度，尤其是一些實(shí)際操作中不合理的地方。