新三板“三類(lèi)資金”問(wèn)題有望大范圍解決，集郵概念投資延伸到創(chuàng )新層做市板塊，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )等受到資金追捧。

三類(lèi)資金已不是IPO最大障礙

2月9日，在證監會(huì )發(fā)審名單中，獲得反饋的4家新三板公司值得關(guān)注，分別為：博拉網(wǎng)絡(luò )（834484.OC）、新產(chǎn)業(yè)（830838.OC）、文燦股份（832154.OC）、時(shí)代裝飾（832090.OC）。因為在這4家企業(yè)的十大流通股東中，都存在資產(chǎn)管理計劃或契約型基金，即“三類(lèi)資金”問(wèn)題。按市場(chǎng)傳聞或是約定俗成的規矩，存在“三類(lèi)資金”股東的公司無(wú)法通過(guò)IPO審查，必須清退后再申報。這也是長(cháng)期困擾新三板企業(yè)IPO的第一大問(wèn)題。

這“三類(lèi)資金”是指不具有獨立法人資格，不可以通過(guò)工商登記為未上市公司的股東，包括契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃。“因監管部門(mén)及服務(wù)機構難以穿透審查出資人和資金來(lái)源，又沒(méi)有獨立法人資格，不能承擔相應股東責任，也不參與公司治理。”一家投資機構負責人李匿（化名）說(shuō)。

“2015年底，有一家新三板公司因‘三類(lèi)資金’問(wèn)題被監管部門(mén)窗口指導，隨后有媒體爆出必須清退才能提交IPO輔導申請。該消息在市場(chǎng)是廣布蔓延。”參與當時(shí)采訪(fǎng)的新三板報劉子沐說(shuō)，“后經(jīng)調查發(fā)現，當時(shí)只是對一家公司進(jìn)行駁回，駁回理由是‘三類(lèi)資金’的問(wèn)題，即不是窗口指導，也不是強制規定。但市場(chǎng)反應過(guò)于激烈，造成既定事實(shí)的感覺(jué)，監管部門(mén)也沒(méi)有澄清。

調查發(fā)現，2015年11月份首次申報IPO的海容冷鏈（830822.OC）并沒(méi)有受到“三類(lèi)資金”的影響，但并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。如今已經(jīng)停牌的該股的最新十大股東名單中,國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃和博信優(yōu)選(天津)股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)依然再列。

集郵概念延至做市板塊

新三板大量企業(yè)提供IPO申請之后，三類(lèi)資金問(wèn)題會(huì )逐步清晰，這也擴大了集郵概念的范圍。

以往的新三板集郵概念主要集是在小范圍的符合IPO條件的公司上，存在“三類(lèi)資金”問(wèn)題的企業(yè)不屬于這個(gè)范疇。而現在這個(gè)范疇已經(jīng)可以涵蓋新三板上所有符合IPO條件的公司。被市場(chǎng)忽略的做市板塊成為資金追捧的洼地。

但從東方財富Choice數據統計來(lái)看，剔除春節假期影響后，做市板塊成交量并不沒(méi)有顯著(zhù)的變化。“這是因為集郵資金早已經(jīng)開(kāi)始布局，從做市指數走勢來(lái)看，2016年12月20日指數見(jiàn)底之后，反彈橫盤(pán)的走勢已經(jīng)說(shuō)明市場(chǎng)達到均衡，在此之后集郵概念成為資金買(mǎi)入的主要邏輯。”一位資深二級市場(chǎng)投資人如是說(shuō)。

據挖貝網(wǎng)新三板研究院的統計分析，符合IPO條件，還沒(méi)有首次申報的做市企業(yè)，尤其是創(chuàng )新層做市企業(yè)成為資金追捧的對象。例如，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )（832571.OC）、億童文教（430223.OC）華強方特（834793.OC）、成交量顯著(zhù)放大。分析師認為，后兩家公司已經(jīng)于近期開(kāi)始布局IPO，說(shuō)明資金早已經(jīng)布局，而點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )（832571.OC）尚未啟動(dòng)IPO，是一家標準和IPO概念股，近一個(gè)月來(lái)，該股成交量已經(jīng)開(kāi)始放大帶動(dòng)股價(jià)上漲，顯然有資金正在買(mǎi)入，根據點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )（832571.OC）公告顯示，其監事李麗金和董事蔡立成也開(kāi)始增持公司股票。

一位廣東著(zhù)名投資機構表示，他們已經(jīng)成立30多億的資金專(zhuān)門(mén)投資新三板具有集郵概念的公司，從政策上看，做市板塊企業(yè)比協(xié)議轉讓的企業(yè)有兩大優(yōu)勢，一是企業(yè)定價(jià)更有效，二是公司財務(wù)數據更可靠。

在“三類(lèi)資金”問(wèn)題得到解決之后，超過(guò)200人股東問(wèn)題，做市商庫存股問(wèn)題在IPO的審核及轉板政策預期下將不在是阻礙企業(yè)IPO的障礙。

據悉，2月10日，證監會(huì )主席劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會(huì )議上提到新三板定位問(wèn)題后，深交所在13日表示，為完善多層次市場(chǎng)體系建設，深化創(chuàng )業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng )新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。