擔當重任必須有所作為，《三國演義》第九十五回講到街亭失守后，諸葛亮揮淚斬馬謖。商場(chǎng)如戰場(chǎng)，資本市場(chǎng)亦然，如今一年一度的保層大戰打響，“失守”創(chuàng )新層的掛牌公司恐怕也要遭到股轉系統的降層處理。

那些面臨“降層”風(fēng)險的創(chuàng )新層公司，問(wèn)題主要出現在什么地方呢？概括起來(lái)主要有三個(gè)方面，分別為“財務(wù)指標不達標”、“合格投資者數量不足50人”和“存在違法違規行為”。

合格投資者數量這根稻草，壓垮半數創(chuàng )新層公司

截至2月7日，新三板市場(chǎng)共有10492家掛牌企業(yè)，其中創(chuàng )新層占950家。5月份新三板將迎來(lái)首次調層，不符合創(chuàng )新層維持標準的企業(yè)將被調至基礎層（進(jìn)入創(chuàng )新層不滿(mǎn)6個(gè)月的掛牌公司不進(jìn)行層級調整）。

以上為進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司應當滿(mǎn)足的維持條件，最令創(chuàng )新層公司頭疼的莫過(guò)于“合格投資者不少于50人”這一條件。

截至2017年2月7日，在全部950家創(chuàng )新層公司中，419家股東人數不足50名，占比達44.11%。

新三板企業(yè)股東并不一定就是合格投資者，其中自然人投資者必須擁有500萬(wàn)以上的金融資產(chǎn)。例如，員工持股平臺不能歸類(lèi)為合格投資者。

姑且把股東當作合格投資者來(lái)看，就有接近一半的創(chuàng )新層公司面臨降層風(fēng)險！

有需求就會(huì )有市場(chǎng)。由于新三板企業(yè)對于“合格投資者”的需求，市場(chǎng)上出現一些中介機構以提供市值管理服務(wù)為名，通過(guò)在二級市場(chǎng)買(mǎi)入股票，為企業(yè)引進(jìn)外部合格投資者。據說(shuō)這樣做還不算違規，不失為一種解決合格投資者數量問(wèn)題可行的辦法。

年報“地雷”一觸即發(fā)，數十家創(chuàng )新層公司或將“倒下”

掛牌公司維持創(chuàng )新層的三選一財務(wù)指標中的第一條為：“最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬(wàn)元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）。”

截至2月7日，新三板披露2016年業(yè)績(jì)預告的創(chuàng )新層公司達41家，另有晟信息、梵雅文化兩家創(chuàng )新層公司已披露2016年年報，這些公司絕大多數業(yè)績(jì)實(shí)現增長(cháng)。

單從“最近兩年連續盈利”來(lái)說(shuō)，存在業(yè)績(jì)隱憂(yōu)的創(chuàng )新層公司有紐米科技、鐵血科技2家，這兩家公司2016年才成功扭虧為盈。

人都有報喜不報憂(yōu)的心理，業(yè)績(jì)不佳的企業(yè)羞于預先披露，所以我們看到創(chuàng )新層公司業(yè)績(jì)預告形勢一片大好也不足為奇。

事實(shí)上，創(chuàng )新層公司過(guò)去一年的業(yè)績(jì)并非都那么光彩亮麗，參考2016年半年報的數據，950家創(chuàng )新層公司中有90家上半年出現虧損，接近10%的比例。

但維持創(chuàng )新層的財務(wù)指標可以三選一，東家不打打西家，不滿(mǎn)足利潤指標的公司或許滿(mǎn)足其他財務(wù)指標，目前的數據仍然難以判斷這950家創(chuàng )新層公司的保層難度。

但三板虎可以肯定的是，上半年業(yè)績(jì)不給力的那些創(chuàng )新層公司，不可能全部在下半年力挽狂瀾實(shí)現全年業(yè)績(jì)?yōu)檎?，因此由于業(yè)績(jì)原因遭到降層處理的企業(yè)預計會(huì )有數十家。

不作死就不會(huì )死，25家創(chuàng )新層公司或因違法違規從創(chuàng )新層除名

古語(yǔ)云：“天作孽,猶可違；自作孽,不可活。”財務(wù)報表可以粉飾，合格投資者人數可以突擊增加，但是對于創(chuàng )新層公司出現違法違規行為，股轉系統就沒(méi)有任何情面可講了。

創(chuàng )新層維持條件有一條強調在公司治理方面，掛牌公司在過(guò)去12個(gè)月內不得踩踏違規紅線(xiàn)。企業(yè)及董監高因違規行為實(shí)施自律監管措施、遭股轉公司紀律處分、被證監會(huì )行政處罰，或者接受司法機關(guān)立案調查，都將連累企業(yè)被移除出創(chuàng )新層。

2016年4月30日至2017年1月20日，創(chuàng )新層共有14家公司被全國股轉公司采取自律監管措施，10家公司被證監會(huì )及派出機構采取行政監管措施，1家公司被檢察機關(guān)立案調查。

其中，包括米米樂(lè )(833048.OC)、天富電氣（831421.OC）、玖隆再生(832718.OC)、點(diǎn)動(dòng)股份(833476.OC)、浙江國祥(833249.OC)、遠泉股份(831453.OC)及科匯電自（830912.OC）7家創(chuàng )新層公司因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問(wèn)題，被當地證監局出具警示函。

銀都傳媒（430230.OC）因涉嫌信息披露違法被立案調查，此外還被曝出資金鏈斷裂、董事長(cháng)跑路。銀都傳媒非但保不了創(chuàng )新層，而且恐怕連新三板都待不下去了，有可能成為繼世紀空間之后的第二家退市的創(chuàng )新層企業(yè)。

遭檢察機關(guān)處罰的東海證券（832970.OC）董事因涉嫌行賄被立案調查，強制監視居住。

對于不遵守游戲規則的玩家，系統當然有權利把他們踢出局。

綜上所述，剔除掉重復的部分，創(chuàng )新層因為“合格投資者數量”“財務(wù)指標”“違法違規”三大問(wèn)題而面臨降層風(fēng)險的企業(yè)竟多達481家！

雖然只是預測，但對于新三板百里挑一的創(chuàng )新層公司而言，這個(gè)數據已經(jīng)相當令人震驚了。在這里三板虎也奉勸企業(yè)稍安勿躁，往者不可諫來(lái)者猶可追，即使不小心掉回基礎層也不要灰心，調層一年一次，爭取2017年把公司經(jīng)營(yíng)得更出色，來(lái)年再戰創(chuàng )新層。