春節假期剛過(guò)，股轉系統連發(fā)4份監管公告，其中有3份均指向做市商的做市交易業(yè)務(wù)。

其中，華龍證券、中投證券和信達證券紛紛上榜，均被股轉系統采取了自律監管措施。與之同時(shí)，利益關(guān)聯(lián)行為也浮出水面。

根據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，早在2016年新三板監管的大幕開(kāi)啟，股轉系統就對公司信披、中介機構督導，投資者規范等多個(gè)方面作出要求。2月7日，中國人民大學(xué)副教授孟慶斌在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“由于做市商具有強大的價(jià)格控制能力，券商很容易利用做市優(yōu)勢謀取利益，監管部門(mén)要求將做市業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)隔離也是避免給企業(yè)和投資者造成損失。”

違規交易被點(diǎn)名

中投證券和信達證券均為因做市交易違規被處罰。

根據公開(kāi)披露的信息，1月9日，中投證券在為東信車(chē)模（838680）做市時(shí)，以大幅偏離最近成交價(jià)的價(jià)格申報并成交。從分時(shí)圖來(lái)看，當日東信車(chē)模尾盤(pán)股價(jià)陡然拉升，從9.6元左右直上至14.6元左右。

同日，信達證券在為金大股份（831003）提供做市服務(wù)過(guò)程中，也出現了報價(jià)瞬間上漲的情況。對此北京某券商新三板做市交易部人士認為，“盤(pán)中暴漲了10倍，很有可能只是操作失誤引起的。”

股轉系統在公告中表示，信達證券和中投證券均違反了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》第一百一十五條第五項規定，即對報價(jià)異常變動(dòng)，或通過(guò)頻繁更改報價(jià)涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序。

實(shí)際上，這已不是做市商第一次因為交易行為受到處罰。

2016年1月29日，股轉系統披露了國泰君安做市業(yè)務(wù)部在2015年12月31日對圓融科技（832502）、凌志軟件（830866）、福昕軟件（832422）等16只股票以明顯低于最近成交價(jià)的價(jià)格進(jìn)行賣(mài)出申報，造成上述股票尾盤(pán)價(jià)格大幅波動(dòng)的現象。最終上海監管局對國泰君安證券采取限制新增做市業(yè)務(wù)三個(gè)月等行政監管處罰。

“做市的交易機制相當復雜，券商做手腳的空間很大。”北京一位券商新三板業(yè)務(wù)人士告訴記者。

2月7日，南山投資創(chuàng )始合伙人周運南解釋稱(chēng)，“股轉系統此前并未‘痛下殺手’，但現在市場(chǎng)已經(jīng)處于劣幣驅逐良幣的狀態(tài)，如果不加規范市場(chǎng)的交易秩序會(huì )更加難以維持。”

值得注意的是，除了上述報價(jià)異常的違規外，華龍證券此次則存在十分明顯的利益關(guān)聯(lián)。

由于華龍證券為華龍期貨（834303）提供做市業(yè)務(wù)服務(wù)，但同時(shí)又是華龍期貨的控股股東，在股轉系統看來(lái)，華龍證券為華龍期貨做市存在明顯利益沖突。除此之外，在做市期間，華龍證券的自營(yíng)賬戶(hù)持有華龍期貨的股票。

此前，在2016年1月18日，開(kāi)源證券也曾因為其自營(yíng)賬戶(hù)和做市賬戶(hù)同時(shí)持有同一只股票而被股轉系統點(diǎn)名。

交易行為規范成重點(diǎn)

市場(chǎng)上對監管層進(jìn)一步動(dòng)作的揣測也在發(fā)酵。

前述新三板做市交易人士告訴記者，“從去年開(kāi)始監管更嚴，一般情況下這種交易異常股轉公司都會(huì )發(fā)函，公司的規范是要求‘合規風(fēng)控一刀切’。”

從目前的監管動(dòng)作來(lái)看，對新三板市場(chǎng)的交易行為規范正逐步成為熱點(diǎn)。不過(guò)，在交易人士看來(lái)，做市商人為操縱市場(chǎng)的可能性并不大。

“是否是市場(chǎng)操縱不好說(shuō)，因為一般情況下公司都會(huì )有風(fēng)控，比如超過(guò)30%的變動(dòng)會(huì )有提醒；此外，現在大多數做市商都是程序化交易，系統問(wèn)題的可能性很大，人為操縱市場(chǎng)的可能性很小。”前述交易人士告訴記者，“現在誰(shuí)也不敢觸碰這道紅線(xiàn)，首先公司內部肯定要處罰，況且涉及到職業(yè)生涯，好處比起風(fēng)險來(lái)說(shuō)并不值得。”

事實(shí)上，做市商對監管部門(mén)的監管也都呈現出積極態(tài)度。

該人士告訴記者，后臺風(fēng)控是每家券商必備的，從去年剛一開(kāi)始一直面臨嚴監管環(huán)境，大多數做市商不論是在做市業(yè)務(wù)還是在推薦掛牌業(yè)務(wù)上，現在都把風(fēng)控合規放在第一位。交易行為都是有記錄的，股轉系統很容易查到。

值得注意的是，新三板自身固有的流動(dòng)性問(wèn)題或許也是造成價(jià)格容易被操縱的重要原因。而從另一方面來(lái)說(shuō)，規范交易行為也是讓新三板市場(chǎng)政策更加完善，在制度的完善下反過(guò)來(lái)刺激交易的活躍性。

“核心還是流動(dòng)性差帶來(lái)的價(jià)格發(fā)現能力低引起的，價(jià)格也更可能大幅波動(dòng)，也更容易被坐莊、操縱。”孟慶斌認為。