一、引言——軍民融合頂層設計完成

中共中央政治局1月22日召開(kāi)會(huì )議，決定設立中央軍民融合發(fā)展委員會(huì )。會(huì )議決定，設立中央軍民融合發(fā)展委員會(huì )，由習近平任主任。

中央軍民融合發(fā)展委員會(huì )是中央層面軍民融合發(fā)展重大問(wèn)題的決策和議事協(xié)調機構，統一領(lǐng)導軍民融合深度發(fā)展，向中央政治局、中央政治局常務(wù)委員會(huì )負責。

作為國有企業(yè)改革的重要內容，中央軍民融合發(fā)展委員會(huì )的成立，是最高層對軍+民的全面肯定和支持，軍民融合不僅是在軍工體制引入民營(yíng)企業(yè)，也是完成院所改制、加快軍工集團資產(chǎn)證券化的大工程。

可以預計，未來(lái)民參軍的改制會(huì )迎來(lái)高峰，新三板掛牌的軍工企業(yè)也將迎來(lái)大發(fā)展機會(huì )。

二、軍民融合的世界趨勢

(1)發(fā)達國家軍民融合路徑

縱觀(guān)世界上的軍事強國，無(wú)一不是玩轉軍民融合的高手。比如美軍，美國陸軍未來(lái)戰士系統里需要一個(gè)手機作單兵數據終端。這個(gè)手機是三星的，而不是專(zhuān)門(mén)組建一個(gè)兵工廠(chǎng)設計、生產(chǎn)軍用手機。

再比如日本，表面上看不到一家軍工廠(chǎng)。但是蒼龍級潛艇、10式坦克、出云級輕型航母均體現了日本的強大軍工實(shí)力。那么這些武器都是怎么生產(chǎn)出來(lái)的呢?其實(shí)深入挖掘就能知道，日本許多大型企業(yè)都有一個(gè)軍工部門(mén)。例如大家熟知的三菱、富士、東芝、住友、大金、理光等日企，即能生產(chǎn)民用產(chǎn)品又能生產(chǎn)武器，這就是日本特色的軍民融合。

(2)中國開(kāi)啟軍民融合

中國最早的軍工發(fā)展模式是學(xué)習前蘇聯(lián)的，國家集權壟斷軍工生產(chǎn)，并且輔以嚴格的保密制度。當時(shí)誕生了很多以數字開(kāi)頭的工廠(chǎng)單位，例如“**7”單位等，就是典型保密單位的表面名稱(chēng)。

在戰爭年代，這種軍工集權的做法無(wú)可厚非，畢竟集權的做法可以迅速、可靠的調動(dòng)資源，確保戰爭獲得勝利。而在和平年代的大背景下，這種做法顯然不符合“成本效益原則”。

戰爭時(shí)期，武器的研究方向往往處于戰略性質(zhì)的考量，而不去計較投入成本與效益。而非戰時(shí)期，這些高科技如果被束之高閣則會(huì )非?？上?。例如，在天寒地凍和惡劣環(huán)境中保證材料的穩定性和正常使用，如果使用到民用領(lǐng)域則能節約民用研發(fā)費用以及提高產(chǎn)品質(zhì)量。

根據專(zhuān)家預測，民參軍已逐步從配套產(chǎn)品走向系統集成，軍民融合十三五規劃有望近期出臺，民營(yíng)公司未來(lái)將承擔國防產(chǎn)業(yè)更為重要的角色。

三、軍事動(dòng)態(tài)

(1)國內動(dòng)態(tài)

　　(2)國際動(dòng)態(tài)

四、中國國防預算(軍費開(kāi)支)情況

(1)世界主要國家國防預算比較

從圖中可以看到，世界主要國家中，美國的軍費支出遙遙領(lǐng)先其他國家。2015年美國的國防預算達到5975億美元，超過(guò)后十名國家國防預算的總和。

多年來(lái)，中國的國防預算增幅幾乎年年達到兩位數。截至2015年中國國防預算達到1458億美元，排名全球第二。

據日本《每日新聞》報道，中國2015年國防預算為8868.98億元人民幣，同比增長(cháng)10.1%。由于中國下調了經(jīng)濟增長(cháng)率目標，相應的國防支出增長(cháng)率也同步下調。前五年，中國國防支出連續保持在兩位數以上的增長(cháng)，一方面是與中國經(jīng)濟規模相匹配，還欠賬;另一方面也說(shuō)明中國強軍的堅定意志以及捍衛國家主權安全的決心。

在2016年中央和地方預算草案的報告中，列出了國防支出預算為9543.54億元，比2015年增長(cháng)了7.6%。

中國政府雖然下調了經(jīng)濟增長(cháng)率目標，但卻堅持增加國防費。其原因在于中國軍隊已經(jīng)轉變方針，由過(guò)去以陸軍為中心，轉而重視海軍和空軍，確保海洋權益。中國希望統合運用?？哲娏α?，提高戰略導彈性能，以確立其在東海和南海的軍事存在感。

不過(guò)從圖中可以看出，中國目前國防開(kāi)支水平與美國相比仍有很大差距。

由于沙特的社會(huì )呈現高度軍事化，所以其軍費開(kāi)支占GDP的比重顯得非常高。排除沙特，其他世界主要國家的軍費開(kāi)支占GDP比重在2%-3%的區間。主流觀(guān)點(diǎn)認為軍費占GDP比重小于3%都屬于正常范圍。

從圖中可以看到，美國和俄羅斯兩國軍費占本國GDP超過(guò)3%;低于2%的有中國、日本、德國。其中日本和德國作為“二戰戰敗國”，當然的選擇了低調之路，而中國的1.25%則顯得有點(diǎn)偏低。

(2)中國國防支出情況

根據國家統計局數據顯示，2015年中央財政國防支出8868.51億元，較2007年的3482.32億元，增加了154.67%，平均占GDP比重約1.28%。

在2016年中央和地方預算草案的報告中，列出了國防支出預算為9543.54億元，比2015年增長(cháng)了7.6%，雖然較前五年的平均兩位數的增幅有所下調，不過(guò)仍高于“十三五”規劃GDP的目標增長(cháng)率。

五、中國兵器工業(yè)集團發(fā)布“混改指導意見(jiàn)”——3只新三板股票值得關(guān)注

2017年1月4日，中國兵器工業(yè)集團官網(wǎng)新聞，近日集團公司印發(fā)了《中國兵器工業(yè)集團關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導意見(jiàn)(試行)》。

《指導意見(jiàn)》將推動(dòng)完善現代企業(yè)制度，健全公司法人治理結構，促進(jìn)企業(yè)轉換經(jīng)營(yíng)機制，放大國有資本功能，實(shí)現國有資本保值增值，實(shí)現各種所有制資本取長(cháng)補短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

早在2016年，中國兵器工業(yè)集團的《兵器集團2016年全面深化改革工作要點(diǎn)》中，就多次要求深化混合所有制改革工作。其中提到：發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，制定《子集團和直管單位混合所有制改制試點(diǎn)操作指引》;新設民品子企業(yè)，具備條件的積極推進(jìn)混改;通過(guò)重組上市和新三板上市加快混改等。

新三板在線(xiàn)研究中心通過(guò)梳理新三板公司的實(shí)際控制人，發(fā)現實(shí)控人為“中國兵器工業(yè)集團公司”的新三板公司共有3家，分別是中兵通信、奧雷德、宏遠電器。這三家公司未來(lái)將受益于中國兵器工業(yè)集團的混改。并且存在IPO、資產(chǎn)注入、合并重組等預期利好。其中兩家協(xié)議轉讓?zhuān)患易鍪修D讓。

(1)中兵通信837567.OC(協(xié)議轉讓)

◆公司介紹

公司是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)軍用通信產(chǎn)品的大型電子工業(yè)企業(yè)，公司始終致力于軍用通信設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

公司產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)方向為無(wú)線(xiàn)電通信設備。無(wú)線(xiàn)電依靠通信短波來(lái)傳播，根據波長(cháng)分為中長(cháng)波通信設備、短波通信設備、超短波通信設備，以及衛星通信設備。

◆公司財務(wù)及估值

根據2016半年報顯示，中兵通信營(yíng)業(yè)收入2.16億元，凈利潤5842萬(wàn)元，凈利潤率高達27.01%，盈利能力很強。目前A股通信公司合理P/E在15-30區間，通過(guò)保守估計，中兵通信的合理估值約10億，而當前市值僅為1.85億，存在嚴重低估。

(2)奧雷德833932.OC(協(xié)議轉讓)

◆公司介紹

云南北方奧雷德光電科技股份有限公司是一家專(zhuān)注AMOLED微型顯示器領(lǐng)域的企業(yè)。公司充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，先后攻克了“器件整體結構設計”、“高精度對位”、“高效率頂部發(fā)光”、“高效薄膜密封”等關(guān)鍵技術(shù)，形成10余項核心專(zhuān)利，通過(guò)了“ISO9001”質(zhì)量管理體系認證，并建成了年產(chǎn)45萬(wàn)片微型顯示器產(chǎn)品的先進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)。

AMOLED是OLED技術(shù)的一種，OLED代表著(zhù)它是自發(fā)光顯示器，利用多層有機化合物來(lái)實(shí)現獨立R、G、B三色光。與多數手機使用的傳統液晶顯示器相比，具有更寬的視角、更高的刷新率和更薄的尺寸，因此正在得到智能手機采用。

未來(lái)有望在“單兵作戰顯示器”領(lǐng)域有較大發(fā)展。

◆公司財務(wù)及估值

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由于A(yíng)MOLED的優(yōu)越性及未來(lái)發(fā)展潛力巨大，目前二級市場(chǎng)給的估值都比較高，A股市場(chǎng)AMOLED概念股的最小市值大約在40億左右。綜合考慮，我們認為奧雷德估值區間為5到7億元。

(3)宏遠電器833186.OC(做市轉讓)

◆公司介紹

公司專(zhuān)門(mén)從事研發(fā)、制造、營(yíng)銷(xiāo)軍民兩用電子、電器、電機以及線(xiàn)束等機電一體化產(chǎn)品及控制系統，尤其專(zhuān)注于各種單片機電子控制系統的開(kāi)發(fā)以及將機械裝置與電子化設計及軟件結合起來(lái)所構成的機電一體化系統的開(kāi)發(fā)。

現有軍品專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)線(xiàn)3條，民品線(xiàn)束、駕駛室傾翻裝置、減震器等生產(chǎn)線(xiàn)8條，各種制造、檢測設備160余臺(套)。公司與中國兵器計算機應用研究所、207所和集團公司科研所、裝甲兵工程學(xué)院、裝甲兵技術(shù)學(xué)院、北京理工大學(xué)、中國海洋大學(xué)等多家科研院所、高等院校建立了長(cháng)期戰略合作關(guān)系。

軍品主要是特種裝甲車(chē)輛機電一體化電控裝置的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。

◆公司財務(wù)及估值

本期應收135,471,281.98，較上年同期增長(cháng)12.17%;歸掛牌股東凈利潤20,558,143.81，較上年同期增長(cháng)21.24%。公司全年ROE預計超過(guò)30%，盈利能力非常不錯。

根據choice數據，公司所在行業(yè)平均P/E為31.47，以此估計，宏遠電器估值區間5.8億至7.05億，較當前市值有15%左右空間。由于公司是中國兵器工業(yè)集團控制的三家新三板公司中，唯一一家采用做市轉讓方式的公司，因此予以積極關(guān)注。

六、新三板軍工概念股

七、新三板軍工概念市值指數

1、指數介紹

為了滿(mǎn)足投資者對細分行業(yè)的分析需求，新三板在線(xiàn)研究中心梳理新三板掛牌企業(yè)后，篩選了新三板重點(diǎn)軍工企業(yè)，并將其編制成指數方便投資者直觀(guān)了解新三板軍工股的動(dòng)態(tài)變化。

成分股選擇，第七部分的列舉個(gè)股作為指數樣本編制，下部分用法注釋中會(huì )有詳細解釋。

2、用法注釋

(1)樣本空間

樣本選擇同時(shí)滿(mǎn)足以下條件的全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司組成：業(yè)務(wù)涉及軍工概念;股票掛牌以來(lái)有成交;最新一期財報凈利潤>=0

(2)指數計算公式

計算公式：市值指數 = ∑(最新成交股價(jià)×總股本數)

(3)樣本股的定期審核

依據樣本穩定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結合的原則，每季度審核一次，并根據審核結果調整指數樣本股。

(4)成分股剔除規則

◆概念業(yè)務(wù)發(fā)生變化

◆終止掛牌

◆出現虧損

◆被法院宣告破產(chǎn)

◆導致不再適合作為成分股的其他原因

免責聲明

本報告中所提供的觀(guān)點(diǎn)及信息僅供參考，不構成任何投資建議。本報告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本報告發(fā)布當日的判斷。在任何情況下，本研究中心不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本研究中心對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。