一元初始，萬(wàn)象更新。1月11日，融資中國2017年資本年會(huì )“春之遐想·綻放”融資中國資本年有限合伙人暨財富峰會(huì )在北京四季酒店隆重召開(kāi)，開(kāi)啟了中國股權投資新年憧憬和第一縷春色。本次會(huì )議由融資中國、融中集團主辦，上百家金融機構嘉賓薈萃一堂。

2016年資本的寒冬凜冽，資產(chǎn)荒蔓延、投資回報率出現下行，形勢嚴峻。但來(lái)自政策和監管層面的春風(fēng)又帶來(lái)了復蘇的暖意，創(chuàng )投國家隊進(jìn)資本領(lǐng)域，各路資金正在大踏步向股權投資領(lǐng)域，時(shí)代的風(fēng)口已經(jīng)敞開(kāi)，就讓我們今天來(lái)一場(chǎng)酣暢淋漓的“春之遐想”，預期“幸福像花兒一樣綻放”。

隨著(zhù)我國日益增長(cháng)的財富，高凈值人群、資管和財富管理也迎來(lái)了大爆發(fā)的時(shí)期，股權投資如何抓住這些爆發(fā)性機遇？聆聽(tīng)了今天的財富專(zhuān)場(chǎng)，也許會(huì )有深深的感悟和啟發(fā)。

融中集團董事長(cháng)、融資中國出品人朱閃首先發(fā)表了熱情洋溢的開(kāi)場(chǎng)致辭，暢談財富管理和LP,并獨家發(fā)布了頗吸引眼球的中國股權投資景氣指數。    

朱閃表示，這是融資中國年會(huì )第一次把大會(huì )做成兩天，第一天是財富與LP，第二天是股權投資。“之所以專(zhuān)門(mén)用一天時(shí)間來(lái)討論財富與LP，是想從資金端打通股權投資的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈”。

關(guān)于LP，朱閃提醒與會(huì )者有兩個(gè)趨勢是值得關(guān)注。“一是政府引導基金的快速增長(cháng)。各類(lèi)統計口徑可能不太一樣，但大概情況是，目前各類(lèi)政府引導基金的規模在5萬(wàn)億左右，而市場(chǎng)各類(lèi)股權基金管理的規模也在5萬(wàn)億左右。但增長(cháng)速度，政府引導基金要遠遠快于市場(chǎng)基金。政府引導基金規模突破1萬(wàn)億也就是2015年的事。”

他表示，往后看，政府資金在股權投資領(lǐng)域起到的作用將會(huì )越來(lái)越重要的。與之相關(guān)的，母基金數量也會(huì )越來(lái)越多。第二，越來(lái)越多的上市公司從各個(gè)層次參與股權投資，從直接發(fā)起基金到與PE共同發(fā)起基金，到最后只做出資人。朱閃認為，上市公司在中國的資本生態(tài)中起著(zhù)非常重要的作用。“依靠實(shí)業(yè)和投資兩個(gè)輪子，可以做很多事”。他表示，同時(shí)中國有許多隱型富豪，據統計凈資產(chǎn)在1億美元的個(gè)人和家庭是50000+，從傳承財富的角度來(lái)講，特別需要全球資產(chǎn)配制需求。

那么，如何進(jìn)行資產(chǎn)配制？朱閃以2017年美國的一個(gè)資產(chǎn)戰略配置圖作為參考建議，排在第一位的優(yōu)先考慮股票，第二是債券、第三是現金，第四是大宗商品，而排在最后的大眾商品到今年首先要優(yōu)先配制。進(jìn)一步具體地說(shuō)，假如在美國獲得6%左右的穩定收益怎么配制？現金是5%，股票25%，債券類(lèi)的固定收益57%，抗通脹的5%，最后另類(lèi)投資8%，如果獲得12%的收益的話(huà)，它的配制就發(fā)生很大的變化，現金變化不大，但是股票一下子從上升到52%，另類(lèi)投資一下子配置了20%。  

本次盛會(huì )《融資中國》做了中國股權投資的景氣指數調研，試圖從LP的角度揭示出中國股權投資市場(chǎng)的冷暖的“晴雨表”。朱閃表示，“這張表反映了LP對未來(lái)一年投資組合的配制的看法，50%的LP會(huì )加強大宗商品的投資，45%LP會(huì )增加股權投資。”

他繼而透露了大概的樣本分布情況：用了兩個(gè)月時(shí)間，向66家LP發(fā)了調查問(wèn)卷，通過(guò)調查問(wèn)卷和訪(fǎng)談的形式了解LP對2017年的真實(shí)觀(guān)點(diǎn)，LP類(lèi)型包括上市公司、政府引導基金、銀行、保險、母基金，主要的樣本是來(lái)自于政府引導基金、母基金和上市公司，LP可投資的基金規模50%大于200億，在100-200億之間占55%。

經(jīng)歷過(guò)資本寒冬的摧殘，嘉賓們心頭縈繞的疑問(wèn)幾乎都在這張晴雨表中找到了答案。例如，LP是否認為股權投資在未來(lái)5年可以產(chǎn)生20%以上的年度收益？樣本中有75%的LP持肯定態(tài)度，朱閃也對此持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。例如， 未來(lái)5年的投資風(fēng)險在哪里？樣本中非常一致的認為資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高是影響股權投資最大的風(fēng)險，目前的價(jià)格泡沫，資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高、政策因素都可能影響股權投資。例如，影響LP選擇GP的因素有哪些？朱閃坦言，比如一家LP有沒(méi)有完全退出的基金這是他們首要關(guān)注的，包括有沒(méi)有經(jīng)典投資案例，有沒(méi)有獲得專(zhuān)業(yè)的行業(yè)榮譽(yù)，還有基金的規模是否足夠大，它是否可以支撐基金完整的發(fā)展，還有團隊有沒(méi)有完善的激勵機制，還有是否有負面的金融報道。 再例如， LP怎么選GP？朱閃坦言，現在出現很多的新GP，要過(guò)的第一關(guān)就是絕大部分LP基金的領(lǐng)投人是否有非常出色的個(gè)人投資經(jīng)驗，是否擁有廣泛的投資人資源，相對而言調研發(fā)現這些LP對GP對投資風(fēng)格和完整團隊的關(guān)注并不是那么強。

對于大家普遍關(guān)心的一些母基金的2017年投資策略問(wèn)題，朱閃回答，70%的LP希望某種程度參與GP的投資決策，65%的LP希望參與跟投，真正不希望介入基金任何事務(wù)的LP比例非常少，只有20%。

中國上市公司協(xié)會(huì )黨委書(shū)記、專(zhuān)職副會(huì )長(cháng)姚峰發(fā)言表示，股市是經(jīng)濟的晴雨表，上市公司又是股市的晴雨表，通過(guò)分析上市公司的情況可以一窺中國經(jīng)濟整體的運行情況，還可以洞察股市的運行本質(zhì)。

姚峰通過(guò)對廣東、江蘇、上海、浙江四個(gè)民營(yíng)和資本市場(chǎng)比較發(fā)達的省份調研，歸納了中國2016年上市公司的運行情況。他表示，上半年是下滑態(tài)勢，行業(yè)分化顯著(zhù)，企業(yè)的投資意愿很低，整體業(yè)績(jì)是下降的。下半年隨著(zhù)經(jīng)濟結構的調整，逐步的深化，并購充足推動(dòng)資源整合，供給側改革發(fā)力，三去一降一補取得了初步的進(jìn)展，上市公司的狀況有了明顯的改善。特別是重點(diǎn)行業(yè)的盈利中樞明顯上升，國企改革步伐加快，有利于產(chǎn)業(yè)結構的調整和上市公司業(yè)績(jì)的提升。    

他指出存在的問(wèn)題仍然不少。比如杠桿比較高，資金脫虛向實(shí)不足，從上市公司情況來(lái)看，業(yè)績(jì)穩中有升，盈利狀況明顯的改善，虧損面明顯的縮小。 以2016年3季度為例，上市公司實(shí)現盈利7.79萬(wàn)億，與2015年的凈利率情況形成了明顯的反差。3季度盈利的上市公司虧損面較去年同比下降了6.69%個(gè)百分點(diǎn)，上市公司整體情況出現了明顯的好轉。非金融上市公司實(shí)現凈利率3557.08億，扭轉了下滑趨勢。

姚峰發(fā)出預警，盡管銀行業(yè)的凈利率增長(cháng)，不良風(fēng)險仍然需要警惕，利潤增速有企穩的跡象，但是基礎尚不穩定。而去年國有資本投資運營(yíng)試點(diǎn)亮點(diǎn)頻現讓他感到歡欣鼓舞?；旌纤兄聘母锢_(kāi)序幕，央企重組進(jìn)度加快，國有上市公司成為國企改革的主力，依托資本市場(chǎng)頻頻發(fā)力，兼并重組對國有上市公司改善效果明顯，國有和民營(yíng)增速之差擴大到31.23個(gè)百分點(diǎn)，倒逼國企改革加速。

最后，姚峰預計新的一年，隨著(zhù)各項改革措施的落地，尤其是資本市場(chǎng)各項措施的推出，資本市場(chǎng)多層的體系建設將在基礎性功能發(fā)揮方面有所突破，化虛為實(shí)，同時(shí)加強監管。

中城投資總裁路林作了《折疊房地產(chǎn)大市場(chǎng)》的發(fā)言，路林首先介紹了過(guò)往一年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，他說(shuō)，“2016年的房地產(chǎn)像過(guò)山車(chē)，像冰火兩重天，一線(xiàn)二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)漲了很多，三四線(xiàn)城市很差。”

他介紹說(shuō)，1998年到2016年期間的18年，商品房銷(xiāo)售總面積為135億平方米，而2016年銷(xiāo)售的新房面積15億平方米，總金額是10萬(wàn)億。“這是一個(gè)好消息，也是一個(gè)壞消息，對買(mǎi)房子的人是一個(gè)好消息，對沒(méi)有買(mǎi)房的是一個(gè)壞消息。”

他表示，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的上半場(chǎng)，是從1987年中國第一宗土地拍賣(mài)開(kāi)始，之后經(jīng)歷了1998年的商品房改革，以及2003年的8.31大限，土地招拍掛制度，經(jīng)歷過(guò)2015年的第一次全面調控，更經(jīng)歷過(guò)2016年的第二次全面調控。

“全面調控簡(jiǎn)單說(shuō)就是限購限貸的“兩限”，現在變成“四限”，除了限購、限貸，還有限價(jià)、限簽，因為不能漲太多”。

雖然2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱，但路林認為2017年房地產(chǎn)進(jìn)入真正的下滑期，也預示著(zhù)房地產(chǎn)后開(kāi)發(fā)時(shí)代的下半場(chǎng)到來(lái)。“下半場(chǎng)的特征是什么？有人說(shuō)運營(yíng)和服務(wù)為王，其中最搶眼的就是租賃崛起”。

他指出產(chǎn)業(yè)觀(guān)察市場(chǎng)有幾個(gè)關(guān)健詞：資產(chǎn)荒、過(guò)度金融化、市場(chǎng)割裂。針對姚峰提出的三去一降一補，又加了一個(gè)詞“三防”，防止的“防”，第一個(gè)防多殺多，投資市場(chǎng)擊鼓傳花的是多殺多，人的情緒是瞬間變的，多殺多的時(shí)候你怎么辦你怎么渡過(guò)你的創(chuàng )新和試錯，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是你怎么活下來(lái)，其實(shí)資產(chǎn)荒是大周期帶來(lái)的。

他指出，中國稅制有很多的漏洞，防債務(wù)違約，公開(kāi)市場(chǎng)違約看得見(jiàn)，非公開(kāi)市場(chǎng)的違約金融市場(chǎng)的違約有多少大家心知肚明，防稅患，我們有多少稅沒(méi)有增呢？我們有遺產(chǎn)稅為富不仁可能嗎？有人說(shuō)房地產(chǎn)稅不合法，因為土地是50年70年，土地增值稅用公司轉讓股權規避資產(chǎn)出讓的土地增值稅，防多殺多，防債務(wù)違約防稅收優(yōu)化。如果說(shuō)上半場(chǎng)開(kāi)發(fā)商是主流，但是下半場(chǎng)還會(huì )有開(kāi)發(fā)商，但是會(huì )有投資商。提到全資產(chǎn)管理，泛資產(chǎn)管理，大資產(chǎn)管理，我們70%-80%都是投資房地產(chǎn)上，我們首先是一個(gè)房地產(chǎn)投資商，我們還有20%投資在非房地產(chǎn)的基金，我們是一個(gè)生態(tài)鏈的投資機構。在這個(gè)市場(chǎng)面前我們提出要聚焦下半場(chǎng)、后市場(chǎng)的投資運營(yíng)商用。    

萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院院長(cháng)、萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(cháng)滕泰則表示，太多的錢(qián)炒作房地產(chǎn)，作為一個(gè)學(xué)者非常的擔心，這樣下去會(huì )醞釀很大的風(fēng)險。如果金融和資本攫取的財富遠遠超出它的貢獻，不但拿到要素應該有的東西，也拿到了要素稀缺性報酬，甚至超額的要素稀缺性報酬，就會(huì )使另外的要素受到擠壓導致所有者報酬越來(lái)越少。他為金融行業(yè)正名： 金融不是投機倒把，金融是最高層次的資源配置，把最好的資源配制到最有需要的地方。

他還擔心一件事，當我們口口聲聲說(shuō)重視實(shí)體經(jīng)濟的時(shí)候，腦子里面想的是狹義的制造業(yè)，把制造業(yè)當成實(shí)體經(jīng)濟，這個(gè)是誤導中國經(jīng)濟的走向。我們認為這個(gè)世界是粒子構成的，只有制造業(yè)才是實(shí)體經(jīng)濟。 他認可最近阿里巴巴馬云說(shuō)的“沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之分”，但認為有硬價(jià)值和軟價(jià)值之分，出口多少?lài)嶄摬牟拍軗Q一部美國大片？在發(fā)達國家硬財富和軟財富的比例是2：8，在硬價(jià)值和軟價(jià)值上比例也是二八原則。從一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值構成來(lái)看，硬價(jià)值和軟價(jià)值的比例也是2：8。

他警醒世人，不能用制造業(yè)的觀(guān)念管理軟價(jià)值和軟財富。軟價(jià)值和軟財富代表全球經(jīng)濟發(fā)展方向，中國在幾千前農業(yè)社會(huì )里面我們經(jīng)濟落后，我們在新的經(jīng)濟社會(huì )不能用昨天的理念管理明天，應該用明天的理念投資明天。

經(jīng)濟轉型時(shí)代的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)荒時(shí)代駕馭財富的智慧、春天里的母基金、房地產(chǎn)基金如何抓住新機會(huì )、GP、LP構造共贏(yíng)新生態(tài)，五個(gè)分論壇把會(huì )場(chǎng)的討論氣氛推向了高潮，嘉賓們暢所欲言，分享著(zhù)智慧的果實(shí)，期待12日的股權投資峰會(huì )的再聚。