“分化”概括當前的新三板市場(chǎng)結構特點(diǎn)或許最為恰當。新三板企業(yè)數量眾多，所處行業(yè)、規模、階段、成長(cháng)性等分化嚴重，市場(chǎng)越來(lái)越復雜。相對一級股權投資市場(chǎng)，新三板在很多方面進(jìn)行了規范、完善與提高，但交易成本仍相對較高，市場(chǎng)效率還有進(jìn)一步提升的空間。

隨著(zhù)制度不斷完善，加上新增私募入市帶來(lái)的增量資金，2017年新三板市場(chǎng)投融資供需失衡的情況將會(huì )得到一定改善，同時(shí)行業(yè)分化也會(huì )日益明顯。從行業(yè)估值角度看，能源、有色金屬、機械、交運設備、電氣設備、電子設備、信息技術(shù)等板塊，A股市盈率超過(guò)新三板的3倍以上，這些領(lǐng)域的新三板掛牌企業(yè)成為被低估的價(jià)值洼地?？傮w而言，多位業(yè)內人士認為，高端裝備、新材料、體育和環(huán)保四大行業(yè)或將成為新三板牛股誕生領(lǐng)域。

機器人與3D打印處于爆發(fā)前夜

機械設備行業(yè)掛牌企業(yè)數量在新三板中位居第二大板塊，掛牌企業(yè)數量占比達13.65%。高端裝備制造決定著(zhù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭力。近年來(lái)人力成本不斷上升，大量勞動(dòng)密集型的中低端制造業(yè)出現“用工荒”的問(wèn)題。隨著(zhù)《中國制造2025》、《裝備制造業(yè)十三五規劃》的落實(shí)，高端裝備制造成為制造業(yè)轉型升級的主攻方向。

東北證券(12.450, -0.01, -0.08%)新三板研究中心總監付立春認為，在高端裝備行業(yè)，工業(yè)機器人和3D打印市場(chǎng)前景巨大。目前，新三板中這兩個(gè)領(lǐng)域的掛牌公司近50家，市值約120億元。

工業(yè)機器人在很多流水化工序上可以取代傳統人力，同時(shí)兼具縮短生產(chǎn)周期、便于從事高危高強勞作等優(yōu)勢，是推進(jìn)工業(yè)4.0必不可少的“螺絲釘”。發(fā)達國家的市場(chǎng)經(jīng)驗證明，使用工業(yè)機器人可以降低人力成本與廢品率；采用工業(yè)機器人還可以改善勞動(dòng)條件，提高生產(chǎn)效率，提供更可控的生產(chǎn)能力，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代；提高零件的處理能力和產(chǎn)品質(zhì)量等。

根據IFR（國際機器人協(xié)會(huì )）統計，2015年中國的工業(yè)機器人使用密度為每萬(wàn)人30個(gè)，不到世界平均水平的一半。2015年中國工業(yè)機器人銷(xiāo)量為7.5萬(wàn)臺，同比增長(cháng)23.7%，主要用戶(hù)為汽車(chē)生產(chǎn)商?！吨袊圃?025》明確提出，2020年國內工業(yè)機器人銷(xiāo)量力爭達到15萬(wàn)臺，2025年和2030年的銷(xiāo)量目標分別為26萬(wàn)臺和40萬(wàn)臺。

機器人產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的核心零部件、中游的機器人本體和下游的系統集成三部分。付立春告訴中國證券報記者，上游五大關(guān)鍵零部件分別為減速器、伺服電機、控制器、傳感器、執行器。目前這些核心部件多數依賴(lài)進(jìn)口。中游和下游的競爭激烈，存在低端產(chǎn)能過(guò)剩的情況。在此背景下，具備優(yōu)秀研發(fā)和管理團隊的公司有望脫穎而出。

3D打印就是“增材建造”。通過(guò)三維數字模型設計和多種打印技術(shù)的結合，實(shí)現材料層層疊加以得到三維物體。3D打印最大的優(yōu)勢在于處理復雜結構和個(gè)性化生產(chǎn)，并延伸出流程優(yōu)化、減少損耗、滿(mǎn)足應急需求等優(yōu)點(diǎn)。從成本和技術(shù)考慮，3D打印并不是對規模制造的顛覆而是補充與完善。

3D打印產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的材料、中游的設備和下游的服務(wù)。國內材料、設備與國際水平差距較大，低壁壘的成品制造服務(wù)環(huán)節是最易快速發(fā)展的環(huán)節，需要企業(yè)復合本土優(yōu)勢、發(fā)掘下游需求。下游需求中，軍工和航空航天領(lǐng)域最為迫切，率先得到產(chǎn)業(yè)化應用；工業(yè)制造領(lǐng)域的應用主要在前期研發(fā)和樣品試制、復雜零件生產(chǎn)和產(chǎn)品修復；生物醫療有廣闊的個(gè)性化需求空間，目前主要用于口腔領(lǐng)域；而消費及需求仍需要長(cháng)期的市場(chǎng)培育。付立春認為，目前3D打印產(chǎn)業(yè)有點(diǎn)類(lèi)似2010年的新能源汽車(chē)，國內市場(chǎng)剛起步，標的公司少、收入小，概念性強，需要政策紅利以及關(guān)鍵下游應用的驅動(dòng)引發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

石墨烯市場(chǎng)將逐步打開(kāi)

在制造業(yè)的鏈條中，材料行業(yè)處于上游，門(mén)類(lèi)眾多，對諸多下游產(chǎn)業(yè)影響深遠。中國在航空、航天、汽車(chē)、電子、電器、建筑和民用等眾多領(lǐng)域高速發(fā)展，對新材料需求日益強勁。國內新材料產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展的黃金時(shí)期，自2010年起年復合增長(cháng)率約25%，2015年市場(chǎng)規模達2萬(wàn)億元。新材料產(chǎn)業(yè)正由資源密集型向技術(shù)密集型轉變，具有科技含量高、產(chǎn)品更新速度快、銷(xiāo)售國際性強的特點(diǎn)。

在新材料領(lǐng)域，石墨烯產(chǎn)業(yè)化有望進(jìn)入高速增長(cháng)。石墨烯在光、電、熱、力等多維度均具備其他材料無(wú)法比擬的獨有性能。中國石墨烯產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟表示，目前全球石墨烯年產(chǎn)能達到百?lài)嵓?，未?lái)5-10年將達到千噸級。到2020年，全球石墨烯市場(chǎng)規模將超1000億元。

然而，一邊是學(xué)術(shù)圈和資本圈的“火焰”，一邊是產(chǎn)業(yè)化應用的“海水”。石墨烯從實(shí)驗室走上商業(yè)化和規模應用途中，頻頻遇到障礙。石墨烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于下游應用的持續開(kāi)發(fā)。隨著(zhù)技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)規?；?，成本將得到合理控制，下游市場(chǎng)需求將逐步打開(kāi)。在國家政策和資本的推動(dòng)下，石墨烯產(chǎn)業(yè)化有望開(kāi)始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，預計在防腐涂料、鋰電池材料、導電導熱材料等領(lǐng)域率先取得突破。石墨烯在這些領(lǐng)域往往作為添加劑使用，材料工藝要求低，技術(shù)難度相對更小。

業(yè)內人士認為，石墨烯最有可能在OLED產(chǎn)業(yè)上實(shí)現規?；瘧?。石墨烯是高畫(huà)質(zhì)、柔性超薄、高對比、低能耗的重要顯示材料，同時(shí)也是硬度優(yōu)良、導電優(yōu)秀、柔性觸控、超級透明的優(yōu)秀觸控面板材料。相對當前主流的顯示器LCD，OLED最大特性是自發(fā)光，可以省去背光源等附件。OLED還可以實(shí)現柔性顯示和透明顯示，也是傳統液晶顯示器所不具備的。據介紹，蘋(píng)果公司將在2017年新一代產(chǎn)品中應用OLED屏幕，這將給市場(chǎng)帶來(lái)示范效應。

OLED屏幕屬于電子化學(xué)品類(lèi)，具有較強技術(shù)壁壘，下游客戶(hù)通常是國內外知名大廠(chǎng)商。這種產(chǎn)業(yè)鏈屬性決定了產(chǎn)品的推廣和渠道并非核心要素，性能達標和質(zhì)量穩定性扮演最重要的角色，相互間的合作往往需要長(cháng)時(shí)間的考察與認證，而一旦這種合作關(guān)系得到確立，不會(huì )輕易變動(dòng)?？v觀(guān)OLED產(chǎn)業(yè)鏈，原材料技術(shù)壁壘高，終端材料生產(chǎn)主要由韓、日、德、美企業(yè)占據。而OLED中間體及升華前材料集中在國內。國內OLED產(chǎn)業(yè)剛起步，短期內難有較大突破，能夠在OLED中間體領(lǐng)域掌握技術(shù)并能夠形成穩定產(chǎn)品、擁有穩定規?？蛻?hù)的企業(yè)，將率先分享紅利。

IP資源搶跑體育產(chǎn)業(yè)

近年來(lái)，體育賽事運作向市場(chǎng)化大步前進(jìn)，同時(shí)體育基礎設施建設迎來(lái)全面發(fā)展。2016年5月，《體育事業(yè)“十三五”規劃》提出，到2020年，全國體育產(chǎn)業(yè)總規模超過(guò)3萬(wàn)億元。根據國家統計局核算，2015年國家體育產(chǎn)業(yè)總規模為1.7萬(wàn)億元，增加值為5494億元，占同期國內生產(chǎn)總值的比重為0.8%。

從體育產(chǎn)業(yè)11個(gè)大類(lèi)看，體育用品和相關(guān)產(chǎn)品制造業(yè)依然占據大頭，總產(chǎn)出和增加值分別占到65.7%和50.2%；體育服務(wù)類(lèi)的總產(chǎn)出和增加值只能占到12.9%和20.8%。而在美國體育市場(chǎng)，體育服務(wù)類(lèi)的占比超過(guò)50%。

目前新三板共有60余家體育類(lèi)掛牌公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋體育營(yíng)銷(xiāo)、體育版權、體育經(jīng)紀、體育培訓、體育場(chǎng)館、體育俱樂(lè )部、體育金融、體育裝備設備、體育傳媒、體育社區、電競、賽事運營(yíng)、彩票、體育游戲、體育旅游、體育數據16大業(yè)務(wù)。

其中，賽事類(lèi)公司大多以各種類(lèi)型體育賽事運營(yíng)和綜合性賽事為主，包括電競、水上、擊劍產(chǎn)業(yè)等新興運動(dòng)項目。信息傳播類(lèi)公司以體育賽事傳播推廣為主。近兩年逐漸突出“體育+”的理念，開(kāi)始注重體育與娛樂(lè )、人才培養等多方面的融合。場(chǎng)地服務(wù)類(lèi)公司中，健身場(chǎng)地服務(wù)占據了主導地位。隨著(zhù)體育產(chǎn)業(yè)不斷擴大，體育場(chǎng)館及其他運動(dòng)場(chǎng)地的開(kāi)發(fā)與維護的重要性慢慢凸顯。該部分的體育新三板公司陣容隨之進(jìn)一步加強。而體育用品公司則以運動(dòng)裝備、服裝以及硬件設備三部分為主。

中國體育產(chǎn)業(yè)起步晚，資本化程度不高。在一級市場(chǎng)，萬(wàn)達、騰訊、阿里等巨頭紛紛布局優(yōu)質(zhì)體育資源。在資本驅動(dòng)下，體育產(chǎn)業(yè)投資并購基金紛紛成立，體育行業(yè)整體處于被挖掘和開(kāi)墾階段。在體育服務(wù)行業(yè)中，職業(yè)賽事與大眾體育市場(chǎng)規模及產(chǎn)業(yè)占比都將大幅增長(cháng)。

體育產(chǎn)業(yè)的一大切入點(diǎn)在于頂級賽事的IP資源。隨著(zhù)內容付費的習慣養成，稀缺的頂級賽事IP資源將具有強烈的品牌效應，體育用戶(hù)熱情越高漲，商業(yè)贊助、轉播權益和廣告流量的價(jià)值越大，門(mén)票、裝備等賽事衍生品的開(kāi)發(fā)形式越多元化。同時(shí)，運營(yíng)、直播、粉絲活動(dòng)等全產(chǎn)業(yè)鏈配置的不斷優(yōu)化。

根據艾瑞咨詢(xún)認為，全民賽事受政策影響小，長(cháng)跑、馬拉松賽在全國各大城市的火熱開(kāi)展，已經(jīng)成為全民賽事商業(yè)開(kāi)發(fā)的最先爆發(fā)點(diǎn)。足球和籃球賽事關(guān)注度高，但受限于參賽門(mén)檻、場(chǎng)地、組織等因素，全民賽事的商業(yè)化仍處孵化期。自行車(chē)騎行即將成為跑步后第二個(gè)爆發(fā)的全民體育賽事。下游的體育場(chǎng)地、體育裝備用品、體育健身乃至體育旅游產(chǎn)業(yè)都將受益。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來(lái)“雙輪驅動(dòng)”

環(huán)境問(wèn)題持續成為熱點(diǎn)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展將迎來(lái)政策與需求的“雙輪驅動(dòng)”。新三板環(huán)保企業(yè)分布于各細分領(lǐng)域。截至2016年12月31日，新三板掛牌環(huán)保企業(yè)共104家，可以關(guān)注商業(yè)模式與細分領(lǐng)域上萌發(fā)的機遇。

在商業(yè)模式方面，PPP模式值得重點(diǎn)關(guān)注。PPP模式可以解決污染治理壓力和地方政府財政狀況之間的矛盾，盤(pán)活政府存量資產(chǎn)，撬動(dòng)萬(wàn)億投資。政府從主抓投資轉換到補貼運營(yíng)，在項目運行效果和企業(yè)收益之間尋求平衡點(diǎn)，從而吸引更多的社會(huì )資本進(jìn)入，以解決環(huán)保行業(yè)發(fā)展的需求。

在固廢領(lǐng)域，新三板固廢板塊以危險廢物處置發(fā)展最為搶眼。目前危險廢物處理市場(chǎng)需求缺口巨大，但危廢利用處置持證企業(yè)設施負荷率嚴重不足。同時(shí)，危廢處理行業(yè)存在壁壘高，短期難以擴張，危廢產(chǎn)生量與實(shí)際經(jīng)營(yíng)處理規模不均衡，跨界處理存在障礙等問(wèn)題。當前，危廢處置行業(yè)的特點(diǎn)決定具備資質(zhì)、資金實(shí)力良好、具備終端資源的企業(yè)具有市場(chǎng)競爭優(yōu)勢。其中，資源化再生利用最具市場(chǎng)前景。

根據規劃，“十三五”期間，計劃整治1992個(gè)城市黑臭水體，總長(cháng)度5904公里，預計地級及以上城市黑臭水體治理中控源截污涉及的設施建設投資約1700億元，千億級市場(chǎng)尚未完全開(kāi)啟。在新三板水處理市場(chǎng)，企業(yè)以傳統設備制造、傳統污水處理為主。設備制造行業(yè)和污水處理行業(yè)從技術(shù)以及運營(yíng)都難有大的突破，水處理應重點(diǎn)關(guān)注近年來(lái)政策傾向較為明顯的黑臭水體治理和流域綜合治理相關(guān)行業(yè)。