在掛牌公司數量急劇增加的同時(shí)，新三板市場(chǎng)的制度建設卻明顯滯后，這也成了2017年新三板市場(chǎng)需要正視的一個(gè)問(wèn)題。這其中就包括新三板掛牌公司期盼已久的轉板制度。

對于轉板機制，高層一直都是非常重視的。早在2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》(國發(fā)〔2013〕49號文)，就明確提出“在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。直到2016年12月19日，在國務(wù)院正式印發(fā)的《“十三五”國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》中仍然提出要“研究推出全國股份轉讓系統掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)”。據不完全統計，在三年時(shí)間里，有關(guān)“新三板轉板”的相關(guān)內容，至少已在國務(wù)院和證監會(huì )所發(fā)布的文件中被七次提及。

推出轉板機制的目的，是打通新三板市場(chǎng)與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)之間的通道，讓符合上市條件的新三板掛牌公司能夠直接轉板到創(chuàng )業(yè)板上市，甚至“允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng )新企業(yè)在新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月后到創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市”。因此，這一思路與構想明顯受到了新三板掛牌公司的歡迎。

那么，轉板機制的推出為何“干打雷不下雨”呢？作為高層來(lái)說(shuō)，對轉板機制的推出保持慎重是必要的，畢竟高層需要全盤(pán)考慮資本市場(chǎng)的發(fā)展，需要考慮轉板機制可能給新三板市場(chǎng)及創(chuàng )業(yè)板乃至整個(gè)主板市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

那么，轉板機制的推出面臨著(zhù)哪些問(wèn)題呢？筆者以為，以下幾個(gè)問(wèn)題是需要高層認真研究并加以解決的。而解決了這些問(wèn)題，推出“轉板試點(diǎn)”也就為期不遠了。

一是轉板機制需要直面合法性的問(wèn)題。根據2013年12月14日證監會(huì )對國發(fā)〔2013〕49號文的回應：“全國股份轉讓系統的掛牌公司可以直接轉板至證券交易所上市，但轉板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規定的股票上市條件”。而在“符合《證券法》規定的股票上市條件”這個(gè)問(wèn)題上，轉板機制明顯存在一個(gè)難以跨越的鴻溝，那就是《證券法》規定，A股上市公司必須是公開(kāi)發(fā)行的公司，并且這種“公開(kāi)發(fā)行”還必須符合《證券法》規定的相關(guān)條件。但新三板掛牌公司只是非上市公司，其在新三板市場(chǎng)上掛牌轉讓的股份并非“公開(kāi)發(fā)行”。在這種情況下，如何合法地實(shí)現新三板掛牌公司的轉板，這無(wú)疑是新三板轉板政策制定者所必須予以正視并加以解決的問(wèn)題。

二是轉板機制如何堅持“三公”原則的問(wèn)題。“三公”原則是證券市場(chǎng)最基本的一項準則?！蹲C券法》明確規定：“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則”。但如果新三板掛牌公司“達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。那么，對于那些在A(yíng)股市場(chǎng)門(mén)口排隊的IPO公司來(lái)說(shuō)，這就是極大的不公平了。因此，研究新三板轉板機制必須考慮如何堅持“三公”原則的問(wèn)題，不能讓轉板機制成為對“三公”原則的踐踏機制。

三是轉板機制必須考慮到對新三板市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題。新三板市場(chǎng)是一個(gè)獨立于A(yíng)股主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板之外的市場(chǎng)，同時(shí)又是一個(gè)獨立于上交所與深交所之外的市場(chǎng)。因此，新三板市場(chǎng)面臨著(zhù)一個(gè)自身發(fā)展的問(wèn)題，同樣也需要做大做強。如果新三板轉板機制將符合A股上市條件的公司都轉板到A股市場(chǎng)上去了，新三板市場(chǎng)就留下一些“歪瓜裂棗”，那么新三板市場(chǎng)自身的發(fā)展就會(huì )出現危機。因此，研究新三板轉板機制必須考慮到新三板市場(chǎng)自身的發(fā)展問(wèn)題。

四是轉板機制還必須考慮A股市場(chǎng)承受力的問(wèn)題。目前新三板市場(chǎng)掛牌的公司已超過(guò)萬(wàn)家，這其中符合A股上市條件的公司按10%的比例計算，也有1000家之多。如果這些公司直接轉板上市，上千家公司蜂擁而上，這將是A股市場(chǎng)難以承受之重，足以讓A股市場(chǎng)崩潰。

五是如何平衡滬深兩個(gè)交易所的利益問(wèn)題。在新股發(fā)行上市問(wèn)題上，滬深交易所一直存在著(zhù)利益之爭。深市推出了創(chuàng )業(yè)板，滬市也要推出戰略新興板。雖然戰略新興板后來(lái)被擱置了，但滬市也爭取到了中小盤(pán)股發(fā)行的機會(huì )。如果新三板真的只是“向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)”，這又將讓上交所的利益得不到平衡。這個(gè)問(wèn)題同樣是高層需要認真研究的。