爆倉年年有，今年尤其多。

停牌半年，明利股份（831963）復牌姍姍來(lái)遲，破發(fā)、破凈雙殺，募集資金15億，市值7億左右，折殺多少小股東。

明利股份前十大股東中有中科沃土基金、前海開(kāi)源資產(chǎn)、紅塔資產(chǎn)、國海證券等管理的5只資管產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)為磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售和研發(fā)、貨物倉儲、貿易。掛牌后公司交出的第一份成績(jì)相當搶眼，2015年營(yíng)收達到23億元，同期只有1445萬(wàn)元，但是2016年中報業(yè)績(jì)大變臉，營(yíng)收同比下降32.68%，營(yíng)業(yè)利潤同比下降56.44%。需要注意的是，明利股份的毛利率從14年的46%下降到15年的15.52%。

進(jìn)入2016年，公司交投活躍，換手率超過(guò)100%，但股價(jià)始終得不到市場(chǎng)青睞，停牌前累計下跌23.08%。復牌后股價(jià)遭遇腰斬，市場(chǎng)補跌47.50%，市值由停牌前14.6億元縮減為昨日的5億元。

15億增發(fā)，自討腰包5億

2015年掛牌后，名利股份充分利用資本市場(chǎng)武裝自己。

一方面，通過(guò)兩次增發(fā)，名利股份合計募資15億元；借助股權質(zhì)押的融資方式，名利股份拿到不少錢(qián)。而且，掛牌后，名利股份還累計為公司控股股東明利集團提供累計4.23億元的貸款。

回看增發(fā)報告，小編發(fā)現明利股份實(shí)控人明利集團在2015年5月增發(fā)中自討5億元參與認購。因此，有業(yè)內人士表示，明利集團這筆認購資金有加杠桿的嫌疑。

另一方面，遵循“有借必有貸，借貸必相等”的會(huì )計準則。小編發(fā)現，名利股份的資產(chǎn)結構變化驚人，如下表所示。資產(chǎn)規模由掛牌前的不到1億元通過(guò)融資、收購關(guān)聯(lián)公司等增加到28億元，預付款項、存貨及在建工工程從無(wú)到有，為人稱(chēng)奇。

然而，這一切的背后似乎有著(zhù)不為人知的秘密。

2億預付款，莫名其妙

回看公司增發(fā)報告，小編發(fā)現，明利股份實(shí)控人明利集團在第二次（2015年5月）增發(fā)中自討5億元參與認購。不過(guò)，讓人燒腦的是，名利股份2015年中報顯示，“預付款項”項目激增到了5.85億元。

具體看，預付款項占比最大原材料供應商為防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司，預付2億元。讓人詭異的是，據防城港市安全生產(chǎn)監督管理局官網(wǎng)披露，防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司已于今年1月15日被依法注銷(xiāo)安全生產(chǎn)許可證。在未重新按《危險化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)安全生產(chǎn)許可證實(shí)施辦法》辦理安全生產(chǎn)許可證之前，不得再進(jìn)行危險化學(xué)品生產(chǎn)。2015年底，防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司成為了名利股份最大的欠款方，高達2.73億元，而其2015年中報的應收賬款僅為286萬(wàn)元。這難免讓人猜疑，一家隨時(shí)面臨整改的公司，名利股份為何在2015年上半年支付2億元的預付款？投資者需要注意的是，這跟因款逾期“跑路”的銀都傳媒有點(diǎn)相似。

另外，其他預付款項的3家原料供應商均為云南煤化工集團有限公司的控股子公司或分支機構。名利股份2015年的主要業(yè)務(wù)是磷酸和貿易收入，兩者占比合計86.91%。據悉，報告期內原材料價(jià)格較為穩定。如果不是像茅臺這樣有一定天然壟斷的企業(yè)，名利股份支付3.85億元的預付款又是基于何種考慮？

不僅如此，名利股份2015年中報稱(chēng)，營(yíng)收上漲1322.76%主要原因是公司倉庫及堆場(chǎng)的利用率提高，新增兩大客戶(hù)防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司、云南省石油化學(xué)工業(yè)廳供銷(xiāo)公司，及公司經(jīng)營(yíng)范圍的變更，新增貿易業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司、云南省石油化學(xué)工業(yè)廳供銷(xiāo)公司為名利股份報告期內第一、二 大應收賬款方。對于明利股份2015年中報應收賬款較去年增加 8000 萬(wàn)，公司解釋稱(chēng)主要為 2015 年公司為開(kāi)拓磷酸鹽市場(chǎng)，對部分資信較好的客戶(hù)采用了賒銷(xiāo)政策。

老鄉別怕，把手給我

以上財務(wù)跡象表面，投資者需要引起重視。

如今市值僅為融資的三分之一，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚，每股跌至0.69元，PB僅為0.32。除權后增發(fā)價(jià)分別為2元與2.5元，參照今天收盤(pán)價(jià)計算，分別浮虧65.5%、72.4%。

眼看股價(jià)一路下行，名利股份12月21日披露《關(guān)于董事增持計劃提示性公告》，董事李超雄和姜紅擬通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入不超過(guò)2100萬(wàn)股。然而市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，昨日收盤(pán)，成交量為2240萬(wàn)股，跌幅超30%。