自5月27日新三板落實(shí)分層制度開(kāi)始，創(chuàng )新層企業(yè)自然吸引到更多投資者的目光。然而，也有部分創(chuàng )新層企業(yè)并未收獲交易市場(chǎng)的背書(shū)、投資機構的紅包、甚至提升股票流動(dòng)性。除去交易清淡這個(gè)新三板自身的頑疾，部分企業(yè)的作為也不盡人意，創(chuàng )新層不乏“僵尸股”，還有些已經(jīng)走到了降級邊緣。

在流動(dòng)性嚴重不足的現在，身處創(chuàng )新層的做市掛牌企業(yè)往往面臨估值偏低的尷尬局面。不少掛牌公司做市熱情下降，打算轉回協(xié)議轉讓方式甚至摘牌。然而，并不是所有公司都有清晰的目標和十足的勇氣。所以，保持新三板占比不到一成的“創(chuàng )新層”公司身份仍是一個(gè)明智的選擇。

不符合創(chuàng )新層維持條件的公司們，明年4月30日后將被降至基礎層。于是臨近年關(guān)，新三板上的“保層”大戰打響了。

預警聲聲！合格投資者數量成“保層”關(guān)鍵

近期，關(guān)于維持創(chuàng )新層“合格投資者”的條件使得不少新三板公司高管受到了驚嚇。

按照2016年5月27日公布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》在第二節“維持標準”中規定，進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌公司除了要繼續保持原有三個(gè)分層標準外，還要同時(shí)滿(mǎn)足“合格投資者不少于50人、最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%”。

綜合股轉系統和東方財富choice數據，截至2016年12月16日，在全部952家創(chuàng )新層公司中，425家公司的股東戶(hù)數在50戶(hù)以下，占比達44.64%。

值得一提的是，合格投資者一定是股東，但股東就不一定是合格投資者了。根據股轉公司2013年2月8日發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統投資者適當性管理細則(試行)》定義，新三板合格投資者包括機構投資者、金融產(chǎn)品和自然人投資者三大類(lèi)。

其中，機構投資者包括注冊資本500萬(wàn)元以上的法人機構、實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元以上的合伙企業(yè)。金融產(chǎn)品包括集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃，以及由金融機構或者相關(guān)監管部門(mén)認可的其他機構管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。

而自然人投資者門(mén)檻較高。這要求投資者本人名下前一交易日日終、除信用證券賬戶(hù)資產(chǎn)以外的證券類(lèi)資產(chǎn)市值500萬(wàn)元以上。同時(shí)還需具有2年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會(huì )計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓經(jīng)歷。

此外，符合上述條件的投資者，還需要開(kāi)通A股賬戶(hù)，并到證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)通新三板交易權限賬戶(hù)，才能成為真正的合格投資者。

而目前掛牌公司股東中，既有公司實(shí)際控制人、董事、監事、高級管理人員、核心員工、員工持股平臺、做市商、掛牌后符合條件的合格投資者。

比如，即便您是創(chuàng )新層公司董事長(cháng)，但因為個(gè)人資產(chǎn)不足500萬(wàn)元或不滿(mǎn)足兩年證券投資經(jīng)驗要求，您也不是新三板合格投資者；此外，即便符合要求，在2017年4月30日之前沒(méi)有開(kāi)通新三板交易權限，那也不是合格投資者。這種情況，同樣適用于董事、監事、高管和核心員工等股東。

同時(shí)，需要明確的是，員工持股平臺多數不是合格投資者。

如果某些原本是合格投資者的股東，到明年4月30日之前恰好條件不符了，也不能歸類(lèi)為合格投資者中。這么分析下來(lái)，創(chuàng )新層公司要湊足50個(gè)合格投資者名額，確實(shí)不能說(shuō)容易。

全力以赴！年底為“保層”再拼業(yè)績(jì)

除去“合格投資者不少于50人”的關(guān)鍵指標，另外的維持標準概括起來(lái)，即財務(wù)指標要達到，違法違規不能有。

其中，財務(wù)指標的三選一標準為：(1)最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬(wàn)元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據)；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據)。(2)最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于30%；最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。(3)最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家。

這三條標準基本呼應了入圍創(chuàng )新層的三大標準。從這些門(mén)檻看，營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)收增長(cháng)率達標短期內最具有可操作性。這也是創(chuàng )新層企業(yè)“保層”財務(wù)指標的主攻方向。

而在公司治理方面，掛牌公司在過(guò)去12個(gè)月內不得踩踏違規紅線(xiàn)。其中，公司及董監高等違規行為被股轉公司出具3次以上，或被股權公司采取紀律處分，以及被證監會(huì )及派出機構采取監管措施或被行政處罰的均將被移除創(chuàng )新層。

由于新三板企業(yè)三季報和全年業(yè)績(jì)預告都屬于自愿披露而非強制披露，從目前的數據判斷，仍無(wú)法從財務(wù)方面判斷這952家公司的“保層”難度。

9家企業(yè)恐創(chuàng )新層說(shuō)“再見(jiàn)”

進(jìn)入創(chuàng )新層也意味著(zhù)更高的自我要求，按照股轉系統分層管理辦法，創(chuàng )新層企業(yè)有相應的維持標準，受到證監局的監管就意味著(zhù)也許會(huì )被從創(chuàng )新層榜上除名。據統計目前已有9家創(chuàng )新層企業(yè)遭受過(guò)監管層處罰，而資金占用是主要原因。

截至12月16日，新三板上有7家創(chuàng )新層公司因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問(wèn)題，被當地證監局出具警示函，包括米米樂(lè )(833048.OC)、玖隆再生(832718.OC)、點(diǎn)動(dòng)股份(833476.OC)及天富電氣(831421.OC)、創(chuàng )顯科教(834541.OC)、浙江國祥(833249.OC)及遠泉股份(831453.OC)。

另外，奇致激光(832861.OC)于9月份發(fā)布公告稱(chēng)，因招股書(shū)中關(guān)聯(lián)交易不完整、2015年半年報關(guān)聯(lián)交易披露不完整，被湖北證監局采取出具警示函的監管措施。

12月13日，銀都傳媒(430230.OC)發(fā)布公告稱(chēng)，因公司涉嫌信息披露違法被立案調查，公司董事長(cháng)關(guān)杭軍、總經(jīng)理李文被要求15日內前往湖北證監局接受調查；兩個(gè)月前，銀都傳媒經(jīng)營(yíng)爆發(fā)重大危機，實(shí)際控制人失聯(lián)，公司負債5000萬(wàn)；此后，董事長(cháng)關(guān)航軍在公眾平臺連發(fā)長(cháng)博解釋公司陷入危機原因，但此舉遭到董事會(huì )及券商反對。銀都傳媒不僅僅面臨降級危機，它很有可能成為第二家退市的創(chuàng )新層企業(yè)。

說(shuō)到退市的創(chuàng )新層企業(yè)，不得不提世紀空間(835560.OC)。該公司在12月5日正式終止新三板掛牌，成為首家退市的創(chuàng )新層企業(yè)。11月7日，世紀空間宣布正在接受A股IPO輔導，輔導備案情況已于今年10月26日在北京證監局網(wǎng)站進(jìn)行公示，因此有人猜測，公司此次摘牌或與IPO籌劃進(jìn)度有關(guān)。