全國股轉公司市場(chǎng)發(fā)展部總監孟浩12月20日在“2016中國（浙江）新三板發(fā)展大會(huì )”上表示，中國證監會(huì )最新發(fā)布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）對于專(zhuān)業(yè)投資者的認定條件，更貼合實(shí)際。為下一步新三板投資者適當性改革帶來(lái)一些指引，新三板將來(lái)的投資者適當性管理是什么樣的呢？大家可以再耐心等待一下，很快會(huì )出來(lái)。

新三板投資者適當性制度會(huì )很快出來(lái)

上周末，證監會(huì )正式發(fā)布《辦法》。對投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級等投資者適當性管理制度作出了詳細規定。

孟浩表示，“現在會(huì )里出的投資者適當性跟我們以前有什么不同呢？它把投資者分為專(zhuān)業(yè)投資者和普通投資者，專(zhuān)業(yè)的投資者除了原來(lái)的金融機構，金融機構的產(chǎn)品以及像保險、社保等這一類(lèi)沒(méi)有變以外，它對無(wú)論是一般的法人還是自然人，都做了一個(gè)改變?，F在法人是變成了兩千萬(wàn)元的凈資產(chǎn)和一千萬(wàn)元的金融資產(chǎn)，法人這一塊的門(mén)檻提高了，還有既往在金融領(lǐng)域的投資經(jīng)歷。大家最關(guān)心的自然人的門(mén)檻，現在是五百萬(wàn)元，這個(gè)數沒(méi)有變，可是它的口徑變了。新三板原來(lái)的投資者適當性是證券類(lèi)資產(chǎn)，就是股票賬戶(hù)里面的市值、保證金等?，F在是金融類(lèi)的資產(chǎn)五百萬(wàn)元，口徑擴大了，這個(gè)是合理的。因為有一些人他喜歡不同的風(fēng)險偏好，做不同的資產(chǎn)配置，所以不能用這么小的證券的口徑來(lái)看。所以金融類(lèi)的資產(chǎn)是一個(gè)大口徑的范圍，除此之外，或者你的金融資產(chǎn)沒(méi)有達到五百萬(wàn)元，但是或者你在最近三年年均收入達50萬(wàn)元這樣的一個(gè)條件，所以大家可以看到新出臺的投資者適當性管理辦法是更貼合實(shí)際。”

最后孟浩指出，這也為下一步新三板投資者適當性的改革帶來(lái)了一些指引，新三板將來(lái)的投資者適當性管理是什么樣的呢？大家可以再耐心的等待一下，很快也會(huì )出來(lái)。

投資者門(mén)檻不是解決流動(dòng)性的唯一障礙

針對現在市場(chǎng)關(guān)注的新三板流動(dòng)性問(wèn)題，孟浩提到，有觀(guān)點(diǎn)認為新三板流動(dòng)性不好，就是因為投資者的門(mén)檻太高，這種觀(guān)點(diǎn)是絕對錯誤的。流動(dòng)性主要受到五方面因素的制約。

一、交易的資產(chǎn)屬性和特點(diǎn)：新三板掛牌公司規模小，股權集中度高是一個(gè)現實(shí)存在的問(wèn)題。早期業(yè)績(jì)還沒(méi)有爆發(fā)，很多股東存在一個(gè)惜售的心理，所以整個(gè)市場(chǎng)供給不足。

第二個(gè)是交易機制：因為新三板掛牌公司的資產(chǎn)屬性和特點(diǎn)，決定了目前沒(méi)有辦法采用集中競價(jià)的交易方式，不是說(shuō)所有的公司都不適合，但是大部分公司都不適合集中競價(jià)。適合集中競價(jià)的特別少，所以在這樣的情況下，市場(chǎng)不具備推出集中競價(jià)的能力，將來(lái)條件具備了會(huì )推出來(lái)。

第三個(gè)是交易成本：新三板的兩種交易方式，協(xié)議轉讓主要的交易成本是傭金和稅費。對于做市的交易成本就是買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差，這個(gè)價(jià)差就是投資者的交易成本。下一步隨著(zhù)做市商逐漸增加，隨著(zhù)做市的公司逐漸增加，投資者逐漸增加，這個(gè)價(jià)差會(huì )逐漸收窄，市場(chǎng)的交易成本會(huì )是一個(gè)下降的趨勢。

第四個(gè)是信息搜集的成本：這個(gè)里面涉及到信息披露的頻次、方式和質(zhì)量。新三板的掛牌企業(yè)雖然小，但是很多企業(yè)都屬于細分行業(yè)里面的龍頭公司?？墒沁@些公司他們在面向投資者的時(shí)候，它不知道怎么樣推薦自己。對于投資者來(lái)講，面對著(zhù)那些新業(yè)務(wù)、新模式的公司不知道怎么去理解，投資者也很糾結。

還有第五個(gè)市場(chǎng)參與者結構和行為的特征：現在這個(gè)市場(chǎng)，專(zhuān)業(yè)機構投資者不多，一般的法人機構還是偏多，有一些私募在里面，但是缺少像公募、保險、QFII等長(cháng)期價(jià)值投資者?，F在的投資者結構過(guò)于單一，只有引入不同的投資者，才會(huì )形成交易。

所以流動(dòng)性是一個(gè)一攬子的工程，除了涉及到投資者適當性門(mén)檻的調整以外，還涉及到發(fā)行、交易制度，中介機構的引入，企業(yè)的成熟，企業(yè)股權的分散，很多的因素，不是簡(jiǎn)單的降門(mén)檻。