43家掛牌企業(yè)辛苦一年賺的錢(qián)也抵不了一次增發(fā)費用!照這樣看，那券商的新三板項目人員豈不是賺大了!

然而令人詫異的是，不少投行卻紛紛向記者訴苦稱(chēng)干這活就賺不到錢(qián)！公司也叫苦！投行也叫苦！即便投行說(shuō)不賺錢(qián)，那企業(yè)的錢(qián)花到哪去了總該讓人明白？

今天，《每日經(jīng)濟新聞》記者就扒一扒新三板公司融資發(fā)行費用，收費標準是什么？喊著(zhù)賺不到錢(qián)的券商為何仍然熱衷參與新三板項目？

發(fā)行費用業(yè)內無(wú)統一標準

接受記者采訪(fǎng)的多位投行、掛牌公司、投資公司人士均表示：發(fā)行費用并無(wú)統一標準，具體視不同的主辦券商或中介機構、企業(yè)融資難易程度、企業(yè)和中介機構的關(guān)系、企業(yè)的財務(wù)狀況和資產(chǎn)規模、募集資金總額的大小等多方面因素而定，由企業(yè)和中介機構協(xié)商確認。

如果是企業(yè)自身接洽和找到的投資者，那么一般不需要找第三方財務(wù)顧問(wèn)等中介機構，主辦券商和律所等也只是按照要求審計、評估和出具相關(guān)證明材料即可。民族證券投資銀行總部董事廣澤豐稱(chēng)，主辦券商此時(shí)一般會(huì )收取十幾萬(wàn)左右的定額費用。財達證券場(chǎng)外市場(chǎng)、做市業(yè)務(wù)部門(mén)負責人王志北表示，此時(shí)中介一般只收取一些必要的材料費等，也不排除會(huì )有部分中介考慮到和企業(yè)的長(cháng)期合作關(guān)系、或已經(jīng)包含在按年支付的包干中介費用中，而不再另收取發(fā)行費用。

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)到亨達科技的董秘周怡，對方表示，公司稍早前剛完成的130萬(wàn)元增發(fā)，發(fā)行費用為22.5萬(wàn)。從占募資總額比例來(lái)說(shuō)，確實(shí)偏高。主辦券商申萬(wàn)宏源向她們表示，低于兩千萬(wàn)以下的股票發(fā)行融資項目，最低收取20萬(wàn)元。中塑在線(xiàn)今年7月完成了168萬(wàn)元的募資，公司董秘表示，25.5萬(wàn)的發(fā)行費用也是都給了主辦券商和律師事務(wù)所等中介機構。

亨達科技、中塑在線(xiàn)的股票發(fā)行主要是面向公司內部人員發(fā)行，公司董秘向記者表示，中介機構也只需要做到通道業(yè)務(wù)、盡職調查并出具相關(guān)材料即可。

中加飛機的董事長(cháng)凌凱禮則向記者表示，中加飛機股票發(fā)行募資過(guò)程中，和其簽署合約的第三方財務(wù)顧問(wèn)需要為其提供咨詢(xún)服務(wù)并且進(jìn)行路演和對接投資人等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者又采訪(fǎng)到卡車(chē)之家、立方控股的相關(guān)公司人士表示，其公司股票發(fā)行融資主要是主辦券商協(xié)助進(jìn)行的融資、對接投資者。兩家公司都是和各自的主辦券商簽署的中介發(fā)行費用合約。

對于這種資金方是主辦券商或者第三方財務(wù)顧問(wèn)找來(lái)的情況，廣澤豐表示常見(jiàn)的發(fā)行費用收取比例在募資總額的3%-5%，超過(guò)7%就有些顯得較高。王志北則表示2%-5%都處于合理的常見(jiàn)范圍，部分券商或許會(huì )進(jìn)行績(jì)效方式。比如超過(guò)定增金額計劃的二分之一部分按某一比例收取，等等。某一線(xiàn)券商上海分公司投行部經(jīng)理則表示上浮到5%-10%也是有可能的，不一而足。

發(fā)行費率超10%需特別關(guān)注

一家中部地區的新秀券商投行部經(jīng)理告訴記者，發(fā)行費用業(yè)內最常見(jiàn)的是按照募資總額的2%-3%收取。如果企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良、股票發(fā)行總額較大、募資情況特別順利，那么中介收費比例還可以更低。但如果股票發(fā)行不順暢、融資困難、企業(yè)急需資金，那么收費比例會(huì )適當上浮，但一般不超過(guò)5%。投資公司等財務(wù)顧問(wèn)和券商投行部門(mén)等中介的收費標準相對一致，超過(guò)5%的情況基本少見(jiàn)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了中加飛機總額682.5萬(wàn)占募資總額四成的“天價(jià)”發(fā)行服務(wù)費外，創(chuàng )新層企業(yè)賽萊拉2016年1月公告的一筆4018萬(wàn)元募資中發(fā)行費用為380萬(wàn)，占比9.46%。上述兩家企業(yè)相關(guān)負責人均告訴記者，股票發(fā)行時(shí)都和其他財務(wù)顧問(wèn)有合作，發(fā)行費用是雙方協(xié)商確認的。

王志北認為超過(guò)7%-8%的收取比例就已經(jīng)很夸張了，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)這是一個(gè)很高的融資成本。廣澤豐則表示，如果發(fā)行費用占比如此之高，那么其毛利率水平必須做到覆蓋成本。

中介機構的發(fā)行服務(wù)費用如果和其所承擔的風(fēng)險責任不相符合，風(fēng)險責任偏高就會(huì )導致中介機構沒(méi)有做下去的動(dòng)力。比如對于融資額度較低的項目，回報相對偏低，但所花費的時(shí)間、精力和職責相差不大，主辦券商和一些大的財務(wù)顧問(wèn)都沒(méi)有動(dòng)力去做投融資對接。如果因為企業(yè)資質(zhì)偏差、融資困難，那么吸引中介機構去協(xié)助發(fā)行融資的動(dòng)力就是相對較高比例的發(fā)行費用，此時(shí)企業(yè)就需要背負較高的融資成本。中同資本總裁袁勇向記者提到。

財務(wù)顧問(wèn)收取比例3-4%是比較常見(jiàn)的做法。市場(chǎng)上也有部分中介機構（非券商）收取比例超過(guò)10%，袁勇認為此舉不夠合乎情理，不利于企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展和中介機構的口碑。另外，收費比例偏高固然和企業(yè)融資偏難有關(guān)，但掛牌企業(yè)公司治理不夠規范、沒(méi)有樹(shù)立正確的資本市場(chǎng)觀(guān)念和擁有經(jīng)營(yíng)良好的財務(wù)狀況，也會(huì )導致企業(yè)多花冤枉錢(qián)。

中介機構收取發(fā)行服務(wù)費的多寡要視融資難易程度來(lái)定，一家江浙系券商的私募融資、投行部總經(jīng)理也對《每日經(jīng)濟新聞》記者這樣表示。新三板確實(shí)沒(méi)有具體的中介機構發(fā)行服務(wù)費收費標準，但募資總額的3-5%是實(shí)際操作中常見(jiàn)的情形。超過(guò)5%的情況也可能會(huì )出現，這個(gè)取決企業(yè)對于資金的需求程度、融資難易程度等不同情況，但超過(guò)10%的情形則表示此前未聽(tīng)說(shuō)。

新三板投行 油水少苦活多

雖然不少企業(yè)高喊發(fā)行費用太高。但是對于券商來(lái)說(shuō)，新三板掛牌企業(yè)的定增項目吸引力遠不如主板的IPO和再融資項目。

民族證券投資銀行總部董事廣澤豐向記者表示，掛牌企業(yè)的定增項目如果不涉及財務(wù)顧問(wèn)費用的話(huà)，也就是掙一個(gè)通道業(yè)務(wù)費用。主辦券商參與一個(gè)掛牌企業(yè)的定增項目，一般只需要花費3~4個(gè)月的時(shí)間，如果需要主辦券商協(xié)助進(jìn)行融資活動(dòng)，則歷時(shí)會(huì )稍久一些，但一般不超過(guò)半年時(shí)間。財達證券場(chǎng)外市場(chǎng)、做市業(yè)務(wù)負責人王志北也介紹稱(chēng)，主板定增項目一般需要一年時(shí)間左右，而IPO的話(huà)短則三五年，時(shí)間長(cháng)的需要時(shí)間更久甚至無(wú)法上市。

廣澤豐介紹，新三板定增項目，股轉系統要求并且鼓勵主辦券商等中介機構在一些核心環(huán)節到掛牌企業(yè)駐點(diǎn)現場(chǎng)辦公。因此，主辦券商會(huì )在盡調等環(huán)節去企業(yè)駐點(diǎn)，但定增項目全程中是否都會(huì )在企業(yè)駐點(diǎn)，則需要看企業(yè)的收益和成本。如果只是收取一個(gè)通道業(yè)務(wù)費用，全程駐點(diǎn)辦公的出差等成本就更高，刨掉成本，利潤低的券商都沒(méi)法做了。如果有協(xié)助進(jìn)行融資活動(dòng)、對接投資者，那么券商收費就高一些，多花一些時(shí)間駐點(diǎn)辦公也是完全可行的。

主辦券商參與新三板的定增項目，總體來(lái)說(shuō)，由于所需時(shí)間較短，出具材料和盡職調研等工作難度及強度也沒(méi)有主板的IPO以及主板的再融資項目大，廣澤豐介紹稱(chēng)主辦券商一般只需要配備2個(gè)人左右參與即可，王志北表示如果項目難度稍大，三五個(gè)人已經(jīng)算不少了。而主板的IPO和再融資項目起碼也要三五個(gè)人，多則十幾個(gè)人。

新三板的定增項目，一般來(lái)說(shuō)，券商投行部專(zhuān)職做定增業(yè)務(wù)項目的人員，兩個(gè)人一年做5、6個(gè)項目不成問(wèn)題，理論上連軸轉做項目到10個(gè)也不成問(wèn)題。廣澤豐介紹道，但如果每一個(gè)項目只是收取十幾萬(wàn)左右的通道業(yè)務(wù)費用，那么賺的都是辛苦錢(qián)，沒(méi)什么利潤可言。只有當進(jìn)行融資對接的時(shí)候，收取一些財務(wù)顧問(wèn)費用，對于券商和項目組成員來(lái)說(shuō)，才有賺。

王志北表示，不少券商做定增項目其實(shí)都不怎么賺錢(qián)，包括他們自身。主要是收費不高，要么就是一個(gè)通道業(yè)務(wù)費用，即使有融資對接收取財務(wù)顧問(wèn)費用，2%-5%的業(yè)內收費比例和主板的IPO、定增項目收益相比仍然“杯水車(chē)薪”。

有券商投行人士表示，一個(gè)10億的IPO項目，券商合計收費少說(shuō)也要幾千萬(wàn)。

不難發(fā)現，新三板的定增項目募資總額大多都不超過(guò)五千萬(wàn)，即使券商有參與融資活動(dòng)、組織路演、對接投資者，另外收取一些財務(wù)顧問(wèn)費用，一般也不過(guò)一、二百萬(wàn)，只有通道業(yè)務(wù)費用的話(huà)更是僅有十幾二十來(lái)萬(wàn)，對比顯而易見(jiàn)。

券商律所風(fēng)險責任遠超財務(wù)顧問(wèn)

從券商角度來(lái)說(shuō)，新三板定增項目除了時(shí)間要短一些，所花費的人員、精力和盡職調研、出具材料等成本比主板的IPO、再融資項目普遍稍低之外，在責任方面，擔當的風(fēng)險也不小。

有業(yè)內人士稱(chēng)，主辦券商、律師事務(wù)所和其他中介機構等，如果在股票發(fā)行過(guò)程中有夸大、誤導性宣傳等違規行為，則需要承擔相應責任。另外，和第三方財務(wù)顧問(wèn)風(fēng)險可以忽略不同，主辦券商等機構進(jìn)行輔導和出具的證明材料，需要保證材料的準確、客觀(guān)和完整，如果內容有誤并且造成了相應后果，事后則需要承擔相應的連帶責任。

廣澤豐向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管新三板定增項目相對輕松，但責任不小，并且收益不高，券商更傾向于做主板的IPO和再融資項目。王志北等人也持同樣看法。

中同資本總裁袁勇則向記者表示，正是因為掛牌企業(yè)融資需求高漲、券商也看不上這些小項目，才給了第三方財務(wù)顧問(wèn)巨大的生存空間。

對于第三方財務(wù)顧問(wèn)承擔什么風(fēng)險，袁勇稱(chēng)，可以說(shuō)幾乎沒(méi)有太大風(fēng)險。而其他接受采訪(fǎng)的投行和企業(yè)則表示，只要在合法合規的范圍內盡到了自身的職責，基本上不存在比較特殊的風(fēng)險。

從這點(diǎn)可以看出，券商、律所風(fēng)險責任遠超財務(wù)顧問(wèn)，然而還有很多券商會(huì )參與這些新三板定增項目，又是為何？

針對記者的提問(wèn)，廣澤豐表示，主板的IPO和再融資項目承攬相對比較困難，在此前IPO未開(kāi)閘的時(shí)候，一年能做成一單就已經(jīng)很不錯了。券商之所以愿意接，是因為“沒(méi)肉吃的時(shí)候、還是要喝點(diǎn)湯”的。而王志北表示，愿意接的原因是尋求一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項目，還是能賺到一些利潤的，更重要的是從中尋求一些轉板的機會(huì )和項目，進(jìn)行培育。

新三板掛牌公司驅動(dòng)人生（835315 ）近日發(fā)布融資公告，宣布以26.22元/股價(jià)格擬融資9000萬(wàn)，在此期間，公司董事長(cháng)曹桂虎2次以低于融資價(jià)格套現1700萬(wàn)。

11月3日，驅動(dòng)人生發(fā)布公公告，公司擬發(fā)行 343.2萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為26.22元，預計募集資金總額不超過(guò)9000萬(wàn)元。18日，該股票發(fā)行方案獲得公司2016第6次臨時(shí)股東大會(huì )審議通過(guò)。

據介紹，繳款起始日為2016年11月22日9時(shí)起，繳款截止日為2016年11月23日18時(shí)。

驅動(dòng)人生稱(chēng)，發(fā)行價(jià)格綜合考慮宏觀(guān)環(huán)境、所處行業(yè)、成長(cháng)性、市盈率等因素，最終價(jià)格將同投資者協(xié)商確定。 募集資金主要用于補充流動(dòng)資金、投資子公司及產(chǎn)業(yè)鏈布局。進(jìn)一步加快公司發(fā)展，擴大業(yè)務(wù)規模，優(yōu)化公司財務(wù)結構，實(shí)現公司戰略發(fā)展布局，提升企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險能力，促進(jìn)公司良性發(fā)展。值得注意的是，現有股東均自愿放棄本次股票發(fā)行優(yōu)先認購權。

融資9000萬(wàn)，對于一家新三板公司來(lái)說(shuō)，應該是重大事項，公司一般在此期間，都不會(huì )對外公布重大事項，避免發(fā)生不必要的解讀。

驅動(dòng)人生董事長(cháng)曹桂虎也許是對融資信心十足，也許認為融資不是什么大事情，或許還是有其他隱情。在融資未到賬之日前，分2次以低于融資價(jià)拋售公司股票。

在融資繳款日前一天，11月21日驅動(dòng)人生發(fā)布股票異動(dòng)公告，董事長(cháng)以19.67 元/股減持76.2萬(wàn)股，套現1498.9萬(wàn)元。減持價(jià)格低于融資將近7元/股，這還不是曹桂虎最低減持價(jià)。11月3日，曹以4元/股減持股票51.7萬(wàn)股，占總股本2.26%，套現206.8萬(wàn)元。

挖貝新三板研究院顯示，驅動(dòng)人生通過(guò)與騰訊、360、百度、搜狗等各大聯(lián)盟進(jìn)行合作，從事互聯(lián)網(wǎng)工具軟件研發(fā)及運營(yíng)，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 4603.68萬(wàn)元，相比上年同期增長(cháng)250.46%。