隨著(zhù)掛牌公司數量增加，以及定增市場(chǎng)趨冷，新三板股權質(zhì)押案例越來(lái)越多。

尤其是2016年以來(lái)，新三板公司股權質(zhì)押持續升溫。截至11月17日，新三板公司的股權質(zhì)押次數和質(zhì)押股份數均已超過(guò)去年全年水平。

同時(shí)，受低迷的市場(chǎng)行情影響，新三板質(zhì)押率普遍低于主板，部分新三板公司的股價(jià)已跌破平倉線(xiàn)。

四成質(zhì)押方為銀行

據論壇君統計，截至2016年11月17日，共有1144家新三板公司進(jìn)行過(guò)2625筆股權質(zhì)押，質(zhì)押股份總數為258億股，涉及市值超過(guò)1056億元。

累計質(zhì)押股份數前十的新三板公司

累計質(zhì)押比例前十的新三板公司

其中，質(zhì)押股份數和質(zhì)押比例最高的是ST亞錦(830806)。2016年5月5日，公司第一大股東寧波亞豐電器有限公司將26.4億股質(zhì)押給中國銀行南平分行，質(zhì)押市值為163億元，質(zhì)押股份占公司總股本99.81%，用于為貸款提供擔保。

明利股份(831963)近兩年發(fā)生多起質(zhì)押，2016年有9起質(zhì)押，2015年有8起，質(zhì)押股東都為公司第一大股東廣西明利集團有限公司。截至目前，明利股份累計質(zhì)押2.82億股，占公司總股本的比例為39%。

從融資渠道上看，質(zhì)押方為銀行的仍占大多數，在統計的2625筆股權質(zhì)押中，質(zhì)押方為銀行的有1030筆，占比約40%。

為拓展融資渠道，融資擔保公司、信托公司、小額貸款公司、資產(chǎn)管理公司作為質(zhì)權人的股權質(zhì)押案例也越來(lái)越多。在2625筆股權質(zhì)押中，質(zhì)押方為融資擔保公司有218筆，小貸公司有102筆，信托公司有58筆，資管公司有52筆。

質(zhì)押率不高于2折

質(zhì)押率的高低意味著(zhù)能融到錢(qián)的多少，是新三板公司和投資人都密切關(guān)注的數據。

以明星公司神州優(yōu)車(chē)(838006)為例，2016年7月26日，神州優(yōu)車(chē)董事長(cháng)陸正耀將手中所持全部股份9000萬(wàn)股，市值50.62億元，質(zhì)押給杭州銀行北京中關(guān)村支行用于個(gè)人融資，融得了5億元。從融資金額看，此次神州優(yōu)車(chē)股權質(zhì)押率還不到10%。

券商人士介紹，質(zhì)押率與質(zhì)押企業(yè)本身的資質(zhì)有關(guān)，分層層級、轉讓方式、交易情況、行業(yè)利潤都是影響的因素。

某商業(yè)銀行熟悉新三板的人士表示告訴論壇君，新三板沒(méi)有一個(gè)普遍遵守的質(zhì)押率，不同的機構都不一樣，最高的（比如信托公司、小貸公司）也不會(huì )超過(guò)2折。"參考A股的質(zhì)押率，業(yè)內一般是主板5折，中小板4折，創(chuàng )業(yè)板3折，這都是上限。"他分析稱(chēng)。

他透露，大部分新三板企業(yè)是協(xié)議交易，本身交易不連續、價(jià)格波動(dòng)非常大或者沒(méi)有價(jià)格，流動(dòng)性問(wèn)題導致股價(jià)失真，無(wú)法真實(shí)反映公司價(jià)值，因此A股上按照股價(jià)折價(jià)的方式并不適用，這種企業(yè)一般按凈資產(chǎn)折算。

如果是交易比較活躍、做市的企業(yè)或者是做市商比較多，有連續交易而且交易還比較真實(shí)的話(huà)，會(huì )參照5日均價(jià)或60日均價(jià)孰低價(jià)，再打1-2折。

還有一類(lèi)交易不是很活躍的做市企業(yè)，會(huì )著(zhù)重參考做市商的成本價(jià)，但是并不是唯一標準。

73公司股價(jià)跌破平倉線(xiàn)

論壇君發(fā)現，截至2016年11月17日，新三板有73家公司的161筆股權質(zhì)押，股價(jià)已經(jīng)跌破平倉線(xiàn)，涉及市值90億元；另有36家公司的63筆股權質(zhì)押，股價(jià)已經(jīng)跌破預警線(xiàn)，涉及質(zhì)押市值22億元。

一般來(lái)說(shuō)，若股價(jià)跌破預警線(xiàn)便會(huì )觸及補倉機制，若股價(jià)跌破平倉線(xiàn)，質(zhì)押方有權進(jìn)行強制平倉。一旦股票被賣(mài)出，可能導致公司股東或者實(shí)控人產(chǎn)生變更。

新三板公司中標節能董秘仝寶雄則表示，一般券商會(huì )根據風(fēng)控水平、業(yè)績(jì)持續能力、規章制度、還有市場(chǎng)情況等制定一個(gè)風(fēng)控指標，而資金方會(huì )根據券商建議結合客戶(hù)現在業(yè)績(jì)情況和業(yè)績(jì)預期等設置預警線(xiàn)和平倉線(xiàn)。

如果連續低于預警線(xiàn)則資金方開(kāi)始判斷是否需要補倉，當然資金方也會(huì )同時(shí)考慮現價(jià)與買(mǎi)入價(jià)是否達到預警線(xiàn)的某一比例，即某一風(fēng)控指標底限值。

米米樂(lè )(833048)因質(zhì)押比例過(guò)高存在實(shí)控人變更風(fēng)險。據統計，截至目前公司實(shí)控人劉文太累計6筆質(zhì)押3800萬(wàn)股，占總股本比例高達82%，其中4筆跌破了平倉線(xiàn)。因此，米米樂(lè )主辦券商東興證券于10月17日發(fā)布若無(wú)法償還貸款，實(shí)控人存在變更的風(fēng)險提示。

不過(guò)，即使股價(jià)不斷下跌，質(zhì)押方一般也不會(huì )輕易拋售股票。銀行人士表示，一般不到最后迫不得已的情況下，銀行也不會(huì )強制平倉。"因為本身三板交易也不活躍，在沒(méi)有大宗交易制度的情況下，強制平倉也賣(mài)不出去，而且還會(huì )把股價(jià)砸得更慘。"他說(shuō)。

仝寶雄最后告訴論壇君，基于目前新三板的市場(chǎng)環(huán)境，采用平倉方式或拋售股票止損的，到目前為止基本沒(méi)有。

已到平倉線(xiàn)的新三板公司名單

（以上公司累計質(zhì)押比例高于40%）