在新三板信披新規的要求下，掛牌私募機構近日紛紛披露第三季度報告，7家PE凈利潤超過(guò)1億元，但各家業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，80%波幅超過(guò)50%。

有分析人士指出，PE機構投資周期較長(cháng)，僅看單期業(yè)績(jì)難以充分評價(jià)PE機構的投資能力。投資PE股票除了要懂得二級市場(chǎng)邏輯，還要具備一級市場(chǎng)股權投資的理念，要知道哪些行業(yè)在風(fēng)口上。

值得關(guān)注的是，除了九鼎集團，絕大部分掛牌私募都按照全國股轉公司的要求披露了在管存續基金的基本情況和項目投資情況。為了規范PE機構資本市場(chǎng)運作，防范系統性風(fēng)險，監管者大幅調高了PE機構信息披露要求。而九鼎集團不按規則“出牌”的原因尚未可知。

　　掛牌PE業(yè)績(jì)波動(dòng)劇烈

本周以來(lái)，新三板掛牌私募機構紛紛披露第三季度報告，九鼎集團以35億元營(yíng)業(yè)收入和12.5億元的歸母公司凈利潤繼續高居業(yè)績(jì)榜榜首，而中科招商前三季度營(yíng)收增長(cháng)4倍，達到9.3億元，凈利潤增長(cháng)120%至14億元。

根據全國股轉公司今年5月發(fā)布的新規，新三板掛牌的私募機構和其他非一行三會(huì )監管的類(lèi)金融企業(yè)都應當披露季報。目前，已經(jīng)披露三季報的159家新三板掛牌公司中，金融類(lèi)企業(yè)就占據了96家，其中，根據證監會(huì )資本市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)分類(lèi)，共有27家私募機構披露了三季報。

從凈利潤排名看，九鼎集團、明石創(chuàng )新、信中利和天圖投資居前，另外，前九月歸母公司凈利潤超過(guò)1億元的機構多達7家。也有部分PE機構前三季度虧損，其中浙商創(chuàng )投前三季度虧損840萬(wàn)元，達仁資管虧損達到1338萬(wàn)元。

大部分掛牌PE管理機構業(yè)績(jì)波動(dòng)幅度較大，近80%的公司三季度凈利潤同比變動(dòng)幅度超過(guò)50%。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春告訴《第一財經(jīng)日報》，私募行業(yè)本身分化就較為嚴重，在經(jīng)濟周期和偶然因素作用下，私募機構的業(yè)績(jì)會(huì )存在一定波動(dòng)和不確定性。從財富管理和投資者角度看，PE機構專(zhuān)業(yè)性較強，門(mén)檻較高，優(yōu)秀的投資經(jīng)理相對稀缺，因此私募行業(yè)還是具有發(fā)展潛力和投資價(jià)值的。

周三，有5只掛牌PE股票發(fā)生交易，其中，中科招商成交額高達1814萬(wàn)元，收盤(pán)價(jià)為1.4元，市盈率13倍。硅谷天堂成交金額943萬(wàn)元，收盤(pán)價(jià)6.55元，市盈率為38倍。思考投資成交271萬(wàn)元，周三上漲2.5%至2.45元。

投中信息新三板分析師陳偉對《第一財經(jīng)日報》表示，由于PE基金投資窗口周期較長(cháng)，只有當項目退出時(shí)才有實(shí)際到賬的利潤，因此對于PE的業(yè)績(jì)波動(dòng)不宜只看單年或單季的數據，一般要有5年到10年的觀(guān)察窗口，才能對掛牌PE的投資能力做出綜合性的評價(jià)。

“如果要投資投資型企業(yè)，就不能只懂二級市場(chǎng)的技術(shù)分析，要學(xué)習一級市場(chǎng)的投資理念，懂得公司在投資什么行業(yè)、什么行業(yè)在風(fēng)口上、基金管理方對不同行業(yè)有什么樣的見(jiàn)解、以往投資項目的收益如何等，還要看公司在投后管理上能否幫助被投企業(yè)在國內、國際市場(chǎng)獲得更大的份額。這樣才能對PE股票價(jià)值的判斷形成更準確的觀(guān)點(diǎn)。”陳偉告訴記者。

廣證恒生研報指出，今年以來(lái)，掛牌PE機構的業(yè)績(jì)受到二級市場(chǎng)持續低迷的影響，公允價(jià)值變動(dòng)收益與投資收益的變動(dòng)會(huì )蠶食部分公司利潤。另外，上半年項目退出同比減少或項目估值下降，也是導致部分PE盈利下滑的主要原因。

　　九鼎不走尋常路

在27家披露三季報的私募機構中，除了九鼎集團，絕大部分都按照股轉公司的要求披露了在管存續基金的基本情況和項目投資情況。

以中科招商為例，公司披露了在管的119只私募股權基金、11只私募證券基金、8只資管產(chǎn)品和1只貨幣基金的備案情況，對私募股權基金的實(shí)繳金額、資金來(lái)源、成立時(shí)間、基金存續期、資金管理方式、投資方向、投資階段、管理費收取等多項指標進(jìn)行了全面披露。

據中科招商披露，前九月，公司累計完成深圳市蜂聯(lián)科技有限公司、北京云縱信息技術(shù)有限公司等55個(gè)投資項目，累計投資金額約11.86億元。公司投資的廣東通宇通訊(54.28,-0.730,-1.33%)股份有限公司等19家企業(yè)在報告期內實(shí)現國內外上市或在新三板掛牌。

付立春對記者表示，在過(guò)去，PE機構更像是一個(gè)黑匣子，更詳細、準確的披露能夠增加PE機構的透明度，一定程度上反映私募的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，可以幫助投資者對公司的投資價(jià)值作出理性判斷，讓市場(chǎng)發(fā)揮對PE機構的監督作用，讓市場(chǎng)秩序更加完善。

至于九鼎集團為何未按照股轉公司的要求進(jìn)行披露，記者致電九鼎集團尚未得到回復。九鼎集團的私募主體九鼎投資(45.75,-0.440,-0.95%)也沒(méi)有在三季報中披露在管存續基金和項目投資基本情況。

陳偉認為，這可能與九鼎集團業(yè)務(wù)板塊較多統計麻煩有關(guān)，也可能與九鼎對政策的理解有關(guān)，九鼎集團仍然有機會(huì )在有效期內補充披露詳細的信息。

他認為，增加披露要求主要是從監管考慮，監管者希望借此促進(jìn)行業(yè)的規范化，降低系統性風(fēng)險和道德危機發(fā)生的可能性。“披露募資的來(lái)源與監管者打擊場(chǎng)外配資和非法集資是相輔相成的，在投向上也擔心私募股權基金走二級市場(chǎng)，進(jìn)行短線(xiàn)獲利操作，違背新三板設立的初衷。另一方面也有助于產(chǎn)業(yè)政策制定者了解PE機構對行業(yè)的布局，了解產(chǎn)業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)。這些都是中國最活躍、資產(chǎn)規模很大的PE機構。”

今年5月27日，在暫停PE機構掛牌和融資近半年后，股轉公司發(fā)布了《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》，對私募基金管理機構新增8個(gè)方面的掛牌條件，包括掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份，募集資金不存在投資滬深交易所二級市場(chǎng)上市公司股票等。已經(jīng)掛牌的私募機構需要在一年之內完成整改。

9月5日，股轉公司發(fā)布了分行業(yè)的信息披露指引，要求私募機構在公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)披露諸多細節信息，包括基金募集推介方式和基金銷(xiāo)售機構分成、投資項目的財務(wù)狀況和內部收益率（IRR）等等。此外，新規還要求PE機構披露自有資金與受托基金運作模式、收益等方面的差異，防范利益沖突。