兩次股票認購延期，景域文化的融資處境背后是資本的迷茫還是驢媽媽故事講不下去了？對于一個(gè)成長(cháng)性不錯的公司，資本必然爭搶?zhuān)绻缅X(qián)去買(mǎi)樓呢？

10月31日，景域文化發(fā)布公告稱(chēng)，公司已于2016年9月28日在股轉系統披露了《股票發(fā)行認購公告》，其中約定的股票認購繳款期限為2016年10月8日-10月31日，需要延期后至2016年11月18日。

其實(shí)，這已經(jīng)不是景域文化第一次股票延期認購。今年2月份，公司公布首次股票發(fā)行方案，就曾幾次發(fā)出延期認購通知，原因如出一轍，“因個(gè)別投資者未能完成繳款程序，經(jīng)公司綜合考慮，與投資者協(xié)商一致后，現對《股票發(fā)行認購公告》中繳款截止日期延后”。

認購景域文化股票的投資者有那些？哪些尚未完成繳款程序？為何延期？對此，新旅界就此聯(lián)系了景域文化董事長(cháng)洪清華及其公司公關(guān)部人士，截至發(fā)稿，均沒(méi)有做出任何回應。

股票延期認購的主要原因，業(yè)內人士向新旅界給出了以下幾種解釋?zhuān)旱谝?，新三板市?chǎng)流動(dòng)性較差，公司估值較低，限制了資本對新三板公司股票認購的積極性；第二，市場(chǎng)低迷，資本對新三板整體行情預期比較悲觀(guān)，不愿意買(mǎi)入；第三，認購對象對公司未來(lái)發(fā)展前景、商業(yè)模式不看好，怠于繳款；第四，資本市場(chǎng)不確定性很大，認購對象為了規避風(fēng)險而選擇戰略性放棄或拖延認購。

那么，景域文化股票延期認購屬于哪一種？?jì)纱伟l(fā)行，出現多次延期。背后的原因是什么？是投資者對資本市場(chǎng)的觀(guān)望，還是對公司前景的迷惘？

投資者愈加理性 募資輸血難以為繼？

根據景域文化9月5日發(fā)布的股票發(fā)行公告，擬通過(guò)發(fā)行股票的方式募資不超過(guò)10億元，當時(shí)唯一確定的投資者只有南京豐盛，擬認購7億元。

而此次距離景域文化上一次募資僅隔3個(gè)月。去年12月份登陸資本市場(chǎng)，景域文化2月份就發(fā)布了公司第一次股票發(fā)行計劃，擬募集資金不超過(guò)8億元，最后僅募得4.6億元，參與認購的兩家機構分別是小村資本和華策影視。

根據景域文化的計劃，募集的不超過(guò)10億元資金，將有3億元用來(lái)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)性支出，1億元用來(lái)支付營(yíng)銷(xiāo)費用，3億元償還銀行貸款，剩余3億元用來(lái)購置土地。

其實(shí)一直以來(lái)，OTA做的都是賠本賺吆喝的買(mǎi)賣(mài)，募資成了景域文化主要的生存方式。今年上半年景域文化虧損了2.55億元，并表示短期內難以扭虧。但景域文化的相關(guān)公告仍表示，董事會(huì )依然允許公司管理層花費不超過(guò)4.8億元參與上海市虹橋西商務(wù)區某31畝地塊的競拍。（新聞回顧）

實(shí)際上，新旅界曾做過(guò)統計，在景域文化的花費主要構成中，營(yíng)銷(xiāo)費用為主要去向，今年上半年共花費1.52億元，占到上半年開(kāi)支的40%；職工薪酬占到21%；只占到其花費2%的辦公租賃費用卻被認為成本太高，為了“降低未來(lái)不斷增加的多地辦公租賃成本”，干脆買(mǎi)地蓋樓。

不過(guò)，對于這一看起來(lái)有些“不務(wù)正業(yè)”的使用用途，投資者是否存疑，目前尚未得到景域文化的回應。

線(xiàn)下業(yè)務(wù)能否成為新救贖？

除了投資開(kāi)始回歸理性，景域文化股票認購的延期或許也與景域文化連年虧損的經(jīng)營(yíng)現狀脫不了關(guān)系。

自2013年公司財務(wù)數據有統計以來(lái)，公司營(yíng)收和虧損幅度同比擴大，2016年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入269634.87萬(wàn)元，凈虧損25551.33萬(wàn)元，與去年同期相比虧損幅度繼續擴大。除了巨額虧損之外，公司毛利率連年下滑、經(jīng)營(yíng)性現金流凈額持續為負且規模擴大也是令市場(chǎng)對其存疑的緣由之一。

在資本寒冬和行業(yè)預期下滑的雙重夾擊之下，OTA燒錢(qián)補貼模式難以為繼，合并重組、業(yè)務(wù)整合和轉型既是拯救公司運營(yíng)的方式，也是獲得資本市場(chǎng)認可的重要途徑。

10月20日，途家宣布并購攜程、去哪兒的公寓民宿業(yè)務(wù)，未來(lái)攜程、去哪兒的公寓民宿頻道，將悉數成為途家的流量入口。途家CEO羅軍公開(kāi)透露，此次交易更多是以業(yè)務(wù)、資源及股份形式來(lái)完成（雙方并未披露此次交易所涉及的現金及變動(dòng)），與此同時(shí)，攜程、去哪兒的民宿業(yè)務(wù)團隊、房源也將全部歸屬途家。

緊接著(zhù)，31日，途家網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng )始人兼CEO羅軍在內部信中宣布成立“一大機構、兩大運營(yíng)公司”及多項人事任命，在并購整合了螞蟻短租攜程以及去哪兒網(wǎng)的公寓民宿業(yè)務(wù)之后，途家網(wǎng)的線(xiàn)上業(yè)務(wù)體量明顯增大，此次做出公司架構與人事的調整，也是為了適應公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要和戰略布局。

在巨頭加速整合并購的大趨勢下，景域文化處境稍顯尷尬。線(xiàn)上業(yè)務(wù)競爭加劇，期待線(xiàn)下運營(yíng)成為新救贖，但長(cháng)期以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的景域文化業(yè)務(wù)模式相對單一，營(yíng)業(yè)收入大部分來(lái)源于驢媽媽旅游網(wǎng)，在線(xiàn)下市場(chǎng)并無(wú)優(yōu)勢。因此，公司多次通過(guò)聯(lián)合設立子公司及基金的模式發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

10月28日，景域文化發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司上海旅游投資有限公司擬與上海御庭酒店管理集團有限公司共同出資設立控股子公司上海景縵酒店管理有限公司，注冊資本為1000萬(wàn)元，其中景域文化和上海御庭各出資50%，資金來(lái)源為自有資金。

上海景縵酒店主要經(jīng)營(yíng)管理、旅游咨詢(xún)和培訓、房產(chǎn)物業(yè)的出租及物業(yè)內的配套服務(wù)、物業(yè)管理、會(huì )務(wù)服務(wù)、票務(wù)代理等。關(guān)于本次對外投資的目的，景域文化稱(chēng)是為了充分整合利用雙方的資源優(yōu)勢、影響力和經(jīng)驗，爭取更高的投資回報。

早在今年2月份，景域文化就設立了全資子公司上海景域旅游投資有限公司，注冊資本為6000萬(wàn)元人民幣，關(guān)于此次投資，景域稱(chēng)是基于公司未來(lái)發(fā)展戰略的考慮，拓展公司線(xiàn)下景區投資與運營(yíng)，進(jìn)一步提升和完善公司旅游O2O生態(tài)圈企業(yè)的戰略需要。

今年6月份，景域文化發(fā)公告稱(chēng)，上海景域旅游投資有限公司擬與深圳大通實(shí)業(yè)股份有限公司共同成立大通驢媽媽文化旅游投資基金，注冊資本1.92億元，首期募集金額20億元。景域文化稱(chēng)，成立子公司主要目的是為了推動(dòng)旅游與文化產(chǎn)業(yè)的深度融合，實(shí)現產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的良性互動(dòng)。

雖然市場(chǎng)對其詬病頗多，但從景域文化的各種動(dòng)作來(lái)看，公司還是在奮力謀求轉型、拓寬收入渠道。某基金從業(yè)人士對新旅界表示，“他們還是要做事，不過(guò)想做的事情太多可能就力不從心”。

只不過(guò)，市場(chǎng)留給景域文化迷惘和摸索的時(shí)間可能并不多了。（文/孫拉拉）