交易低迷、流動(dòng)性不足已成為新三板的痛點(diǎn)。私募做市、允許公募基金入市、明確轉板機制等流動(dòng)性一攬子解決方案，讓市場(chǎng)開(kāi)始期待新三板的流動(dòng)性改革。

新三板私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)蓄勢待發(fā)。私募參與做市的熱情到底有多高，是否可以提振如今一潭死水的新三板市場(chǎng)？

日前，全國股轉公司機構業(yè)務(wù)部向相關(guān)主辦券商下發(fā)《私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)技術(shù)方案座談會(huì )會(huì )議紀要》（下稱(chēng)《紀要》），對私募做市技術(shù)方案、私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)運營(yíng)管理等做出了初步安排。

有券商新三板人士告訴《國際金融報》記者，《紀要》初步明確了在“私募做市業(yè)務(wù)組織機構、從業(yè)人員管理、做市資金來(lái)源、庫存股范圍及獲取方式、結算券商職責分工”等方面的六項差異化安排。

上述券商人士表示，私募做市不僅能增加新三板市場(chǎng)不同背景做市商數量，打破券商做市壟斷地位，起到活躍交易的催化劑作用，也將倒逼原有做市商對盈利模式進(jìn)行新的思考。

Wind最新數據顯示，截至10月28日，新三板掛牌公司達9318家，總股本5385.46億股，其中流通股本2121.35億股，總成交金額58586.77萬(wàn)元。從轉讓方式來(lái)看，上述9318家企業(yè)中，以做市方式轉讓的企業(yè)為1646家，即便如此，現有的做市機構（券商）之間差距甚大。數據顯示，目前具有做市資格的券商為87家，但做市數量相對較為集中。其中，廣州證券、中泰證券和興業(yè)證券的做市數量就分別達到了302家、300家和287家。

新增庫存股獲取方式

據悉，試點(diǎn)期間私募做市商僅可選擇1家結算券商提供做市技術(shù)支持服務(wù)，結算券商可服務(wù)多家私募機構做市技術(shù)需求。私募做市商開(kāi)展業(yè)務(wù)前，應向結算券商單獨租用1個(gè)新增做市交易單元開(kāi)展做市申報業(yè)務(wù)，同時(shí)結算券商應向中國結算北分申請為每家私募做市商配置1個(gè)對應的客戶(hù)做市專(zhuān)用托管單元。

值得注意的是，《紀要》中提及，關(guān)于庫存股的獲取方式，除現行3種做市庫存股票獲取方式以外，私募做市商還可通過(guò)掛牌前股權投資等方式取得庫存股。

目前新三板做市商囤積庫存股的渠道有三種，分別是：新股發(fā)行、定增、二級市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)。私募做市后新增了一種方式，就是掛牌前的股權收購。

上述券商新三板人士告訴《國際金融報》記者，私募機構注重價(jià)值投資，相比于券商更注重做市本身盈利與否。私募做市可能會(huì )參與一些自己投資的企業(yè)，即使做市不賺錢(qián)也愿去做；同時(shí)，私募投資具有較強的定價(jià)功能。尤其對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)價(jià)值被低估時(shí)，私募參與做市有利于股價(jià)企穩。此外，私募機構遇到好的投資標的通常會(huì )大舉買(mǎi)入，這有利于推升新三板創(chuàng )新層被低估的30-50家龍頭企業(yè)股價(jià)，交易逐步活躍。而外圍資金看到新三板賺錢(qián)效應后，可能逐漸入場(chǎng)。“有私募人士認為，私募具有強大的自有資金儲備和募資能力。而具有做市資格的私募機構，通過(guò)股本增資即可解決資金問(wèn)題，從而促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性與活躍度的增強”。

不過(guò)，也有業(yè)內人士認為，引入私募做市并不能拯救新三板的流動(dòng)性，但增加做市商競爭可以讓企業(yè)有更多的做市商為其服務(wù)。私募機構本身的特性和券商不同，可能在具體的做市行為上也會(huì )跟券商有所區別。但在目前的市場(chǎng)機制下，私募機構做市之后會(huì )和券商面臨同樣的問(wèn)題。也就是說(shuō)，在同樣的市場(chǎng)機制下，做市商的屬性并不重要。私募參與做市本身不足以解決流動(dòng)性，以及其他困擾市場(chǎng)的問(wèn)題。

向一級市場(chǎng)靠攏

安信證券研究中心新三板研究負責人諸海濱在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，新的庫存股獲取方式還是結合了私募自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，并不能當作得天獨厚的優(yōu)勢。從長(cháng)遠來(lái)看，私募自身業(yè)務(wù)更傾向于一級市場(chǎng)股權投資，此舉無(wú)疑有利于新三板私募做市生態(tài)。對于一直是介于一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)之間的新三板而言，這項新規的推出也使其向一級市場(chǎng)邁出了半步。

“新三板目前就是一個(gè)類(lèi)股權投資市場(chǎng)，大家雖然關(guān)心流動(dòng)性問(wèn)題，但在很長(cháng)一段時(shí)間內也許這就是常態(tài)。”上述券商新三板人士說(shuō)道。據悉，目前新三板私募做市已正式步入操作階段，近40家機構角逐不超過(guò)10個(gè)試點(diǎn)名額。當前私募機構申請入圍做市商資格工作已截止。

上述券商新三板人士告訴《國際金融報》，公司目前正在積極申請結算券商資格，第一批結算券商預計僅10家。私募做市商僅可選擇一家結算券商提供做市技術(shù)支持服務(wù)，結算券商可服務(wù)多家私募機構的做市技術(shù)需求。據悉，《紀要》中表示，結算券商應嚴格履行保密義務(wù)，不得利用私募做市商做市業(yè)務(wù)信息為任何機構或個(gè)人謀取不當利益。同時(shí)，結算券商應建立健全業(yè)務(wù)制度，配備必要的技術(shù)系統和人員，確保私募做市系統安全、合規運行，并承諾接受全國股份轉讓系統檢查。

此外，《紀要》還強調：私募做市商應使用自有資金進(jìn)行做市，不得使用受托管理的客戶(hù)資金進(jìn)行做市。私募做市商做市標的不得為其自營(yíng)投資股票，或者其作為基金管理人的基金直接或間接持股10%以上的股票。此外，私募機構不得為其關(guān)聯(lián)企業(yè)股票提供做市服務(wù)；同一實(shí)際控制人控制下的做市商不得為同一只股票提供做市服務(wù)。而關(guān)于從業(yè)人員禁止掛牌股票交易的問(wèn)題，《紀要》里要求：私募做市業(yè)務(wù)人員及私募做市商的其他從業(yè)人員在任期內，均不得直接或間接以化名、借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)全國股份轉讓系統掛牌股票。