無(wú)學(xué)歷、無(wú)工作、無(wú)金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的三無(wú)小散，用三年時(shí)間自費跑上市公司，最終跑成了私募研究員。去年成立了灰姑娘基金，現在他又把目光轉向了新三板。

他在光線(xiàn)傳媒上賺取了5倍收益。任職神農投資時(shí)，又以71%的年復合收益率打敗90%的機構。

他就是在雪球上靠寫(xiě)研報走紅的網(wǎng)紅Conan，原名王卓瑋。

近日，讀懂君見(jiàn)到了這位自學(xué)成才、“用腳投資”的大神，聽(tīng)他分享了自己的投資理念以及篩選新三板游戲公司的邏輯。

從光線(xiàn)傳媒賺取5倍收益，做二級市場(chǎng)是為了看更多公司

我最為人稱(chēng)道的投資案例是光線(xiàn)傳媒，持有3年，最后翻了5倍出來(lái)。

我從2009年開(kāi)始看電影公司的股票，在比較了華誼兄弟后，最終在2012年7月買(mǎi)入光線(xiàn)傳媒。按當時(shí)復權價(jià)計算是43元/股，在買(mǎi)入光線(xiàn)傳媒的前后，我去考察了10余次，所以后來(lái)被稱(chēng)作“用腳投資”。一年后，這只股票已經(jīng)漲到190元/股。

雖然在光線(xiàn)傳媒上賺取了5倍收益，但我的強項其實(shí)不在電影上，光線(xiàn)傳媒不能完全說(shuō)明我的真正實(shí)力。在所有行業(yè)中，我研究最深入的是泛娛樂(lè )行業(yè)。在泛娛樂(lè )行業(yè)中，研究最深的是足球，其次是游戲動(dòng)漫，對電影的研究水平一般。

我本身對娛樂(lè )的事就很感興趣，但進(jìn)一步去投資娛樂(lè )還需要更多的東西。其實(shí)我的興趣在產(chǎn)投上，當初進(jìn)機構時(shí)，可以選擇做一級市場(chǎng)，也可以選擇二級市場(chǎng)。一級市場(chǎng)就是產(chǎn)投，在公司掛牌前兩輪融資時(shí)進(jìn)入，參與公司的創(chuàng )立，和企業(yè)一起發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，需要很強的“組局”能力。二級市場(chǎng)需要的能力又不一樣。這兩者不能兼顧，最后經(jīng)過(guò)權衡，選擇了做二級市場(chǎng)，也最終選擇了泛娛樂(lè )行業(yè)。

選擇做二級市場(chǎng)還有一個(gè)很重要的原因，就是想看更多的公司，想更多的了解現實(shí)世界。

做投資要看清世界變化的本質(zhì)，根據自身性格制定投資方法

做投資最重要的是要看清世界變化的本質(zhì)。

比如對游戲公司來(lái)說(shuō)，最重要的就是團隊，這些團隊成員可能并不是管理層，也不是股東，只是底下做事情的人。

最好的端游公司暴雪，就是一幫特別喜歡游戲的人做的。它的組織結構是“斯坦福高材生+大量玩家”，這也是游戲公司創(chuàng )業(yè)時(shí)的經(jīng)典結構。

高材生負責公司組織架構、決定方向、對外融資，大量基層玩家參與游戲制作，這種組織的戰斗力和狀態(tài)都很不一樣。這是當時(shí)暴雪能發(fā)展起來(lái)的根本原因。

雖然暴雪的股東經(jīng)常更迭，但對公司經(jīng)營(yíng)影響比較小。無(wú)所謂老板是誰(shuí)，公司只專(zhuān)心做自己的事，這事做成了利益歸你，只要你別管我。但它現在變了。

暴雪這種架構持續了15年，《暗黑3》之后，最后一些主力工程師走了，這就代表公司發(fā)生了根本改變。在它成長(cháng)到一定規模后，就變成以規模取勝了。后期優(yōu)勢已經(jīng)改變了。

每個(gè)公司成長(cháng)中都會(huì )遇到這樣的問(wèn)題。前中后期的優(yōu)勢可能是完全不一樣的。

這些事情才是這個(gè)世界變化的本質(zhì)問(wèn)題。

我在做投資的時(shí)候，想清楚了一件事情，就是要根據自己的性格，制定適合自己的投資方法，這樣才能充分發(fā)揮自己的投資能力。

我覺(jué)得巴菲特的經(jīng)典假設是對的，投資分兩部分：一是如何正確評估一家公司，二是如何正確理解公司的價(jià)格跟內在價(jià)值之間的關(guān)系。

我的特長(cháng)是分析研究，第一點(diǎn)做的比較好，第二點(diǎn)做的不如第一點(diǎn)。我擅長(cháng)研究，但實(shí)際執行投資決策的時(shí)候往往會(huì )產(chǎn)生困惑。市場(chǎng)何時(shí)是底部、何時(shí)見(jiàn)頂沒(méi)有人知道。

這樣就會(huì )導致，有時(shí)候很難抄到底，有時(shí)候把握不好暴漲。比方說(shuō)一只股票真正應該漲5倍，但它也許最終會(huì )漲到了30倍。這個(gè)就很難把握。本質(zhì)其實(shí)就是，對大家怎么看這件事的理解是不充分的。

現在我們的投資理念是：使用跨學(xué)科思維、深度研究的方法尋找灰姑娘——被市場(chǎng)遺忘和忽視的盲點(diǎn)。

如何篩選新三板上的游戲股標的？

其實(shí)，我在2013年的時(shí)候就注意新三板了，還看過(guò)不少三板公司，比如古城香業(yè)、歐訊體育、墨麟集團、金剛游戲等?？吹淖钊氖求w育公司，也看長(cháng)期娛樂(lè )公司，最近看的比較多的是游戲公司。

新三板上有不少公司是不錯的。比如金剛游戲，有一款游戲《國王與公主》進(jìn)了IOS前20暢銷(xiāo)榜。去年還被大家當成一個(gè)很垃圾的公司，認為它連暢銷(xiāo)榜前100都進(jìn)不了，現在估值一下就上來(lái)了。這家公司我是前年看的。

當時(shí)朋友公司跟他們合作，我才發(fā)現的這家公司。當時(shí)還沒(méi)有出過(guò)好作品，財報、產(chǎn)品都不行。但投資人對他們很滿(mǎn)意，老板還挺有想法的。

最重要的是它在跟日本公司合作，在這個(gè)行業(yè)，能做這種事的人很少。像金剛游戲這種公司大概看20家才能篩選出一家。

新三板上的游戲公司大多是早期游戲公司。

我認為，要看準一家早期游戲公司，首先需要自身喜愛(ài)玩游戲，只有玩過(guò)大量的游戲，才知道一款好游戲是什么樣的。

其次要“設身處地”，了解一個(gè)游戲是怎樣被制作出來(lái)的，了解它的上下游，知道這個(gè)鏈條上哪些是關(guān)鍵點(diǎn)。

可以從三個(gè)方面來(lái)看一家具體的公司：

一、游戲公司的發(fā)展具備階段性特征，對早期游戲公司來(lái)說(shuō)，分成并沒(méi)有想象的那么重要。

游戲行業(yè)分成特別復雜，優(yōu)質(zhì)游戲主要出現在早期游戲公司里，早期游戲公司更容易以質(zhì)優(yōu)勝出，最重要的是能不能出精品，分成反而沒(méi)有那么重要。而到了游戲公司的中后期，主要靠規模，典型的就是暴雪。

二、對于早期游戲公司來(lái)說(shuō)，能不能成功的核心在于人。

為什么很多游戲公司無(wú)法長(cháng)拿？因為很多游戲公司到了中后期就喪失了早期的優(yōu)勢，早期的核心員工會(huì )大量流失。早期發(fā)家是因為底下這波人非常喜歡這個(gè)事情，充滿(mǎn)干勁，而后期他們覺(jué)得事情已經(jīng)做完了，做完了就走了呢？這時(shí)候就剩下一些沒(méi)有理想的人。

三、早期游戲公司的核心團隊距離自己的目標市場(chǎng)是否接近？是否符合市場(chǎng)的胃口？

比如日本暢銷(xiāo)漫畫(huà)家的年齡普遍比讀者大10歲左右，因此能夠抓住讀者的胃口，能攻占下最大眾的市場(chǎng)。對一家早期游戲公司來(lái)說(shuō)也是這樣，核心團隊到底能不能抓住目標人群的胃口，是很關(guān)鍵的。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板公眾號）