早前，股轉系統會(huì )議上有消息透露，在未來(lái)的退市規則中，如果某家公司缺乏持續經(jīng)營(yíng)能力確實(shí)出現很?chē)乐氐膯?wèn)題，只要券商建議摘牌，就會(huì )酌情考慮。對此，分析師稱(chēng)，經(jīng)過(guò)主辦券商的嚴格篩選，一批好的公司將會(huì )誕生，另一批不合時(shí)宜的公司也將成為犧牲品被“打入冷宮”。

企業(yè)受罰主辦券商成“墊背者”

據挖貝新三板研究院統計，今年已有29家企業(yè)摘牌，摘牌理由不盡相同。有的公司在告知了其并購、未披露年報的原因后大大方方地走了，有的公司卻以“戰略發(fā)展”的原因含糊其辭的離開(kāi)。

不過(guò)，挖貝注意到，這幾家公司在摘牌前，曾因信披違規、欺詐掛牌、實(shí)際控制人道德風(fēng)險、公司治理不健全各種問(wèn)題與主辦券商進(jìn)行過(guò)“不歡而散”的博弈。

譬如金僑教育（835497）收購湘潭金翰林教育公司50%股權的時(shí)候竟然沒(méi)有告訴主辦券商；鴻翔股份（836824）控股股東質(zhì)押股權、公司被爆出行賄丑聞、副董事長(cháng)遭判刑一系列事情主辦券商也毫無(wú)洞察，兩個(gè)公司在被風(fēng)險提示后便申請摘牌。

牽一發(fā)而動(dòng)全身的是，企業(yè)問(wèn)題暴露之后，主辦券商卻成了企業(yè)受罰之后的“墊背者”。從企業(yè)摘牌之前暴露出的違規問(wèn)題來(lái)看，有很多任性公司根本不把主辦券商的建議放在眼里。

在股轉出具的自律監管函中可以看到，“對具體規則和相關(guān)制度認識不深刻”成了他們最冠冕堂皇的違規借口。

新三板公司大都是首次接觸資本市場(chǎng)，看來(lái)，諸多問(wèn)題的規制還是要依靠監管的層層施壓。

券商將在市場(chǎng)中發(fā)揮更多作用

對于目前券商成為“墊背者”的情況，一位券商從業(yè)者向挖貝網(wǎng)表示，“券商本身壓力就大，但很多企業(yè)卻對券商的提醒置之不理。解決新三板魚(yú)龍混雜的問(wèn)題，必須讓主辦券商的管控力更有效果。”

分析師也較為贊同上述券商的觀(guān)點(diǎn)，“不斷加大的監管壓力將主辦券商和企業(yè)的利益捆綁，經(jīng)過(guò)主辦券商的嚴格篩選，必將誕生一批好的公司，而將一批不合時(shí)宜的犧牲品“打入冷宮”。

現在市場(chǎng)過(guò)于浮躁，很多投資機構都把注意力都放在了新三板行情上，在對新三板的懷疑中忽視了對企業(yè)的關(guān)注。“主辦券商自公司掛牌之日起，就肩負起了持續督導工作，現在這個(gè)情況，沒(méi)有人比主辦券商更能掌握好企業(yè)本身的情況和發(fā)展前景。”上述分析師補充道。

可見(jiàn)對于新三板市場(chǎng)而言，券商有著(zhù)舉足輕重的作用。

自今年4月1日起，監管層就不斷加大了對主辦券商的執業(yè)考核，股轉系統每月都會(huì )公布一次主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)，對券商的執業(yè)質(zhì)量進(jìn)行評分和排名，并對未能盡責的主辦券商進(jìn)行點(diǎn)名、自律監管等多種懲罰。

除了管控券商自身以外，監管層接下來(lái)的政策和規則也將讓券商在市場(chǎng)中發(fā)揮更多的作用。

此前有媒體報道，今年9月23日，全國股轉系統有關(guān)人士在主辦券商持續督導業(yè)務(wù)專(zhuān)項培訓會(huì )上透露，未來(lái)會(huì )出臺相應的摘牌規則，如果某家公司缺乏持續經(jīng)營(yíng)能力，確實(shí)出現很?chē)乐氐膯?wèn)題，只要券商提議摘牌風(fēng)險，全國股轉系統會(huì )酌情考慮。

10月21日，全國股轉系統發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，意味著(zhù)新三板“退市制度”的即將出臺。據挖貝網(wǎng)觀(guān)察，這個(gè)引起市場(chǎng)熱議的問(wèn)題并沒(méi)有帶來(lái)爭議，“退市制度”的出臺被寄予了隆重的期待。

“新三板的掛牌制度最接近注冊制，它亟需一個(gè)與準入機制相配合的退出機制”，一位掛牌公司董事長(cháng)告訴挖貝網(wǎng)。

一方面，問(wèn)題的避免離不開(kāi)公司自發(fā)的覺(jué)醒；但另一方面，退市制度中如果賦權主辦券商，算得上是一個(gè)很好的約束。

掛牌公司增速勢破竹，市場(chǎng)魚(yú)龍混雜。對于新三板這樣一個(gè)具有較大風(fēng)險的新興市場(chǎng)，它還需要在探索中逐步調整、改善、淘汰、優(yōu)化直至趨于理性。