“現金流比利潤更重要”，這是很多人的共識。

利潤是公司能不能賺錢(qián)的重要指標，但現金流是實(shí)實(shí)在在流進(jìn)流出的真金白銀。如果沒(méi)有現金流，未來(lái)的規劃就無(wú)從談起，企業(yè)明天到底是要借錢(qián)還是要存錢(qián)就是個(gè)未知數。

但讀懂君發(fā)現，不幸的是，新三板現金流情況不容樂(lè )觀(guān)。

根據讀懂新三板研究中心的數據，今年上半年，新三板公司經(jīng)營(yíng)性現金流比去年銳減900多億；金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、TMT等行業(yè)的錢(qián)跑得最多，金融業(yè)跑了700多億；而社保和稅費支出是造成現金流出增加的主要原因。

經(jīng)營(yíng)性現金流整體比去年銳減900億

2016年上半年，新三板公司的經(jīng)營(yíng)性現金流整體減少。

根據Choice數據，剔除未披露半年報，或者2015年沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性現金流凈額數據的公司，截止2016年6月30日，新三板8859家公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為-217.03億元。而在2015年上半年，這8859家公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為684.87億元。

這意味著(zhù)，今年上半年，新三板公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額比去年上半年銳減901.9億元，同比減少131.69%。

剔除現金流巨大的金融類(lèi)公司，2016年上半年和2015年上半年，新三板8746家公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額分別為-156.14億元、38.39億元。

這8746家公司中，與去年同期相比，4909家公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額減少，占比達到56.13%；2016年年中，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為正的公司有3743家，而2015年年中有4250家，同比減少了11.93%。

金融業(yè)跑了700多億，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跑了近百億

顯然，2016年上半年，新三板公司整體的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額狀況不容樂(lè )觀(guān)。不同行業(yè)之間，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額的分化更為明顯。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，也就是大部分TMT公司的經(jīng)營(yíng)性現金流問(wèn)題比較嚴重。

2016年上半年，18個(gè)一級行業(yè)中（行業(yè)分類(lèi)共有19類(lèi)，因綜合類(lèi)只有東寶億通1家公司，公司稱(chēng)已在2015年轉為互聯(lián)網(wǎng)公司，為方便統計，故放在了信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)），只有7個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金流為正，比去年同期減少了3個(gè)行業(yè)。如下圖：

（數據來(lái)源：Choice，讀懂新三板研究中心）

現金流問(wèn)題比較嚴重的是新三板的第二大行業(yè)——信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。這個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金流流出，由2015年上半年的67.48億元增加到今年的161.24億元，增加了93.76億。

信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的1777家公司中，1354家公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負，占比高達76.20%；1131家公司與去年同期相比，現金流出現減少，占比達到63.82%。

信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)現金流流出增加，是因為公司業(yè)務(wù)的擴張。今年上半年經(jīng)營(yíng)性現金流入同比增長(cháng)45.20%，其中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金流增長(cháng)了54.72%。而購買(mǎi)商品、勞務(wù)支付的現金同比增長(cháng)了63.91%，而其他的支出增長(cháng)都小于現金流流入增長(cháng)。

信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)。其中軟件開(kāi)發(fā)和通信公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額是由其回款時(shí)間決定的，比如中科軟、天融信、中興軟創(chuàng )等公司，上半年公司現金流出較多，而流入較少，下半年恰好相反。這些公司業(yè)務(wù)穩定，現金流到年報時(shí)也基本為正。

但互聯(lián)網(wǎng)公司，諸如神州優(yōu)車(chē)、鋼銀電商、ST諸葛、鋼鋼網(wǎng)、百合網(wǎng)等公司全年都在消耗現金流，這和互聯(lián)網(wǎng)公司燒錢(qián)發(fā)展業(yè)務(wù)的商業(yè)模式有很大關(guān)系。

（數據來(lái)源：Choice，讀懂新三板研究中心）

神州優(yōu)車(chē)今年上半年經(jīng)營(yíng)性現金流凈額流入26.71億元，同比增長(cháng)了76.77%。而其購買(mǎi)商品、勞務(wù)和支付與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的現金卻同比增長(cháng)了151.58%，支付職工薪酬和繳納社保等現金同比增長(cháng)了79.02%，這主要是神州優(yōu)車(chē)上半年擴張業(yè)務(wù)、招募員工造成的。同時(shí)，其支付各項稅費流出的現金也增加了17.71倍。

ST諸葛半年報稱(chēng)，公司現金流為負主要是因為擴充技術(shù)和業(yè)務(wù)人員。而具體翻看其年報，現金流流出主要是支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金大幅增加，從去年上半年的0.93億元增加到今年同期的2.33億元，其中為吸引用戶(hù)，公司花了1個(gè)多億現金。

而鋼銀電商、鋼鋼網(wǎng)、東方網(wǎng)等電商公司也是因為擴大業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金增加，但是同時(shí)其購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支出的現金也會(huì )隨著(zhù)增加，甚至增加的更快，所以現金流為負。

18個(gè)行業(yè)中，變化最大的是金融業(yè)，現金流凈額減少了707.35億元。因去年上半年的牛市，金融業(yè)整體有646.48億元的現金凈流入，占去年總體現金凈流入的94.42%，僅6家券商就在去年貢獻了510.71億元的凈現金流。但今年大熊市一直持續，金融業(yè)凈現金流變成了-60.87億元。

（數據來(lái)源：Choice，讀懂新三板研究中心）

現金流流出最多的前十家公司中，券商和私募平分秋色，各占到了5家。

因二級市場(chǎng)持續低迷，5家券商凈現金流由去年上半年的494.3億元減少到今年同期的-99.47億元。南京證券、湘財證券、東海證券、華龍證券、聯(lián)訊證券等券商2016年上半年收到利息、手續費及傭金的現金比去年同期減少了28.68億元；代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收到現金比去年同期減少530.68億元，支出的現金比去年同期增加了201.85億元。

而私募經(jīng)營(yíng)性現金流減少，則是因為對外投資的增加。5家私募凈現金流由去年上半年的21.15億元減少到今年同期的-38.75億元，其中2016年上半年購置金融資產(chǎn)支出的現金，比去年同期增加了42.47億元。

剩下的16個(gè)行業(yè)中，占新三板公司數量達到50.81%的制造業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性現金流凈額也比去年同期減少29.22%，由去年上半年的88.53億元變?yōu)榻衲晟习肽甑?2.66億元。其中，2201家制造業(yè)公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負，占比達到48.9%；2378家制造業(yè)公司今年上半年與去年同期相比，現金流出現減少，占比達到52.83%。

2016年上半年，只有交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，教育和住宿和餐飲業(yè)等3個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金流相較于去年同期有所增加。

為什么銳減？稅和工資社保增加了255億

今年上半年，新三板公司現金流銳減已經(jīng)是不爭的事實(shí)。但是，這些錢(qián)都去哪兒了？

新三板公司支付銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)的現金流出增加了832.11億。2016年上半年，8748家新三板公司通過(guò)銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)收到的現金總額是6751.69億元，同比增加了18.58%，而購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金為5178.11億，同比增加了19.15%，支出的現金增長(cháng)率要比收到的現金增長(cháng)率多0.57個(gè)點(diǎn)。

雖然營(yíng)業(yè)成本在上升，但好的是，現金流更聚焦到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)。2016年上半年，8748家新三板公司經(jīng)營(yíng)性現金流入為7873.38億元，同比增長(cháng)15.22%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的現金流增長(cháng)率比整體現金流入增長(cháng)率多3.36個(gè)點(diǎn)，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金占經(jīng)營(yíng)性現金流入的比例由去年中報時(shí)的83.32%上升到今年中報的85.75%。

也就是說(shuō)，雖然現金流銳減，但并不是因為新三板公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變差。讀懂君發(fā)現，主要是因為掛牌新三板，成為公眾公司后規范發(fā)展，支付社保和稅費而帶來(lái)的現金流流出增多。

新三板公司支付給職工以及為職工支付的現金也比去年增加了。公司要掛牌新三板，券商對財務(wù)進(jìn)行規范，當然要給員工繳納社保，此外還由于新三板公司上半年的對外擴張，雇傭了更多的員工。2016年上半年，因發(fā)工資繳納社保支出的現金為921.43億元，同比增加了21.02%，增加了160.07億元，這比整體現金流入的增長(cháng)率多5.84個(gè)百分點(diǎn)。

在公司規范上，新三板公司的稅費也是很大一批開(kāi)支。2016年上半年，8748家新三板公司支付各項稅費而流出的現金為421.47億元，增長(cháng)了94.61億元，同比增長(cháng)28.95%。其中，5803家新三板公司今年支付的稅費比去年多。

新三板公司稅收的增長(cháng)率要遠遠高于其營(yíng)收的增長(cháng)率。2016年上半年8748家新三板公司的營(yíng)業(yè)收入為6683.54億元，比2015年同期增長(cháng)18.53%。

理論上講，稅收增加是隨著(zhù)公司營(yíng)收的增長(cháng)而增長(cháng)，稅率沒(méi)有劇烈調整，而且中小企業(yè)還有稅收優(yōu)惠，但為什么新三板公司稅收的增長(cháng)率這么高？

答案是，此次統計的新三板公司總量為8746家（剔除金融業(yè)），去年年中時(shí)新三板總的掛牌企業(yè)家數為2637家，由于掛牌規范而補稅和補繳社保的公司達到6000多家，高于營(yíng)收增長(cháng)的那部分稅收大概便來(lái)源于這些企業(yè)。

2015年6月30日之后掛牌的6165家公司（剔除金融業(yè)），2016年上半年營(yíng)收4775.51億元，同比增加了20.27%。而2016年上半年支付給員工的現金為675.75億元，同比增加了21.64%；2016年上半年稅收289.96億元，同比增加32.23%。營(yíng)收的增長(cháng)率要比支付給員工和稅收的增長(cháng)率高。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板公眾號）

如果看2015年6月30日之前掛牌的企業(yè)的現金流狀況，同樣發(fā)現，這些企業(yè)的現金流出現減少的主要原因仍然是，支付給職工和繳納稅費的現金支出增長(cháng)率要高于整體的現金流入增長(cháng)率。

Choice數據顯示，2015年6月30日之前掛牌的2581家公司（剔除金融）中，2016年上半年經(jīng)營(yíng)現金流入同比增加19.19%；銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金同比增加16.39%；購買(mǎi)商品、支付勞務(wù)，支付給職工，各項稅費等所流出的現金同比增長(cháng)16.61%、22.25%、23.13%。

所以此時(shí)此刻，讀懂君終于明白，為什么一些新三板公司的老板們吐槽，說(shuō)掛牌新三板太辛苦，規范要納稅、給員工交社保，還要給券商交輔導費。如今看來(lái)，這還真的是一筆大支出??！