盡管私募做市的紅利即將降臨新三板，但近來(lái)，券商退出掛牌公司做市報價(jià)正形成一股潮流。協(xié)議轉做市的企業(yè)數量不斷創(chuàng )新低，而做市轉協(xié)議的公司越來(lái)越多。

多數轉協(xié)議的掛牌公司都是準備IPO或者被上市公司收購的掛牌企業(yè)，為了解決股權不穩定性而告別做市。也有不少做市商退出企業(yè)是由于企業(yè)出現業(yè)績(jì)變臉，這時(shí)做市商和投資者都面臨股權處置的問(wèn)題。

有做市業(yè)務(wù)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，做市商退出企業(yè)報價(jià)的現象說(shuō)明了市場(chǎng)正在回歸理性，從盲目攤大餅轉向差異化、精細化服務(wù)。在市場(chǎng)行情持續低迷、做市商精力有限的情況下，輕易找到做市商的時(shí)代已經(jīng)結束。

擬IPO企業(yè)無(wú)心“戀做市”

本周以來(lái)，已經(jīng)有9家證券公司發(fā)布16起退出為企業(yè)提供做市報價(jià)服務(wù)的公告，其中去年從二級市場(chǎng)買(mǎi)入庫存股較多的天風(fēng)證券退出做市企業(yè)多達5家。

雖然私募做市商即將入場(chǎng)，但不少做市企業(yè)和券商做市商已經(jīng)打起退堂鼓。今年9月，公告交易方式轉為做市的企業(yè)數量只有16家，創(chuàng )下歷史最低，遠遠低于去年月均100多家的水平。同時(shí)，從“更高級”的做市交易轉為協(xié)議交易的企業(yè)超過(guò)8家，創(chuàng )下歷史新高。

華南一家券商的做市部門(mén)交易員告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“券商退出企業(yè)做市有多個(gè)原因，有的是去申請IPO，有的企業(yè)質(zhì)地暴露、發(fā)展不及預期，迫使做市商割肉。”

本周，多家做市商退出的企業(yè)都是進(jìn)入了IPO輔導的轉板概念股，麟龍股份(430515.OC)、曉鳴農牧(831243.OC)、田野股份(832023.OC)、天邁科技(831392.OC)、綠岸網(wǎng)絡(luò )(430229.OC)、千年設計(833545.OC)等都公布了申請IPO的意愿。其中，瑞可達(831274.OC)直接從做市更為協(xié)議，上月以來(lái)，公司做市轉讓價(jià)格上漲了17%。

在做市商持續報價(jià)下，做市企業(yè)股權更易分散，對于擬IPO公司而言股權結構存在不穩定性，因此會(huì )選擇先轉為協(xié)議交易。

一位券商做市業(yè)務(wù)人士認為，新三板企業(yè)去IPO的質(zhì)地一般較好，并且經(jīng)過(guò)新三板的規范后，IPO成功的概率較大。至于做市商庫存股如何退出，他對《第一財經(jīng)日報》表示，“一般是按照Pre-IPO的定價(jià)被公司回購，之前行情好的時(shí)候，做市商的議價(jià)能力比較強?，F在行情不好，大家都虧著(zhù)錢(qián)，突然有人出高價(jià)回購，就很容易談成。而且擬IPO企業(yè)不缺機構投資者，大股東回購都認為值。”

今年以來(lái)已經(jīng)有17家新三板掛牌企業(yè)由于申請IPO從做市轉讓變更為協(xié)議轉讓?zhuān)€有5家掛牌公司由于并購不得不退出做市。今年1月，奇維科技(430608.OC)被上市公司雷科防務(wù)(002413.OC)以超過(guò)一倍的溢價(jià)全部收購，交易價(jià)格8.95億元，同時(shí)，奇維科技從做市轉為協(xié)議交易并從新三板摘牌。

新三板資深二級市場(chǎng)投資人大胡告訴記者，“企業(yè)放棄做市對個(gè)人投資者有利有弊，短期資金可能面臨不好退出的狀況。有的個(gè)股轉協(xié)議后倉位鎖定，沒(méi)有流動(dòng)性，不能賣(mài)出。而一旦IPO驗收完畢后，企業(yè)很快會(huì )停牌，這時(shí)候投資者就只能去賭IPO了。”

做市商“吃黃蓮”

不過(guò)，退出做市的也不全是謀求更高平臺的優(yōu)等生，還有業(yè)績(jì)變臉的問(wèn)題公司。周二，東海證券公告退出為天津楓盛陽(yáng)醫療器械技術(shù)服務(wù)有限公司(430431.OC)做市報價(jià)服務(wù)。

今年4月，剛剛完成完成8000萬(wàn)元融資的楓盛陽(yáng)爆出公司董事長(cháng)劉金玲因個(gè)人財產(chǎn)糾紛，導致其持有的62%公司股權被司法凍結，隨后其因個(gè)人涉嫌非法吸收公眾存款被當地警方立案偵查。中報顯示，上半年公司虧損額高達1.88億元，截至6月末凈資產(chǎn)僅剩下1000萬(wàn)元。

楓盛陽(yáng)一度擁有11家做市商，按照三次都在6元以上的定增價(jià)格以及二級市場(chǎng)最高24.3元的做市轉讓價(jià)，做市商取得庫存股的成本較高，而公司8月停牌前的最后一個(gè)交易日價(jià)格已跌至1.45元。

7月以來(lái)，已有7家券商宣布退出為其做市。前述做市業(yè)務(wù)負責人告訴記者，做市商即使宣布退出也退不了，因為股票還在自己的賬戶(hù)上賣(mài)不出去，這相當于不良資產(chǎn)，只有通過(guò)賣(mài)殼等方式進(jìn)行處置。

對于其他投資者而言，目前股轉公司還沒(méi)有明確規定做市商退出后散戶(hù)投資者手中股權的處置問(wèn)題。大胡對記者表示，“投資者可能面臨血本無(wú)歸。因為目前制度上尚未規定一段時(shí)間在做市轉協(xié)議后允許散戶(hù)逃跑，所以散戶(hù)只能自己審時(shí)度勢，在利空消息暴露的時(shí)趕緊賣(mài)掉，不然等到最后真的可能一錢(qián)不值。”不過(guò)，他認為，絕大部分做市轉協(xié)議的企業(yè)都出于公司IPO、并購等資本運作的需求，真正基本面暴露風(fēng)險的案例屬于個(gè)別現象。

浙江春芽資本創(chuàng )始合伙人趙曉華建議投資者在個(gè)股轉協(xié)議后，多跟掛牌公司深入溝通協(xié)調。因為轉協(xié)議后，股票價(jià)格會(huì )更加不穩定，賬上市值變化較快，投資者心里會(huì )缺乏安全感。

截止10月12日，新三板上做市企業(yè)數量已經(jīng)達到1647家，隨著(zhù)市場(chǎng)繼續擴容還會(huì )進(jìn)一步增長(cháng)。與此相比，做市商的數量和資金投入顯得捉襟見(jiàn)肘。

前述券商人士告訴記者，券商退出企業(yè)做市說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)回歸理性，“這說(shuō)明各家做市商的投資風(fēng)格在分化，一家企業(yè)有的看好有的不看好，告別了之前企業(yè)只要做市就能找到做市商的時(shí)代。有的做市商賣(mài)著(zhù)賣(mài)著(zhù)，賣(mài)得差不多自然就退出來(lái)了。”

他表示，由于做市商資金、人員有限，會(huì )選擇重點(diǎn)扶持的企業(yè)去承擔報價(jià)義務(wù)和提供精細化服務(wù)，不再是攤大餅式的擴張。做市商可以為企業(yè)提供的增值服務(wù)包括定增、上市公司并購等等。