“轉板”趨勢報告

一有風(fēng)吹草動(dòng)旋即被廣泛熱議，可見(jiàn)市場(chǎng)對于“轉板”之期待。

對于做市商、掛牌企業(yè)，以及投資人，面對“轉板”顯然各懷不同的算盤(pán)。面對這一事關(guān)新三板發(fā)展大計的關(guān)鍵詞，各個(gè)市場(chǎng)主體的動(dòng)向似乎已經(jīng)浮出水面。

10月10日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，其中明確指出要加快健全和完善多層次股權市場(chǎng)。加快完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。研究全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板創(chuàng )業(yè)板相關(guān)制度。

盡管新三板轉板制度再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。不過(guò)，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)了解到，部分市場(chǎng)人士對此表現卻十分平淡。

10月12日，新鼎資本董事長(cháng)張弛向記者表示，《意見(jiàn)》對新三板市場(chǎng)是重大利好，但重點(diǎn)并不在轉板。“國務(wù)院明確了轉板正在研究中，也說(shuō)明了短時(shí)間內不會(huì )放行。”

對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，一邊在等待轉板等各種制度紅利，另一邊仍在積極轉戰IPO戰場(chǎng)。

根據Choice金融終端數據統計，截至10月12日，共有244家新三板企業(yè)正在接受IPO上市輔導。其中有20家企業(yè)今年剛剛掛牌新三板。證監會(huì )披露了56家新三板公司的IPO首發(fā)申請，其中江蘇中旗的首發(fā)申請于8月19日獲通過(guò)。

“現在新三板企業(yè)可以一邊在新三板掛牌，同時(shí)又可以去IPO排隊，這是制度上的缺陷。影響的是兩個(gè)市場(chǎng)，應該出臺相關(guān)制度，要求企業(yè)只能有一種選擇，這樣的話(huà)，我相信排隊I(yíng)PO的企業(yè)將會(huì )出現大幅下滑。” 12日，新鼎資本董事長(cháng)張弛向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

轉板制度再成焦點(diǎn)

新三板轉板制度再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。事實(shí)上，這并不是監管層首次提出新三板的轉板制度，此前強調次數甚至達到十余次。對于此次的提出，業(yè)內也出現了不同的看法，有積極看好者，也有淡然處之者。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春認為，國務(wù)院的此次提出意味著(zhù)將完善新三板創(chuàng )新包括轉板制度提到更高與更優(yōu)先的日程上來(lái)。“我認為這表明了政府對此非常重視，也在著(zhù)重推進(jìn)轉板制度。”付立春向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的改革創(chuàng )新與投資最好的抓手與突破口就是新三板，新三板的地位和作用越來(lái)越明確，此次國務(wù)院也明確提出向創(chuàng )業(yè)板轉板。

不過(guò)，也有不少人士表現較為平淡。10月12日，上海一家券商的新三板研究人士向記者表示，盡管此次由國務(wù)院提出，發(fā)文機構級別較高，但政策轉向的信號早已看到，市場(chǎng)也有所反應。但在沒(méi)有進(jìn)一步舉措的情況下，市場(chǎng)比較難有激烈反應。

新鼎資本張弛亦向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，該文件的重點(diǎn)并不在“轉板”。“與之前不同的是，這次國務(wù)院明確了轉板正在研究階段，強調了‘研究’，這也說(shuō)明了短時(shí)間內不會(huì )放行新三板轉板，”12日，張弛告訴記者。

張弛解釋?zhuān)募闹攸c(diǎn)是“降杠桿”，轉板不是重點(diǎn)，這也是市場(chǎng)反應一般的原因。“目前新三板平均市盈率20倍，A股是60倍市盈率。這么大的估值差，簡(jiǎn)單粗暴的盈利模式是不可能推出的，文件強調‘研究’，也就告訴市場(chǎng)一兩年內是不會(huì )推出的。”張弛認為，只有新三板創(chuàng )新層的企業(yè)與A股估值相當之下，才會(huì )推出轉板制度，這樣市場(chǎng)才會(huì )平穩。

值得注意的是，在《意見(jiàn)》中著(zhù)重強調“研究全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板創(chuàng )業(yè)板相關(guān)制度。”國內擬上市板塊可分為創(chuàng )業(yè)板、中小板、主板，而國務(wù)院此次強調的是“研究轉板創(chuàng )業(yè)板相關(guān)制度”。對此，業(yè)內人士表示，從定位上看，新三板與創(chuàng )業(yè)板最為接近，這也是強調轉板創(chuàng )業(yè)板的原因之一。

轉戰IPO

一大波新三板利好消息襲來(lái)，但仍有不少新三板公司加入到IPO排隊大軍。10月10日，正帆科技、寧波水表發(fā)布公告表示，公司正在接受上市輔導。其中，寧波水表為新三板創(chuàng )新層企業(yè)。

根據Choice金融終端數據統計，截至10月12日，共有244家新三板企業(yè)正在接受IPO上市輔導。其中有20家企業(yè)今年剛剛掛牌新三板。9月份以來(lái)，共有10家新三板企業(yè)公布了接受IPO上市輔導的公告。包括羅曼股份、萬(wàn)隆股份、中環(huán)海陸等。

截至目前，證監會(huì )披露了56家新三板公司的IPO首發(fā)申請。值得注意的是，江蘇中旗的首發(fā)申請于8月19日獲通過(guò)。從首次公告日到IPO獲通過(guò)，江蘇中旗的上市僅需一年半時(shí)間。

在業(yè)內人士看來(lái)，身處創(chuàng )新層等待轉板與摘牌IPO并不矛盾，把握好節奏甚至可以做到雙管齊下。“對于計劃IPO的企業(yè)，又不想錯過(guò)轉板的機會(huì )，可以在創(chuàng )新層等待轉板的同時(shí)，接受IPO輔導，并不需要著(zhù)急申報材料，把握好節奏可以做到雙管齊下。”一位新三板研究人士認為。

聯(lián)訊證券付立春亦向記者表示，很多優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)都在做多種準備。“一方面利用新三板相對便捷的強大融資功能發(fā)展壯大，另一方面也在等待轉板等制度紅利，也不排除被上市公司重組兼并，還有一部分就是申請IPO。”付立春告訴記者。

對于新三板企業(yè)多種準備的背后是近乎為零的機會(huì )成本，事實(shí)上，這也成為市場(chǎng)的爭議。

“這是制度的缺陷，之所以那么多新三板企業(yè)在IPO排隊，因為沒(méi)有機會(huì )成本。制度的缺陷讓企業(yè)可以腳踏兩條船，既不放棄新三板，也不放棄A股。所以現在要考慮的問(wèn)題是，是否企業(yè)A股就必須選擇摘牌，而不是停牌。”新鼎資本張弛向記者表示。

張弛認為，新三板的企業(yè)應該把更多精力放到自身發(fā)展上，三年后的創(chuàng )新層一定超過(guò)現在的A股，因此根本沒(méi)有必要考慮轉板還是轉戰IPO。“企業(yè)沒(méi)有必要等待排隊或轉板預期，這都是很久以后的事情。而且一旦新政推出，我相信更多的企業(yè)會(huì )選擇回到新三板而不是在A(yíng)股排隊。”張弛認為，企業(yè)應該更多的考慮如何發(fā)展壯大以及利用好新三板的市場(chǎng)。