昨日盤(pán)后，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)，指出要積極發(fā)展股權融資，加快健全和完善多層次股權市場(chǎng)，在坊間迅速引發(fā)熱議，被認為是新三板又一重大利好。

對此，北京新鼎資本董事長(cháng)、啃哥張馳第一時(shí)間在中國新三板APP線(xiàn)上智囊欄目對《意見(jiàn)》進(jìn)行獨家解讀。在他看來(lái)，降低企業(yè)杠桿率就是要大力推動(dòng)新三板企業(yè)進(jìn)行股權融資，降低貸款率，最終達到降杠桿的目的，而要發(fā)展股權融資，就要大力發(fā)展新三板的私募股權投資機構，并引入更多長(cháng)期資金。

轉板制度暫時(shí)難推出 應加快完善新三板

張馳認為，《意見(jiàn)》由國務(wù)院印發(fā)，其重要性非同一般，標題明確了要降低企業(yè)杠桿率，可以簡(jiǎn)單理解為推進(jìn)企業(yè)股權融資。“‘降杠桿’就是讓企業(yè)用股權融資的錢(qián)去還銀行貸款，降低企業(yè)負債率和利息成本，從而更好地發(fā)展。”

在他看來(lái)，之所以要“降杠桿”，是因為中國的銀行已經(jīng)成為了全球最賺錢(qián)的銀行，中國企業(yè)的負債率基本上也是全球最高的，所以急迫地需要企業(yè)從債權融資轉向股權融資，這才能真正解決“降杠桿”的問(wèn)題。

加快健全和完善多層次股權市場(chǎng)，張馳認為就是要加快完善新三板。“因為A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展得足夠成熟，能做的就是修修補補的事，四板也就是區域性市場(chǎng)，在全球范圍內都不會(huì )成為重點(diǎn)和主流。”

對于坊間熱議的“研究全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板創(chuàng )業(yè)板相關(guān)制度”，張馳認為該制度在一兩年之內很難推出。“前面是‘加快完善’，后面是‘研究制定’，也就是說(shuō)‘加快完善’的重要性大于‘研究制定’。”

推動(dòng)交易所市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，張馳認為這就意味著(zhù)A股未來(lái)三到五年以平穩為主，不會(huì )有大起大落。同時(shí)他強調要注意穩重提到的“基礎性制度建設”。“說(shuō)明國務(wù)院也認為A股基礎性建設不到位。”

大力發(fā)展私募股權投資基金及機構 引入更多長(cháng)期資金

創(chuàng )新和豐富股權融資工具，張馳認為，重點(diǎn)就是要大力發(fā)展私募股權投資基金，并發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的引導作用。在他看來(lái)，由于之前政府給企業(yè)補貼，效果并不理想，因此新一屆政府提出了一個(gè)新的理念，“政府引導基金”。“其實(shí)就是用政府的資金去撬動(dòng)民間的資金，一般政府出三成社會(huì )出七成，共同成立一只基金，交給私募股權投資機構去管理。”張馳表示，把資金交給以盈利為目的、相對靈活的私募股權投資機構去投資，效率更高，效果更好。

張馳表示，還要大力發(fā)展私募股權投資機構。“企業(yè)是融資的，私募股權投資機構是投資的，只有大力發(fā)展了私募股權投資機構，企業(yè)才能真正地融到資金，最終才能解決降杠桿的問(wèn)題。”在他看來(lái)，如果沒(méi)有很發(fā)達的私募股權投資基金產(chǎn)業(yè)，那么企業(yè)降杠桿就成了一紙空文，根本就沒(méi)法落地。“中國有1.5萬(wàn)家左右的私募股權投資資金管理公司，應想辦法讓它們盡快發(fā)展。”

同時(shí)張馳認為，正因為私募股權投資基金存在短視的問(wèn)題，因而《意見(jiàn)》提出要拓寬股權融資資金來(lái)源，鼓勵保險資金、年金、基本養老保險基金等長(cháng)期性資金進(jìn)行股權投資。“私募股權投資基金的出資人，是滿(mǎn)足100萬(wàn)元門(mén)檻的社會(huì )高凈值客戶(hù)，這類(lèi)客戶(hù)有短期賺大錢(qián)的需求，從而導致私募股權投資基金存在短視的問(wèn)題，希望投資企業(yè)之后能盡快退出。”

在張馳看來(lái)，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)沒(méi)有5年以上時(shí)間很難真正成長(cháng)起來(lái)，而大多數私募股權投資基金一般最長(cháng)不超過(guò)3年即退出，所以在這樣的背景下，需要引入更長(cháng)期的資金直接投資新三板，或者認購私募股權投資基金的出資人份額。“引入更多長(cháng)期資金，帶來(lái)的結果就是更多的資金能進(jìn)到新三板市場(chǎng)中來(lái)，就能發(fā)展出更好的私募股權投資產(chǎn)業(yè)，企業(yè)就能更好地股權融到資金，就能夠還了銀行的貸款能夠輕裝上陣，最終達到一個(gè)降杠桿的目的。”

對于“有序引導儲蓄轉化為股本投資”，張馳表示，這意味著(zhù)未來(lái)五到十年，儲蓄率降低是大趨勢，儲蓄將轉化為股本投資。“儲蓄的結果是銀行拿到了錢(qián)，然后再貸給企業(yè)，是貸款的增加，而儲蓄投入到私募機構中再投出去，是股權投資增加，是兩個(gè)方向。”

張馳表示，只有讓儲蓄率下降，股權投資類(lèi)提高，才能真正做到“降杠桿”這個(gè)國家任務(wù)，而只有真正做到了降杠桿，中國的企業(yè)才能夠健康發(fā)展，而不是給銀行打工。

四大舉措緊密關(guān)聯(lián) 新三板未來(lái)發(fā)展可期

《意見(jiàn)》明確的發(fā)展股權融資的四大舉措，張馳認為并不是孤立，而是緊密聯(lián)系的。“降低企業(yè)杠桿率就是推進(jìn)股權融資，而要做到讓更多企業(yè)股權融資，就是要大力發(fā)展新三板。”在他看來(lái)，真正需要股權融資的不是A股的成熟型企業(yè)，而是新三板上的成長(cháng)型企業(yè)。“A股2800家掛牌企業(yè)杠桿率已經(jīng)相當低了，真正正需要降杠桿的是掛牌新三板的高杠桿企業(yè)，進(jìn)行股權融資。”

張馳表示，四大舉措同時(shí)推出，明顯是在大力推動(dòng)新三板大力發(fā)展，《意見(jiàn)》本身就是來(lái)力挺新三板，讓投資者對新三板有信心的。“我相信新三板的低迷和交易不活躍只是短暫的，另外歷史上任何時(shí)候都是制度先行，制度出來(lái)之后一段時(shí)間，市場(chǎng)才有反應，配套才能完善，最終帶來(lái)市場(chǎng)的繁榮。”