中報季以來(lái)，已經(jīng)有200多家新三板企業(yè)披露了分紅預案。從已經(jīng)實(shí)施的分紅方案看，金融行業(yè)企業(yè)派現金額較高，一些貼有創(chuàng )新層和擬IPO標簽的企業(yè)也比較慷慨。

在市場(chǎng)行情低迷的情況下，分紅被認為能夠提振信心，給投資者帶來(lái)真金白銀的回報，部分盈利水平較低甚至虧損的企業(yè)也加入派現的行列。但有分析人士認為，現金分紅并不適合每家掛牌公司，新三板企業(yè)大部分是創(chuàng )業(yè)型中小企業(yè)，投資者追求的是成長(cháng)性回報，企業(yè)不如把利潤投入到再生產(chǎn)中。

創(chuàng )新層公司青睞分紅，持股1年以上免稅

截至9月28日，今年下半年有204家新三板企業(yè)披露了中報分紅預案，90家公司宣布現金分紅。豐收日（836673.OC）、裕田霸力（833511.OC）每股分紅達1.5元，創(chuàng )新層企業(yè)匯群中藥（832513.OC）決定每股稅前派息1元。

根據Wind資訊統計，去年以來(lái)，已經(jīng)有1151家掛牌公司實(shí)施了現金分紅，其中創(chuàng )新層企業(yè)占到約四分之一。分紅總額最多的掛牌公司是墾豐種業(yè)（831888.OC），分給股東多達4.3億元，把絕大部分凈利潤都發(fā)了。最少的軟腦科技只有5.2萬(wàn)元，不過(guò)占凈利潤也高達20%。

創(chuàng )新層企業(yè)瑞德設計（831248.OC）董秘郭維康告訴記者，“在目前新三板制度還不完備情況下，現金分紅對投資者是比較合理的階段性的回報。尤其對創(chuàng )新層企業(yè)，未來(lái)分紅制度將會(huì )成為常態(tài)。”他表示，公司的分紅是具體落實(shí)公司利潤分配管理制度，將會(huì )提振投資者對公司未來(lái)發(fā)展的信心。

由于投資者對新三板政策預期落空，市場(chǎng)行情持續下跌，流動(dòng)性低迷，與去年上半年相比，新三板上的財富效應并不明顯。9月18日，三板做市指數連續第三個(gè)交易日下跌，收于1089點(diǎn)，結束了9月初以來(lái)的回彈行情。據統計，目前有超過(guò)一半的新三板基金產(chǎn)品低于1元。

在資本利得不足的情況下，分紅成為投資者獲得投資回報的一種方式。去年9月，財政部發(fā)布101號文，把新三板掛牌公司納入上市公司股息紅利差別化政策，對個(gè)人持有掛牌公司股票超過(guò)1年的，暫免征收個(gè)人所得稅，持股1個(gè)月以?xún)群?個(gè)月至1年的，稅負分別維持原政策的20%和10%。

雖然實(shí)施現金分紅的企業(yè)占新三板掛牌公司總數的比例不算高，不過(guò)分紅的力度卻不含糊。去年以來(lái)，華龍證券（835337.OC）、新安金融（834397.OC）、南京證券（833868.OC）和齊魯銀行（832666.OC）分紅總額都超過(guò)3億元，中科招商（832168.OC）等私募機構和小貸公司的分紅金額也較大。

除了金融類(lèi)企業(yè)，貼有創(chuàng )新層、擬IPO標簽的企業(yè)分紅金額排名靠前，天地壹號（832898.OC）、宇邦新材（832681.OC）和捷昌驅動(dòng)（830948.OC）三家進(jìn)入IPO輔導的創(chuàng )新層分紅金額都在9000萬(wàn)元以上。

現金分紅和送股都應量力而行

不過(guò)，有分析人士認為，現金分紅還是要量力而行，“不能打腫臉充胖子。”掛牌公司維信通（430067.OC）去年凈利潤只有5100元，卻分紅168萬(wàn)元。去年來(lái)，有138家企業(yè)分紅超過(guò)凈利潤，甚至有虧損企業(yè)也實(shí)施分紅。

對此，申萬(wàn)宏源場(chǎng)外市場(chǎng)總部葛賢通（K先生）對記者表示，“新三板企業(yè)分化比較嚴重，虧損的、幾萬(wàn)塊利潤的、幾千萬(wàn)上億利潤的都放在一個(gè)市場(chǎng)，好比一個(gè)班上課的大學(xué)生小學(xué)生都有。分紅應該視企業(yè)發(fā)展階段而定，一般成熟企業(yè)才會(huì )經(jīng)常分紅，新三板企業(yè)普遍規模比較小，且以科技型企業(yè)為主，分紅未必是良好的市場(chǎng)信號。”

他認為，成長(cháng)階段的企業(yè)需要依靠資金研發(fā)推動(dòng)，分紅過(guò)多將會(huì )增加財務(wù)壓力，甚至導致投資者對公司成長(cháng)性缺乏信心。“分紅可能帶來(lái)企業(yè)找不到業(yè)務(wù)擴張點(diǎn)的感覺(jué)，而分完紅再去融錢(qián)也沒(méi)有太大意義，還不如把利潤投入再生產(chǎn)，使整個(gè)業(yè)務(wù)持續保持擴張。對于投資者本身來(lái)說(shuō)也是錢(qián)分給自己的回報率高還是留在企業(yè)回報率高的問(wèn)題。”

中報顯示，新三板8000多家企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)性現金流總體為負兩百多億元，其中創(chuàng )新層表現更差，總體的投資凈現金流接近負一千億元，僅籌資性現金流為正。

北京洪泰君成投資管理有限公司合伙人曹水水告訴記者，現金分紅對于新三板成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)型企業(yè)不是必選項，絕大部分投資者投新三板企業(yè)也是為了追求成長(cháng)性。只有成熟企業(yè)需要通過(guò)現金分紅讓投資者獲得收益，但是體量規模較大的企業(yè)在新三板占比較少。

南山投資創(chuàng )始合伙人周運南則認為新三板企業(yè)現金分紅對個(gè)人投資者效果為中性甚至偏負面。他對記者表示，目前個(gè)人投資者投資新三板還不會(huì )是沖著(zhù)分紅而來(lái)，持股不滿(mǎn)一年分紅需要交稅，而且股票價(jià)格還要向下除權。而大股東等原始股東可能才是分紅的受益者，因為他們持股滿(mǎn)一年以上，分紅不必交稅，而二級市場(chǎng)套現如果溢價(jià)必須交稅。

不少新三板企業(yè)除了現金分紅還會(huì )送股，更多的掛牌公司選擇轉增。下半年公布送股和轉增的掛牌公司有130多家，其中瑞星時(shí)光（838798.OC）轉增比例高達8倍。今年以來(lái)已經(jīng)完成實(shí)施送股和轉增的企業(yè)數量超過(guò)1000家。

由于掛牌公司股本較小，需要通過(guò)高送轉來(lái)增加股本。今年5月，開(kāi)心麻花（835099.OC）發(fā)布公告稱(chēng)，以現有總股本為基數，擬向全體股東每10股轉64股送1.5紅股。送轉后，公司股本從4700多萬(wàn)股增至3.6億股。

掛牌公司股本增加不僅便于交易，而且增加的股份也可以作為股權激勵或做市商庫存。不過(guò)，目前已經(jīng)實(shí)施送股和轉增的企業(yè)占新三板企業(yè)總數比例并不高。曹水水認為，在股價(jià)已經(jīng)低迷的情況下，再實(shí)施送股、轉增股價(jià)就會(huì )更低，有可能被當成是垃圾股看待。