以當前一級市場(chǎng)融資情況來(lái)看，單月實(shí)際募資額已退回至2015年5月水平，而二市場(chǎng)價(jià)格交易價(jià)格及整體估值中樞已退回至2015年7月水平。

黎明前的夜色深沉。

隨著(zhù)2016年三季度結束，新三板市場(chǎng)的實(shí)際募集資金能力再次受到市場(chǎng)各方關(guān)注。2016年5月以來(lái)，新三板市場(chǎng)當月實(shí)際募資額連續4個(gè)月低于100億元，即退化至2015年5月前的月均水平，而從9月至今的數據來(lái)看，實(shí)際募資將再下一個(gè)臺階。

引導資金脫虛向實(shí)，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟，已是目前監管層的重要任務(wù)所在，新三板為創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)成長(cháng)(1411.87,3.020,0.21%)型企業(yè)輸血的功能正在2016年下半年逐漸衰退，預示著(zhù)新三板市場(chǎng)新一輪改革的緊迫性急劇升高。

實(shí)際募資連下臺階

自2015年11月單月募資總額高達210億的峰值后，新三板企業(yè)目前定增實(shí)施不斷減少，定增融資功能近幾月明顯下降。

據股轉系統月報數據，今年5至8月實(shí)際募資額為73.99億、85.09億、92.2億、57.53億，連續4個(gè)月低于100億；當月融資次數亦從225次降至175次，少于2015年以來(lái)單月超過(guò)200次的水平。

考慮到目前新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)已超9100家，與2015年同期相比，掛牌企業(yè)數翻一番以上，總股本增長(cháng)近2倍，但融資活動(dòng)反而步入下行通道。

從基數來(lái)看，2015年新三板全年融資額1217億中有近25%為一行三會(huì )監管金融機構、私募機構、類(lèi)金融企業(yè)的融資。由于政策原因，2016年前述三類(lèi)企業(yè)融資額大幅削減，但其他企業(yè)融資額下降卻同樣出現滑坡。值得注意的是，擬發(fā)行募資金額卻在同期有增無(wú)減。

股轉系統月報顯示，5到8月當月擬發(fā)行募集金額為557.63億、641.07億、543.63億、916.86億；如按6個(gè)月的募集資金時(shí)間差計算，2015年12月到2月的擬發(fā)行募集金額為1252.38億、217.84億、450.43億。擬發(fā)行金額與實(shí)際完成募集資金金額缺口較大。

“2015年上半年預計募資額和實(shí)際募資額幾乎沒(méi)有差距，從2015年下半年至今，二者一直存在較大差距，反映出企業(yè)對資金的需求以及對市場(chǎng)的預期和投資者對市場(chǎng)的預期一直存在較大差距。也反映出新三板定增融資的功能正在持續減弱。”安信證券新三板研究團隊指出。

投資者結構巨變

“新三板市場(chǎng)各方參與者，總是將目光局限在新三板這一個(gè)市場(chǎng)，實(shí)際上我們需要把目光放得更遠。目前融資情況不僅是新三板不理想，A股也同樣面臨融資問(wèn)題，單日成交情況也波瀾不驚。參與直接融資的資金總量已全面縮水。”北京新三板投資者亦飛表示。

值得注意的是，新三板市場(chǎng)目前作為一個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，外部資金流入已逐漸減緩，來(lái)到市場(chǎng)淘金的投資者開(kāi)始以深耕行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本和企業(yè)內部人士參與者為主導。

安信證券團隊根據新三板市場(chǎng)定增配售明細情況，將新三板參與定增的群體分為四類(lèi)：

第一類(lèi)為個(gè)人網(wǎng)下機構投資者稱(chēng)之為“個(gè)人外部投資者”；第二類(lèi)為包括個(gè)人和機構、公司等在內的企業(yè)控股股東、非控股股東和關(guān)聯(lián)方，稱(chēng)之為“企業(yè)內部人”；第三類(lèi)為包括券商、公募基金、私募基金、資管等在內的“機構財務(wù)投資者”；第四類(lèi)為包括VC、PE、產(chǎn)業(yè)投資公司等在內的“有決策權的機構投資者”。

研究發(fā)現，企業(yè)內部人士的定增認購金額占比從2015 年11月的8%升至今年7月的 37%，個(gè)人外部投資者和有決策權的機構投資者占比相對穩定，自去年下半年至今基本維持在15%-20%左右；機構財務(wù)投資者中券商做市、公募基金、私募基金以及資管認購金額驟降，今年7月券商認購定增金額僅3億元，公募基金定增認購金額僅1億元，私募認購不足4億，資管認購不足1 億。

以當前一級市場(chǎng)融資情況來(lái)看，單月實(shí)際募資額已退回至2015年5月水平，而二市場(chǎng)價(jià)格交易價(jià)格及整體估值中樞已退回至2015年7月水平，一、二級市場(chǎng)雙雙冷卻為市場(chǎng)下一步改革方案提供了足夠的動(dòng)力，如何理順退出途徑和激發(fā)財富效應成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題。

“我們最近發(fā)現的動(dòng)向是，去年監管層避而不談的‘流動(dòng)性問(wèn)題’已成為議題核心，如何定位新三板在多層次資本市場(chǎng)中的功能和作用，也已提上議事日程。”亦飛表示。