（作品名稱(chēng): Still life 藝術(shù)家: Abraham Van Beyeren）

證監會(huì )和股轉多次提到，要引進(jìn)公募基金投資新三板。今天，一位知情人士告訴讀懂君，公募基金入市的指導文件或將推出。

“本月中旬，相關(guān)部門(mén)就已經(jīng)在準備公募基金入市的指導文件了，我估計今年指導文件可以出臺。按照常規，應該是先出一個(gè)指導性文件，然后征求各方意見(jiàn)，估計半年內就能推出來(lái)”，該知情人士說(shuō)。

公募基金進(jìn)入新三板，是股轉“流動(dòng)性一攬子解決方案”中的一部分。這意味著(zhù)繼私募做市之后，新三板上的又一波“新錢(qián)”或將來(lái)臨。

那么，公募基金將如何進(jìn)入新三板？

年底前或將推出公募入市指導文件，半年內落地

公募基金是新三板市場(chǎng)期待已久的“活水”。

一位知情人士表示，國務(wù)院短期多次講話(huà)談及新三板流動(dòng)性，證監會(huì )近期密集調研新三板，相信相關(guān)部門(mén)已經(jīng)在起草公募基金入市的文件。

發(fā)行新三板公募產(chǎn)品是一個(gè)新領(lǐng)域，誰(shuí)能搶占先機誰(shuí)就有優(yōu)勢。所以很多公募向證監會(huì )遞交了發(fā)行新三板公募產(chǎn)品的申請。

“但因為還沒(méi)有明確的指導文件出臺，所以很多申請材料只能擱置，沒(méi)辦法進(jìn)行繼續推進(jìn)”，某知情人士向讀懂君表示，估計今年公募基金入市的指導文件可以出臺，也許半年內就能正式落地。

“股轉系統將取消協(xié)議轉讓的‘手拉手’委托，推出盤(pán)后大宗交易。公募在交易過(guò)程中面臨產(chǎn)品的報價(jià)問(wèn)題，如果公募投資的公司中協(xié)議公司占比很大，很可能會(huì )引起產(chǎn)品報價(jià)的大起大落，從而導致報價(jià)的失真。”因此公募入市，對標的公司的流動(dòng)性就會(huì )有較強要求。

讀懂君了解到，公募基金入市首先有可能在創(chuàng )新層施行，另外，也有可能在創(chuàng )新層里再分一層，再分的這一層投資者門(mén)檻較低，準許公募基金投資再分的這一層，以保證足夠的流動(dòng)性。

公募基金入市，前期主要是封閉式基金，后期流動(dòng)性改善之后也可能會(huì )有開(kāi)放式基金，這個(gè)和當年最早A股公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展流程相一致。

因為PE、VC主要是在新三板賣(mài)股票，公募投資新三板主要是買(mǎi)股票。所以有人認為，公募基金入市就是進(jìn)來(lái)“接盤(pán)”。

但該知情人士認為事實(shí)上并非如此，公募有很強大的研究團隊及賣(mài)方支持，況且交易方式也不僅僅只限于二級市場(chǎng)買(mǎi)入，還有一級市場(chǎng)的定增和老股轉讓?zhuān)ù笞诮灰祝?。但相比而言，有PE、VC背景的公募盡管能夠有一定項目?jì)?yōu)勢、但受制于風(fēng)險隔離，同時(shí)傳統公募已經(jīng)形成了較強的投資邏輯框架，因此PE、VC背景的公募不一定會(huì )比傳統公募有優(yōu)勢。

公募基金入市，面臨四大障礙

公募基金進(jìn)入新三板，是市場(chǎng)期待已久的事情，從2015年開(kāi)始，就不斷有公募基金入市的聲音。

2015年3月18日，轉股系統總經(jīng)理謝庚在新三板兩大指數發(fā)布會(huì )上指出，允許公募基金投資新三板的政策將落地。

2015年11月20日，證監會(huì )發(fā)布《證監會(huì )關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》，該意見(jiàn)表示：“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉系統掛牌證券。”

2016年7月21日，隋強在2016年中國新三板高峰論壇的演講表示“探索優(yōu)先在創(chuàng )新層引入公募基金、落實(shí)儲架發(fā)行和授權發(fā)行等制度。”

公募基金入市提了這么久，為什么遲遲沒(méi)有落地？讀懂君發(fā)現，公募基金入市，主要存在資格審批、投資門(mén)檻、倉位要求、凈值計算四個(gè)方面的障礙。

1、資格審批

《證券投資基金法》第72條規定公募基金資產(chǎn)的可投資范圍包括“（1）上市交易的股票、債券；（2）國務(wù)院證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品種”。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，屬于“其他證券及其衍生品種”。因此，公募基金投資新三板需要獲得監管層（證監會(huì )）的批準。

2、投資門(mén)檻

公募基金的投資門(mén)檻一般以1000元為起點(diǎn)，定投方式可最低100元起。而新三板是機構為主體的市場(chǎng)，風(fēng)險承受能力很強。公募基金入場(chǎng)投資，投資者1000元起就可以參與公募基金，變相降低了新三板500萬(wàn)元的投資者門(mén)檻。如果新三板發(fā)生系統性風(fēng)險，造成的社會(huì )影響范圍會(huì )很大。

3、倉位要求

2014年8月8日起施行的《公開(kāi)募集證券投資基金運作管理辦法》規定：80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；基金名稱(chēng)顯示投資方向的，應當有80%以上的非現金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內容”。也就是說(shuō)股票型公募基金股票持倉量至少應當不低于80%，在新三板當前的流動(dòng)性下（交易沖擊成本太大），這讓公募基金在規避市場(chǎng)整體下跌風(fēng)險中能力變弱。

4、凈值計算

封閉式基金須在每個(gè)交易日對基金資產(chǎn)按照市價(jià)估值。對于開(kāi)放式基金而言，可贖回的金額是按照投資者贖回當天的基金收盤(pán)凈值來(lái)計算。因此凈值的計算十分重要。

此前，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等流動(dòng)性充沛的品種，沖擊成本小。而當前新三板二級市場(chǎng)交投非常不活躍，再加上沒(méi)有漲跌幅限制以及大量的協(xié)議交易，少量資金極其容易造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)，交易價(jià)格失真。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板公眾號：ddxinsanban）