新三板掛牌企業(yè)的半年報基本已經(jīng)披露完畢，盡管業(yè)績(jì)未達市場(chǎng)預期，但平均凈利潤增幅超過(guò)了創(chuàng )業(yè)板，更是好于A(yíng)股上市公司?，F在距離分層制度實(shí)施已有兩個(gè)多月，創(chuàng )新層配套政策紅利還未釋放，市場(chǎng)對新三板的定位出現很大分歧。而從具可比數據的新三板基金理財產(chǎn)品的回報來(lái)看，投資者的收益可謂冰火兩重天。

據九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部數據顯示，已經(jīng)披露半年報的8852家公司今年上半年共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6880.1億元，同比增長(cháng)16.8%；凈利潤402.7億元，同比增長(cháng)3.2%。如果剔除金融類(lèi)公司，新三板整體業(yè)績(jì)增幅將升至20.68%。

平均凈利潤同比增長(cháng)3.2%

有6480家公司的上半年業(yè)績(jì)報喜，占比73.2%，其中，50家凈利潤超過(guò)1億元；2372家公司虧損，虧損比例為26.8%，相較去年基本持平。

“中報是比較正常的水平，今年新三板整體業(yè)績(jì)增速沒(méi)有市場(chǎng)預期的那么好。因為2015年是比較特殊的年份，很多企業(yè)要做定增、要進(jìn)入創(chuàng )新層，很大程度上提前釋放了業(yè)績(jì)。這種表現和創(chuàng )業(yè)板起步的時(shí)期類(lèi)似，需要用時(shí)間來(lái)消化財務(wù)中的水分。”華東一家大型券商新三板首席分析師表示。

不過(guò)，若只簡(jiǎn)單對比A股上市公司，新三板整體盈利已屬不易。數據顯示，滬深兩市2929家上市公司今年1至6月共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.59萬(wàn)億元，同比微增1.47%；合計實(shí)現凈利潤1.38萬(wàn)億元，同比下滑4.65%。

成長(cháng)性良好 經(jīng)營(yíng)現金流惡化

值得關(guān)注的是，在已公布半年報的企業(yè)中，創(chuàng )新層企業(yè)表現尤佳。

九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部數據顯示，今年上半年，新三板創(chuàng )新層951家公司總收入1787.21億元，占全部掛牌公司總收入25.98%；凈利潤總額166.17億元，占比40.82%。

同時(shí)，創(chuàng )新層無(wú)論是收入還是凈利潤增速均遠高于新三板整體水平。上半年新三板企業(yè)收入增速中位數為13.41%；凈利潤增速中位數為14.13%。創(chuàng )新層企業(yè)收入增速中位數達到22.94%，凈利潤增速中位數達到19.92%，不僅高于新三板整體水平，甚至超過(guò)創(chuàng )業(yè)板。

不過(guò)，剔除無(wú)可比數據的公司，上半年，新三板企業(yè)成長(cháng)性良好，但經(jīng)營(yíng)現金流明顯惡化。

Choice數據顯示，上半年新三板8849家公司經(jīng)營(yíng)現金流凈額從去年同期682.97億元下滑至-215.30億元。剔除金融類(lèi)企業(yè)，今年新三板8698家公司經(jīng)營(yíng)現金流凈額-151.23億元，而去年同期為43.34億元。

火:有基金理財產(chǎn)品的回報率高達306.30%

冰:1948只新三板相關(guān)基金理財產(chǎn)品中，979只產(chǎn)品成立以來(lái)的回報率為負。

高位入場(chǎng)者被套

基于企業(yè)成長(cháng)價(jià)值的投資，是新三板投資的主要方向。不過(guò)，盡管新三板企業(yè)成長(cháng)型良好，但三板做市指數去年4月7日見(jiàn)頂后，便從2673.17點(diǎn)開(kāi)始一瀉千里，讓去年年初至年中，大量因未來(lái)預期政策紅利而高價(jià)入場(chǎng)的資金被套。

新三板相關(guān)基金理財產(chǎn)品收益可謂冰火兩重天。Wind數據顯示，根據已公布的凈值，具可比數據的1948只新三板相關(guān)基金理財產(chǎn)品中，979只產(chǎn)品成立以來(lái)的回報率為負，截至9月2日，渤海匯金11號B級、天風(fēng)同安天時(shí)2號B的虧損幅度較大，均超過(guò)了80%。而截至8月31日，中盟泰新三板7號、畫(huà)龍點(diǎn)睛（卓諾）、創(chuàng )金-鼎諾成立以來(lái)的回報率分別高達306.30%、214.70%和210.50%。

而新三板市場(chǎng)的持續低迷也打擊了投資者的進(jìn)場(chǎng)熱情。“市場(chǎng)下滑，資金不敢進(jìn)場(chǎng)，后續資金募集乏力。新三板的資金供給確實(shí)存在問(wèn)題。”新鼎資本董事長(cháng)張弛表示。

不過(guò)，張弛指出，“分層制度確定后，資金都想進(jìn)入創(chuàng )新層，只是目前場(chǎng)內外仍然觀(guān)望情緒濃厚。”張弛表示，可以進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)，去年的市盈率一般在10到15倍，今年已經(jīng)漲到20倍以上。參與這些企業(yè)定增的私募，感受到一級市場(chǎng)交易在趨于活躍。二級市場(chǎng)的反應會(huì )慢一點(diǎn)，但下一步成交量也會(huì )上來(lái)。