近期以來(lái)，新三板交投持續維持低迷狀態(tài)，新三板整體交投及融資清淡的同時(shí)，三板做市指數也頻頻創(chuàng )下階段新低。不過(guò)也正是新三板市場(chǎng)低迷的當下，也成為了新三板各參與方最能深刻反思的時(shí)候。

雖然作為國家創(chuàng )新戰略的資本支持，新三板的政策支持是堅定不移的，但只有新三板自身發(fā)展出一個(gè)活躍交易的競價(jià)交易的層次，并在內部形成暢通的升級通道，才能真正成為多層次資本市場(chǎng)中承上啟下的紐帶，發(fā)揮推動(dòng)中小企業(yè)、創(chuàng )新型企業(yè)發(fā)展的作用。

新三板交投持續低迷

截至2016年9月2日，新三板掛牌公司家數合計8920家，其中做市轉讓1632家，協(xié)議轉讓7288家。新三板共有總股本5126億股，其中做市轉讓的1500.68億股，協(xié)議轉讓都625.09億股；流通股份1900億股，其中做市轉讓的803.97億股，協(xié)議轉讓的1095.66億股。根據銀河證券新三板團隊統計，新三板企業(yè)的行業(yè)分布呈現集中的特點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)2567家，信息技術(shù)企業(yè)2393家，非日常生活消費品企業(yè)1254家，原材料企業(yè)1037家，醫療保健企業(yè)557家，日常消費品企業(yè)493家，電信業(yè)務(wù)企業(yè)189家，能源企業(yè)183家，金融企業(yè)134家，公用事業(yè)64家，房地產(chǎn)62家。

新三板指數持續低迷，成交也維持低迷的狀態(tài)，這也導致新三板融資整體清淡。上周合計成交量6.2億股，較前一周減少1.72%；合計成交30.65億元，減少1.13%。其中，做市轉讓成交2.94億股，成交金額15億元，減少8.2%；協(xié)議轉讓成交3.3億股，成交金額15.65億元，增加6.75%。

三板做市指數在上周再創(chuàng )新低，2016年8月31日最低觸及1073.47點(diǎn)，較之2015年4月的高點(diǎn)2673.17點(diǎn)腰斬有余，截至9月2日，收于1077點(diǎn)。做市日交易量長(cháng)期處于3億元以下，三板成指的日交易量則基本處于6億元以下。從上周的融資來(lái)看，有17家增發(fā)實(shí)施完成，增發(fā)數量9892.59萬(wàn)股，募集資金3.01億元。新增增發(fā)預案58個(gè)，來(lái)自57家企業(yè)，預計增發(fā)數量32910.33萬(wàn)股，預計募集資金26.49億元。

新三板交易機制仍待完善

市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，也是市場(chǎng)各參與主體最能夠深刻反思的時(shí)候。新三板從誕生那一刻起，各方均寄予厚望。新三板不僅是中國多層次資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵舉措，也是緩解中小企業(yè)融資難的利器，是推動(dòng)創(chuàng )新型企業(yè)發(fā)展的基本金融安排。從企業(yè)的角度來(lái)看，新三板市場(chǎng)給出了明確的資本路徑；從投資人的角度來(lái)看，無(wú)疑希望在新三板市場(chǎng)中掘金，找到未來(lái)的“微軟”。正是由于各方的期望都很美好，也就產(chǎn)生了矛盾。企業(yè)對估值的過(guò)高期待和風(fēng)險的忽視直接導致了融資難，而投資人面對市場(chǎng)的清淡、制度的滯后和企業(yè)暴露出來(lái)諸多風(fēng)險，不得不望而卻步。實(shí)際上，市場(chǎng)的發(fā)展成熟需要時(shí)間，市場(chǎng)主體的客觀(guān)冷靜也需要時(shí)間，企業(yè)的成長(cháng)更需要時(shí)間。如今，在經(jīng)歷了近三年的探索之后，各方才冷靜下來(lái)，這時(shí)候，才是各方考慮制度建設的關(guān)鍵時(shí)刻。

新三板作為國家創(chuàng )新戰略的資本支持是堅定不移的。9月1日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上確定了促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的政策措施，釋放社會(huì )投資潛力助力實(shí)體經(jīng)濟；部署建設北京全國科技創(chuàng )新中心，加快推進(jìn)創(chuàng )新型國家建設。這次會(huì )議，特別提到了新三板：發(fā)揮主板、創(chuàng )業(yè)板和地方性股權交易場(chǎng)所功能，完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統交易機制，規范發(fā)展專(zhuān)業(yè)化并購基金，支持證券公司柜臺市場(chǎng)等開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)，暢通創(chuàng )投的上市、股權轉讓、并購重組等退出渠道。

新三板在多層次資本市場(chǎng)中，是最關(guān)鍵的紐帶。完善新三板的交易機制，不是要讓新三板企業(yè)轉板，而是要在新三板中發(fā)展出一個(gè)活躍交易的層次出來(lái)。從當前的分層來(lái)看，創(chuàng )新層和基礎層在制度配套上不夠清晰，創(chuàng )新層并未享受與嚴格的信息披露和監管要求相應的交易制度安排。只有當新三板自身發(fā)展出一個(gè)活躍交易的競價(jià)交易的層次，并在新三板內部形成暢通的升級通道，新三板才能真正成為多層次資本市場(chǎng)中承上啟下的紐帶，真正發(fā)揮推動(dòng)中小企業(yè)、創(chuàng )新型企業(yè)發(fā)展的作用。

8月26日，證監會(huì )主席、書(shū)記劉士余來(lái)中關(guān)村(000931)調研多層次資本市場(chǎng)，針對前一段時(shí)間出現深圳“地庫”孵化器倒閉、“中關(guān)村咖啡涼了”的說(shuō)法，陪同調研的國家發(fā)改委副主任林念修表示：“初創(chuàng )企業(yè)失敗率高在全世界是普遍現象，當前雙創(chuàng )已經(jīng)進(jìn)入了理性發(fā)展、自我完善、優(yōu)勝劣汰的新階段。下一步將繼續完善創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新政策體系，特別是要建立對創(chuàng )業(yè)失敗者的保障機制，使創(chuàng )業(yè)者、從業(yè)人員、投資人都能夠及時(shí)退出，獲得新的機會(huì )。”創(chuàng )業(yè)的保障機制，最好的便是資本市場(chǎng)的交易機制。以新三板為紐帶，以地方股權轉讓系統為基礎，以多層次資本市場(chǎng)為依托的創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新資本扶持機制，無(wú)疑是中國創(chuàng )新與經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵。