近日，中證機構間報價(jià)系統股份有限公司私募股權市場(chǎng)（下稱(chēng)“報價(jià)板”）悄然上線(xiàn)試運營(yíng)。

公開(kāi)資料顯示，中證機構間報價(jià)系統股份有限公司是經(jīng)中國證監會(huì )批準并由中國證券業(yè)協(xié)會(huì )按照市場(chǎng)化原則管理的金融機構。“報價(jià)板”為以股權報價(jià)和信息展示功能為基礎，支持股權估值、發(fā)行、轉讓、質(zhì)押、做市、登記等業(yè)務(wù)，旨在規范融資企業(yè)信息披露，促進(jìn)投融資對接的電子化綜合服務(wù)平臺，是多層次資本市場(chǎng)的有機組成部分。

值得注意的是，該市場(chǎng)目前已經(jīng)有中泰證券、廣州股權交易中心等13家機構積極參與，首批上線(xiàn)全國各地企業(yè)29家。全國性私募股權市場(chǎng)是否雛形初現，仍有待觀(guān)察。

股權市場(chǎng)烽火再燃

日前，中泰證券成為行業(yè)內首家獲批報價(jià)商和估值商資格的券商，是目前行業(yè)內唯一一家取得做市商、報價(jià)商和估值商“三商”資格的證券公司。

據介紹，報價(jià)系統“三商”業(yè)務(wù)將借助“報價(jià)板”的全面上線(xiàn)而實(shí)現落地。該兩項資格的獲取，有利于提高中泰證券的行業(yè)影響力，通過(guò)與報價(jià)系統的深度合作，拓寬中泰證券服務(wù)中小企業(yè)渠道，構建新型的業(yè)務(wù)盈利模式，實(shí)現場(chǎng)外業(yè)務(wù)的發(fā)展與轉型。

中泰證券表示，將繼續圍繞柜臺市場(chǎng)“產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng )新”，做好前瞻性業(yè)務(wù)規劃與戰略布局，積極探索業(yè)務(wù)創(chuàng )新的新方向、新思路、新模式，擴充資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟渠道，構建集聚創(chuàng )新效應、品牌效應和規模效應的柜臺市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

事實(shí)上，作為在新三板市場(chǎng)發(fā)力較早，掛牌企業(yè)及做市企業(yè)數量均名列前茅的券商，中泰證券的動(dòng)向有一定指向意義。

21世紀經(jīng)濟報道記者查閱機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統《私募股權報價(jià)商業(yè)務(wù)指引》、《私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統做市業(yè)務(wù)指引》、《私募股權業(yè)務(wù)信息披露指引》、《私募股權轉讓業(yè)務(wù)指引》，發(fā)現其規則與目前新三板及地方股權交易中心形成一定差異化和互補。目前，股份有限公司和符合規定情形的有限責任公司、合伙企業(yè)可以申請其私募股權進(jìn)行轉讓注冊。對于掛牌企業(yè)的要求，為“私募股權權屬清晰；主營(yíng)業(yè)務(wù)符合國家產(chǎn)業(yè)政策；有持續經(jīng)營(yíng)能力；最近一年不存在重大違法違規行為；企業(yè)為股份有限公司的，其股東人數應當不超過(guò)二百人且未進(jìn)行股份公開(kāi)發(fā)行、轉讓?zhuān)粧炫破髽I(yè)為有限責任公司、合伙企業(yè)的，應當符合相關(guān)法律、法規等規范性文件規定的轉讓條件”。

“目前報價(jià)板仍只是一個(gè)雛形，但我們也許可以從它的市場(chǎng)定位演變中看到未來(lái)多層次資本市場(chǎng)的前景，目前我們還缺少一個(gè)全國性的私募股權市場(chǎng)。一旦報價(jià)板確立為這一角色，則新三板市場(chǎng)介乎于PE市場(chǎng)和滬深證券市場(chǎng)的定位就相對明確了，也即新三板至少不會(huì )淪為事實(shí)上的所謂‘場(chǎng)外市場(chǎng)’。”上海某券商投行業(yè)務(wù)負責人表示。

定價(jià)角色再細分

交易方式來(lái)看，私募股權轉讓可以采用協(xié)商成交、點(diǎn)擊成交、拍賣(mài)競價(jià)、標購競價(jià)、做市及中證報價(jià)認可的其他方式。投資者適當性方面，規定“推薦人應當協(xié)助企業(yè)制定投資者適當性標準”，顯示該方面報價(jià)板并無(wú)統一強制要求，底線(xiàn)為“符合法律、行政法規、部門(mén)規章、自律規則等規范性文件及監管部門(mén)對投資者適當性的規定。”

在價(jià)格發(fā)現機制上，報價(jià)板還設置了“估值商”和“報價(jià)商”角色，私募股權估值商業(yè)務(wù)是指估值商接受被估值企業(yè)或被估值企業(yè)股東委托對估值基準日相關(guān)被估值企業(yè)的每股價(jià)值、每單位元注冊資本價(jià)值或每單位元財產(chǎn)份額價(jià)值進(jìn)行分析、估算，并披露估值報告的業(yè)務(wù)。估值商對估值報告負責，報價(jià)系統不對被估值企業(yè)私募股權價(jià)值作出任何實(shí)質(zhì)性判斷或保證。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現，這一估值商角色設置，介于資產(chǎn)評估機構和證券研究機構之間，僅從規則來(lái)看有望解決如新三板市場(chǎng)目前存在的，賣(mài)方研究缺乏買(mǎi)方支持導致估值效率低下的問(wèn)題。

而從報價(jià)商情況來(lái)看，分為參考報價(jià)業(yè)務(wù)和授權報價(jià)業(yè)務(wù)兩類(lèi)。參考報價(jià)業(yè)務(wù)是指，報價(jià)商主動(dòng)或受標的企業(yè)、標的企業(yè)股東委托對標的企業(yè)股權發(fā)起不具有成交義務(wù)的非交易報價(jià)，供市場(chǎng)參考使用的業(yè)務(wù)；授權報價(jià)業(yè)務(wù)是指報價(jià)商接受標的企業(yè)股東或投資者委托，在委托授權范圍內，由報價(jià)商發(fā)出私募股權交易報價(jià)指令，并由委托人承擔交易履約義務(wù)的業(yè)務(wù)。

從兩類(lèi)報價(jià)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，參考報價(jià)將新三板市場(chǎng)一直未能實(shí)際發(fā)揮作用的意向轉讓交易方式明確下來(lái)，但不具有成交義務(wù)的報價(jià)是否有實(shí)際意義仍有待觀(guān)察。