“新三板市場(chǎng)交易門(mén)檻較高，中小散戶(hù)為了能夠進(jìn)場(chǎng)投資，不得不另辟蹊徑，由此催生了新三板墊資開(kāi)戶(hù)的行為”

繼去年底長(cháng)城證券、方正證券在內的5 家證券公司，因違反《全國中小企業(yè)股份轉讓系統投資者適當性管理細則 ( 試行 ) 》 ( 以下簡(jiǎn)稱(chēng)股轉系統投資者適當性管理制度 ) 而受到全國中小企業(yè)股份轉讓系統 ( 以下簡(jiǎn)稱(chēng)股轉系統 ) 的自律監管后，最近又有券商因此而挨“板子”。

8 月 22 日，股轉系統公告稱(chēng)，因存在違規開(kāi)戶(hù)等未嚴格執行投資者適當性管理制度的違規行為，股轉系統對 10 家未執行投資者適當性管理制度的券商采取了自律監管措施。

這10 家券商分別為華泰證券、中信建投證券、山西證券、中信證券、中航證券、恒泰證券、東莞證券、紅塔證券、湘財證券和川財證券。

據法治周末記者了解，所謂“違規開(kāi)戶(hù)”，是指相關(guān)券商在投資者適當性管理過(guò)程中，為不符合要求的投資者賬戶(hù)開(kāi)通全國股轉系統合格投資者權限的行為。

多位業(yè)內人士在接受法治周末記者采訪(fǎng)時(shí)明確表示，這種違規開(kāi)戶(hù)行為其實(shí)就是行業(yè)內所說(shuō)的墊資開(kāi)戶(hù)，這也是監管層明確禁止的行為。

據法治周末記者統計，被自律監管的10 家券商總計為 4807 名投資者進(jìn)行了違規開(kāi)戶(hù)，其中，中信建投證券 3328 名、華泰證券 823 名、中信證券 506 名。

而對于墊資開(kāi)戶(hù)泛濫的情況，北京市合達律師事務(wù)所，公司法務(wù)專(zhuān)業(yè)田穎律師如此解釋?zhuān)氯迨袌?chǎng)交易門(mén)檻較高，中小散戶(hù)為了能夠進(jìn)場(chǎng)投資，不得不另辟蹊徑，由此催生了新三板墊資開(kāi)戶(hù)的行為。

一夜越過(guò)新三板門(mén)檻

根據股轉系統投資者適當性管理制度規定，滿(mǎn)足一定條件的機構投資者或自然人投資者方可申請參與掛牌公司股票公開(kāi)轉讓。其中，機構投資者應為注冊資本500 萬(wàn)元人民幣以上的法人機構，或實(shí)繳出資總額 500 萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)。自然人投資者則要求，本人名下前一交易日日終，證券類(lèi)資產(chǎn)市值 500 萬(wàn)元人民幣以上，證券類(lèi)資產(chǎn)包括客戶(hù)交易結算資金、股票、基金、債券、券商集合理財產(chǎn)品等，信用證券賬戶(hù)資產(chǎn)除外，并具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會(huì )計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓經(jīng)歷。

“開(kāi)戶(hù)門(mén)檻偏高催生了不符合法律法規的開(kāi)戶(hù)渠道，這些渠道為新三板市場(chǎng)的需求和供給之間搭建了‘橋梁’。”首創(chuàng )證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝對法治周末記者說(shuō)。

據了解，去年年初新三板一度成為資本市場(chǎng)的“搖錢(qián)樹(shù)”。由于不設漲跌幅限制，有的股票漲幅達 30 倍以上。巨大的財富效應吸引了不少投資者的目光，墊資開(kāi)戶(hù)便流行起來(lái)，開(kāi)戶(hù)的手續費也水漲船高，一度達到 3 萬(wàn)元左右。

法治周末記者在網(wǎng)上找到一家位于北京的墊資開(kāi)戶(hù)機構，并致電了解相關(guān)開(kāi)戶(hù)情況和流程。

“墊資開(kāi)戶(hù)手續費只需 1.5 萬(wàn)元，保證辦好。”該機構的張峰 ( 化名 ) 自稱(chēng)可向投資者提供墊資開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)。據張峰介紹，他已為兩百多名投資者辦理過(guò)墊資開(kāi)戶(hù)，整個(gè)過(guò)程中，投資者只需要在銀行和券商面前出現兩次即可，其他事宜可完全交由開(kāi)戶(hù)機構辦理。

當記者詢(xún)問(wèn)開(kāi)戶(hù)的流程時(shí)，張峰表示，首先需要投資者在指定的銀行辦理一張銀行卡，并存入墊資開(kāi)戶(hù)的手續費。隨后投資者與墊資開(kāi)戶(hù)機構簽署《借款協(xié)議》，并提供個(gè)人征信報告、半年工資卡或常用銀行卡流水和一年50 萬(wàn)元以上的收入證明。

“另外，投資者還需要在墊資開(kāi)戶(hù)機構指定的一家券商開(kāi)設證券賬戶(hù)，在賬戶(hù)激活期間，還需將身份證、一寸免冠照片、銀行卡、 U 盾交由墊資開(kāi)戶(hù)機構保管，等 2 至 3 個(gè)工作日后方可取回。”張峰補充說(shuō)。

記者在調查中發(fā)現，由于股轉系統在驗證資金時(shí)，要求資金存放必須持續到第二天，來(lái)證明資產(chǎn)的真實(shí)性，因此開(kāi)戶(hù)機構通常將500 萬(wàn)元以上的資金在下午 3 點(diǎn)股市收盤(pán)前打入新賬戶(hù)，到次日審核激活后，在開(kāi)盤(pán)后迅速撤離。

一位曾在某券商工作過(guò)的業(yè)內人士也稱(chēng)，只要開(kāi)戶(hù)時(shí)，投資者滿(mǎn)足條件即可，開(kāi)完戶(hù)之后，投資者賬戶(hù)里到底有多少錢(qián)就沒(méi)人管了。

據張峰介紹，除了墊資服務(wù)，對于沒(méi)有財經(jīng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景，及證券賬戶(hù)不足兩年的投資者，墊資機構還會(huì )為其代辦虛假金融行業(yè)從業(yè)資格證，幫助投資者通過(guò)合格投資者認定。張峰對法治周末記者說(shuō)：“我們可以代為辦理保險行業(yè)的從業(yè)資格證，并且在相關(guān)從業(yè)資格官方網(wǎng)站還可查詢(xún)。”

“利誘”與“供需”助長(cháng)墊資開(kāi)戶(hù)

好景不長(cháng)，墊資開(kāi)戶(hù)之路越走越難。

法治周末記者了解到，2016 年 3 月，證監會(huì )非上市公眾公司部向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于對執行投資者適當性管理制度開(kāi)展自查工作》的通知，聯(lián)合股轉公司對 90 家主辦券商展開(kāi)專(zhuān)項核查。

今年6月，股轉系統向券商下發(fā)《關(guān)于加強投資者適當性管理工作的通知》，明確禁止主辦券商的墊資開(kāi)戶(hù)行為，要求主辦券商做好投資者適當性管理工作，規范履行投資者適當性管理職責，不得為投資者墊資開(kāi)戶(hù)，不得默許為外部機構與個(gè)人為投資者墊資開(kāi)戶(hù)提供便利。

在田穎律師看來(lái)，由于新三板掛牌公司多為中小微企業(yè)，經(jīng)營(yíng)不穩定，業(yè)績(jì)波動(dòng)大，投資風(fēng)險相對較高，投資者必須具備較高的風(fēng)險識別和承受能力，故監管層對新三板實(shí)行了嚴格的投資者適當性管理，實(shí)行較高的投資者準入門(mén)檻。

對此，曾在券商工作過(guò)的內部人士表示，之所以出現這么多墊資開(kāi)戶(hù)情況，主要有兩方面的原因：一是受利益驅動(dòng)；二是券商內部的營(yíng)業(yè)人員都有開(kāi)戶(hù)指標，每個(gè)人必須完成一定量的開(kāi)戶(hù)指標，完不成可能拿不到獎金。

“券商很渴望拓展新三板業(yè)務(wù)。但從合規角度講，券商很少自行墊資，都是通過(guò)中介機構墊資。而且墊資機構資金也比較充裕，比如，從理財計劃和信托計劃中汲取閑散資金。當資金和利益兩者同時(shí)存在時(shí)，就促使了墊資行業(yè)的興起。”王劍輝說(shuō)。

500 萬(wàn)門(mén)檻的尷尬

記者了解到，一些券商內部會(huì )適時(shí)抽查投資者賬戶(hù)，一旦發(fā)現墊資開(kāi)戶(hù)，資者賬戶(hù)可能上“黑名單”被限制交易，未來(lái)再次激活新三板業(yè)務(wù)時(shí)還有可能成為“重點(diǎn)關(guān)注對象”。

上述在某券商工作過(guò)的業(yè)內人士向法治周末記者分析說(shuō)：“墊資開(kāi)戶(hù)對券商來(lái)說(shuō)是違規操作，一旦被查處，將會(huì )受到監管層的處罰。而對于投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險也不小，當初設定門(mén)檻，是因為新三板的風(fēng)險比較大，所以只提供有一定經(jīng)濟實(shí)力的投資者來(lái)投資。”

不過(guò)，懲罰的“板子”主要還是打在券商身上。自去年底以來(lái)，包括長(cháng)城證券、方正證券在內的 5 家證券公司受到股轉公司的自律監管。今年 4 月 1 日起，《全國中小企業(yè)股份轉讓系統主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)辦法 ( 試行 ) 》正式實(shí)施，受到自律監管的券商機構將會(huì )在業(yè)務(wù)開(kāi)展方面受到約束。

據上述業(yè)內人士介紹，每一家券商內部都有一套對投資者的審核標準規定，但是在實(shí)際操作中，業(yè)務(wù)員可能為了完成目標，就不會(huì )按照這些規定去做。

“出現墊資開(kāi)戶(hù)的情況也說(shuō)明了相關(guān)券商內控制度不嚴格，或者風(fēng)控合規制度不完善。”該業(yè)內人士補充說(shuō)。

監管層對新三板實(shí)行嚴格的投資者適當性管理制度，主要是為了保障市場(chǎng)平穩運行，控制市場(chǎng)風(fēng)險，而中國法學(xué)會(huì )銀行法研究會(huì )秘書(shū)長(cháng)潘修平在接受接受法治周末記者采訪(fǎng)時(shí)認為，500 萬(wàn)元的門(mén)檻也應適時(shí)改變，因新三板市場(chǎng)門(mén)檻過(guò)高，致使交投不活躍，從而制約三板市場(chǎng)發(fā)展。

王劍輝也表示，隨著(zhù)我國科技和創(chuàng )新企業(yè)的增加，新三板已變成基礎型交易場(chǎng)所。新三板的公司在未來(lái)3 年內，有可能突破 15000 家，融資者市場(chǎng)也由以前的“極少數”變?yōu)?ldquo;大多數”。當融資者市場(chǎng)已經(jīng)變成“大多數”時(shí)，投資者還被限制在小范圍內，二者就不匹配了，這個(gè)時(shí)候制度應適時(shí)調整。

“盡管制度有待改善，但券商還應該嚴守監管底線(xiàn)，否則只能是治標不治本。”王劍輝說(shuō)。