向死而生

以2010年5月31日為基期創(chuàng )業(yè)板指數在上行六個(gè)月后，經(jīng)歷了長(cháng)達24個(gè)月的震蕩下行。最終在2012年12月4日下挫至585.44點(diǎn)。創(chuàng )業(yè)板要崩了么？沒(méi)有，于是迎來(lái)了一波至今都讓人覺(jué)得有泡沫的上漲。

我們常常說(shuō)：絕望中迎來(lái)復蘇。但是最讓我印象深刻的是古天樂(lè )的電影《單身男女2》中，女股神楊鴛鴛站在落地窗前盯著(zhù)對面亂成一鍋粥的人冷漠地說(shuō)了一句話(huà)：“還不夠恐慌。”

是的，恐慌到了極點(diǎn)就可以抄底了，誰(shuí)都懂這個(gè)道理?？墒?，什么時(shí)候是恐慌的極點(diǎn)？也許炒股的散戶(hù)都有一個(gè)疑問(wèn)：是不是我賣(mài)出了，就是恐慌的極點(diǎn)？

于是我們都陷入了一個(gè)自我否定的精神分裂中：我賣(mài)出，市場(chǎng)就到底了。我不賣(mài)，市場(chǎng)不到底。我賣(mài)不賣(mài)？延伸開(kāi)來(lái)：我進(jìn)入新三板，新三板到頂了。我退出，新三板就到底了。我進(jìn)不進(jìn)？

利用情緒來(lái)判斷市場(chǎng)，太復雜了。當我們回顧這一年來(lái)的下跌的時(shí)候，似乎“路演場(chǎng)面火爆”“垃圾企業(yè)竟然30塊”都是上天的啟示。其實(shí)那不過(guò)是幸存者幻覺(jué)罷了。因為市場(chǎng)每天都在發(fā)生這件事，2015年4月見(jiàn)頂的所有跡象，在2015年1月1日就有。為什么那時(shí)候不見(jiàn)頂？所有投資人都在問(wèn)：什么時(shí)候是絕望的低谷？我也在問(wèn)，什么時(shí)候，新三板能向死而生？只有回顧歷史我們才能從過(guò)去中尋求一點(diǎn)慰藉，創(chuàng )業(yè)板的起與落，或許能給我們帶來(lái)一些啟示。

專(zhuān)家是專(zhuān)家，政策是政策，兩碼事

回顧創(chuàng )業(yè)板在剛剛誕生的36個(gè)月內，專(zhuān)家起到了極大作用，像一盞指明燈一樣指導人們。和當下新三板何其類(lèi)似？當然，我們要警惕的是，專(zhuān)家是專(zhuān)家，決策者是決策者。

這幾位專(zhuān)家在業(yè)界都是知名人士。但是他們的意見(jiàn)建議大多數都沒(méi)應驗。專(zhuān)家們最經(jīng)常的言論就是：建立退市制度。的確，他們的建議都對當時(shí)的行情產(chǎn)生了重大影響。

這大多數還是心理作用。實(shí)際上都是雷聲大雨點(diǎn)小。

專(zhuān)家們發(fā)布這個(gè)言論之后，都會(huì )附上一句話(huà)：這樣會(huì )抑制創(chuàng )業(yè)板三高現象。創(chuàng )業(yè)板在最初的30個(gè)月內，有著(zhù)“高溢價(jià)、高超額融資、高發(fā)行價(jià)”三個(gè)特點(diǎn)（有興趣的朋友可以看看海普瑞）。如果相信了專(zhuān)家的話(huà)，等到瓜熟蒂落，沒(méi)有泡沫，人人都是理性主義，沒(méi)有VC/PE突擊入股，創(chuàng )業(yè)板一片歌舞升平，指數每天爬升0.1%，進(jìn)入超級大慢牛，創(chuàng )業(yè)板的行情，你也就錯過(guò)了。

事后諸葛亮地看，專(zhuān)家都是理論派高手。具有理想主義，是負責勾勒和做夢(mèng)的人。而且，理論派上往往會(huì )給出一個(gè)期許：推出某個(gè)政策，其政策效果當立竿見(jiàn)影。這當然是空幻而不切合實(shí)際的。我并沒(méi)有否認專(zhuān)家作用的意思。專(zhuān)家就是馬克思，至于打天下、建立社會(huì )主義、改革社會(huì )主義的，是毛主席、鄧小平等實(shí)戰英豪。

順便說(shuō)一句，在創(chuàng )業(yè)板推出的1年內，流動(dòng)性很差。于是大家都在呼吁：建立轉板機制。是否感覺(jué)太熟悉了？所以，不要急?，F在新三板企業(yè)急急忙忙摘牌去IPO，是短視的行為。IPO至少得等3年，3年內，生個(gè)孩子都打醬油了，新三板流動(dòng)性還會(huì )差么？

制度建設是基礎

拋開(kāi)所有言論的雜音，我們驚奇地發(fā)現，制度建設才是引領(lǐng)創(chuàng )業(yè)板走出熊市的決定性因素。格林斯潘有一句話(huà)：“如果你以為你懂我了，那你一定錯了。”就是形容政策制定者的發(fā)言雖然有參考價(jià)值，卻極易給人誤解。我們更多的需要聽(tīng)其言，觀(guān)其行。創(chuàng )業(yè)板的制度建設，經(jīng)歷過(guò)這么幾個(gè)階段：

1階段一：放手實(shí)驗階段

2010年12月31日為止，證監會(huì )并沒(méi)有出臺可稱(chēng)道的政策。這段時(shí)間，創(chuàng )業(yè)板也自然而然愉快地上漲著(zhù)：創(chuàng )業(yè)板指數愉快地爬升到1239.6點(diǎn)。

期間中國會(huì )計師注冊協(xié)會(huì )跳出來(lái)說(shuō)了幾句公道話(huà)：審慎應對創(chuàng )業(yè)板年報審計。證監會(huì )出臺了《創(chuàng )業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號》，要求合理使用相關(guān)超募資金。

2階段二：?jiǎn)?wèn)題爆發(fā)期，疲于應付

2011年1月10，尚福林首次提出研究創(chuàng )業(yè)板再融資和退市政策。

3階段三：積極推出監管措施

這就是創(chuàng )業(yè)板整個(gè)板塊從無(wú)到有，從小到大的發(fā)展歷程。我們可以發(fā)現，監管層的第一要務(wù)不是為企業(yè)融資，這些都是放出來(lái)的煙霧彈。核心還是：風(fēng)險！監管！但是，毛主席說(shuō)得好：打掃干凈再請客，證監會(huì )為我們打掃干凈了這塊市場(chǎng)，牛市的春天也就不遠了。

股市上漲和經(jīng)濟環(huán)境、貨幣因素、政治都有關(guān)系。做一個(gè)比喻，從嬰兒時(shí)期（只要不被餓死）到青年時(shí)期，也是身高蹭蹭上漲的。如果營(yíng)養不良，那么就矮一些。營(yíng)養好，那么就高一些。同樣，對于一樣新生事物，最核心的是他的成長(cháng)能力。創(chuàng )業(yè)板如此，新三板更是如此！而且，如果你相信國家未來(lái)會(huì )欣欣向榮，那就是一個(gè)營(yíng)養豐富的幼兒，干嘛不投資？

不一樣的新三板

“歷史從來(lái)不重復，但是背后的邏輯是驚人地相似。”說(shuō)了很多創(chuàng )業(yè)板，無(wú)非是要回到新三板。新三板和創(chuàng )業(yè)板不一樣！但是中間的邏輯肯定是一樣的：迅速自我生長(cháng)、問(wèn)題的集中爆發(fā)期、監管的強化期。我們正在處于問(wèn)題的集中爆發(fā)期。監管層也在逐漸應對問(wèn)題?；仡櫄v史，我們能吸取什么教訓呢？

1.多聽(tīng)專(zhuān)家、學(xué)者的話(huà)，少信他們的話(huà)。我不是專(zhuān)家也不是學(xué)者，除了“新三板一定會(huì )好”這句話(huà)要信，其余的僅做參考；

2.管理層的話(huà)可以信，但是關(guān)于監管規則的信7分，關(guān)于融資轉板的信3分；

3.創(chuàng )業(yè)板退市制度遲遲不能落地的原因，是因為散戶(hù)過(guò)多，散戶(hù)綁架了監管層。新三板沒(méi)有散戶(hù)化的可能性，會(huì )加快劣質(zhì)企業(yè)的出清力度；

4.新三板是更純粹的注冊制，投資難度會(huì )遠遠大過(guò)創(chuàng )業(yè)板。

我們正處于問(wèn)題的爆發(fā)期，監管的嚴苛期，還沒(méi)來(lái)呢！目前，股轉公司出臺的政策更多的是臨時(shí)性的，如提高掛牌門(mén)檻之類(lèi)的，不具有制度性建設。所以，新三板見(jiàn)底倒是為時(shí)尚早，我們一定要等到進(jìn)入制度性監管才有可能看到新三板回暖。如果1.證監會(huì )專(zhuān)門(mén)設立職能監管部門(mén)進(jìn)行監管；2.劣質(zhì)企業(yè)出清；3.連續競價(jià)層這三者出現一個(gè)，可以判斷，距離新三板見(jiàn)底為時(shí)不遠了！

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