8月16日，新三板出現今年以來(lái)最大的定增案——保險公司永誠保險要融資30億。受政策紅利影響，30億的目標或許能成功實(shí)現。不過(guò)，這并不能說(shuō)明新三板市場(chǎng)就是欣欣向榮的。據統計，掛牌至今從未有過(guò)交易的企業(yè)就有5190家，而這些企業(yè)被人戲稱(chēng)為“僵尸”企業(yè)。

5190家“僵尸” 448家企業(yè)凈利潤為負

今年以來(lái)，截止8月16日，掛牌公司股票成交累計達1063.6億元，其中通過(guò)做市方式轉讓的股票超過(guò)了半數，成交累計達587.2億元。僅從公司數量的角度看，新三板的確已經(jīng)是世界上最大的股票市場(chǎng)之一。但實(shí)施分層管理至今，仍有5190家企業(yè)自?huà)炫埔詠?lái)從沒(méi)有過(guò)交易，占比達到59.9%。

專(zhuān)家分析，雖然新三板已成為中國最大的基礎性證券市場(chǎng)，覆蓋面和規模也在迅速擴大，年底可能突破1萬(wàn)家，不過(guò)分層之后流動(dòng)性并無(wú)明顯提高。

而從目前新三板2016半年報披露數據來(lái)看，截至8月16日，1984家掛牌公司發(fā)布了2016半年度報告，其中有1208家公司的凈利潤同比出現正收益，預喜公司占比為60.9%。雖然看上去“很美”，但新三板企業(yè)業(yè)績(jì)分化嚴重，有448家公司上半年處于虧損狀態(tài)，占比達到了22.5%。

具體來(lái)看，景域文化的虧損情況最為嚴重，雖然營(yíng)業(yè)收入實(shí)現了大幅增長(cháng)，但上半年公司依舊處虧損狀態(tài)，虧損2.56億元，而去年同期虧損1.33億元，今年虧損額將近去年同期的兩倍。另有8家掛牌企業(yè)上半年的營(yíng)業(yè)收入為零，分別是東芯通信、賽普特、仁會(huì )生物、國力通、耐諾邦、榮輝礦業(yè)、春秋園林和中鈺醫療。需要提到的是，仁會(huì )生物、耐諾邦和賽普特已經(jīng)是第二年營(yíng)業(yè)總收入為零。而利潤超過(guò)1億的新三板企業(yè)只有18家。其中，九鼎集團暫為目前最大贏(yíng)家。

“驚駭”預言：新三板公司將大量死亡

掛牌公司參差不齊的發(fā)展情況，跟企業(yè)本身脫不了關(guān)系。但交易冷清，就難免讓有前景沒(méi)資金的企業(yè)心寒了。究其原因，無(wú)非是投資的門(mén)檻太高，準入的門(mén)檻又太低，進(jìn)而導致供應持續井噴，而需求始終不振，新三板的交易冷清也就不足為奇。

此外，在準入的低門(mén)檻和投資的高門(mén)檻的背后，還存在掛牌市場(chǎng)機制和監管行政機制之間的矛盾。并且，新三板還有很多的規則都和注冊制不匹配。比如，新三板目前實(shí)行的還是相對封閉的協(xié)議轉讓加做市轉讓的交易方式。

因此，新三板即使整體的業(yè)績(jì)靚麗，希望掛牌的企業(yè)摩肩擦踵，但價(jià)值發(fā)現仍將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。很多不利因素加起來(lái)就造成即使公司成功掛牌新三板，也不能就此說(shuō)安全了。而達晨創(chuàng )投肖冰更是發(fā)出“驚駭”預言——下一批大量死亡的將是新三板公司。

這句話(huà)不是沒(méi)有道理。因為新三板是沒(méi)有門(mén)檻的市場(chǎng)，這就造成很多本身就存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的企業(yè)也可以?huà)炫撇⒃谛氯迳妗?/p>

而且，肖冰認為，新三板流動(dòng)性的問(wèn)題無(wú)疑也讓PE/VC機構和希冀通過(guò)掛牌新三板解決融資問(wèn)題的創(chuàng )業(yè)公司增加了更多的難度。這場(chǎng)從2015年下半年開(kāi)始的資本寒冬效應正在顯現。越來(lái)越多的創(chuàng )業(yè)公司融資困難，最終出現資金鏈倒閉的問(wèn)題。與此同時(shí)，不少獨角獸企業(yè)出現估值下調的現象。

不過(guò)，肖冰也表示，“資本寒冬是暫時(shí)的、局部的，”PE/VC機構若建設平臺＋生態(tài)的發(fā)展模式，將有助于推動(dòng)被投企業(yè)渡過(guò)寒冬。并且真正可喜的變化正發(fā)生在創(chuàng )業(yè)公司這個(gè)主體上。盡管中國與美國在很多產(chǎn)業(yè)的技術(shù)層面還有較大差距，但中國的創(chuàng )新意識正在顯現，而越多的創(chuàng )新意識對產(chǎn)業(yè)升級調整越有利。