又一家新三板企業(yè)準備“出逃”。

8月1日，江蘇省中旗作物保護股份有限公司（下文稱(chēng)“江蘇中旗”，831223）在全國中小企業(yè)股份轉讓系統上公開(kāi)了2016年度半年報，四天后，江蘇中旗的招股說(shuō)明書(shū)出現在證監會(huì )的官網(wǎng)上。

目前江蘇中旗主要從事農藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品種類(lèi)主要為除草劑和殺蟲(chóng)劑原藥、制劑及中間體等，根據中國農藥工業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的全國農藥企業(yè)銷(xiāo)售百強排名，江蘇中旗在2013-2015年排在50位左右。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次江蘇中旗擬登陸創(chuàng )業(yè)板，發(fā)行不超過(guò)1900萬(wàn)股A股，計劃籌資5.80億元，在扣除發(fā)行費用后，募集資金將按照輕重緩急被投放在“淮安國瑞化工有限公司新型農藥項目”（下文稱(chēng)“新型農藥項目”）、“研發(fā)中心項目”以及補充流動(dòng)資金上。

從最新披露的半年報來(lái)看，在2016年上半年，江蘇中旗實(shí)現營(yíng)收4.24億元，同比增長(cháng)2.68%；凈利潤為4088.90萬(wàn)元，同比下降21.08%。江蘇中旗表示，營(yíng)收增長(cháng)主要是由于業(yè)務(wù)規模擴大，導致銷(xiāo)售收入增加；而凈利潤下降則主要是由于市場(chǎng)變動(dòng)很大，部分產(chǎn)品單價(jià)下降較快導致。

出逃新三板

2014年10月28日，江蘇中旗在全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌，不到4個(gè)月，也即2015年2月，江蘇中旗發(fā)布公告表示，由于公司的IPO申請已被證監會(huì )受理，公司股票將暫停在全國中小企業(yè)股份轉讓系統上轉讓。

在新三板實(shí)施“分層”政策之后，江蘇中旗處于基礎層，一位不愿具名的投行人士告訴時(shí)代周報記者，不管是創(chuàng )新層還是基礎層，“出逃”的一個(gè)重要原因就是新三板的流動(dòng)性較差，交易量較低，難以滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求。但從目前來(lái)看，轉板成功的幾率并不大，有關(guān)媒體報道，2015年共有60家新三板公司披露IPO公告，最終只有4家通過(guò)輔導驗收。

時(shí)代周報記者了解到，新三板企業(yè)轉板需要經(jīng)歷暫停交易、摘牌、上市輔導、IPO重新上市的流程，在排隊的期間里，公司難以通過(guò)股權融資獲得資金。

從招股說(shuō)明書(shū)上看，江蘇中旗目前并非“不差錢(qián)”，目前公司及子公司正在履行的借款合同總額超過(guò)1.80億元，除此之外，江蘇中旗還為子公司富萊格的銀行融資提供了9500萬(wàn)元的信用擔保，為子公司淮安國瑞的銀行融資提供3億元的信用擔保；富萊格亦為江蘇中旗的8000萬(wàn)元銀行融資提供擔保。

招股說(shuō)明書(shū)還透露，2014年12月，江蘇中旗與南京化學(xué)工業(yè)園區管理委員會(huì )簽訂《項目投資入園協(xié)議》，擬在南京化學(xué)工業(yè)園區購買(mǎi)土地建設生產(chǎn)基地，該協(xié)議項下宗地價(jià)款總額約為3081.99萬(wàn)元。

目前江蘇中旗的資產(chǎn)負債率約為50%。自2014年以來(lái)，公司的長(cháng)期借款有了一定程度的增長(cháng)，江蘇中旗表示，這是為子公司淮安國瑞取得的5年期項目貸款，用于淮安國瑞廠(chǎng)建設。對于此筆借款是否與募投計劃中的“新型農藥項目”有關(guān)，截至時(shí)代周報記者發(fā)稿，仍未得到江蘇中旗的回應。

從招股說(shuō)明書(shū)上看，新型農藥項目包含六個(gè)子項目，公司計劃在資金到位后四年內投資完畢，總投資規模約為4.7億元，目前江蘇中旗已經(jīng)使用自籌資金先期購置了項目所需土地并開(kāi)始環(huán)保、辦公等公用工程的建設工作。

由于目前A股IPO排隊企業(yè)眾多，且江蘇中旗在新三板掛牌僅四個(gè)月后就暫停交易，時(shí)代周報記者多次致電江蘇中旗詢(xún)問(wèn)公司的資金儲備情況，但截至發(fā)稿并未得到回復。

全球農化“江湖”

如今的全球農化“江湖”，大體分為這樣幾個(gè)陣營(yíng)：拜耳、孟山都、杜邦等六大農藥創(chuàng )新企業(yè)占據行業(yè)價(jià)值鏈的頂端，這些企業(yè)的競爭領(lǐng)域主要集中在新型農藥研發(fā)能力等方面，其他農藥企業(yè)很難對這幾家巨頭造成威脅。

除此之外，其他絕大部分農藥企業(yè)以生產(chǎn)非專(zhuān)利農藥產(chǎn)品為主，盡管從理論上來(lái)說(shuō)，所有企業(yè)都能自有仿制已不再受專(zhuān)利保護的專(zhuān)利過(guò)期產(chǎn)品，但只有擁有較高技術(shù)水平和豐富研發(fā)經(jīng)驗的企業(yè)才能開(kāi)發(fā)出合適的工藝路線(xiàn)并實(shí)現工業(yè)化生產(chǎn)。從全球范圍來(lái)看，這些有一定技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)渠道的國際農藥企業(yè)組成了世界農藥工業(yè)體系中的“第二集團”，主要有ADAMA公司、日本住友化學(xué)株式會(huì )社、澳大利亞紐發(fā)姆有限公司等。

而在全球產(chǎn)業(yè)轉移的過(guò)程中，“第一集團”和“第二集團”中的企業(yè)將原藥和大包裝制劑的生產(chǎn)環(huán)節轉移到中國、印度等新興市場(chǎng)國家，這些國家的農業(yè)企業(yè)依托本國較為完善的基礎化工產(chǎn)業(yè)鏈條和較低的生產(chǎn)成本，在產(chǎn)能規模、產(chǎn)品質(zhì)量與前兩大集團的合作程度等各個(gè)方面展開(kāi)了較為激烈的市場(chǎng)競爭。

江蘇中旗就是一家向境外企業(yè)提供原藥的出口型企業(yè)，主要客戶(hù)有陶氏益農、拜耳等位于“第一集團”的農藥企業(yè)，報告期內（2013-2016年上半年，下同）超過(guò)50%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于當期出口銷(xiāo)售收入。這也讓公司難免會(huì )受到匯率波動(dòng)因素的影響。

從招股說(shuō)明書(shū)上看，江蘇中旗自2012年以來(lái)就加大了境內市場(chǎng)開(kāi)拓的力度，境內銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例也從2013年的23.28%上升到2015年的29.02%。然而江蘇中旗也表示，預計在未來(lái)一段時(shí)間內，境外銷(xiāo)售收入仍將占有較高的比重。

目前，我國農藥產(chǎn)能世界第一，已成為全球農藥生產(chǎn)和出口大國，但在2015年我國農藥出口在連續五年的上漲后首次出現量?jì)r(jià)雙降，出口數量和出口金額分別同比下降8.06%和16.87%。不過(guò)，在出口的農藥中，原藥出口占比在逐年下降，而農藥制劑出口占比卻在逐年上升。

中國農藥工業(yè)協(xié)會(huì )農藥市場(chǎng)信息中心主任顧旭東曾表示，目前國內多數原藥生產(chǎn)企業(yè)在國際農藥貿易鏈中扮演著(zhù)“代工者”的角色，定位在價(jià)值最低的制造業(yè)環(huán)節，為國外企業(yè)發(fā)展提供了質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的原材料，而高附加值制劑產(chǎn)品出口則一直處于劣勢。

而對于江蘇中旗來(lái)說(shuō)，以原藥出口為主也意味著(zhù)公司的營(yíng)收在一定程度上要受到主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況的影響。江蘇中旗在招股說(shuō)明書(shū)中表示，由于受到全球農化市場(chǎng)總體需求疲軟，部分產(chǎn)品主要客戶(hù)降低庫存水平等因素的影響，公司在2016年上半年的銷(xiāo)量有所下滑。

由于農藥行業(yè)的特殊性，有關(guān)部門(mén)也對農藥行業(yè)實(shí)行嚴格的監督管理。2015年，農業(yè)部印發(fā)了《到2020年農藥使用量零增長(cháng)行動(dòng)方案》，方案表示，我國未來(lái)將推廣高效低毒低殘留農藥，力爭實(shí)現農藥使用總量零增長(cháng)，農藥用藥情況將會(huì )出現結構性調整。江蘇中旗表示，由于公司的主要產(chǎn)品符合我國農藥產(chǎn)業(yè)政策，且公司目前境內銷(xiāo)售比例有限，所以該項政策不會(huì )對公司的成長(cháng)性造成太大影響。

2016年8月2日，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司發(fā)布《關(guān)于修訂農藥行政審批申報材料要件的通知》，通知表示在“十三五”期間，原則上不再新增農藥生產(chǎn)企業(yè)，鼓勵有實(shí)力企業(yè)通過(guò)兼并重組、搬遷等方式進(jìn)入農藥生產(chǎn)行業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，提高產(chǎn)業(yè)集中度，大幅減少農藥生產(chǎn)企業(yè)數量。對于該項政策對公司有何影響，江蘇中旗未予回復時(shí)代周報記者。