6月末，新三板分層制度落地后，新三板迎來(lái)“后分層時(shí)代”。與此前一年來(lái)增長(cháng)迅猛的態(tài)勢相比，“分層”制度的落地并未令這一趨勢減緩。據了解，8月2日，新三板本周新增掛牌企業(yè)數量突破8000家。截至8月12日，新三板板掛牌總數達到8542家。

隨著(zhù)交易的規模不斷擴大，新三板也面臨更多的監管需求。監管“全面升級”正在悄然發(fā)生。上周，股轉系統發(fā)布《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）》，對募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資等問(wèn)題做出全面細致的規定。有機構認為，新規對于新三板募資違規使用的亂象是一道“緊箍咒”，將對募資管理形成良好的監管效果。

新三板募資監管要求升級

6月末，新三板分層制度落地后，新三板的增長(cháng)迎來(lái)進(jìn)一步加速。8月2日，新三板掛牌總數突破8000家。截至8月12日，新三板板掛牌總數達到8542家，其中基礎層企業(yè)7589家，創(chuàng )新層企業(yè)達到953家。

另一方面，創(chuàng )新層成交也越發(fā)活躍。上周二，創(chuàng )新層單日成交額首次突破10億元，具體看，創(chuàng )新層和基礎層分別成交10.83億元和1.66億元。

與日益增長(cháng)的交易規模和掛牌數量同時(shí)，新三板的監管升級也在全面進(jìn)展。據媒體報道，8月3日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統在與各大券商召開(kāi)的內核工作會(huì )議上梳理了近期三板市場(chǎng)虧損企業(yè)情況，并提出要求券商對企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)能力判斷標準進(jìn)行調整。

會(huì )議剛剛召開(kāi)不久，就在上周一，新三板就開(kāi)始對掛牌公司募資進(jìn)行監管。據全國股轉公司官網(wǎng)發(fā)布的《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）——募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資》（下稱(chēng)“《問(wèn)答》”），在募集資金的存儲、使用和監管等方面，設定了全面而細致的規定。

據了解，對于掛牌公司的募資監管一直是新三板市場(chǎng)的監管難點(diǎn)。新三板市場(chǎng)一直存在資金亂用的現象，有掛牌公司融資后炒股或成立基金，投資其他企業(yè)。有媒體統計，截至6月30日，已有近600家新三板掛牌企業(yè)發(fā)布購買(mǎi)理財產(chǎn)品或委托理財的公告。其中，一半的企業(yè)最近一年為“補充流動(dòng)資金”進(jìn)行過(guò)定向增發(fā)。

而據東方財富Choice金融終端統計顯示，2015年，公告購買(mǎi)理財產(chǎn)品的公司達到63家，累計購買(mǎi)理財產(chǎn)品195次，投資金額相比上年度增長(cháng)至30億元；2016年以來(lái)，新三板公司對于投資理財的“熱情”進(jìn)一步升溫，已有至少359家公司累計投資金額達400多億元。

而在這份《問(wèn)答》中，股轉系統首次明確，除金融類(lèi)企業(yè)外，掛牌企業(yè)募集資金不得用于股票及其他衍生品種、可轉換公司債券等交易，要求設立募集資金存放專(zhuān)戶(hù)，掛牌企業(yè)與主辦券商、存放募集資金的商業(yè)銀行須簽訂三方監管協(xié)議。

而從細節規則制定上看，此前新三板掛牌公司發(fā)行股票募集資金監管方面要求相對比較簡(jiǎn)單，而《問(wèn)答》則對掛牌公司發(fā)行股票募集資金的使用、專(zhuān)戶(hù)管理以及信息披露等方面均提出了較為嚴格的要求。

值得注意的是，《問(wèn)答》還對有關(guān)“認購協(xié)議中特殊條款”進(jìn)行了明文規定。據了解，這種“特殊條款”常指企業(yè)或企業(yè)股東與投資方簽署的對賭條款。

據了解，這也是股轉系統首次將針對前述包括對賭協(xié)議在內的特殊條款作出明文規定。有媒體評論認為，新的規定對新三板募資管理是一道“緊箍咒”，在新規發(fā)布實(shí)施之后，新三板掛牌企業(yè)與投資機構簽署包括對賭在內的特殊條款時(shí)將必須遵守規范。

部分券商被點(diǎn)名

盡管對募資要求嚴格的《問(wèn)答》上周面世，但事實(shí)上，監管層近兩年也在不斷加嚴新三板市場(chǎng)募資資金管理，促進(jìn)融資資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。而隨著(zhù)三板市場(chǎng)快速擴容，監管閘口也在收緊。不少機構認為，三板監管趨嚴將成為趨勢，不僅僅是針對掛牌公司，對主辦券商、企業(yè)掛牌標準、信息披露要求等方面，監管都正在悄然“升級”。

據了解，就在7月，監管層還對新三板主辦券商進(jìn)行調研，意圖對新三板企業(yè)掛牌標準進(jìn)行評估修訂。據報道，管理層此前曾就新三板掛牌準入標準的多項要素，向部分主辦券商進(jìn)行意見(jiàn)調研，相關(guān)意見(jiàn)的反饋，也可能成為掛牌準入條件修訂的參考之一。

而對于主辦券商，2016年也是史上“最嚴監管年”。據全國股轉系統此前披露的《自律監管措施信息表》顯示，不少主辦券商因違規行為而頻頻遭到股轉公司“點(diǎn)名”，被采取自律監管措施。

據廣證恒生此前發(fā)布研報表示，不少券商正在設定自己的掛牌標準，標準高于目前全國股轉系統指定的標準，特別是財務(wù)方面的指標，但營(yíng)收和凈利潤的要求提高了，對掛牌企業(yè)所在的行業(yè)也有一定要求。

此外，對于信息披露的監管方面，6月3日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統給各主辦券商下發(fā)了《關(guān)于加強掛牌公司重大事件信息披露的通知》，通知指出，根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》（試行）的規定，掛牌公司涉及重大事件的，應當及時(shí)披露相關(guān)信息。為保護投資者合法權益，現進(jìn)一步加強重大事件的信息披露通知。

接二連三的監管政策不斷下發(fā)，新三板監管閘門(mén)正在收緊。據媒體披露，在3日股轉系統召開(kāi)的《主辦券商內核工作指引》培訓會(huì )議上，對新三板掛牌標準釋放出監管升級的信號，有券商人士認為，未來(lái)，新三板經(jīng)過(guò)粗放發(fā)展后，監管也將齊頭并進(jìn)。