發(fā)展新三板的最初目的是支持還不能達到在A(yíng)股上市標準的科技型中小企業(yè)融資和發(fā)展，隨著(zhù)新三板掛牌公司擴大到所有類(lèi)型的企業(yè)，新三板市場(chǎng)肩負的使命擴展至支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。目前新三板企業(yè)已經(jīng)超過(guò)8000家，但很多掛牌公司融到的資金處于“空轉”狀態(tài)。

較為寬松的監管方式助力新三板市場(chǎng)過(guò)去幾年的飛速發(fā)展，但各種問(wèn)題隨之出現，其中很多掛牌企業(yè)在融資后并未將資金投入公司的經(jīng)營(yíng)，而是用于購買(mǎi)理財和股票等投資，這不僅違背了設立新三板市場(chǎng)的初衷，也難以達到支持實(shí)體經(jīng)濟，特別是高科技企業(yè)發(fā)展的目的。

股轉系統上周一發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）——募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資》（以下稱(chēng)《解答》），對掛牌企業(yè)募集資金的使用范圍進(jìn)行了明確界定。國務(wù)院同日也印發(fā)了《“十三五”國家科技創(chuàng )新規劃》（以下稱(chēng)《規劃》），提出“強化全國中小企業(yè)股份轉讓系統融資、并購、交易等功能”。

募資之亂

新三板市場(chǎng)的監管比較寬松，這也導致了種種問(wèn)題陸續浮出水面，特別是在募集資金和資金的使用上，通過(guò)對過(guò)往新三板掛牌公司募集資金的梳理，可以發(fā)現癥結主要出現在這些方面：

最為常見(jiàn)的就是新三板掛牌企業(yè)使用募集資金購買(mǎi)理財、股票和債券等金融產(chǎn)品。

例如宇昂科技，該公司2015年6月30日完成股票發(fā)行，共募集資金2028.4萬(wàn)元，當時(shí)宣稱(chēng)募資主要用于補充公司流動(dòng)資金。但到了2015年7月13日和14日，宇昂科技改變募集資金用途，分別向公司開(kāi)立的證券賬戶(hù)中匯入募集資金500萬(wàn)元和200萬(wàn)元，購買(mǎi)二級市場(chǎng)A股股票及分級基金，并且投資未根據公司章程履行內部決議程序，直接實(shí)施了對外投資，也未告知主辦券商廣發(fā)證券(000776)。到了2015年11月22日，宇昂科技證券賬戶(hù)市值降至439.19萬(wàn)元，才將該事項告知廣發(fā)證券。

但劇情還在繼續。6月22日，宇昂科技再發(fā)公告擬發(fā)行的股票數量不超過(guò)270萬(wàn)股無(wú)限售條件人民幣普通股，預計募集資金金額不超過(guò)人民幣2025萬(wàn)元，這次募資目的之一還是為公司補充流動(dòng)資金。

其次就是掛牌企業(yè)提前使用募集資金。在《規劃》和《解答》發(fā)布的同日，作為主辦券商的民族證券就因提前使用募集資金對合礦股份發(fā)出警告。

民族證券在對合礦股份今年半年報審查的過(guò)程中，發(fā)現合礦股份存在提前使用募集資金的情形。民族證券表示，在協(xié)助公司進(jìn)行股票發(fā)行時(shí)，即告知其在取得股份登記函之前不得使用募資。對此，民族證券要求合礦股份立即停止違規使用募資并整改、歸還提前使用的募資，建立三方監管賬戶(hù)，將定向發(fā)行的募資存放于三方監管賬戶(hù)中。

安信證券分析師諸海濱表示，新三板比照A板市場(chǎng)，由于更低的發(fā)行門(mén)檻、更為靈活的發(fā)行政策、更為簡(jiǎn)化的發(fā)行備案流程，過(guò)去來(lái)看，對于新三板市場(chǎng)發(fā)展壯大起到了較強的助推作用，但不能否認，寬松監管之下，連續發(fā)行、高頻發(fā)行、不合理定價(jià)、資金投向不明、資金監管不力、侵害公司利益的特殊條款等時(shí)有發(fā)生，股票發(fā)行市場(chǎng)呈現一定的無(wú)序化。

正本清源

對于新三板掛牌企業(yè)募集資金使用上出現的問(wèn)題，管理層和很多投資者已經(jīng)看不下去了，股轉系統此時(shí)出臺《解答》，正式規范募集資金用途，鼓勵掛牌企業(yè)真創(chuàng )新、真成長(cháng)。

《解答》提到，掛牌公司募集資金應當用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金用途將大大受限。除此以外，文件中還對募集資金的專(zhuān)戶(hù)管理及股票發(fā)行方案的信息披露做了嚴格的要求。

興業(yè)證券(601377)的紀云濤認為，股轉系統對于市場(chǎng)上存在的融資用途亂象打響了第一槍?zhuān)氯鍖栏褚幏赌技Y金用途，避免新三板企業(yè)所融資金并未或者并未完全落到實(shí)處，這將進(jìn)一步促進(jìn)新三板企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而保證新三板市場(chǎng)的健康可持續。而通過(guò)這樣的舉措，也才能夠讓市場(chǎng)上真正依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)而不斷創(chuàng )新且高速成長(cháng)的企業(yè)脫穎而出。

值得注意的還有《解答》徹底關(guān)閉了類(lèi)金融機構進(jìn)入新三板市場(chǎng)的大門(mén)。由于類(lèi)金融企業(yè)強大的融資能力有違新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的初衷，監管層已叫停了類(lèi)金融企業(yè)在新三板的掛牌和融資，此次《解答》進(jìn)一步封堵了類(lèi)金融企業(yè)借殼的可能。

除股轉系統外，頂層設計也再度關(guān)注到新三板市場(chǎng)的發(fā)展。國務(wù)院上周印發(fā)的《規劃》指出，“發(fā)展支持創(chuàng )新的多層次資本市場(chǎng)。”針對新三板市場(chǎng)發(fā)展，《規劃》提出“強化全國中小企業(yè)股份轉讓系統融資、并購、交易等功能。規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)，增強服務(wù)小微企業(yè)能力。打通各類(lèi)資本市場(chǎng)，加強不同層次資本市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)融資上的有機銜接”。

2016年之前，對于新三板主要功能的定位，股轉系統強調的是融資功能；今年6月份，股轉系統在強調融資功能的同時(shí)強調了交易功能。而在此次的規劃當中，除了融資與交易外，還提到了并購功能。對比新三板成交及融資行情的冰冷，當前并購行情火熱。而此次規劃的公布，也是官方首次將新三板的交易功能、并購功能提到了與融資功能同等的地位。