挖貝網(wǎng)訊 8月12日消息，由新三體主辦的第四屆中國新三板市場(chǎng)交易商大會(huì )今日在北京舉行。會(huì )議邀請到了1000多位嘉賓，圍繞“新三板、新常態(tài)、新機遇”的主題舉辦高峰論壇、企業(yè)展覽、項目路演、主題酒會(huì )及項目對接會(huì )等一系列活動(dòng)。

會(huì )議上，東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇發(fā)表主題為機遇與挑戰—新三板市場(chǎng)展望的主題發(fā)言。

邵宇認為，新三板成為中國最大基礎性的證券市場(chǎng)，同時(shí)覆蓋面和規模也在迅速擴大。跟傳統路徑相比，新三板需要更多發(fā)展的空間退出的渠道，做市可以退出，借殼上市，轉板還有新的空間在逐漸展開(kāi)，這樣為大家實(shí)現更多價(jià)值實(shí)現的機會(huì )。好的中介機構不僅僅是賣(mài)方，也是買(mǎi)方，希望公司能一起成長(cháng)，這是一個(gè)關(guān)鍵。建議對于需要持續融資掛牌的公司最好留在新三板，對產(chǎn)業(yè)鏈布局比較良好，兩到三年具有盈利規模的掛牌公司可以直接IPO，與上市公司有好的業(yè)務(wù)協(xié)同，好的上市公司可以并購。

東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇

附演講實(shí)錄：

女士們、先生們，非常高興有這樣一個(gè)機會(huì )來(lái)做這個(gè)交流。我們在非常關(guān)鍵的發(fā)展階段，去年大家知道我們整個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)6.9%，實(shí)體經(jīng)濟5%，金融貢獻了1.9%，從去年經(jīng)濟增長(cháng)角度來(lái)看，金融似乎它的力量已經(jīng)非常強大了，但是我們仍然感覺(jué)到來(lái)自于經(jīng)濟眾多的寒意，涼嗖嗖的。

一方面我們感覺(jué)到傳統產(chǎn)能是過(guò)剩的，僵尸企業(yè)到處都有；另一方面，作為新的消費、新的經(jīng)濟還有公共服務(wù)這塊，乏善可陳，很多需求沒(méi)有得到滿(mǎn)足。另一方面流動(dòng)性過(guò)剩，所謂資產(chǎn)端，配置資產(chǎn)，海外頓時(shí)出現負利率。第三個(gè)情況大家一直在提到的中國公司、中國企業(yè)的高負債，在三年時(shí)間增長(cháng)60%，似乎成為中國最大的難題，如此高的企業(yè)負債，與此同時(shí)看到這么多的企業(yè)嗷嗷待哺，好不容易從資本市場(chǎng)拿到資金，有那么多的企業(yè)在排隊。

從金融系統簡(jiǎn)單的比較，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟有兩種選擇，第一種是現在主銀行體制，由商業(yè)銀行提供貸款。參與新三板好多企業(yè)是新興企業(yè)，總體而言資產(chǎn)負債表、現金流量表未必能達到傳統金融企業(yè)支持的那樣的量級，不排除有一些已經(jīng)得到相應支持。性?xún)r(jià)比高不高呢？從現在整個(gè)經(jīng)濟業(yè)績(jì)來(lái)看，商業(yè)銀行為核心的金融體系，對現有經(jīng)濟支持是不夠的，大量資源流向傳統的制造企業(yè)，和傳統企業(yè)基礎建設等領(lǐng)域。

資本市場(chǎng)對現在的支持什么樣？我們做這么多年資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)道理非常簡(jiǎn)單，話(huà)糙理不糙，只有SB的投入才有MB的產(chǎn)出。作為大型經(jīng)濟體，歷史性典范性的創(chuàng )新，像蘋(píng)果這種公司出現的概率是內生的，取決于制度、創(chuàng )造能力、管理運行和效率?？赡苊绹@樣一個(gè)創(chuàng )新的概率就是萬(wàn)分之二，中國就是萬(wàn)分之一，怎么創(chuàng )造足夠的創(chuàng )新呢？很簡(jiǎn)單SB一樣的投入，分母不斷做大，最終會(huì )達到相同的效果，這就是資本市場(chǎng)的游戲和整個(gè)生態(tài)。我能理解投資人，每家企業(yè)出發(fā)點(diǎn)是良好，想為客戶(hù)賺到錢(qián)，想為企業(yè)成長(cháng)帶來(lái)更多機遇，但成功的一定是少數。

看一下具體關(guān)于現在新三板最新的動(dòng)態(tài)，首先涉及到發(fā)展的機遇，很多是常識不展開(kāi)，看最新的情況就可以了。我們做過(guò)細致的研究，總體而言新三板成為中國最大基礎性的證券市場(chǎng)，同時(shí)覆蓋面和規模也在迅速擴大，最近數據8500家，接近一個(gè)月的時(shí)間又多了1000家，這個(gè)數據是非常驚人的。未來(lái)我非常同意9000家到1萬(wàn)家這樣的企業(yè)到年底登陸這樣的市場(chǎng)，毫無(wú)疑問(wèn)增大了數量上來(lái)看。

我們是商業(yè)投資人，我們非常關(guān)心利潤的增速。這個(gè)才是一個(gè)核心，或者說(shuō)未來(lái)增長(cháng)空間一定是在這里。比較一下主要的新三板、創(chuàng )業(yè)板、中小板大致的指標，發(fā)現業(yè)績(jì)在不斷改善，可以給投資人帶來(lái)真實(shí)回報，這是長(cháng)遠投資價(jià)值的關(guān)鍵點(diǎn)，欣喜地看到這樣的變化趨勢正在展開(kāi)。

截至去年年報，年報數據做比較，很有意思，高于中小板8.67%高于8.46%，這張照片為成長(cháng)性鋪平了相應道路，恭喜新三板的企業(yè)，能取得這樣的成績(jì)。同樣，我們可以看到整個(gè)新三板包括總的市值及整個(gè)營(yíng)收的情況，相對而言令人振奮，具有長(cháng)期增長(cháng)并有良好盈利趨勢在。大家非常關(guān)心的當然是估值，來(lái)市場(chǎng)上想實(shí)現投資價(jià)值，希望有成就，有洼地。主板經(jīng)過(guò)這樣一輪波動(dòng)是比較低的，但跟中小板、創(chuàng )業(yè)板比，仍然估值非常大，我們存在估值的洼地。

我們非常高興地看到，跟傳統路徑相比，我們更多發(fā)展的空間退出的渠道，做市可以退出，借殼上市，轉板還有新的空間在逐漸展開(kāi)，這樣為大家實(shí)現更多價(jià)值實(shí)現的機會(huì )。我們不否認，反復提到流動(dòng)性的問(wèn)題，流動(dòng)性跟主板差不多，大家知道整個(gè)變化。做比較的是臺灣興柜市場(chǎng)，年化周轉率有一個(gè)變化。流動(dòng)性不足的原因剛才提到一點(diǎn)，主要是生態(tài)的問(wèn)題，大家可以看到每家平均掛牌公司股東人數非常小，沒(méi)有明確的退出機制，二級市場(chǎng)估值嚴重失衡，導致做市商資金有限。

我們提到一些建議已經(jīng)得到共識，借鑒臺灣市場(chǎng)成功經(jīng)驗做好精確精選擇這樣的劃分，精選擇企業(yè)財務(wù)指標不會(huì )低于創(chuàng )業(yè)者的企業(yè)要求，設置成功可以迅速進(jìn)行轉換的操作。第二點(diǎn)是加強新三板的做市商制度，讓做市商發(fā)揮更多的組織交易，提供流動(dòng)性的功能。

確實(shí)最后落實(shí)資金投入，并形成正向的基金。對做市商而言新三板非常稀薄，大家沒(méi)有動(dòng)力做，通常連在一塊。好的中介機構不僅僅是賣(mài)方，也是買(mǎi)方，希望公司能一起成長(cháng)，這是一個(gè)關(guān)鍵。你可以看到至少臺灣市場(chǎng)給我們這樣一個(gè)參照系，會(huì )看到流動(dòng)性是持續改進(jìn)，當然要花相應的時(shí)間等待流動(dòng)性全面地回升。

再看一下一旦流動(dòng)性得到充分提供以后，整個(gè)趨盡全球市場(chǎng)的標準，納斯達克全球市場(chǎng)，比較各種分層?？梢钥吹剿們r(jià)交易股票交易比目前高不止一個(gè)量級，他們的今天就是我們的明天。另外這里我要插播一則廣告，關(guān)于我們東方證券的投入，首先強調這不僅僅是一個(gè)砸錢(qián)的過(guò)程，作為做市商提供全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)，掛牌、做市，股權融資、過(guò)橋貸款、并購等綜合一攬子解決方案。我們希望找到中長(cháng)期具有成長(cháng)潛力、行業(yè)空間、業(yè)務(wù)規模邊際的企業(yè)一起成長(cháng)，從這個(gè)角度我們作為投資人或買(mǎi)方角度呵護企業(yè)的成長(cháng)，我們挑選一定是精挑細選的。我們看重醫療健康、體育、泛娛樂(lè )、體育、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、大數據等。我們要求企業(yè)經(jīng)理具有PE思維、投行思維。

我們建議對于需要持續融資掛牌的公司最好留在新三板，對產(chǎn)業(yè)鏈布局比較良好，兩到三年具有盈利規模的掛牌公司可以直接IPO，與上市公司有好的業(yè)務(wù)協(xié)同，好的上市公司可以并購，這是我們的忠告。希望對大家有所幫助，謝謝大家！