自分層政策實(shí)施后，新三板市場(chǎng)交投活躍度仍然低迷，新三板成交指數在經(jīng)歷6月29日上漲3.6%之后，再次從1237.5點(diǎn)波動(dòng)下探，到8月5日收于1161.90點(diǎn)，分層以來(lái)下降幅度達到6.1%。與此同時(shí)，隨著(zhù)一些 上市公司對新三板產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始“投石問(wèn)路”，上市公司資本端靠向新三板的前奏正在醞釀。有市場(chǎng)分析人士指出，或許這將促成新三板的退出渠道的優(yōu)化以及上市公司尋底新三板企業(yè)的投資機遇。

掛牌企業(yè)增速放緩

數據顯示，截至8月5日，當周內新增掛牌企業(yè)231家，均為協(xié)議轉讓方式，新三板累計掛牌家數高達8223家。據市場(chǎng)人士分析，如果按照上半年掛牌速度(2015年全年新增3557家，2016年上半年新增2510家)，則2016年新三板企業(yè)有望突破10000家。

不過(guò)，分析人士稱(chēng)，參照國外高科技、投融資市場(chǎng)的舉措，“寬進(jìn)嚴出”才能使高新技術(shù)的中小企業(yè)對接資本市場(chǎng)的渠道常態(tài)化、科學(xué)化。 西南證券 分析師余尊寶表示，目前市場(chǎng)上僵尸企業(yè)與明星企業(yè)共存，加之退出成本偏低，掛牌企業(yè)的正常融資和企業(yè)正常競爭機制受到制約，因此有必要對新三板市場(chǎng)規模做適當的優(yōu)化。

記者查閱新三板近期新增掛牌企業(yè)數量后發(fā)現，增速明顯放緩。數據顯示，進(jìn)入6月后，新增掛牌企業(yè)降到每周100家以下，7月前3周，新增掛牌企業(yè)降到平均每周50家，7月最后一周，新增掛牌企業(yè)家數重新回到100家以上(108家)。市場(chǎng)普遍認為，新三板掛牌的寬松政策有所收緊，但目前還沒(méi)有明確的新三板掛牌標準修改通知，控制新三板掛牌企業(yè)節奏或將成為下半年新三板市場(chǎng)的一大趨勢。

與此同時(shí)，參與新三板融資監管的力度也正在趨嚴。數據顯示，上周共41家新三板企業(yè)發(fā)布定增預案，計劃募集資金18.15億元，比前一周62家定增預案以及24.07億元融資，新增公司有所增加但計劃融資規模下降25%。同時(shí)，2016年1月至7月期間，參與新三板定增的實(shí)際募資款額整體萎縮，較年初144.39億元的募資規模，到7月29日，新增募資總額僅為58.29億元，募資總額縮水近六成，實(shí)際 增發(fā)次數也從年初的316次降至7月底的190次。

余尊寶認為，一方是新三板公司融資需求高企，一方是新三板投資意愿下降，投融資需求嚴重不匹配，2016年下半年的新三板融資將進(jìn)入調整期，且融資審批將趨嚴。

上市公司并購“新戰場(chǎng)”

西南證券分析師余尊寶表示，在目前退出機制薄弱形勢之下，新三板通過(guò)上市公司并購、借殼或成為今后一段時(shí)期內的主要退出和獲利方式。 聯(lián)訊證券 魏彬也表示，上市公司參股新三板掛牌企業(yè)的目的，一是期待獲得一定的投資收益，二是出于戰略合作的目的。“這樣做可以最大程度與被投資企業(yè)結成更加緊密的利益共同體，并拓展業(yè)務(wù)范圍。”魏彬說(shuō)。

記者統計了自新三板分層實(shí)施一個(gè)月以來(lái)的上市公司并購情況，共有19起上市公司收購或參股掛牌企業(yè)案例，其中有8起上市公司收購掛牌公司全部股權，有4起案例為上市公司實(shí)現對掛牌企業(yè)的絕對控股。7月25日，興民鋼圈發(fā)布公告披露購買(mǎi)的三家新三板標的中遠特 科技100 %股權、 凱立德 100%股權以及 奧騰電子 56.34%股權。有分析稱(chēng)，這將是A股上市公司對新三板企業(yè)最大規模的并購。

此外，被收購方中基礎層企業(yè)也備受關(guān)注，在19起收購案中有18起案例的被收購方為基礎企業(yè)。對此，聯(lián)訊證券魏彬表示，這一方面反映出基礎層企業(yè)在尋求被并購方面顯得更加積極主動(dòng)，這或許是基礎層企業(yè)最好的選擇；另一方面也說(shuō)明，基礎層企業(yè)仍然存在著(zhù)大量具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有待投資者去掘金。

“產(chǎn)業(yè)資本在新三板中的定價(jià)權將會(huì )持續提升，并且同時(shí)會(huì )影響到新三板整體的投資者預期。”對近期新三板產(chǎn)業(yè)資本積極介入的動(dòng)態(tài)行情， 華泰證券 分析師鄔煜表示，市場(chǎng)估值中樞將逐漸朝著(zhù)代表產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)的并購估值靠齊，而投資者預期的這個(gè)變化也將帶動(dòng)市場(chǎng)現狀向著(zhù)這個(gè)趨勢加速運行，屆時(shí)企業(yè)預期也將逐漸下行，而下行的底部就是代表產(chǎn)業(yè)定價(jià)的并購估值。

專(zhuān)家建議，鑒于新三板市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續低迷、產(chǎn)品到期帶來(lái)的市場(chǎng)加速出清等行情，部分已經(jīng)跌破并購底并且在產(chǎn)業(yè)方向上具備并購價(jià)值的企業(yè)將會(huì )出現結構性反彈的行情。“但整體仍將處于觸底區間，因此我們對于投資者的建議是下半年準備彈藥，多看少動(dòng)靜待市場(chǎng)觸底，并且密切審視預期差的變化，在市場(chǎng)逐漸出清后扣動(dòng)扳機。”鄔煜說(shuō)。