盡管2016年上半年新三板成交量走低，流動(dòng)性問(wèn)題沒(méi)有得到改善，且隨著(zhù)主板重組新規的出臺，上市公司的并購計劃也受到不同程度的影響，但這似乎無(wú)礙新三板市場(chǎng)的并購熱潮。

并購通過(guò)率明顯提高

數據顯示，2016年以來(lái)除去已停止實(shí)施上市并購案外，有41家新三板企業(yè)并購案還在繼續，在部分上市公司宣告停止并購后，多家上市公司相繼發(fā)出并購新三板企業(yè)公告，其中不乏交易額過(guò)10億的企業(yè)，如棕櫚股份17億元并購嘉達早教、楚天高速12.6億元并購三木智能、神州信息11.5億元并購華蘇科技，以及西安旅游11億元并購三人行等，都已提交董事會(huì )預案待股東大會(huì )通過(guò)。此外，記者統計發(fā)現，與2015年同期相比，2016年停止實(shí)施案例明顯下降，股東大會(huì )通過(guò)率明顯提高。

新鼎資本董事長(cháng)張馳認為，并購熱是市場(chǎng)選擇的結果，在二級市場(chǎng)火熱時(shí)定增會(huì )增加，新三板投資基金可以選擇二級市場(chǎng)退出，企業(yè)流動(dòng)性增強，所以企業(yè)不會(huì )輕易賣(mài)掉自己的資產(chǎn)，所以并購行為會(huì )很少。當二級市場(chǎng)遇冷時(shí)，并購就會(huì )增加，主要是因為基金在二級市場(chǎng)無(wú)法退出，會(huì )通過(guò)并購實(shí)現退出。除此之外，對新三板企業(yè)而言，二級市場(chǎng)流動(dòng)性不佳，估值低，不能提升企業(yè)價(jià)值，都會(huì )導致企業(yè)被上市公司并購的意愿加強，這兩點(diǎn)也是如今上市公司并購新三板火熱的原因。

天星資本研究所副所長(cháng)王晨博士表示，近期也注意到并購趨勢持續增長(cháng)，早在2015年，上市公司并購新三板就已經(jīng)開(kāi)始熱起來(lái)了。上市公司并購新三板企業(yè)，是一種互惠雙贏(yíng)的價(jià)值投資方式，一直處于被支持的狀態(tài)。

新三板并購熱有望持續

如今上市公司并購新三板公司基本訴求一般為整合上下游，行業(yè)轉型等，為企業(yè)提供外延式增長(cháng)。以2016年達意隆25億跨界收購赤子城為例，雖然最終并未并購成功，但此案例中達意隆主營(yíng)業(yè)務(wù)為自動(dòng)化包裝機械的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；飲料、日化洗液等液體的代加工以及后段自動(dòng)化機器設備的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。由于近年來(lái)，飲料行業(yè)發(fā)展速度有所放緩，并且根據2015年年報顯示其公司表現并不佳，利潤為負，隨后公司欲通過(guò)收購赤子城進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)，布局海外市場(chǎng)，給企業(yè)增添新的利潤點(diǎn)。因此，以如此需求并購三板企業(yè)的上市公司越來(lái)越多。

王晨表示，上市公司并購新三板公司，原因歸結于企業(yè)發(fā)展的剛需和硬性需求。一方面，如今新三板的存在無(wú)疑是擺在上市公司面前的巨大并購標的池，給上市公司尋找標的提供了極大的便利，比如一家汽車(chē)制造企業(yè)，如果想做一個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的基金，之前可能對于行業(yè)有哪些符合要求的標的意識模糊，但有了新三板這個(gè)標的池，企業(yè)既可以快速尋找到相關(guān)產(chǎn)業(yè)標的，又可以通過(guò)信披資料相對清晰地了解其財務(wù)、技術(shù)成熟度和行業(yè)占比等重要指標，無(wú)疑提高了上市公司找尋標的效率，降低了收集信息的成本，推進(jìn)了上市公司并購新三板企業(yè)標的速度。另一方面，主板公司多為傳統企業(yè)，而新三板公司多為創(chuàng )新型中小企業(yè)，上市公司如今在謀求新業(yè)務(wù)轉型過(guò)程中及尋找新業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)點(diǎn)，所以很有并購的動(dòng)力，并且這個(gè)火熱勢頭會(huì )一直持續，這是行業(yè)發(fā)展的剛需。

新三板企業(yè)不排斥被并購 但并購難度不小

華南一家從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的新三板企業(yè)董事長(cháng)表示，如今已把新三板看成類(lèi)PE市場(chǎng)，對于上市公司并購新三板并不排斥，因為成功的并購可以使企業(yè)更加有活力，他表示，今年上半年有三家上市公司有意和他們接觸，他們也愿意通過(guò)與上市公司的交流，獲得更多有益于公司發(fā)展的信息與合作。另一家深圳從事制造業(yè)的創(chuàng )新層企業(yè)董秘在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，新三板企業(yè)被優(yōu)質(zhì)上市公司并購是一條雙贏(yíng)的途徑，在如今市場(chǎng)流動(dòng)性不佳的情況下，估值和股價(jià)一直上不來(lái)，會(huì )導致部分企業(yè)創(chuàng )新動(dòng)力不足，如果能接力上市公司的優(yōu)質(zhì)資源，可能會(huì )給企業(yè)帶來(lái)更多益處。

從公告可以看出并購難度是一個(gè)不能忽視的問(wèn)題，從2015年至2016年，不少大額并購案紛紛宣告終止，如大智慧收購湘財證券、銀橙收購案等，終止理由無(wú)外乎是市場(chǎng)環(huán)境變化、風(fēng)險防控、資金使用、管理團隊授權等問(wèn)題所造成的。對此，安信證券諸海濱亦表示，主要原因是新三板企業(yè)融資能力日漸提升，在并購時(shí)估值也會(huì )提高，而對于上市公司而言，并購審批越來(lái)越嚴，很多都需要經(jīng)過(guò)證監會(huì )審批，可能導致談判無(wú)法達成統一，或并購受阻。華南地區一家大型券商新三板業(yè)務(wù)主管指出，通常能被上市公司有意并購的新三板企業(yè)都較為優(yōu)秀，業(yè)績(jì)和成長(cháng)性都不錯，對于并購并不是十分迫切，而上市公司如果在并購中較為主動(dòng)，而在估值、利益捆綁等方面不能達到新三板企業(yè)要求時(shí)，并購將會(huì )很難，所以并購熱度是有，但真正達成目標并非易事。