一向采用上市前基金（Pre-IPO）策略的券商直投，如今也開(kāi)始通過(guò)新三板實(shí)現退出。近日，國信證券全資直投子公司國信弘盛向證券時(shí)報記者透露，其所投的安達科技（830809）已通過(guò)新三板做市交易成功退出，回報率超過(guò)100%。這也是目前市場(chǎng)上首例券商直投通過(guò)新三板做市交易退出的案例。

目前，監管層對券商直投基金的要求仍比其他機構嚴格，表現之一就是個(gè)人投資者的參與門(mén)檻在1000萬(wàn)以上。不過(guò)據了解，未來(lái)隨著(zhù)對股權投資基金的監管趨勢，券商直投有松綁的可能，100萬(wàn)~1000萬(wàn)之間的高凈值客戶(hù)將成為券商直投基金爭奪的目標群體。

做市交易退出400萬(wàn)股

在新三板的流動(dòng)性被持續詬病之時(shí)，市場(chǎng)上卻已出現券商直投通過(guò)新三板做市交易退出的案例。

國信弘盛總裁龍涌在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)透露，該公司投資的安達科技，在登陸新三板之后，今年1月11日參與做市交易。在進(jìn)入做市交易后，該公司所持有的安達科技股份已全部通過(guò)做市交易成功退出，從投資到退出為期一年的時(shí)間，實(shí)現了超過(guò)1倍的收益。

截至2015年7月23日，國信弘盛持有安達科技400萬(wàn)股，占總股本的2.47%，位列第七大股東。但目前，前十大股東中已經(jīng)不見(jiàn)國信弘盛的身影。而近日在國信弘盛企業(yè)家交流論壇暨弘盛會(huì )啟動(dòng)儀式上，該公司總裁龍涌透露，國信弘盛所投安達科技已通過(guò)新三板做市交易成功退出，這也是市場(chǎng)上首例券商直投采用新三板做市退出的案例。

龍涌表示，雖然目前IPO退出仍然是主流渠道，但隨著(zhù)市場(chǎng)制度的完善和交易活躍度的提升，未來(lái)主流投資機構的投資項目通過(guò)新三板退出的概率會(huì )越來(lái)越大。

安達科技于去年12月10日在新三板掛牌。今年5月，該公司又在貴州證監局披露進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO）輔導備案登記。

IPO退出周期延長(cháng)

IPO一直是私募股權投資（PE）機構退出的主要方式，國信弘盛也不例外。據了解，從券商直投業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)，國信弘盛通過(guò)IPO成功退出的項目就有25個(gè)，目前該公司所投項目中，在會(huì )項目還有7個(gè)。

龍涌認為，未來(lái)通過(guò)IPO退出的周期會(huì )延長(cháng)。目前從投資項目到上市，平均周期在18個(gè)月，未來(lái)周期預期會(huì )延長(cháng)到48~60個(gè)月。股票上市后，通常還有12個(gè)月的鎖定期，即使解禁后也還得有半年到一年的時(shí)間才能退出。

不過(guò)龍涌認為，盡管項目退出周期延長(cháng)，但事實(shí)證明好酒多藏一兩年并不是壞事，只是投資人比較受折磨。如果從投資回報看，其所投大部分為成長(cháng)性企業(yè)，時(shí)間本身會(huì )帶來(lái)價(jià)值，晚些退出也可能分享到企業(yè)成長(cháng)的紅利。

而從融資角度看，龍涌認為IPO審核周期長(cháng)，有很多企業(yè)在IPO前會(huì )更傾向于先通過(guò)PE進(jìn)行融資，相當于儲備冬天的糧食。這也給資金實(shí)力雄厚的PE機構提供了空間，有更多投資標的可選擇，投資價(jià)格也相對好談。

個(gè)人投資門(mén)檻有望降低

券商直投作為券商子公司，募投資金來(lái)源除了券商自有資金之外，還有機構投資者和高凈值個(gè)人投資者。但在私募股權投資基金備案常規化之后，券商直投與普通的PE基金之間，個(gè)人投資者門(mén)檻的差異會(huì )更明顯。

2014年，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )公布券商直投新規，允許券商直投子公司及其下屬機構設立直投基金，高凈值個(gè)人投資者可參與進(jìn)來(lái)，但明確規定應當以非公開(kāi)的方式向合格投資者募集資金。合格投資者是指具備充分的風(fēng)險識別、判斷和承受能力且認購金額不低于人民幣1000萬(wàn)元的個(gè)人、法人機構或專(zhuān)業(yè)從事股權投資或基金投資業(yè)務(wù)的有限合伙企業(yè)。而目前，普通的私募股權投資基金個(gè)人投資者門(mén)檻只有100萬(wàn)。

據了解，券商直投的合格投資人中，私募基金、國有企業(yè)等機構占比約九成，高凈值個(gè)人投資者只占10%左右。

龍涌表示，未來(lái)監管關(guān)于券商直投的合格投資者門(mén)檻有望降低，100萬(wàn)~1000萬(wàn)集中了高凈值的個(gè)人投資者，券商直投的募資渠道也將發(fā)生轉變。