2016年上半年的新三板市場(chǎng)有點(diǎn)冷，這種狀態(tài)在分層制度推出之后也沒(méi)有得到改觀(guān)。指數走低、監管趨嚴成多家券商中期策略報告中概括新三板市場(chǎng)時(shí)使用的高頻詞匯。

新三板市場(chǎng)下半年將如何走？蘊藏哪些投資機會(huì )？安信證券、聯(lián)訊證券、中信建投和廣證恒生等機構的中期策略進(jìn)行了深入分析，均認為下半年新三板市場(chǎng)仍將維持弱勢，但新三板正成為并購市場(chǎng)新生力量，并購將呈現加速之勢。

上半年關(guān)鍵詞：

市場(chǎng)冷淡、監管趨嚴

中信建投證券新三板中期策略研報的核心觀(guān)點(diǎn)是：2016年上半年，新三板市場(chǎng)的主旋律是規范和監管，而利好政策預期被不斷推遲，市場(chǎng)呈現了相對冷淡特征。

不過(guò)中信建投證券稱(chēng)，在冷淡的行情背后，企業(yè)與市場(chǎng)正發(fā)生細微變化。規模優(yōu)勢企業(yè)獲得超出市場(chǎng)預期的增長(cháng)速度，而定增資金不斷向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集。行業(yè)之間的分化更為明顯，新興產(chǎn)業(yè)的高速增長(cháng)再次得到驗證，但其高估值在下跌行情中受到較大考驗。

安信證券分析師諸海濱表示，面對當前市場(chǎng)，仍舊保持不悲觀(guān)態(tài)度，其中一個(gè)主要原因是看到供給端已經(jīng)在壓縮。

聯(lián)訊證券新三板中期策略中對于今年上半年的市場(chǎng)用“秋風(fēng)掃落葉”來(lái)形容。聯(lián)訊證券提到，去年下半年以來(lái)，新三板指數走勢低迷，分層制度短期亦難以提振新三板市場(chǎng)行情，這就影響到了優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板的熱情和積極性，導致優(yōu)質(zhì)企業(yè)對新三板市場(chǎng)望而卻步。要改變這種現狀，就需要監管層加大推出政策紅利的力度，提升新三板的吸引力，從而提升掛牌企業(yè)總體質(zhì)量。

下半年猜想：

監管趨嚴、市場(chǎng)弱勢

聯(lián)訊證券對今年下半年新三板市場(chǎng)提出十大猜想，其中包括：1、監管繼續強化，特別是針對創(chuàng )新層；2、制度紅利愈加謹慎，大宗平臺有望年前推出；3、掛牌速度趨緩，年底達到一萬(wàn)家不容樂(lè )觀(guān)；4、退市常態(tài)化，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰；5、二級市場(chǎng)維持弱勢格局，整體行情難現；6、流動(dòng)性緊缺，基礎層企業(yè)流動(dòng)性更加嚴峻；7、直接轉板機制難推出，IPO轉板熱潮繼續；8、掛牌企業(yè)與上市公司關(guān)聯(lián)度愈發(fā)密切；9、交投市場(chǎng)寒冬蔓延，定增市場(chǎng)趨冷；10、股權質(zhì)押融資將更加普遍。

中信建投證券對新三板分層方案落地后中長(cháng)期政策方向的預測為：基于前期監管層的表態(tài)，中短期內競價(jià)/混合競價(jià)交易、降低投資者門(mén)檻等強刺激政策的推出概率較低；轉板政策明確在“十三五”期間推出，但預計將與注冊制節奏相配合，屬于中期潛在利好；短期政策最大看點(diǎn)將在于對于創(chuàng )新層建立儲架發(fā)行等發(fā)行條件便利以及競爭性做市商體系的逐步建立。

廣證恒生預測：在下半年，以分層為抓手的新三板體制建設將進(jìn)一步完善。在金字塔頂層潛在制度建設包括引入公募基金、建立轉板制度、引入競價(jià)交易、再分層。另外，新三板將成為股權投資黃金時(shí)代的“中場(chǎng)”，投后管理業(yè)務(wù)在市場(chǎng)中將面臨重大機遇；主板、新三板競合關(guān)系愈加凸顯。

廣證恒生認為，如今的參股模式在分層后將會(huì )有所變化。一方面，基礎層中有相當一部分的企業(yè)具備被直接控股并購的價(jià)值和可能；另一方面，一部分位于創(chuàng )新層的優(yōu)秀企業(yè)可能由于企業(yè)商業(yè)模式發(fā)展受限，新三板制度建設發(fā)展不達預期，也存在著(zhù)直接被控股并購的可能。

下半年看好并購機會(huì )

安信證券稱(chēng)，新三板正成為并購市場(chǎng)新生力量，并購將呈現加速之勢。

安信證券認為，新三板并購市場(chǎng)未來(lái)將出現三大趨勢：技術(shù)進(jìn)步或產(chǎn)業(yè)升級將一直為新三板掛牌企業(yè)主動(dòng)并購的最重要驅動(dòng)力；設立并購產(chǎn)業(yè)基金將成為更多的新三板掛牌企業(yè)實(shí)施并購的方式；隨著(zhù)新三板市場(chǎng)逐漸壯大，新三板企業(yè)作為被A股并購標的比例預計下降，而新三板企業(yè)主動(dòng)出擊的并購將增多。

中信建投證券建議，關(guān)注規模優(yōu)勢+新興產(chǎn)業(yè)。在二級市場(chǎng)冷淡的行情以及定增估值下降的背后，企業(yè)與市場(chǎng)正發(fā)生細微變化，規模優(yōu)勢企業(yè)獲得了超出市場(chǎng)預期的增長(cháng)速度，而定增資金不斷向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集。同時(shí)，行業(yè)之間的分化更為明顯，新興產(chǎn)業(yè)的高速增長(cháng)再次得到驗證，但其高估值在下跌行情中也受到了較大考驗。

聯(lián)訊證券建議遵循兩條投資主線(xiàn)，挖掘長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值而非短線(xiàn)操作，第一條投資主線(xiàn)是根據市場(chǎng)變化所反映出的幾大熱點(diǎn)主題，尋找優(yōu)質(zhì)投資組合標的。如上市公司參控股的掛牌企業(yè)、有強大資本系后臺運作的掛牌企業(yè)、符合多項標準的創(chuàng )新層企業(yè)；具有細分行業(yè)稀缺性的掛牌企業(yè)、有轉板首發(fā)（IPO）預期的掛牌企業(yè)等，重點(diǎn)關(guān)注上市公司參控股、有強大資本系運作的掛牌企業(yè)融資、收購事項，重點(diǎn)關(guān)注符合多項標準、具有細分行業(yè)稀缺性的掛牌企業(yè)半年報、年報業(yè)績(jì)公布情況。第二條投資主線(xiàn)是根據聯(lián)訊證券新三板核心投資組合——“創(chuàng )新百強投資組合”，尋找優(yōu)質(zhì)投資標的。

廣證恒生稱(chēng)，新三板創(chuàng )新層是一個(gè)動(dòng)態(tài)設計、可進(jìn)可退，無(wú)論是創(chuàng )新層還是基礎層，在新三板這片成長(cháng)沃土上都潛藏著(zhù)巨大的潛力，不同層次的企業(yè)應用差異化的投資策略。建議關(guān)注創(chuàng )新層中符合多個(gè)標準的皇冠上的明珠，基礎層中成長(cháng)性良好的遺珠。