挖貝網(wǎng)訊 7月21日消息，由中國中小企業(yè)協(xié)會(huì )主辦、中國新三板聯(lián)盟和天星資本承辦的2016年中國新三板高峰論壇今日在北京國家會(huì )議中心隆重舉行，來(lái)自政府、投資機構、上市公司和新三板優(yōu)秀企業(yè)家的代表約500人參與了盛會(huì )。挖貝網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò )合作媒體，對會(huì )議進(jìn)行全程直播。

在圓桌論壇環(huán)節，證券時(shí)報常務(wù)副總編輯周一作為主持人，天星資本董事長(cháng)劉研、九鼎投資合伙人何強、啟明創(chuàng )投主管合伙人甘劍平、深創(chuàng )投華北大區總經(jīng)理劉綱、硅谷天堂董事總經(jīng)理高杰、啟迪創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人薛軍作為論壇嘉賓就“新三板，開(kāi)啟股權投資新時(shí)代”發(fā)表觀(guān)點(diǎn)。

高端對話(huà)：新三板，開(kāi)啟股權投資新時(shí)代

以下為圓桌論壇實(shí)錄：

周一：很高興有機會(huì )來(lái)主持今天上午的第一場(chǎng)圓桌論壇，我希望今天的峰會(huì )和接下來(lái)嘉賓的分享可以給新三板帶來(lái)一陣甘雨，解解新三板的各種饑渴。我是證券時(shí)報社的常務(wù)副總編輯兼國際金融報的總編輯周一，剛剛我們豪華陣容的嘉賓我們主持人已經(jīng)介紹了，我就不再一一的重復了，歡迎各位嘉賓的到來(lái)。接下來(lái)也請各位嘉賓的發(fā)言稍微控制一下時(shí)間。剛才在股轉系統的隋強總和證監會(huì )的劉主任分別給大家做了非常好的報告，信息量很大，涉及到很多政策最新安排，隋強總講不忘初心，深化改革，劉主任說(shuō)要回歸本原，促進(jìn)股權創(chuàng )投基金的健康發(fā)展。在新三板這么一個(gè)快速發(fā)展的這么一個(gè)背景下，兩位領(lǐng)導不約而同都提出要不忘初心回歸本原，這樣就引出了我的第一個(gè)問(wèn)題，因為新三板發(fā)展到現在已經(jīng)有不到三年的時(shí)間，速度很快，照理說(shuō)離出發(fā)點(diǎn)不遠，為什么在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)我們要提不忘初心回歸本原這樣的一個(gè)事，是不是我們現在這樣的做法有一些偏離初心偏離本原的苗頭，我想問(wèn)問(wèn)我們在座的各位老總，你們怎么樣去理解這個(gè)問(wèn)題，然后對于怎么樣保持初心回歸本原，堅持本原，有什么想法。

劉研：各位嘉賓，上午好，我是天星資本劉研，對于不忘初心回歸本原那我們的理解是這樣的，我們天星資本作為一家圍繞著(zhù)新三板的創(chuàng )投機構，我們創(chuàng )辦之初就是奔著(zhù)新三板來(lái)的，我們到目前投了500多家企業(yè)，主要也都是創(chuàng )新的企業(yè)，投完之后讓他去新三板掛牌，也在新三板上選擇一些比較優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資，那我們天星資本創(chuàng )辦之初我們就是樹(shù)立了一個(gè)全心全意為優(yōu)質(zhì)的創(chuàng )業(yè)者創(chuàng )業(yè)企業(yè)服務(wù)，那我們做投資隨著(zhù)我們的發(fā)展我們的風(fēng)控也越來(lái)越嚴格，我們投資的本原還是回歸到價(jià)值上來(lái)，重視企業(yè)的成長(cháng)性，謝謝。

高杰：這個(gè)主題也非常好，回歸本原，我們作為投資機構我想從硅谷天堂來(lái)講就是創(chuàng )造價(jià)值，這個(gè)是我們創(chuàng )業(yè)的邏輯，我想回歸本原就是怎么創(chuàng )造價(jià)值怎么改變價(jià)值，就是幫助中小企業(yè)成長(cháng)，我覺(jué)得這個(gè)是回歸本原的一個(gè)主要的想法吧。

甘劍平：我作為這個(gè)從事創(chuàng )業(yè)投資10多年的一個(gè)老兵，那作為一個(gè)創(chuàng )業(yè)投資參與者，我的唯一的一項本原就是為我的投資人創(chuàng )造回報，這個(gè)是作為創(chuàng )業(yè)投資基金管理人最主要的一個(gè)本原，我的初心就是為我們的投資人，不管是國有的還是民營(yíng)的，創(chuàng )造超額的回報，到目前為止我覺(jué)得新三板市場(chǎng)比較好的資本市場(chǎng)應該最主要的要做兩個(gè)事情兩個(gè)功能，首先是為企業(yè)融資，其次為投資人帶來(lái)好的回報，那我覺(jué)得新三板市場(chǎng)到目前為止應該在融資這方面應該是已經(jīng)做的不錯了，那在這個(gè)超額的投資回報上面可能在未來(lái)的發(fā)展之間還是需要有更多更好的優(yōu)秀的企業(yè)，用募來(lái)的資金做研發(fā)做市場(chǎng)做好的產(chǎn)品獲得超額的利潤，為投資人帶來(lái)更多的回報，這個(gè)是我的愿望。

劉綱：大家好，我是劉綱，關(guān)于這個(gè)主題我覺(jué)得實(shí)際上劉健鈞主任講的非常的透徹，我從事創(chuàng )投是從2000年到現在已經(jīng)16年的時(shí)間了，也是國內本土最早做VC的投資人，但是我們做著(zhù)做著(zhù)大概在09年的時(shí)候突然發(fā)現來(lái)了一批人，他們是做另外一種風(fēng)格的，實(shí)際上是證券投資的模式，我現在概括目前我們國內同時(shí)PE或者是做VC，其實(shí)他是混合在一起有兩種流派，第一個(gè)獲得流動(dòng)性益價(jià)，無(wú)論是做VC還是并購基金，他們就是做IPO的投資。第二種就是在并購的時(shí)候他也是通過(guò)配受資金來(lái)獲得資本，就是在未上市資產(chǎn)和上市股票之間的流動(dòng)性溢價(jià)，在之前我們是不追求股票的流動(dòng)性溢價(jià)，我們是在成長(cháng)期進(jìn)行投資。所以說(shuō)我當時(shí)印象特別的深刻，在09年創(chuàng )業(yè)板推出來(lái)之后，然后我們這批人在06年07年08年09年投資的項目掙錢(qián)了，2011年上市之后，一批做流動(dòng)溢價(jià)的人也開(kāi)始做VC了，但是他們的模式就是Private equity投資，今天劉健鈞主任說(shuō)我們要回歸本原，做并購基金要做并購基金化，做VC要做早期中早期投資，那這個(gè)本原實(shí)際上是說(shuō)，每一種投資他有內在的價(jià)值獲取的源泉，有他的商業(yè)模式，那做VC來(lái)講我們的商業(yè)模式是什么，實(shí)際上是發(fā)現價(jià)值培育價(jià)值和實(shí)現價(jià)值，而做并購價(jià)值的是什么，他是通過(guò)對效率低下的企業(yè)進(jìn)行重組和重新配置，然后改變他的感覺(jué)效應，從而獲得管理增值的價(jià)值，那我不知道這個(gè)理解是不是對，我感覺(jué)劉健鈞主任提出這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)的時(shí)候，加上這個(gè)國家17部委可能要馬上發(fā)布的意見(jiàn)，這個(gè)應該是對我們VC來(lái)講是重大的利好，他可能會(huì )在政策的支持方向上導向方面會(huì )對我們有不同的差異化的要求，同時(shí)我想對于前一段時(shí)間大家非常熱議的證券業(yè)協(xié)會(huì )對基金的管理，我相信應該也有差異化的要求，所以我想回歸本原就是回到我們做VC最本原就是發(fā)現價(jià)值培育價(jià)值這樣的本原上，謝謝大家。

何強：大家好，我是九鼎投資何強，我今天看了一下我們論壇的主題，一個(gè)是我們小企業(yè)大夢(mèng)想，贏(yíng)在三板，那今天實(shí)際上我們兩位嘉賓講了兩個(gè)，就是回歸本原的事，一個(gè)是我們新三板市場(chǎng)怎么回歸本原，第二個(gè)是我們股權投資機構怎么回歸本原，我覺(jué)得新三板這個(gè)市場(chǎng)回歸本原是什么，我覺(jué)得現在新三板的市場(chǎng)，我覺(jué)得是沒(méi)有什么問(wèn)題的，就是為什么？我們新三板就是我們一個(gè)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)補充，那新三板我們追求的是什么，追求的是市場(chǎng)化，那就給我們所有的小企業(yè)都有了一個(gè)大的夢(mèng)想，都有了一個(gè)機會(huì )，那只要是我是，比如說(shuō)我是愿意規范的，我愿意進(jìn)入資本，那我都有這樣的一個(gè)機會(huì )，我能夠進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)展示我自己，我覺(jué)得這個(gè)是回歸我們新三板市場(chǎng)的一個(gè)初衷，市場(chǎng)化，我一個(gè)市場(chǎng)化的一個(gè)機制對于我們的創(chuàng )新的這種企業(yè)，比如說(shuō)不管是大的還是小的，我們都有一個(gè)公平的一個(gè)機會(huì )，我覺(jué)得這兩個(gè)回歸是一個(gè)本原。對于我們投資機構來(lái)說(shuō)回歸本原是什么，剛才我們劉主任也講的一樣，我們現在投資機構經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，我們是2000多年我們有一個(gè)創(chuàng )投機構，逐漸逐漸發(fā)展成現在的機構，經(jīng)過(guò)了我們20年的發(fā)展，那機構之間的這個(gè)分化他也是，就是說(shuō)一個(gè)正常的，就是說(shuō)像我們每一個(gè)行業(yè)一樣，那我們有各自的喜好各自投資的標準，那說(shuō)明了我們整個(gè)行業(yè)他是一個(gè)發(fā)展的，那不可能說(shuō)我們要求我們所有的我們在座的吃同樣的菜吃同樣的飯，我們投資同樣的企業(yè)，我覺(jué)得這個(gè)回歸本原，就是回歸到你企業(yè)的，你一個(gè)投資機構也好企業(yè)也好，你到底做什么，你擅長(cháng)在哪里。比如我自己擅長(cháng)創(chuàng )投我就圍繞這個(gè)領(lǐng)域做，我擅長(cháng)做重組我就圍繞這個(gè)來(lái)做。我覺(jué)得這個(gè)可能就是根據我自身的特點(diǎn)，那做自己擅長(cháng)的事，我覺(jué)得這一點(diǎn)是回歸自身就是投資機構的一個(gè)本質(zhì)，謝謝大家。

薛軍：大家好，我是薛軍，主持人關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，關(guān)于初心，回歸本原這個(gè)問(wèn)題我想是這樣的，就是說(shuō)每個(gè)企業(yè)每個(gè)投資機構都有屬于自己的初心，每個(gè)初心并不一定一樣，那針對不同的事有不同事的初心，那現在這個(gè)論壇上我們可以說(shuō)說(shuō)，比如說(shuō)啟明創(chuàng )投我們這個(gè)團隊對于新三板事情的初心是什么，就是說(shuō)實(shí)際上我們從2006年新三板這個(gè)事情剛剛推出來(lái)的時(shí)候，我們就積極的參與和干住這個(gè)市場(chǎng)會(huì )去做，新三板第一個(gè)企業(yè)430001就是我投資的，那個(gè)時(shí)候是2006年的11月的時(shí)候我們投那個(gè)企業(yè)，那當時(shí)那個(gè)初心是什么，當時(shí)初心的時(shí)候并沒(méi)有去想說(shuō)新三板是能夠怎么樣去炒作，能不能去快速的獲得這個(gè)流動(dòng)性的回報，能不能跟主板一樣，當時(shí)都沒(méi)有想，當時(shí)認真看新三板的一個(gè)價(jià)值，那個(gè)時(shí)候還不叫做新三板，叫做中關(guān)村股權代辦系統，就是覺(jué)得說(shuō)因為我們做創(chuàng )投，投資的都是非常早期的企業(yè)，那這樣的企業(yè)有沒(méi)有道德風(fēng)險，有沒(méi)有公司治理機制的風(fēng)險，實(shí)際上以我們一個(gè)創(chuàng )投公司一二十個(gè)人做一些深入的，除了對業(yè)務(wù)做判斷以外，很多判斷還是有風(fēng)險的，那如果有了新三板的這么一個(gè)機制，至少能夠從法律上從財務(wù)上的一些顯性的風(fēng)險能夠有專(zhuān)業(yè)機構，中介機構幫我們再篩一遍，比我們自己做要更加來(lái)的好一些，基于這么一個(gè)初心我們就毫無(wú)顧慮的就殺進(jìn)了新三板，等到后來(lái)這兩年新三板，尤其是去年火起來(lái)的時(shí)候，我們還依然是遵循著(zhù)這個(gè)思想去做這個(gè)新三板的企業(yè)，所以說(shuō)在我們投資的上百家企業(yè)當中，也只有二三十家企業(yè)在新三板掛牌，曾經(jīng)有一段時(shí)間在新三板還沒(méi)有火的時(shí)候，我們甚至于把這個(gè)要求被投資企業(yè)去掛牌作為一個(gè)投資的條件，就是說(shuō)你想要拿到我們的投資，那你一定要掛牌，那企業(yè)為什么要掛牌，他說(shuō)我們想創(chuàng )業(yè)板，我說(shuō)有促進(jìn)你的規范性，這個(gè)初心我們一直沒(méi)有變，今天新三板對我們公司的價(jià)值依然在這一點(diǎn)上是核心的東西，分享這一點(diǎn)東西給大家，謝謝。

周一：我們各位老總對初心和本原都有獨到的思考，追求短期的溢價(jià)和食品價(jià)值獲得長(cháng)期合理回報之前我們要找好一個(gè)平衡點(diǎn)。第二個(gè)問(wèn)題我想問(wèn)就是新三板剛剛打破了的時(shí)候，特別是去年市場(chǎng)非?；鸨臅r(shí)候，大家對市場(chǎng)抱有很樂(lè )觀(guān)的預期，分層，降低投資者的門(mén)檻，做市商的擴融，競價(jià)交易等等，現在來(lái)看分層制度已經(jīng)是限了，現在其他的方面進(jìn)展不如預期那么壞，隋強總也提到很多制度安排在設計，進(jìn)展也比較的順利，所以說(shuō)這個(gè)環(huán)節我想問(wèn)一下各位老總，你們認為新三板制度的重大創(chuàng )新他的突破口可能在哪個(gè)地方，或者說(shuō)你們最期待哪兒一方面制度上有一個(gè)重大的突破？

劉研：新三板發(fā)展到今天他的時(shí)間很短，他很年輕，整體來(lái)講我覺(jué)得新三板的發(fā)展是符合我們的預期的，很多政策都做的非常的好，那后期的發(fā)展上在整個(gè)突破口上我們更期待三個(gè)方面，第一個(gè)方面已經(jīng)落地的就是新三板的分層制度，這個(gè)制度是一個(gè)開(kāi)始，那在這個(gè)制度基礎之上，我們還期待著(zhù)做市商的擴融，我們期待著(zhù)競價(jià)交易制度的出臺，我們也期待著(zhù)其他類(lèi)似于公募基金的入場(chǎng)，這些是我們比較期待的。那整個(gè)的新三板的發(fā)展我們想還是，目前來(lái)看非常健康的，剛才隋強總經(jīng)理也提到了，我們對新三板應該更有信心，謝謝大家。

高杰：那這個(gè)問(wèn)題可能就是涉及到制度層面的，那我想從我們的觀(guān)點(diǎn)來(lái)講，我覺(jué)得新三板的制度已經(jīng)非常好了，各方面的建設已經(jīng)非?？炝?，其實(shí)我們需要做的就是保持耐心，我覺(jué)得太著(zhù)急反而不好，我覺(jué)得市場(chǎng)需要沉淀。那從實(shí)際來(lái)看我們比較關(guān)注同質(zhì)的公司在市場(chǎng)不同的估值，比如說(shuō)新三板和主板，這種估值的差異，如果差異過(guò)大會(huì )造成很多企業(yè)輪不到新跨，因為估值的問(wèn)題涉及到方方面面，那解決的整個(gè)的想法我想可能從制度層面，一個(gè)就是不能建立割裂的市場(chǎng)，我們從新三板到主板流動(dòng)的機制，或者是轉板的機制，這個(gè)是需要考慮的。第二個(gè)就是說(shuō)分層的制度需要進(jìn)一步的深化，但是這些我覺(jué)得都需要時(shí)間，我覺(jué)得也要保持耐心。

甘劍平：我非常同意剛剛這位嘉賓的說(shuō)法，就是我認為新三板的這個(gè)制度應該說(shuō)是中國資本市場(chǎng)上最自由最透明最公平的一套制度，基本上是一個(gè)自由市場(chǎng)的這種理念去指導的，只要你愿意掛牌，愿意把你的股東架構也好，財務(wù)報表也好，公司狀況比較誠實(shí)的披露出來(lái)，你就應該可以?huà)炫?，我覺(jué)得這個(gè)是一個(gè)非常好的事情。那是不是本來(lái)這個(gè)新三板是非常自由的，任何企業(yè)都可以?huà)炫?，但是不知道為什么最近出?lái)了一個(gè)政策說(shuō)，金融機構或者是準金融機構就不應該來(lái)新三板掛牌，那我相信可能是在一些非法融資上面的一些考慮吧，但我覺(jué)得既然作為是一個(gè)非常自由的透明的一個(gè)市場(chǎng)，所有的企業(yè)應該出身都是平等的，不管是做金融的還是賣(mài)魚(yú)的賣(mài)肉的，既然我愿意披露我的財務(wù)狀況，只要是精確的誠實(shí)的，這些公司就應該有機會(huì )能夠來(lái)我們新三板掛牌，然后就允許這個(gè)廣大的合格投資人，我覺(jué)得這個(gè)是非常重要的，新三板主要是合格投資人來(lái)參與對這家公司的投資，我覺(jué)得其他的新三板做的都非常的好，有可能新三板是不是可以考慮更多的吸引一些創(chuàng )新型的金融產(chǎn)品，比如說(shuō)債券，比如說(shuō)可轉債，比如說(shuō)渦輪，比如說(shuō)期權等等，是不是有更多的金融產(chǎn)品可以在新三板上交易，得到這個(gè)投資人的熱捧，最終創(chuàng )造奇跡，這個(gè)是我覺(jué)得可以考慮發(fā)展的方向。

劉綱：其實(shí)關(guān)于新三板我個(gè)人認為目前新三板的設立的初衷以及股轉系統他們內部的一些定位和市場(chǎng)上參與者的定位，其實(shí)是有差距的，所以我認為新三板處于一個(gè)，就是各方面認識相對比較混亂，大家并不是完全統一的這樣一個(gè)現狀之中，我來(lái)剖析一下，從創(chuàng )業(yè)企業(yè)來(lái)講的話(huà)，他們的目標上新三板是為了融資，但是投資人尤其是第一批投資人，比如說(shuō)基金，創(chuàng )投基金甚至是證券基金公墓基金，他們是為了獲取新三板企業(yè)掛牌之后的叫做流動(dòng)性估值的溢價(jià)，那這個(gè)會(huì )導致一個(gè)問(wèn)題，就是這批人包括我們知道一些著(zhù)名的大咖，我們說(shuō)證券私募基金的大咖，他們投進(jìn)去了，基本上第一批人和第二批人是損失慘重，肯定是這樣的。那我們公司作為一個(gè)典型的VC基金，投資之后我們覺(jué)得我們獲得了收益，就是我們覺(jué)得我們投資的企業(yè)獲得了好處，主要是獲得了比較多的融資，但是由于新三板的溢價(jià)提高了，他就像這個(gè)主板和創(chuàng )業(yè)板靠攏，那作為VC來(lái)講就面臨一個(gè)尷尬，本來(lái)這些企業(yè)應該是我們去投資的，但是只要一個(gè)企業(yè)不管是貓是馬是牛是豬，一上新三板之后PE馬上從10倍左右馬上蹦到25倍，作為VC來(lái)講我認為這個(gè)不是我們投資的最佳選擇，在吸引專(zhuān)業(yè)投資這個(gè)部分，其實(shí)新三板是有一些困惑和尷尬的，這個(gè)是第一個(gè)問(wèn)題。

那第二個(gè)問(wèn)題就是從專(zhuān)業(yè)的公募基金或者是獲得流動(dòng)的證券基金，他也是很尷尬的，因為新三板其實(shí)沒(méi)有流動(dòng)性，一個(gè)三年期五年期的基金投進(jìn)去之后，你知道你的前途是什么嗎，你知道明天你的股票交易出來(lái)嗎，實(shí)際上他們交易不出來(lái)，那這樣一個(gè)市場(chǎng)他怎么進(jìn)行持續的發(fā)展呢，這個(gè)又是對于證券投資基金是一個(gè)尷尬。

那第三個(gè)問(wèn)題就是一批上市的企業(yè)，其實(shí)他也是不同層次不同類(lèi)型混雜在一起，我們看到有60%到70%是中小型企業(yè)，也有一些比較大的公司，包括證券公司，包括大型的PE管理機構，他們上去之后其實(shí)他們能夠獲得非常好的融資，都是上百億，是幾十億上百億的融資，但是突然一關(guān)閘，大家想新三板的定位是多元化還是單一的，他為中小型企業(yè)提供融資的場(chǎng)所，還是說(shuō)把新三板作為一個(gè)金融創(chuàng )新的地方，為創(chuàng )投基金，股權基金，證券公司，或者是各種類(lèi)型的金融機構提供一個(gè)寬松的監管環(huán)境進(jìn)行融資這樣一個(gè)場(chǎng)所呢，所以說(shuō)我們仔細去剖析和分析新三板的定位，其實(shí)他存在一個(gè)比較，就是這種不同的目標他有多元的目標，實(shí)際上我們不是說(shuō)他的多元目標，他的現實(shí)的狀態(tài)就是處于一個(gè)多元的一個(gè)狀態(tài)，不同的參與者他們的宗旨和目標不一樣，那可能作為股權投資基金現在呼吁說(shuō)你得開(kāi)放，讓我們都得去，那我們都去了之后把所有的基金都吸到我們這來(lái)了，基本上投資中小企業(yè)少，但是如果是對中小企業(yè)的話(huà)，我們這樣一些專(zhuān)業(yè)機構一看，太貴了，投不投，大家要想一想，所以說(shuō)我認為新三板還是要更加透徹的分析新三板的定位究竟是什么，他可能可以說(shuō)，新三板可以分層，那我們仔細再看一下分層究竟起到了什么作用，大家其實(shí)是呼吁著(zhù)另外一只靴子下來(lái)，分層之后可以進(jìn)行競價(jià)性交易，我想天星資本大家期望這樣，但是競價(jià)交易一旦推行的話(huà)，又和新三板最早定位專(zhuān)業(yè)機構投資人的市場(chǎng)是相差相沖突的，競價(jià)性交易本質(zhì)是什么，是說(shuō)在創(chuàng )業(yè)板中小板市場(chǎng)有一定投資資格的人，創(chuàng )業(yè)板可能是100萬(wàn)還是多少錢(qián)，那可以投資，新三板是500萬(wàn)，那在這個(gè)時(shí)候你是把更多的公眾引入到一個(gè)高度風(fēng)險的新三板市場(chǎng)，還是說(shuō)繼續讓專(zhuān)業(yè)化的投資人進(jìn)行投資呢，那如果是專(zhuān)業(yè)化投資人的話(huà)，他一定不會(huì )有很強的流動(dòng)性，大家很聰明，那我投資甘劍平總的話(huà)，如果不是并購基金，他不是很容易把我的盤(pán)子接走的話(huà)，甘劍平總說(shuō)你得把我的盤(pán)子接走，所以我認為對于新三板的定位其實(shí)需要我們要深入的思考，剛才隋強總提到了新三板面臨著(zhù)二次創(chuàng )業(yè)，我想這些問(wèn)題也不是某一個(gè)人可以完全解決的，我就提一些我個(gè)人的觀(guān)察，供大家參考。

何強：新三板這一塊確實(shí)我們大家對他的認識是比較模糊的，就是對我們企業(yè)來(lái)說(shuō)的話(huà)，感覺(jué)我新三板一掛就靈一掛就好，一掛我就可以高溢價(jià)一掛我就可以融資，實(shí)際上不是這樣的，不僅是我們國家是這樣，像成熟的資本市場(chǎng)他也是這樣，比如說(shuō)在香港，包括在納斯達克，真正交易量好的那些企業(yè)，還是那些成長(cháng)性好的，或者是比如說(shuō)他有規模比較稍微大一點(diǎn)的這樣的企業(yè)，大量的企業(yè)的成交量實(shí)際上還是比較小的，我覺(jué)得這個(gè)新三板這個(gè)市場(chǎng)，比如說(shuō)低流動(dòng)性，低適應率，以后可能會(huì )成為一個(gè)常態(tài)，包括我們不是新三板，我們就是說(shuō)我們香港市場(chǎng)，那香港市場(chǎng)為什么我們抓不到這個(gè)流動(dòng)性的溢價(jià)，你投資的時(shí)候就是識別市盈率，那退出的時(shí)候也是識別市盈率，為什么有些企業(yè)喜歡上A股，就是因為我們A股市場(chǎng)上散戶(hù)太多了，我們的壞手率是700%，全球才有100%，我們大量的散戶(hù)，20%的散戶(hù)持有多少的市值，持有20%，但是創(chuàng )造了我們整個(gè)A股市場(chǎng)70恩%的交易，那我們新三板就是培育機構投資人，那這樣我們資本市場(chǎng)才可以健康發(fā)展。那我覺(jué)得現在還是要回歸當時(shí)的初心，新三板就是一個(gè)機制，只不過(guò)是我們在交易面做一些調整，我們的競價(jià)交易，像我們的投資人的門(mén)檻實(shí)際上是沒(méi)有必要去降低的，那就是讓我們更多專(zhuān)業(yè)的投資人，機構投資人參與新三板的一些投資，這樣的話(huà)就是真正的，就是說(shuō)發(fā)覺(jué)一些好的企業(yè)，真正的把一些錢(qián)用在好的企業(yè)的上面，而不是說(shuō)我們純粹是在二級市場(chǎng)去炒作股票，就是一個(gè)ST的股票，在A(yíng)股的市場(chǎng)可以炒到幾十倍幾百倍的市盈率，這個(gè)流動(dòng)性確實(shí)很高。我覺(jué)得在新三板上面相對來(lái)說(shuō)是比較完善的，只是有些地方在做一些交易制度上的一些安排，我們也期待著(zhù)我們的新三板，一些像競價(jià)交易，包括我們公募基金，包括鼓勵一些新的投資機構，我們也愿意參與做事，這樣也可以增加我的流動(dòng)性，謝謝大家。

薛軍：我很同意前面幾位專(zhuān)家說(shuō)的觀(guān)點(diǎn)，補充一些，首先第一個(gè)我個(gè)人和我們公司，我們從長(cháng)期來(lái)講非常發(fā)自?xún)刃牡目春眯氯暹@件事情，因為是咱們中國資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新的一個(gè)非常好的一個(gè)舉措，但是像剛才隋強總講話(huà)的時(shí)候說(shuō)新三板很年輕，說(shuō)只有兩年的歷史，我算新三板從我們這開(kāi)始投有十年了歷史了，那說(shuō)年輕有潛力有活力，這個(gè)我可能要修正一下，我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)認為有潛力但是沒(méi)有活力，這個(gè)前面專(zhuān)家都講過(guò)了。那我覺(jué)得這里面其中有一點(diǎn)也跟咱們政府的一個(gè)定位，對這個(gè)市場(chǎng)的定位有關(guān)系，我是覺(jué)得有需要去調整的，那因為領(lǐng)導們都反復的強調新三板是中小微企業(yè)的一個(gè)融資的平臺一個(gè)市場(chǎng)，那我覺(jué)得這個(gè)理解是有一定的偏頗性的，那你小企業(yè)來(lái)的時(shí)候是小企業(yè)，那未來(lái)是什么，他要成長(cháng)為大企業(yè)，微軟當時(shí)也是小企業(yè)，谷歌當時(shí)也是小企業(yè)，現在都是世界級的大企業(yè)，那不能說(shuō)我有一個(gè)企業(yè)入了新三板，就別讓他在這做了，所以說(shuō)送這個(gè)角度來(lái)講，最終你新三板還是要做成一個(gè)，就是要做成一個(gè)跟納斯達克，跟創(chuàng )業(yè)板，跟中小板，跟主板沒(méi)有區別的一個(gè)市場(chǎng)，市場(chǎng)就是市場(chǎng)，你很難說(shuō)是區分說(shuō)這個(gè)是小市場(chǎng)，那個(gè)是一個(gè)大市場(chǎng)，做的不好大市場(chǎng)，所以說(shuō)從這點(diǎn)角度來(lái)講，不必要去，就是沒(méi)有必要去人為的去設定說(shuō)這個(gè)地方該是怎么樣的，不該是怎么樣的，讓市場(chǎng)自己去發(fā)展，今天之所以這么熱，后面還有9000家企業(yè)去掛牌，說(shuō)明大家對市場(chǎng)的需求和期待是很高的，這是一個(gè)非常好的契機，按照我來(lái)看，將來(lái)新三板就是發(fā)展成跟上海跟深圳一樣的資本市場(chǎng)，是周?chē)痔煜掠衅湟坏氖袌?chǎng)，我們中國這么大的經(jīng)濟體有三個(gè)資本市場(chǎng)有什么不可以，我們何必去非得今天人為限定他中小微，中小微就不是深層的學(xué)術(shù)概念，就是一個(gè)相對的概念，我們不能這么去想，所以說(shuō)按照隋強總講的，新三板的創(chuàng )新層現在分出來(lái)900多家的企業(yè)，你看他提供的數據基本上都夠創(chuàng )業(yè)板，那900家往這一放就是新的創(chuàng )業(yè)板，把前面專(zhuān)家提的交易打開(kāi)了之后自然會(huì )發(fā)現，再加上一開(kāi)始說(shuō)中國這個(gè)流動(dòng)性的問(wèn)題是說(shuō)，或者是溢價(jià)那么高，PE那么高，是散戶(hù)來(lái)搞的，我覺(jué)得這個(gè)也沒(méi)有什么不對，他之所以中國散戶(hù)這么多跑到中國來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票，他是因為你的制度導致的，不是說(shuō)你的這個(gè)制度如果徹底放開(kāi)散戶(hù)在這賺不著(zhù)錢(qián)，他覺(jué)得沒(méi)有投資的可能性，他自然就走掉了，新三板可以放開(kāi)，他現在門(mén)檻不光是500萬(wàn)，還有其他的關(guān)系。

周一：好的，我們幾位嘉賓都談到對新三板的制度給了很高的評價(jià)，也是一個(gè)最接近自由市場(chǎng)競爭精神的制度安排，也也困惑，我們定位內在不清楚矛盾這樣的一些地方，我想這個(gè)也是下一步整個(gè)行業(yè)要來(lái)思考的問(wèn)題。另外我也再度提醒一下我們嘉賓發(fā)言鋪墊的少一點(diǎn)，我們后面還有幾個(gè)問(wèn)題。接下來(lái)讓我們把注意力從政策制度安排轉向市場(chǎng)，新三板這一年來(lái)也經(jīng)歷了從火爆到逐步降溫的巨大的變化，流動(dòng)性不足，熱情突然消失，錢(qián)募集起來(lái)也比較難，監管行業(yè)在去年融資也比較的難，估值下錯，退出的壓力增大，這些問(wèn)題疊加在一起，對我們的行業(yè)有比較大的挑戰。我想問(wèn)問(wèn)我們在座的各位嘉賓，你們的公司去年以來(lái)你們投了哪些項目，收益的情況怎么樣，有沒(méi)有出現問(wèn)題的，然后今年你們的市場(chǎng)的變化對你們的投資這一塊有沒(méi)有一些影響，或者是你們的布局有一些調整。

薛軍：一句話(huà)，我們公司的投資行為沒(méi)有受新三板漲跌的影響，本來(lái)我們并不是以新三板作為一個(gè)主要的投資標地，因為我們公司的這個(gè)投資的基金都是叫做，剛才劉總說(shuō)的，回歸本原的這種創(chuàng )業(yè)投資基金，其實(shí)基金的時(shí)間很長(cháng)，9年10年這樣一個(gè)周期，所以說(shuō)沒(méi)有博一個(gè)短線(xiàn)，也沒(méi)有新三板時(shí)間短的壓力，我們只是把新三板作為一個(gè)投資工具，我們投了以后這個(gè)公司要不要去新三板掛牌，對后續發(fā)展有沒(méi)有好處，或者說(shuō)我們新三板發(fā)現了一個(gè)標地，就是按照邏輯和思維去判斷的，并沒(méi)有說(shuō)新三板是怎么樣的，不是新三板就不怎么樣。

何強：我們在去年的上半年的時(shí)候，當時(shí)整個(gè)新三板很火的時(shí)候，確實(shí)我們當時(shí)也在關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，我們是不是也投新三板掛牌的企業(yè)，我們也組建了一兩支基金，專(zhuān)門(mén)投新三板的，但是后面確實(shí)我們看到了一些，就是說(shuō)我們去參與一些新三板企業(yè)的掛牌企業(yè)定增的話(huà)，我們感覺(jué)確實(shí)估值太高了，因為很多的企業(yè)，我們關(guān)了新三板我們就是實(shí)現我們的融資功能，那我要融資的話(huà)我就要高價(jià)融資，這樣對我投資機構來(lái)說(shuō)，我一個(gè)成熟機構投資來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得你的估值太高了，我們雖然說(shuō)組建了新三板基金，但是我們項目確實(shí)投的很少。但是我們投的企業(yè)在新三板掛牌的就是很多，我們投的企業(yè)差不多有50多家在新三板掛牌了，那有一些也成功的實(shí)現了融資，雖然說(shuō)有些沒(méi)有成功實(shí)現融資，但是因為他掛新三板之后，他是再通過(guò)銀行通過(guò)其他的方面確實(shí)還是獲得了很多的一些好處，所以我覺(jué)得這個(gè)就是在新三板掛牌之后是否獲得融資，即使獲得不了直接融資那也有其他的一些機會(huì )。

周一：我也是新三板的投資者之一，何總，我把打醬油的錢(qián)也放到新三板里面，我把這個(gè)新三板的關(guān)注傳遞給你，希望你投資進(jìn)展順利。

何強：實(shí)際上這樣，還是這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，新三板他的定位和設計確實(shí)是需要考量的，但我覺(jué)得至少有一個(gè)可以考慮，就是說(shuō)對于新三板的中小型企業(yè)，那應該開(kāi)放了所有的創(chuàng )投PE基金可以作為專(zhuān)門(mén)投資機構可以進(jìn)入，我認為這個(gè)是，包括他們可以作為做市商，這個(gè)是比較創(chuàng )造性的政策，之前在座談會(huì )上我也提過(guò)這個(gè)建議，實(shí)際上他缺乏專(zhuān)業(yè)的投資人，你為什么不好所有的PEVC引入到這個(gè)市場(chǎng)，你為他降低標準，對這些專(zhuān)業(yè)機構他都可以成為做市商，他本來(lái)?yè)碛写罅康墓善?，這個(gè)是完全可以考慮的。第二個(gè)對于投資中小型的創(chuàng )投基金參與他們定增的，是不是可以在稅收在政策支持上，就是比較明確化，我們在股票上你買(mǎi)賣(mài)股票是不用納稅的，那我認為在對于投資這一個(gè)中小型新三板的企業(yè)，參與他的定增，你是不是可以在交易不用納稅，是不是可以實(shí)行一個(gè)稅收抵扣或者是減免這樣的政策，因為在這個(gè)市場(chǎng)上很清晰，他基本上可以規范中小型企業(yè)，我們要推行對他的支持的話(huà)，其實(shí)就是要推動(dòng)創(chuàng )投基金去更大的積極性去投資這些中小型企業(yè)，那既然是特別集中這樣的一個(gè)市場(chǎng)，我認為可以采取這樣的措施，當然新三板推出對于創(chuàng )投基金行業(yè)的投資產(chǎn)生的重大的影響，那我們公司目前應對目前的變化，應該有很多的變化，第一個(gè)我們整個(gè)的感覺(jué)經(jīng)濟規模達到了1700億，包括有并購基金也也創(chuàng )投基金。那我們現在主要的策略是，第一個(gè)就是我們會(huì )大力發(fā)展并購基金，就是并購基金是為解決我們投資存量600多項目將近200多億人民幣，這些項目經(jīng)過(guò)五年的時(shí)間培養成為一個(gè)比較優(yōu)秀的項目，我們之前的投資項目大多數都是在，比如說(shuō)幾千萬(wàn)左右的收入，那個(gè)時(shí)候有3690萬(wàn)的收入，樂(lè )視網(wǎng)成為創(chuàng )業(yè)板1000億的市值，這個(gè)就是價(jià)值發(fā)現。那我們目前發(fā)現的，我們投資的企業(yè)達到20億左右估值的時(shí)候，他們沒(méi)有IPO的機會(huì )，我們現在要大力發(fā)展并購基金，推動(dòng)他們和上市公司去對接，這里面我要向監管部門(mén)領(lǐng)導提供一個(gè)建議，就是說(shuō)實(shí)際上剛才劉健鈞主任也提到并購基金也是有非常強大的價(jià)值的，他對于這個(gè)經(jīng)濟結構的轉型和發(fā)展，同時(shí)我認為他在中國還有一個(gè)特色的價(jià)值，就是建議IPO這樣的一個(gè)模式，不可能大規模，那他會(huì )幫助一批成長(cháng)型的優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)并購基金并購到上市公司，這個(gè)價(jià)值對于傳遞和循環(huán)，就完成整個(gè)創(chuàng )投PE這樣的一個(gè)循環(huán)形成了這么一個(gè)閉環(huán)，其實(shí)是非常有價(jià)值的，要不然大家資金，現在我們10億20億估值中間遲遲退不出來(lái)，所以說(shuō)并購基金我認為現階段大家應該加強發(fā)展，從最新的監管政策我來(lái)看，他主要是降低杠桿1比2這樣的一個(gè)杠桿，但是我認為對于并購重組目前的監管，從最新的要求還是偏嚴偏緊的，一方面我想可能是為了解決目前這個(gè)上市公司他跨界并購有很多很多概念性炒作性，實(shí)際上我們應該看到整個(gè)經(jīng)濟的發(fā)展，小微企業(yè)發(fā)展到中小企業(yè)的時(shí)候，他的接力棒怎么辦，我們公司目前專(zhuān)門(mén)去發(fā)展并購基金，但是剛才也看到了，如果說(shuō)是對于VC基金參與定增有特殊的限制的話(huà)，這個(gè)對我們是非常不利的，我認為這個(gè)是非常重大討論的一個(gè)點(diǎn)。

第二個(gè)我們會(huì )投資在VC的部分會(huì )早期化前期化，可能我們會(huì )更多的參與天使級別早期的成長(cháng)早期的投資，這個(gè)在我們過(guò)去尤其前年的時(shí)候我們有50投給早期階段，你要投到成長(cháng)期他的估值很貴。第三個(gè)對于新三板的投資，我們目前是通過(guò)公募基金進(jìn)行嘗試，新三板有一個(gè)價(jià)值能力，就是在企業(yè)家沒(méi)有上新三板之前我們找去了，都是大咖到來(lái)了，馬上把他弄暈了，然后價(jià)值談的比較好，但是他們之后突然很多投資人都看到他了，都去找他，然后一談?wù)f(shuō)不行，我認為這個(gè)倒是有一定的好處，他提高了企業(yè)家的溢價(jià)能力，但是在這個(gè)部分我們怎么去應對這個(gè)是非常復雜的，所以我認為在政策的方面，比如說(shuō)今后投資方面我們是不是還是可以適用對稅收的抵扣，對成長(cháng)中小型企業(yè)，那這樣的話(huà)，或者是政府的引導基金，尤其是全國各地的中小企業(yè)引導基金他是不是可以更加定位準確，比如說(shuō)我就是要支持中小型企業(yè)，他必須是只能投資這些項目，他也應該包括新三板中小型企業(yè)，那如果我是要專(zhuān)門(mén)支持并購的，那你就只能投資并購的方向，這個(gè)政府某基金也只能參與這個(gè)方向，我認為在政府的財政稅收的政策上面，應該更加清晰，他應該更加明確我的目的是什么，當然這樣形成了差異化，所以說(shuō)我想整個(gè)的投資是一個(gè)，目前應該進(jìn)入到更加復雜的局面中間，謝謝。

甘劍平：我們過(guò)去有大概七八家企業(yè)陸陸續續在新三板掛牌，然后我們又有一家美元基金投資的公司在美國上市，最近也成功的被一家新三板上市的公司以現金收購的形式收購了，所以說(shuō)我們也完成了比較不錯的5倍的退出。但是我們目前還沒(méi)有參加過(guò)一個(gè)新三板上市公司的這個(gè)定增，但是正在考慮調研兩三家，為什么沒(méi)有，剛剛回到薛軍總說(shuō)的很好，因為我們覺(jué)得新三板還沒(méi)有活力，還沒(méi)有交易量，我認為任何的資本市場(chǎng)要吸引投資人吸引交易量最好的辦法就是讓大家看到誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)發(fā)了大財了，剛剛薛軍總說(shuō)到納斯達克上有很多很多股票是沒(méi)有交易量的，就跟我們的新三板公司差的不多，甚至更慘，但是納斯達克上有微軟，有蘋(píng)果，有這些巨無(wú)霸的公司讓大家發(fā)的大財了，我們新三板上就是需要像我們中國的樂(lè )視或者是騰訊這樣的，讓投資人發(fā)大財，100倍1000倍的回報，這樣不管是不是合格投資人，他們愿意參與到這樣的投資市場(chǎng)里面，有了發(fā)大財給了中國人民一個(gè)向往美好生活的這種機會(huì )，很多人就會(huì )愿意參與到這樣的市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)必然會(huì )有活力，必然會(huì )有交易量，所以說(shuō)我覺(jué)得在新三板現在掛牌應該有7900多家，7850家怎么樣我覺(jué)得不重要，會(huì )不會(huì )有50家公司從中小微企業(yè)成為巨無(wú)霸，成為百億千億市值的公司，我覺(jué)得這個(gè)是未來(lái)新三板是否成功比較關(guān)鍵的問(wèn)題。

周一：甘劍平總，您今年募了6億多美元的基金，您這個(gè)投出去了沒(méi)有，好項目是不是容易找？

甘劍平：我們的目標是基本保持每年以10到15家企業(yè)和差不多10億人民幣這種規模的投資，保持一個(gè)穩健的速度進(jìn)行投資，所以說(shuō)今年我們是2月份完成的，應該是基本上肯定會(huì )完成我們的投資目標。

高杰：我們硅谷天堂一直非常重視新三板的投資，因為我覺(jué)得這個(gè)是一個(gè)無(wú)法忽視的市場(chǎng)，有上千家上萬(wàn)家的企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上，但是有眾所周知的，因為考慮到他的流動(dòng)性他的退出的問(wèn)題，我們對新三板投資一直在摸索一直在尋找一個(gè)很好的投資邏輯和模式，我們的基金大概做的4期，也正在發(fā)行有兩期，基本上投傳統的股權投資差別不是特別大，如果說(shuō)有差別可能對行業(yè)成長(cháng)性的關(guān)注會(huì )更強一些，因為行業(yè)方面我們可能新興的產(chǎn)業(yè)的細分領(lǐng)域，還有就是比較低一些的傳統產(chǎn)業(yè)，還有就是未來(lái)三年，如果說(shuō)行業(yè)的增長(cháng)確定性比較強的，那我們對行業(yè)的成長(cháng)會(huì )很關(guān)注的。那對成長(cháng)的強調我們會(huì )跟傳統的投資來(lái)講要求更高一些，因為覺(jué)得新三板很重要的一個(gè)特征就是成長(cháng)，那我們的投資也是抓住這樣的主線(xiàn)。下半年我們會(huì )進(jìn)一步加強對新三板的投資，特別是具有好企業(yè)好價(jià)格特征的新三板掛牌的企業(yè)會(huì )進(jìn)一步的加強。

劉研：新三板從股轉系統成立到推向全國這么兩個(gè)多的時(shí)間里，從剛開(kāi)始大家看不上，看不起到現在誰(shuí)都無(wú)法忽視，我們覺(jué)得新三板是一個(gè)鼓勵多元的，鼓勵開(kāi)放鼓勵包容的一個(gè)市場(chǎng)，那在沒(méi)有新三板之前整個(gè)投資鏈條是固定的，從天使投資創(chuàng )投到后面PE，IPO到并購重組之后，那到了新三板的發(fā)展整個(gè)生產(chǎn)鏈條發(fā)生了很大的變化，而作為投資機構來(lái)講，我想誰(shuí)都無(wú)法忽視這樣的事實(shí)，作為天使投資機構你可以投的項目通過(guò)新三板你展示自己去推出，早期的創(chuàng )投也可以，那一些創(chuàng )投的PE，你的項目也可以通過(guò)新三板來(lái)展示自己，來(lái)推出，那也可以從新三板上去找到優(yōu)質(zhì)的標地，進(jìn)行投資。那整個(gè)新三板他的產(chǎn)生把傳統的中小投資和創(chuàng )投的PE這個(gè)界限逐漸的模糊了，我們新三板是創(chuàng )投PE五的特點(diǎn)，那我們來(lái)想如果一個(gè)機構你忽視了新三板的發(fā)展，你希望你投的企業(yè)去IPO，IPO一年就那么些家，你希望你的企業(yè)并購重組，現在A(yíng)股并購重組要求非常的嚴格，你怎么辦，你難道要放棄新三板嗎？未來(lái)絕大部分的企業(yè)，90%以上的企業(yè)你想進(jìn)入資本市場(chǎng)可能都要動(dòng)作新三板，那基于這樣的一個(gè)事實(shí)我想所有的機構還是去看一看新三板，然后重視新三板的發(fā)展，充分利用好這樣的市場(chǎng)，因為這個(gè)市場(chǎng)鼓勵多元化，在這個(gè)市場(chǎng)里面那整個(gè)投資我們要結合創(chuàng )投和傳統的證券投資的特點(diǎn)去找出適應新三板發(fā)展的模式，那天星資本發(fā)展到今天我們的投資還是堅持整個(gè)的價(jià)格投資，看企業(yè)的成長(cháng)性，我們相信我們到目前為止投的企業(yè)里面，投的絕大多數是沒(méi)有掛牌的企業(yè)，我們要充分利用好新三板的市場(chǎng)，那負責多想去IPO是很難的，都想并購也是很難的，我們相信這個(gè)市場(chǎng)里面會(huì )產(chǎn)生收益100倍1000倍的項目，而我們天星資本投的項目也會(huì )出現這樣的企業(yè)，我們沒(méi)有可以追求創(chuàng )新層，但是我們投的企業(yè)掛牌了以后進(jìn)入創(chuàng )新層的數量達到118家，占整個(gè)創(chuàng )新層占了12.4%，我們相信有大部分的企業(yè)跑出去，有很多企業(yè)會(huì )收益非常的好，謝謝大家。

周一：好的，我再追問(wèn)天星資本劉總一個(gè)問(wèn)題，去年報道您一個(gè)月投了33家企業(yè)，今年的投資步伐有沒(méi)有放慢？

劉研：天星資本的發(fā)展，就是我們整個(gè)項目的篩選都是分時(shí)間分層次的，三板上所有的企業(yè)我們都篩選過(guò)，我們從最初我們占新三板的8%，那到現在風(fēng)控嚴格占5%，那后期我們重點(diǎn)在于準備掛牌企業(yè)，我們可能占整個(gè)準備掛牌企業(yè)的3%，我們天星資本發(fā)展的腳步?jīng)]有放慢，但是我們投資的數量降低了，今年我們更重視投資的數量和體量，體量大了。

周一：各位對下一步新三板的投資有哪些建議，看好哪些行業(yè)方向，現在是合適的介入時(shí)機嗎？未來(lái)的大風(fēng)口在哪里？

劉研：我們天星資本關(guān)注的都是創(chuàng )新的企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注TMT，醫藥醫療，節能環(huán)保，新能源，高端的裝備制造，我們高端的裝備制造圍繞航空航天和軍工還有文化傳媒這六大領(lǐng)域，我們認為新三板目前是介入非常好的時(shí)機，正是因為他的流動(dòng)性不好，正是因為他的很多制度還不夠完善，我們認為這個(gè)時(shí)候是介入的時(shí)候，當所有的制度都完善的時(shí)候，交易活躍的時(shí)候，可能恰恰是天星資本要退出的時(shí)候，謝謝。

高杰：其實(shí)剛才這個(gè)問(wèn)題我已經(jīng)有部分的回答了，從行業(yè)和成長(cháng)的角度這個(gè)是我們評判的標準，那介入時(shí)機我覺(jué)得現在就是介入時(shí)機，最關(guān)鍵就是好的企業(yè)好的價(jià)格，這個(gè)是唯一的標準吧。

甘劍平：我們啟明創(chuàng )投專(zhuān)注于三個(gè)行業(yè)的投資，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)消費，一個(gè)是信息技術(shù)，一個(gè)是醫療健康，所以說(shuō)我們只做這個(gè)三個(gè)行業(yè)里面的投資，以早期和成長(cháng)期的企業(yè)為主，那我覺(jué)得這個(gè)新三板的這個(gè)制度可能會(huì )比較適合一些新藥研發(fā)的公司，因為新三板沒(méi)有收入或者是利潤的要求，在新藥研發(fā)現在我們看到大批的這個(gè)博士，海外或者是國內受到非常好的這個(gè)教育的醫療博士，在一些跨國公司工作過(guò)多年的，愿意回到中國去做一些新藥的創(chuàng )新型的診斷治療方法和研究，這種公司符合我們的初衷和本原，是鼓勵研發(fā)鼓勵創(chuàng )新，然后同時(shí)他們在成長(cháng)過(guò)程當中是需要很多資金的支持的，然后他們也可以把他們的研究結果以非常透明公開(kāi)的形式展示給公眾投資人，我認為這樣的公司在未來(lái)應該是比較適合在新三板上掛牌，讓他們逐步發(fā)展的，如果他們真的做出了一個(gè)腫瘤藥，那他們的這個(gè)市值就可能真的會(huì )到幾百億甚至幾千億，會(huì )創(chuàng )造奇跡，為新三板的這個(gè)投資人帶來(lái)巨大的回報，這樣就會(huì )有更多的投資人愿意進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)。

劉綱：深創(chuàng )投是一個(gè)非常全面的基金，那我認為我現在看到大風(fēng)口就是泛娛樂(lè )投資，第二個(gè)就是智能機器人和這個(gè)現代制造，智能化包括智能汽車(chē)，第三個(gè)就是生物醫療服務(wù)，就是一些重大的干細胞技術(shù)和醫療體制醫療醫院體制的并購重組，我認為這個(gè)可能是我們非常關(guān)注的三個(gè)大風(fēng)口。

何強：我覺(jué)得新三板每一個(gè)階段都有一個(gè)投資機會(huì )，但是我們相對一個(gè)是投資機構和我們的企業(yè)是相對比較理性的，就是原來(lái)我們可能就是覺(jué)得上了新三板之后我可能都比較好，然后對自己的預期也比較高，現在我們投資機構應該是很多的機會(huì )，大家比較理性，那我們同企業(yè)的價(jià)值判斷也好，同企業(yè)的增長(cháng)性，相對來(lái)說(shuō)是一個(gè)好的時(shí)機。當然我們九鼎投資，因為我們也是一個(gè)綜合性的資金，我們幫助的行業(yè)是比較多的，那主要的一些像消費，那醫療，包括高端制造，這些都是我們比較關(guān)注的行業(yè)，謝謝。

薛軍：新三板投資，我覺(jué)得新三板市場(chǎng)實(shí)際上可以定義為是一級半市場(chǎng)，實(shí)際上一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)的差別，中國的特點(diǎn)就是說(shuō)，當二級市場(chǎng)從6000點(diǎn)砸到2000點(diǎn)，一級市場(chǎng)的企業(yè)還不錯，價(jià)格是不會(huì )往下降的，我們這些年作為VCPE的投資我們投資成本就越來(lái)越高，所以說(shuō)在新三板上如果要做投資的話(huà)，實(shí)際上成本并不低，尤其是流動(dòng)性不強的時(shí)候，成本更下不來(lái)，所以說(shuō)這一點(diǎn)是在做投資的時(shí)候要注意的。

周一：我概括一下，TMT、生物醫療，泛娛樂(lè )，智能制造，這個(gè)是幾位嘉賓提出關(guān)注的方向，最后想請大家用最簡(jiǎn)單的一句話(huà)概括一下給我們新三板市場(chǎng)的監管者掛牌的企業(yè)還有投資者一個(gè)忠告，一條建議，或者是一個(gè)祝福。

劉研：我們除了期待監管層的重視之外，我們希望新三板的參與者共同的維護新三板的健康，充分利用好新三板展示自己，投資機構充分利用新三板發(fā)展自己，共同擁抱新三板擁抱未來(lái)，謝謝。

高杰：保持定力和耐心，提升管理和服務(wù)水平。

甘劍平：我希望這個(gè)新三板能夠堅持自由透明公開(kāi)的這種規則，然后希望能夠為投資創(chuàng )造奇跡，帶來(lái)超額的回報。

劉綱：祝愿新三板成為中小微企業(yè)以及多元化企業(yè)發(fā)展的一個(gè)前沿陣地，謝謝。

何強：我覺(jué)得新三板應該還是剛才講的，不忘初心，完全要遵從市場(chǎng)化，同時(shí)監管機構的期望就是我們可以強監管但是弱審核，謝謝大家。

薛軍：對主管機構提一個(gè)希望，不要過(guò)于強調新三板的特殊性，充分認知資本市場(chǎng)的共性，希望在五年之內咱們共同努力，把新三板做成跟上海、深圳同樣重要的相同性質(zhì)的資本市場(chǎng)。

周一：好的，最后的話(huà)我有用幾個(gè)關(guān)健詞概括一下我們分論壇的幾個(gè)重要的環(huán)節，第一個(gè)是不忘初心回歸本原，深化改革，釋放活力，服務(wù)實(shí)體，創(chuàng )造價(jià)值，謝謝各位嘉賓的分享，我們也為下面的論壇節約了20分鐘，感謝你們。