全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，使得國內與國外實(shí)體企業(yè)估值差得以存在，中國企業(yè)海外獲取技術(shù)、市場(chǎng)的全球并購漸入佳境。

2016年截至到7月15日，新三板在線(xiàn)據Choice統計，股轉公司共出現1094個(gè)關(guān)于資產(chǎn)重組的公告，總交易金額400.69億元，已與去年全年相當。

中國并購市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年的高速增長(cháng)之后，2016年上半年并購交易放緩，交易數量與規模均有大幅回落。根據CVSource投中數據終端顯示，2016年上半年中國并購市場(chǎng)交易完成案例數量?jì)H為1802起，環(huán)比下降38.01%。

這和上半年證監會(huì )叫停上市公司跨界定增，以及嚴格A股上市公司并購重組有關(guān)。

而在新三板，日益增多的信息透明、財務(wù)規范的掛牌企業(yè)，成為并購標的池，而隨著(zhù)定增融資推動(dòng)與成長(cháng)，優(yōu)質(zhì)標的不斷出現，主動(dòng)發(fā)起并購或A股并購掛牌公司，以及并購后的成功示范效應，都推動(dòng)新三板并購趨于活躍。

有研究員認為，比較上市公司繁復的行政審批流程，新三板并購周期將更短且并購方式更為靈活多樣。對于優(yōu)秀的并購標的，新三板掛牌企業(yè)在并購市場(chǎng)競爭中的優(yōu)勢將逐漸體現。

一、產(chǎn)業(yè)并購、有商業(yè)邏輯的并購被看好

安信證券研究員諸海濱在研報中分析試認為，技術(shù)進(jìn)步或產(chǎn)業(yè)升級是新三板并購的主要驅動(dòng)力之一。

他在研報中表示，2016年截止到4月底，新三板發(fā)起并購97起，上市公司當期并 購數量871起，新三板主動(dòng)發(fā)起并購數量占比達到11.1%。而在2014年，新三板發(fā)起并購數量只占0.6%；2015年，這個(gè)數字快速提升至 7.4%。“新三板企業(yè)在并購市場(chǎng)正逐漸掌握更多主動(dòng)權，橫向并購、縱向并購，甚至海外并購、并購上市公司已成為現實(shí)”。

作為并購發(fā)起方，僅歸屬于信息技術(shù)行業(yè)的占比就超過(guò)33%。而在整個(gè)市場(chǎng)，制造業(yè)位居活躍榜首位能源及礦業(yè)并購規模第一。IT(信息技術(shù))分別占數量和交易額的12.60%和10.23%。

新三板中不少企業(yè)來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)和現代服務(wù)業(yè)，契合宏觀(guān)經(jīng)濟轉型方向且具備良好的成長(cháng)性。這使得其成為并購市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)標的。“可以看到，新三板并購發(fā)起人屬于新興行業(yè)的比例更高。”諸海濱表示。

“相比時(shí)下有些A股并購湊熱點(diǎn)、炒概念，新三板產(chǎn)業(yè)并購更具有商業(yè)邏輯”，北拓投資董事長(cháng)朱正國告訴新三板在線(xiàn)，“這是因為新三板是機構投資者為主，不像A股是散戶(hù)投資者為主，如果并購炒熱點(diǎn)，沒(méi)有人為你買(mǎi)單”。

哇棒傳媒2015 年9月30日公告，擬以現金1.26億元并購昊海金橋合計70%的股權。前者優(yōu)勢在數字化精準營(yíng)銷(xiāo)，后者布局在傳統的廣告代理和營(yíng)銷(xiāo)策劃。通過(guò)并購，哇棒 傳媒不僅獲得中國重汽、中國平安等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，中央電視臺等頂級媒體資源，還實(shí)現廣告產(chǎn)業(yè)鏈的打通，可為廣告主提供整合營(yíng)銷(xiāo)解決方案并落地執行，全面覆蓋傳 統媒體和新媒體。

哇棒傳媒不負眾望，2015年實(shí)現凈利潤2431.41萬(wàn)元，較上年度增長(cháng)70.28%，2016年上半年預計實(shí)現凈利潤2300萬(wàn)元—2600萬(wàn)元，預期同比增長(cháng)180.05%—216.58%。其股價(jià)也于近期有所上抬。

類(lèi)似的案例還有美中嘉和擬以3.93億元現金方式收購標的資產(chǎn)，實(shí)現腫瘤診療中心 和北京質(zhì)子中心（正在籌備中的以質(zhì)子射線(xiàn)用于腫瘤治療的醫療機構）的優(yōu)勢對接；盟云移軟最高以4.72億元收購2家VR游戲公司、1家VR廣告公司；英雄 互娛5.1億元收購奇樂(lè )無(wú)限100%股權，華誼兄弟借此進(jìn)入電競領(lǐng)域，老牌娛樂(lè )公司盯上了英雄互娛游戲IP的影視改編權，加上此后的高價(jià)回購方案，一個(gè)月 后英雄互娛股價(jià)暴漲120倍。如此例子，不勝枚舉，大多處于互聯(lián)網(wǎng)和醫藥、體育等資金活躍的領(lǐng)域。

而主板市場(chǎng)，眾所周知，新概念層出不窮，炒作者不絕于耳。最近高調被否的金力泰收購銀橙傳媒也是一個(gè)典型案例，涂料商收購互聯(lián)網(wǎng)廣告的精準投放業(yè)務(wù)，讓人怎么都看不懂，國元證券蘇立峰告訴新三板在線(xiàn)，金力泰只是想收購一塊有盈利的資產(chǎn)而已，哪有什么業(yè)務(wù)整合協(xié)同效應。

A股公司之所以熱衷于概念炒作，由于公司多年虧損，不得不出此下策，寧波富邦等就是現例，而達意隆的并購則在兩個(gè)月后的7月5日黃了。

二、上半年跨境并購整體創(chuàng )新高，新三板市場(chǎng)也出現苗頭。

公開(kāi)市場(chǎng)數據顯示，2016年上半年涉及中國企業(yè)的并購交易總額達3758億美元，較去年同期上漲2.8%，這也是歷史第二高的中國半年并購交易總額，最高是2015年下半年創(chuàng )下的4764億美元的歷史紀錄。

全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，使得國內與國外實(shí)體企業(yè)估值差得以存在，中國企業(yè)海外獲取技術(shù)、市場(chǎng)的全球并購漸入佳境。

“時(shí)機上，內外估值差的存在創(chuàng )造了海外并購好時(shí)機，新三板PE估值超越美國市場(chǎng)約40%”，諸海濱在研報中表示。

因一直停牌至今，易被大家忽視的案例是：2015年9月26日，九鼎集團發(fā)布公 告，公司擬以現金支付的方式向AgeasInternational收購其所持有的AgeasAsia（富通亞洲控股有限公司）全部8.44億股普通股股 份，占AgeasAsia已發(fā)行股份總額的100%。自2015年8月14日收購中捷保險經(jīng)紀股份有限公司100%股權后，九鼎集團在作為核心戰略的保險 業(yè)務(wù)板塊再下一城。

不完全統計，架橋資本以6.25億元收購了紐交所上市公司國際紙業(yè)旗下資產(chǎn)。華清 飛揚通過(guò)獲得老股、庫存股和新股等方式，獲得韓國KOSDAQ上市公司COWONSYSTEMs34.7%的股份，成為其第一大股東并獲得其控制權。天地 壹號旗下天地共贏(yíng)收購高盛持香港上市公司海升果汁22799.6萬(wàn)股，約占海升果汁18.06%的股份，股份轉讓價(jià)款為1.16億港元。

2016年1月，之江生物發(fā)布公告稱(chēng)擬50億韓元（約合2750萬(wàn)元人民幣）認購韓國ChunLab,Inc.公司12.93%股權，是海外技術(shù)獲取的典型案例。

之江生物有十年的微生物基因組學(xué)研究的基礎，之江生物對ChunLab,Inc的投資可加快公司高通量測序技術(shù)平臺的建設，高通量測序技術(shù)目前仍處在前期階段，市場(chǎng)規模相對較小，但未來(lái)隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步和成本的降低，將迎來(lái)迅猛的發(fā)展。

也有強強聯(lián)合的。2016年3月21日，捷福裝備收購意大利ISI；機器人智能焊接裝備制造商捷福裝備，為包括汽車(chē)、軌道交通等行業(yè)客戶(hù)提供服務(wù)，是全球前三的電阻焊接裝備制造商，設有意大利全球研發(fā)中心和武漢研發(fā)中心。

收購完成后將消除關(guān)聯(lián)交易影響，打通從研發(fā)設計到生產(chǎn)制造和銷(xiāo)售服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，增強公司在國際上的獲單能力。同時(shí)，公司與國際知名企業(yè)ABB、庫卡（KUKA）等戰略合作關(guān)系，推動(dòng)設備向家電、醫療設備制造應用領(lǐng)域的拓展，長(cháng)期目標是進(jìn)入機器人制造業(yè)。

雖然目前國際化案例仍不是主流，但相信隨著(zhù)時(shí)間的推移，這會(huì )匯成洪流。

新三板寬松的并購政策

2014年6月28日證監會(huì )頒布《非上市公眾公司收購管理辦法》、 《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，對非上市公眾公司的并購行為在自愿要約價(jià)格、支付方式及履約保證能力方面給予了適當的放寬，增加了自主性及操作的靈活性，同時(shí)也豐富了支付手段，放開(kāi)了“優(yōu)先股”及“可轉債”等支付方式。

雖然2016年6月，股轉系統表示，“一旦掛牌公司的股票轉讓出現異常，并購事宜 面臨被叫停風(fēng)險；其中，被獨立財務(wù)顧問(wèn)或律師確定為內幕交易的，則需要暫停并購，未來(lái)3個(gè)月內不再籌劃重大資產(chǎn)重組；被證監會(huì )叫停的，則至少12個(gè)月內不 能籌劃重大資產(chǎn)重組。”但相對而言，比起上市公司復雜的行政審批流程，新三板并購周期將更短，并購方式將更為靈活多樣。